DCG:DCG：致投资者的一封信_Astra DAO

注：本文来自@ramahluwalia推特，其是@lumidawealth的首席执行官，推特文中探讨了DCG和Grayscale。

DCG发布了一封致投资者的信。它澄清了几个误解。它还对期票提出了新的问题。

我仔细研究了这个和Grayscale10-Q以连接一些点。我们将介绍发生的事情和我们学到的东西。

让我们来分析一下。

我们学到了什么？

DCG第二季度营收2.16亿美元，环比增长17%:金色财经报道，DCG发布第二季度股东信。DCG在信中写道，DCG第二季度营收2.16亿美元，环比增长17%。然而，该公司还报告称，合并季度亏损约为7900万美元，主要归因于Genesis的一次性交易对手违约，损失达1.13亿美元。

金色财经此前报道，DCG即将与Genesis债权人达成和解。[2023/8/1 16:10:38]

DCG杠杆做多GBTC。3AC爆炸了。这种减记减少了GenesisLending的股本。

这增加了DCG对GBTC的杠杆敞口。

而且，GBTC价格下滑得越多，DCG的杠杆率就越高。

Genesis债权人就DCG对重组的贡献金额申请调解员协助:金色财经报道，根据法庭文件，破产的加密货币借贷平台 Genesis Global 的债权人已要求法院为破产程序指定一名调解员。Genesis 的所有者表示，此举反映了一群债权人决定放弃初步协议。

在今年早些时候与 Genesis 所有者数字货币集团 (DCG) 达成协议后，债权人周一在纽约南区破产法庭的一份文件中表示，他们正在就“金额、形式、 DCG 对债务人重组计划的贡献的时间和其他条款和条件。[2023/4/25 14:26:27]

究竟如何？

DCG欠两个债权人约20亿美元：子公司GenesisLending和Eldridge

DCG计划出售Genesis交易和借贷部门:金色财经报道，DCG债权人协议透露，DCG计划出售子公司Genesis的加密交易部门以及借贷部门，作为破产流程的一部分。周一早些时候，DCG和Genesis已与主要债权人就重组计划达成初步协议。据知情人士透露，主要协议包括结束Genesis的贷款簿以及出售破产的Genesis实体。投资条款清单中还包括对未偿还贷款进行再融资，此前DCG从Genesis借入了5亿美元现金和价值约1亿美元的比特币。该协议将征求其他债权人的意见，包括Gemini Earn贷款产品的客户。上个月，Genesis申请破产保护。该公司欠最大的50个债权人超过36亿美元，其中包括Gemini Trust Company。[2023/2/7 11:51:03]

-GenesisLending。有两笔贷款，一笔5.75亿美元的贷款和一笔11亿美元的“本票”贷款

Hubble Protocol完成1000万美元融资，三箭资本、DCG等参投:1月18日消息，基于Solana的DeFi项目Hubble Protocol完成1000万美元融资，三箭资本（Three Arrows Capital）、 DeFiance Capital、Delphi Digital、Digital Currency Group、Crypto.com Capital、ParaFi、Jump Capital、Decentral Park Capital、CMS、Spartan、DeFi Alliance、Mechanism Capital参投。此轮融资资金将用于扩大团队和DeFi项目。

据此前报道，2021年12月，Hubble Protocol完成360万美元种子轮融资，Three Arrows Capital、Jump Capital、CMS、Spartan、Delphi Digital、Mechanism Capital、DeFi Alliance、DeFiance Capital等参投。（CoinDesk ）[2022/1/19 8:57:45]

-由Eldridge领导的小组发行了3.5亿美元的信贷额度

我们将重点关注贷款#1-(“GBTC贷款”)-DCG质押其持有的GBTC向子公司GenesisLending借款5.75亿美元。我们不知道时间。

DCG从2021年3月到2022年6月购买了7.78亿美元的GBTC。DCG在3AC爆炸后停止购买，来源：10Q

DCG押注NAV的折价将结束——3AC也在做同样的交易。GenesisLending在同一笔交易中为DCG和3AC提供了融资。

他们有相同的看法。3AC购买GBTC有助于缩小差距。

在此期间，GBTC的NAV折价7%至30%

但DCG面临着双重打击。GBTC的价值下降是由于：i)比特币价值下降，ii)NAV折扣扩大至45%

3AC曾经是GBTC的最大持有者。DCG在追加保证金时承担了部分或全部GBTC。

折扣不断扩大导致3AC崩溃。3AC的抵押品缺口为4.62亿美元。

这使GenesisLending陷入资不抵债的境地，DCG出手相助。

截至6月底，DCG持有的GBTC股份现在几乎翻了一番，达到67股MM股份

顺便说一句，一只封闭式基金在这么长的时间内交易价格较资产净值折价超过25%是很不寻常的。我尊重长篇论文。

然而，双方的注太大了。他们也没有对冲比特币价格的下跌。(有人对冲了吗?)

差距的扩大是第一张多米诺骨牌……

在3AC崩溃之后，DCG停止购买GBTC直到9月底。

DCG已经杠杆化做多GBTC，而GBTC的折扣和价格对他们不利。自3AC以来，DCG就专注于资产负债表的去杠杆化。

我们不知道DCG是否在9月之后出售了GBTC。我认为是这样的——这可以解释折扣扩大到创纪录的水平——近50%。市场知道DCG正试图去杠杆化，并且持有最多的GBTC。

DCG正在通过盈利和潜在的GBTC资产出售来去杠杆化。DCG的GBTC加权平均购买价约为24美元。如果DCG确实出售GBTC，他们将蒙受重大的已实现损失。仅在第三季度，DCG的*未实现*损失总计2.68亿美元

未实现的损失与Grayscale目前每年2.73亿美元的营业额收入相当。

注1：我们只能衡量Grayscale的收入

注2：Grayscale第三季度的收入同比下降6800万美元，同比下降约50%

Grayscale有足够的盈利能力来偿还贷款#1。但还有贷款#2的业务——10年到期的11亿美元本票。这笔贷款让DCG更头疼，也让潜在投资者有些犹豫。

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