DCG:灰度要约回购背后有何盘算？DCG 能否安然_CRV

12月19日晚间，灰度向投资者发布邮件表示，考虑对已发行的流通股进行要约收购。灰度此举有何深意？这能否解决灰度母公司DCG的流动性危机？

DCG清算持有代币，市场恐慌大跌

关于DCG的危机最早是由一名推特用户爆料出来，但是当时市场的焦点还在考虑美联储加息对于市场的影响。12月15日，推特用户Andrew发推表示，已与Genesis债权人沟通，其中Genesis欠债权人超过20亿美元，Genesis破产将触发来自DCG的超15亿美元的可赎回贷款，而DCG破产将引发巨额GBTC清算。

数据：ARK基金本周累计买入约54.2万股灰度GBTC:金色财经报道，当前灰度GBTC报价7.93美元，负溢价率48.7%。ARK方舟基金本周共买入541,845股灰度GBTC。[2022/12/18 21:52:01]

这个推特用户的言论当时并没有引起市场过多关注，到了12月16日，加密市场很多人仍然认为前一天比特币的大跌是由于美联储在最后释放了鹰派信号，随后与美股联动下跌。从社区讨论看，到了12月17日加密市场就觉着太不对劲儿了。与灰度母公司DCG持有的多个加密货币出现暴跌，市场的揣测开始被验证。

12月17日，加密货币分析机构ReflexivityResearch的创始人WillClemente发推称，多个与DCG相关的加密货币昨晚均遭到大幅抛售，怀疑抛压来自于DCG本身。CHEV合伙人AdamCochran也表示，从具体某些山寨币的跌幅以及成交量来看，DCG似乎正在清算。

Fundstrat前数字资产研究主管担任灰度研究主管:灰度（Grayscale）首席执行官Michael Sonnenshein在推特转发Business Insider相关报道，并宣布Fundstrat前数字资产研究主管David Grider加入灰度，担任灰度研究主管。[2021/8/12 1:51:28]

同样是12月17日，TheBlock的一篇报道直接把DCG面临的危机暴漏在市场面前。据荷兰加密货币交易所Bitvavo表示，已无法访问存放在DCG内的2.8亿欧元资产。Bitvavo表示，该交易所共拥有的16亿欧元的数字资产，其中有2.8亿欧元存放在DCG，以通过该平台向向客户提供链下质押服务，但因流动性问题该部分存款已「暂停还款」。

灰度资产管理总规模降至122亿美元:金色财经报道，据官方推特消息，截至12月10日，灰度资产管理总规模降至122亿美元。比特币信托基金（GBTC）交易价格为每份21.49美元，较前一日上涨7.08%；以太坊信托基金（ETHE）交易价格为每份121.99美元，较前一日上涨2.77%。[2020/12/11 14:51:52]

综合来看，DCG确实面临了流动性危机，以至于像Bitvavo这样的客户无法提款，因而选择抛售持有的代币。虽然12月17日市场跌幅较大，但从后续事件的发展看，推特用户Andrew在12月15日的爆料大概率是真实的，那么DCG的抛售大概在12月15日早些时候已经开始，后续市场也发觉了，出现了更为迅速的暴跌走势，而DCG的危机之大似乎仅仅抛售山寨币还是不够的。

数据：灰度比特币信托2020年Q1平均每周投资达2990万美元:加密货币分析师Kevin Rooke发推称，2020年，灰度（Grayscale）比特币信托达到了全新水平。根据其分享的数据，2019年第一季度，灰度比特币信托（GBTC）平均每周投资为320万美元；2020年第一季度，该信托平均每周投资达到了2990万美元。Rooke评论称，机构资金已经到位。

对此，灰度（Grayscale）创始人兼首席执行官Barry Silbert回应表示，请静待第二季度的表现吧。[2020/5/24]

DCG抛售资产，能否自我解困

DCG抛售资产所持加密资产真的可以自我解困吗？答案恐怕是很难。DCG持有较多的加密资产，其在抛售过程中导致其估值也出现了较大下降。

@ramahluwalia在推特上表示：DCG的资产价值正在下降，但负债保持不变。这些资产价值的下降侵蚀了DCG的净资产。更少的净资产意味着更少的流动性和更少的时间。债权人「骨头上的肉」少了。90天内受打击最严重的DCG持有代币是Filecoin、Zen、ETC、Near、Flow、Decentraland、Curve、Lido、TheGraph等。DCG资产的下降为VC融资和债权人重组带来了更多风险。现在DCG资产负债表上的3AC债权仅包括3700万美元现金。5亿美元的风险交易。享受80%的折扣。由于其作为代币和NFT的形式存在，所以与那时相比，它们现在的价值无疑会更低。

DCG困局难解，子公司灰度该如何出手相援

DCG除了山寨币资产，手中最大的一部分资产其实是子公司灰度的GBTC。既然仅仅抛售山寨币还不能解困，那么灰度自然也会站出来了。那么灰度该如何为母公司DCG解困呢？

12月19日晚间，华尔街日报报道称，灰度首席执行官MichaelSonnenshein在一封致投资者的信中表示，若最终无法将灰度比特币信托转换为比特币ETF，将考虑对已发行的流通股进行要约收购。届时，投资者可以特定时间以特定价格出售其GBTC股份。Sonnenshein表示，对于何时进行回购目前没有具体的时间表，但已为所有情况做好准备；关于具体回购规模，初步预计是20%的流通股。当然，最终的回购条款取决于美国证券交易委员会和股东的批准。灰度公司补充说，如果第一次尝试成功，它可能会考虑进行额外的要约收购。

为什么这个时候灰度突然发通知要要约收购20%的流通股？从上文可以看出DCG已经面临流动性危机，而且能卖的资产应该已经卖了，市场猜测灰度此举或是在试图为DCG输血。根据灰度官方文件，截至2022年9月30日，DCG、Genesis、Coindesk以及一众附属公司持有大量的GBTC资产，共计持有66972899股GBTC，约占流通股的10%。但是受限于《1933年证券交易法》第144条，上述机构每三个月只允许向公开市场出售总流通股的1%。灰度作为美股上市公司，虽然受母公司DCG很大影响，但从法律上属于独立法人，账上资金和DCG应为分开管理。灰度此举或是在DCG授意下，通过灰度账上资金回购流通股中的GBTC，帮助母公司DCG处理部分持有的GBTC，从而提高DCG资产流动性。简而言之，灰度拿账上的钱买DCG手中的GBTC，从而为其注入流动性。

灰度此举真实意图到底如何还需进一步观察，DCG事件最后到底会如何收场，是DCG东挪西凑惊险过关，还是无奈走向破产保护，目前还存在很大变数。对于该事件后续发展，《比推》将继续保持关注。

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