POLY:Polygon — 不断进取的行业领军者_MEF

在所有公链、Layer1和Layer2中，Polygon是一个综合素质较高的选手，各方面都能与竞争者匹敌，也具有自身独到的杀手锏。

项目评分：强于大市

目标价格:?Y2023:$3.8，Y2024:$7.2USDto$23.98USD

核心结论：

依靠业务并购锁定行业前沿地位?Polygon拥有一整套零知识证明和数据可用性解决方案，不仅证明了他们在上一轮牛市中使用自己的代币进行收购的战略眼光，更重要的是帮助其在基础设施层面建立了深厚的护城河。海纳创新DeFi产品?Polygon当前稳定的DeFi生态群为其“金融网络层”的身份定位奠定了坚实的基础，但与其他Layer2和想要成为以太坊杀手的AltLayer们相比，它需要更多创新的DeFi产品带来更高的交易量和流动性。打造NFT全明星阵容在为Reddit、星巴克和Meta等传统大品牌成功发行NFT后，Polygon成为寻求年轻时尚的web3用户市场的不二之选。为下一波GameFi热潮做足准备Polygon在2020年和2021年的牛市期间经历了多次游戏热潮，积累了大量活跃的Gamefi用户。PolygonStudio也将积极投资和建设，为整个Polygon生态做出贡献。

风险提示：宏观市场风险、竞争风险、价格波动风险

目录

1.上全部只为”终局之战”—Polygon的零知识证明布局

1.1抢占zkEVM的圣杯

1.2ZK套件之间的协同增益

Polygon的零知识证明扩容产品并非相互排斥，也非独立生长。相反，每个产品都贡献了核心创新点，共同构建起了Polygon围绕ZK零知识证明的zk宇宙。

1.3实现以太坊数据可用性

2.激进的生态建设策略助其跻身主流公链

2.1DeFi:表现尚可，但仍需更多创新

2.2NFT：“名牌”率先入驻

2.3GameFi：顺“周期”而为，乘风破浪

3.估值

3.1代币供应和分配

3.2代币用途

3.3估值-EPT分析

3.4估值-可比分析

3.5估值-ZK-EVM主网上线后

4.风险

1.上全部只为”终局之战”—Polygon的零知识证明布局

正如以太坊创始人Vitalik在《Endgame》文章中的描述的那样，Polygon在宣布财政资助10亿美元ZK项目后，收购了三个采用不同技术方案解决以太坊扩展性的团队，与加密市场主流叙事靠拢，战略性地选择了ZK-rollup解决方案。

Polygon的战略押注缓和了市场对其作为PoS侧链的质疑，也为未来公链技术栈的叙事替代奠定了基础。Polygon团队的雄心和远见令人敬佩，比起滥用资金游说政客、高杠杆押注低流动性资产的市场参与者更为理性。

在Polygon的零知识证明扩容方案中，PolygonzkEVM作为Polygon的旗舰产品脱颖而出，因此我们从PolygonzkEVM开始进行分析。

今年以来，Scroll、MatterLabs、Polygon等项目的激烈竞争无不暗示着将各家都希望成为“第一个”推出zkEVM产品的项目，力图抢占先发优势。

1.1抢占zkEVM的圣杯

zkEVM开发难度极高，但通常被认为是促进更具可扩展性和更低成本的区块链的必要基础设施，因此只有非常有限的玩家能够在这个方向上领先，反过来资本市场也会更加重视这条赛道，给予更高的溢价。

韩国金融巨头Mirae Asset Securities与Polygon Labs合作开发代币化证券网络:金色财经报道，韩国金融巨头Mirae Asset Securities是韩国最大的金融集团，管理着超过5,650亿美元的资产，该公司周四表示，它正在与Polygon Labs合作，推进金融领域的代币化并促进Web3技术的采用。

Polygon Labs表示，Polygon Labs将担任Mirae资产安全代币工作组的技术顾问，该工作组致力于创建基础设施来发行、交换和分发代币化证券。代币化涉及将房地产、债券、艺术品和股票等现实世界的资产作为区块链上的数字代币。[2023/9/7 13:23:37]

Vitalik根据zkEVM项目在兼容性、效率和原生性等不同属性上的权衡，将项目分为四种类型。

PolygonzkEVM当前的解决方案属于第三种类型，这意味着它与大多数以太坊应用兼容。如果应用程序无需预编译，则代表无需重新编写代码以适应zkEVM。

第三类zkEVM并不是PolygonzkEVM会追求的最优格式，因为兼容性水平还有待提高。考虑到性能的权衡，Polygon的最终目标将以途中第二类的方式构建，与以太坊在VirtualMachine上无差异，即“完全EVM等效”。

在这种结构下，EVM上的当前应用程序将完全兼容PolygonzkEVM，除了需要进行一些小的修改。且当前的EVM开发工具也适用PolygonzkEVM。

与所有基础设施的演变过程一样，选择某一特定的zkEVM路线没有绝对的优势或劣势。但是，我们认为Polygon的选择是最适合构建其生态的选择，也是所有同行中最实用的解决方案：

第二类zkEVM产品选择兼容性而牺牲了一定性能，基于当前Polygon的PoS侧链上庞大的开发人员网络，进一步最大限度地吸收EVM开发人员。性能的不足可以通过采用由PolygonZero开发的增强型证明系统来缓解。当前的竞争格局是有利于PolygonzkEVM的，其竞争对手要么EVM兼容性较差，要么在开发者生态网络较弱。

1.2?ZK套件之间的协同增益

Polygon的零知识证明扩容产品并非相互排斥，也非独立生长。相反，每个产品都贡献了核心创新点，共同构建起了Polygon围绕ZK零知识证明的zk宇宙。

PolygonZero，前身为MirProtocol，在2021年被Polygon收购之前，宣布了其最新的里程碑递归零知识证明系统Plonky2，这是一个生成零知识证明的证明系统，在2021年款MacbookPro上实现了不到170毫秒的递归证明生成。

有趣的是，由于Plonky2选择FRI作为其承诺方案，而不是更常见的KZG，它变得与以太坊更加兼容，但同时也不得不做出一些牺牲和权衡：要么牺牲证明体积换更快的生成速度，要么保全更小的证明体积却不得不延长生成时间。

Plonky2在证明速度很重要时使用更大体积的证明，而在证明体积重要时使用更小的证明。所以我们假设它选择以更快的速度生成更大的证明，这将需要大约100万gas。

然而，这个成本主要是在以太坊上发布证明的CALLDATA成本。如果CALLDATA在EIP-4488中重新定价，一个plonky2证明的验证成本将下降到170-200kgas之间，这会是一个相对合理的水平，同时意味着Plonky2不仅在证明速度上更快，而且当以太坊的EIP-4488执行之后，将会在证明成本上有明显优势。

PolygonMiden，一个基于STARK的以太坊兼容Rollup扩容方案，填补了ZK-Rollup版图里Polygon缺失的一席之地。简而言之，基于zk-STARK的Rollups优于其zk-SNARK兄弟姐妹，因为它们具备后量子(Post-Quantum)安全密码学的保护，且不需要受信任的设置，但在更大的零知识证明大小的扩容性方面面临更多挑战。

Lido：由于发现影响stMATIC取款的问题，在Polygon上的质押和取款功能已暂停:金色财经报道，流动性质押协议Lido在社交媒体上发文称，由于发现影响 stMATIC 取款的错误，Lido在Polygon上的质押 + 取款功能已暂时暂停以进行故障排除。所有资金都是安全的，存取款将在接下来的几天内恢复。故障排除期间已暂停存取款。恢复正常运营的预计时间是未来几天。

进行故障排除时，不会累积奖励，当恢复正常运营时，将发放追溯奖励。[2023/3/7 12:46:00]

与其所有产品的核心理念一样，Polygon在zk-Rollup套件发展方面比较务实，将PolygonzkEVM确立为旗舰产品，同时在FRI等递归证明上实施STARKs。

1.3实现以太坊数据可用性

虽然数据可用性问题已经成为以太坊社区长期讨论的话题之一，但到目前为止，没有多少产品能够提供可靠的解决方案，PolygonAvail也不例外。

数据可用性的关键技术挑战问题是验证区块链交易数据不会被块生产者或Rollup排序器操纵，而验证者不需要下载整个数据集来验证每个交易。

简单来说，PolygonAvail和它的主要竞争对手Celestia都采用了数据可用性采样和纠删码的方法来保证数据被彻底验证并且极难被恶意隐藏数据。

与Celestia相比，PolygonAvail?的关键区别是Avail使用KZG承诺，与以太坊DankSharding相同的方法，通常被认为比欺诈证明更简洁、有效，以强制区块生产者正确生成纠删码。值得一提的是，EVM中的KZG证明验证的高gas问题将在EIP-4844实施后得以解决。

PolygonAvail和Celestia肩负起“模块化区块链”的责任，旨在将当前类似以太坊的公链中数据可用性功能附加给自身，使基础链专注于执行或结算层面的工作。

模块化的链结构意味着其安全性和网络稳定性依赖于区块链的原生币种，因此PolygonAvail将受益于Matic代币的流动性和价值，相比于重新搭建一个新项目，节省了大量精力。

Polygon基础设施方面小结：

未来发展具备较深的护城河：Polygon的每个基础设施项目都在各自领域的研发工作中处于领先地位，且这些领域均是加密货币行业的核心方向，只有个位数的团队能够坚持到最后完成。

产品矩阵的协同效应互相增益：从以上分析，我们可以推断出Polygon的每个项目都不是以独立增长，在保持开源代码库为整个加密社区做出贡献的同时，产品矩阵之间彼此互生互利，产生了较强的协同效应。

2.激进的生态建设策略助其跻身主流公链

2.1DeFi:表现尚可，但仍需更多创新

Polygon的TVL自今年7月以来一直没有太大的动静，仍然有将近10.8亿美元的TVL锁定在生态系统中。其中Aave占总TVL的25%，而有70%的TVL则被前十的协议包揽，其中包括Quickswap、Balancer、Uniswap、Curve、Beefy、Tetu、KlimaDAO、SushiSwap和StargateFinance。

截止原文发稿前，Polygon的TVL仍位居所有区块链中第三位，仅次于以太坊和BSC。但恰逢Arbitrum和Optimism这两大强力竞争对手推出流动性挖矿活动，Polygon的TVL也出现了-43%的季度环比下降。有趣的是，流动性挖矿恰恰也是Polygon前期为DeFi崛起吸引用户入驻的方式。

回到DeFiSummer前期，AAVE、Curve、Sushiswap和Balancer等以太坊蓝筹协议带头掀起了第一波热潮，而后不久纷纷决定将规模扩大到Polygon，以触及更广泛的用户群体。

移动钱包TrustWalletApp添加对Polygon的支持:据官方信息，移动钱包TrustWalletApp添加对Polygon的支持。[2021/7/28 1:21:12]

2021年4月，Polygon推出了一支名为#DeFiforAll的生态基金，旨在在未来两到三年内持续发展和支持Polygon的DeFi生态，并将MATIC总供应量的2%投入该基金。其中AAVE的流动性挖矿参与者享受了1%的MATIC，而SushiSwap、Curve、Balancer等其他25个协议则共享了另外1%的奖励。

受流动性挖矿激励的直接影响，顶级DeFi应用的用户被激励桥接到Polygon，随着跨链桥接的发展，进一步提高了各链的互操作性。Polygon协议的TVL在推出激励活动后的3个月内上升了10倍左右，同时也获得了显着的新用户。独特地址的数量在6个月内飙升了500%，从2021年4月的20万到同年10月中旬的1亿。

然而，成功的用户获取并不能保证用户留存。从长远来看，这种由代币激励的用户增长是不可持续的，其中投机的意图较强，同时缺乏对生态系统的归属感。这反映在2021年10月之后向Polygon添加新地址的速度下降。

2022年4月Polygon启动第二轮流动性挖矿计划。这次改用了更严格的基于KPI的流动性挖矿。代币奖励根据每周活跃用户或TVL等KPI数据分配给符合条件的应用。但由于市场环境低迷，该方案最终效果平平，同时也印证了我们之前提到的PolygonDeFi生态的不足——用户对生态的粘性较差，容易被其他地方更高的回报所吸引。

与Polygon的价值主张类似，Arbitrum和Optimism也旨在为以太坊提供更好的可扩展性，但用户提款难度各不相同。Optimism的提款可能需要7天，Arbitrum的提款需要2周，而通过PoS桥在Polygon上的提款可在3小时内完成。?尽管在提款时间方面比其扩容方案竞对更快，但同时却也导致其在保护资本外流方面处于相应的劣势。

当Arbitrum和Optimism各自发起流动性挖矿活动时，资金开始外流向这些扩容方案竞争对手，由于Arbitrum和Optimism提款时间较长，使得资金流出存在一定阻碍，从而反向鼓励用户留在其生态系统内。从跨链TVL比较中可以看出，PolygonTVL的减少与Arbitrum和Optimism的TVL的增加同时发生。

另一个关键原因是其DeFi生态系统缺乏创新。2022年第三季度，拥有最多独立地址的DeFi协议是QuickSwap、inch、KyberSwap、Uniswapv3、SushiSwap、Balancer和Curve。除QuickSwap外，这些都不是Polygon生态所独有的。去中心化永续合约交易所GMX在Arbitrum网络上占据了43%市场，并推动了围绕它的一系列DeFi协议，构建了一整个DeFi整个生态系统，可见创新和原生协议对公链的生态发展的重要性。

虽然与NFT/GameFi相比，Polygon目前的DeFi布局并不出众，但当前稳定的DeFi生态表现尚可，为NFT和游戏的金融层价值捕获打下了坚实的基础，我们期待看到它如何引导并构建具有长期主义的、更为紧密的社区，共同参与Polygon未来发展。

2.2NFT：“名牌”率先入驻

在NFT市场的交易量在2022年1月达到顶峰的同时，Polygon每周的NFT买家数量也创下历史新高，从10月初的10,000增加到12月的超过120,000。如此激增的市场采用率主要是由与知名品牌的合作伙伴关系推动的，Polygon从一开始就预见到了这一点。

2021年6月，Opensea在Seaport上实现了对Polygon链上NFT的支持，Polygon上架销售情况开始明显增加。此后，Polygon上NFT的热度开始上升，热门项目包括Aavegotchi、ZEDRun、Pegaxy和CryptoUnicorns等。Opensea上的NFT交易量在2021年6月至2022年1月期间激增了7倍，从1100万增加到7900万。

Tether计划在Polkadot和Kusama网络上推出USDT稳定币:Tether宣布，将在Polkadot和Kusama网络上推出USDT稳定币。Tether表示，由于平行链的形成尚待确定，所以尚未确定推出时间表。因此，USDT稳定币将首先在Kusama推出。（TheBlock）[2021/4/6 19:51:08]

尽管如此，除了正统性最高的以太坊之外，Polygon还面对着Solana和BSC这两个强大的对手的竞争压力。

Polygon的优势是与以太坊兼容，并且由于以太坊高昂的gas费用吸引了大量应用从以太坊上迁移扩展；而BSC则有更多来自BinanceLaunchpad和BinanceNFT的精选项目，以及更容易上Binance和PancakeSwap的优势。另一边Solana能以更低的成本更快地进行交易，但构建其上的基础设施需要更长的时间，因为它是基于相对Rust语言而非solidity。

那么，Polygon的NFT有哪些与众不同的立场和价值主张呢？PolygonStudio鲜少在Twitter发声，但在为数不多的推文中曾提到，Polygon“将成为NFT生态中一流开发者、创新者、艺术家和投资者的家园，也将成为IP所有者和大型Web2连锁品牌寻求进入Web3的首选平台”。回顾现状，Polygon确实做到了这一点。

从2022年开始，奢侈品品牌Prada和运动服饰巨头Adidas相继在Polygon合作上推出NFT项目。除了面向消费者的品牌之外，Polygon还与Adobe的Behance合作。通过Polygon的集成，艺术家和创作者将能够在Behance上创作和展示他们的作品。

2022年7月是PolygonNFT最繁忙的月份之一。着名社交网站Reddit推出了一个基于Polygon的NFT市场，专门提供社交媒体头像交易。公告发布后，$MATIC的价格上涨了6%，拥有超过400万独立的redditNFT持有者和1100万美元的总销售额。

同样在本月，迪士尼的2022加速计划决定再次使用Polygon的区块链进行Web3生态系统的开发。几天后，梅赛德斯奔驰选择了Polygon来启动其Acentrik数据共享平台。Acentrik已经经过两年开发形成产品雏形，此时他选择使用Polygon来进行更上一个台阶的、去中心化的探索。

然后，在8月初，可口可乐在Polygon上发布了新的NFT，以纪念国际友谊日及该品牌进入Web3世界一周年。一个月后，总部位于加利福尼亚的金融服务公Robinhood选择了Polygon作为其新推出的Web3钱包的第一个区块链网络。

不久之后的11月，Meta透露其Instagram用户将能够在Polygon上铸造、展示和销售数字藏品，使创作者能够更有效地交流他们的粉丝网络并从中获利。在撰写本文之前几天，星巴克的奖励忠诚度计划Odyssey?上线，为其用户提供基于Web3的NFT收集体验。9月该消息最初发布时，$MATIC的价格上涨了3%。

凭借这些主流化策略，Polygon成为寻求年轻时尚Web3用户市场的不二之选，使品牌方们能够以较低的成本快速打入市场。我们继续期待未来Polygon会有更多的合作伙伴关系，为其打开更多加密货币圈外的用户和受众。我们对$MATIC的价格保持长期看涨，因为我们相信破圈将是实现大规模Web3采用的重要一步。

2.3GameFi：顺“周期”而为，乘风破浪

第一浪潮：GameFi之夏

由于GameFi的崛起，诸如Ethereum之类的公链的gas费用骤增，这种情况使Polygon的低gas费用立即成为优于其同行的竞争优势。

由于钱包维护 Poloniex暂时禁用ETH和ERC-20钱包:10月21日晚间，Poloniex交易所官方发推称，由于ETH和ERC-20钱包正在进行维护，因此暂时被禁用。[2020/10/21]

与AxieInfinity自推出Ronin应用链以来由于交易成本大幅降低而带来的高速增长相似，Polygon快速和低成本交易优势与以太坊不断上涨的gas价格形成鲜明反差，尤其是在GameFi场景中，由于用户必须持续不断的进行小而频繁的交易，价格低廉的重要性不言而喻。

凭借这些优势，Polygon上的游戏协议数量在过去一年中增加了50%，而以太坊上的这一数字几乎保持不变。然而，它也面临像BNB链这样的竞争对手，生态增长也是由低成本交易费用推动的。

MyCryptoSaga,BraveFrontierHeroes和EmberSword均是这个时期为Polygon上游戏生态发展铺平道路的GameFi案例。

第二浪潮：PolygonStudio的成立

Polygon于2021年7月推出了PolygonStudios，向市场再次重申了其向游戏生态发展的战略重心，目标是“游戏项目会获得360度全方位的开发支持，大型和广受欢迎的品牌可以在Polygon上发布游戏，游戏玩家则可以在去中心化的游戏世界拥有全新的体验。

自PolygonStudios成立以来，Polygon上的游戏类协议数量已迅速超越Tron和EOS，位居以太坊和BNBchain之后的第三位。在交易量及独立地址数方面，Polygon也是名列前茅。7月，其最受欢迎的游戏之一Aavegotchi获得了超过1,500名用户。

投资公司也对这个市场产生了强烈的兴趣。比如AnimocaBrands，其下的两家子公司Lympo和Gamee均为PolygonStudios的合作伙伴，而Gamee在Polygon上的手游Arc8在一个月内吸引了超过373,000个独立活跃钱包。同期还有ZedRun,0xUniverse等区块链游戏，共同为Polygon扩展了相当大的用户群体。

除了游戏项目，像Sandbox这样的元宇宙世界也已与Polygon整合，将他们的NFT和代币都带到了Polygon生态系统中。

值得注意的是，此时的绝大多数游戏要么是Play-to-Earn模式，要么是游戏化的DeFi，用户可以通过游戏的方式来使得代币收益最大化。DeFi相关的交易数量同期却减少了，详细情况请阅读DeFi部分。

第三浪潮：Terra/Solana捡漏期

第三波浪潮到来时恰逢Terra的崩溃和Solana陷入困境。Polygon采取果断行动，协助和支持潜在项目迁移到Polygon，使他们能够利用Polygon生态系统中的网络效应。

前YouTube游戏负责人今年早些时候也加入PolygonStudios，旨在通过投资、营销和开发人员支持扩大开发人员生态系统，并弥合Web2和Web3之间的差距。

2022年5月，Polygon上的GameFi协议数量超过了230个。Polygon在UST-LUNA垮台后启动了数百万美元的Terra迁移基金，以吸引突然陷入困境的人才。超过50个曾建立在Terra生态系统里的加密项目已被Polygon纳入囊中，包括DerbyStars等P2E游戏和桥接Web2与Web3游戏环境的基础设施GameSwift等。

Polygon的游戏生态系统现状

当我们深入研究2022年10月至2022年11月独立用户数量的变化时，我们发现Polygon的百分比增长最大(7.5%)，其次是Wax(6.4%)和BNB(1.8%)。此外，Polygon为市场贡献了最多的新增用户，占行业新增用户总数的67%。与10月相比，11月Polygon的新用户增长了近14%。

尽管用户的增长可能与多种因素有关，例如与品牌方的诸多合作等，但我们认为Polygon的游戏生态系统推动了大部分新用户的增长。在10月和11月里，BenjiBananas和PlanetIX等游戏的销量和新用户数量都出现了大幅飙升。

PlanetIX和BenjiBananas都为Polygon的用户增长做出了巨大的贡献。从11月中旬到11月底，PlanetIX的地址数量增长了五倍，从6,514个增加到35,058个；BenjiBananas则到月底达到了85,000多个独立地址数。尽管在最初几周的活动后数据有所下降，但这两款游戏在上个月仍旧保持了30,000至35,000个独立地址数的健康平均水平。

其他为Polygon游戏生态系统的发展做出贡献的游戏包括Cometh、CrazyDefenseHeros和Arc8等。

尽管区块链游戏行业的头把交椅已经从以太坊转移到BSC，但Polygon仍然占据第三的位置。类似于炉石传说的流行纸牌策略游戏Skyweaver仍然是Polygon生态系统中最具代表性的游戏之一。截至2022年12月，Skyweaver在NiftySwap上已经发生超过150,000笔交易。

我们对Polygon游戏生态的预测

了解Polygon的合作伙伴关系和即将推出的游戏吼，我们对Polygon游戏的未来充满期待。我们看到诸如OathofPeak、SwordsofBlood、Shatterpoint和DvisionNetwork等这些曾获得大量关注的游戏名称。在游戏工作室、游戏公会和品牌的通力合作下，预计Polygon的游戏生态系统将在未来几年呈指数级扩展。

至于Polygon的游戏生态是否会在未来超越BSC等竞争对手，关键在于PolygonStudios能否保持其游戏生态持续为用户提供令人期待的游戏，建立利于生态的合作伙伴关系，以便纳入更多Web3新生代游戏玩家。

3.估值

3.1代币供应和分配

Matic代币总供应量为100亿。当最后一批代币在2022年10月底解锁时，所有代币都将变在市场中流通，但质押奖励部分除外，该部分要到2025年初才能完全分配。

为简单起见，我们将使用2022年10月的流动供应数量9,509,641,762枚代币，作为下面估值程序中Matic的整个流动代币供应。

根据最新解锁统计，1.562亿枚$MATIC代币已被解锁。在去年的私募融资期间，大量代币从Polygon的生态基金地址转移给了投资者。这是三年锁定期间第一个解锁的三分之一。

在11月16日至11月28日期间，共计向投资者分发了1.312亿的$MATIC。其中大约一半的代币随后被转移到Coinbase、Bitfinex等交易所。

另一部分代币被转移到HermezNetwork，其中12月9日转移了2500万枚$MATIC，12月12日转移了7190万枚$MATIC。

在HermezNetwork收到的9690万枚$MATIC代币中，只有280万个$MATIC代币被转出到Bitfinex和Kraken等交易所；6000万的$MATIC被重新质押到Polygon的PoS质押合约中。

3.2代币效用

在目前的代币模型中，Matic代币主要有两个功能：PoS侧链的Gas费和Staking。

自Polygon于2022年1月采用EIP-1559以来，交易的基础费用将用于销毁Matic。迄今为止，Matic代币在近一年内被销毁的数量为5,022,420.1819，仅占总供应量的0.05%。考虑到与以太坊相比，Polygon是一条具有成本效益的链，销毁机制不太可能对代币供应产生显着影响。

目前Polygon质押率为32.55%，平均收益率为6.73%，扣除通货膨胀后调整后年化收益率为4.06%，略低于以太坊调整后收益率4.15%。

然而，Matic代币质押者最大的担忧是质押收益将在2025年初耗尽，因此要么代币价格上涨到足够高，要么交易金额飙升，以确保可以通过交易费向质押者提供足够的补偿。

另一种选择是Polygon在推出上述基础设施新套件的同时，为Matic代币带来全新的价值捕获方式，我们认为这是极有可能发生的。

就像Polygon的联合创始人Sandeep的推文一样，当Matic代币在主网上线时，它将作为ZK-rollups的抵押代币，而不仅仅是Layer1的支付gas的代币。

3.3估值–EPT(EarningsPerToken)分析

由于加密行业仍处于非常初级的阶段，代币的市值在很大程度上受情绪影响或由巨鲸控制。传统金融世界中的估值模型可能并不完全适用于代币持有者。然而，我们借用了EPS的概念，将代币的增值描述为EPT。

我们假设：PoS侧链收益=总交易量*每笔交易成本

从Polygon的季度报告来看，网络总收入接近18.88亿美元，这意味着每个代币价值每年相当于$0.00188792USD，代币价格/EPT倍数等于484倍。

2023年网络价值预测：

将2022年Q1-Q3交易金额按类别划分，并将数据换算成年度数据，我们得出以下表格：

基于我们对生态部分的分析，我们对Polygon不同类别的生态应用给予不同的评级：

我们也有一个基于我们对加密行业的主观判断的预测。虽然判断可能有偏差，但我们的模型的可以根据不同的假设和判断进行修改。

我们将上述假设相乘得到一个预测参数矩阵来评估Polygon生态在2023年的增长：

最后，我们根据不同情况下的情景分析和EPT模型做出如下预测：

3.4估值–可比分析

我们可以根据我们之前的计算得出Matic代币的P/E比率，如下图所示：

由于2022年市场行情波动非常大，P/E区间接近10倍。按照同样的计算方法，我们得出2022年以太坊的EPT：

以太坊平均EPT=0.01538154902USD

以太坊中位EPT=0.008622489434USD

那么我们也可以得到这样的结论，以太坊既在盈利能力上更强，同时也在资本市场上也享有更高的溢价。

考虑到其余行业可比对象的高度不确定性，我们仅用以太坊作为参考，预测Matic2023年的P/E。我们选择以太坊的P/E中位数作为基准，得到如下预测：

2023年Matic代币的目标价格为3.85美元。

3.5估值–ZK-EVM主网上线后

对于Polygon的zkEVMRollup，尽管预计在2023年初上线主网，我们假设它有一定概率推迟到Q2甚至Q3。即使它在2023年上半年上线，与其目前的现有PoS链相比，生态项目至少需要一个到二个季度才能达到全面运营状态。

我们基于PolygonzkEVM与生态项目将从2024年开始完全合并到主网的假设进行以下分析。

我们还将以下参数作为假设。

然后我们可以得到理论上一个区块中有184375笔交易，每年最多447,322,115,384.62笔交易。如果我们将PolygonzkEVM每个交易的Gas成本设为0.00875美元，那么我们得出以下2024年的预测。

2024年的目标价为7.2美元至23.98美元。

4.风险

宏观经济市场风险：加密货币市场与宏观经济的相关性仍然很高，项目的表现可能会受到宏观市场的直接影响。波动风险：加密货币市场波动较大，虽然我们认为该项目基本面稳固，但价格可能在一定时期内表现不及预期。竞争风险：来自其他Layer2项目的竞争威胁，比如Arbitrum或Optimism。尽管我们相信ZKRollup会在1-2年后成为主流，但Polygon仍可能面临基于OptimisticRollup的Layer2公链的挑战。

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