2020年的DeFi热潮是由Compound的治理代币的推出而引起的,它完全是由流动性挖矿的概念推动的。毫无疑问,流动性挖矿将DeFi推到了聚光灯下,让更多人看到DeFi相对于CeFi和TradFi的潜力。另一方面,流动性挖矿的滥用及其许多不成熟的代币买家确实也损害了DeFi的声誉。对于整个DeFi来说,流动性挖矿的净收益仍然悬而未决。
流动性挖矿现在有一些新颖的东西,但总的来说,大多数项目都是简单的模仿或直接分叉。更可悲的是,市场中仍然还有许多局。
显然,当前的流动性挖矿设计并不是最优的,而且它也是导致项目流动性挖矿方案不可持续的主要根源之一。更糟糕的是,在过去的两年里,甚至都没有看到任何去修复流动性挖矿设计缺陷的努力。
流动性挖矿1.0(LM1)—根据LP头寸的大小分配奖励
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流动性挖矿,简单来说,就是一种代币激励计划,旨在吸引流动性提供者(LP)为AMM上的特定交易对/池提供流动性。
Synthetix率先在其sETHUniswap池中向LP分发奖励代币。讲的更详细一点,就是为了获得奖励,LP需要首先为Uniswap上的sETH池提供流动性,然后将其Uniswap流动性代币质押到2019年创建的质押奖励合约中。奖励代币会根据LP所质押的流动性代币相对于LP总质押代币的百分比,来公平地分配给LP。
从代币经济学激励设计的角度来看,Synthetix首创的流动性挖矿方法是根据流动性头寸的大小分配奖励代币,我们可以将这种方法定义为流动性挖矿1.0(LM1)。从结果来看,这样的激励计划帮助了Synthetix实现吸引更多用户铸造更多sETH的目标。
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LM1成为事实上的流动性挖矿的设计和实现方案。它使许多项目能够在一定程度上解决流动性问题,至少在一开始确实是这样的。然而,LM1中存在许多问题,使得其无法可持续。
首先,奖励代币会分发给LP,就算可能没有交易或有很少的交易,这其实就意味着流动性并没有真正得到很好的利用。从代币经济学的角度来看,使用项目代币来激励流动性对于大多数项目来说代价是昂贵的,因为这种激励不会对协议经济的增长做出太大贡献。而当流动性没有被利用时,激励计划就会变得更糟。
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其次,在许多情况下,是需要激励多个池的。现有的方法是将一定数量的奖励代币分配给每个池,而不考虑每个池的贡献,例如每个池中执行了多少交易和完成了多少交易量。奖励分配决策要么是像Curve,Balancer那样由治理投票决定,要么是像Sushiswap那样由团队决定,这有时是非常武断的。
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流动性挖矿2.0(LM2)—根据LP头寸赚取的费用分配奖励
可以对LM1进行改进,目前来看更好的流动性挖矿激励设计应该是根据流动性头寸赚取的AMM交易费用分配奖励代币。这种设计与基于流动性头寸大小分配代币有本质区别,让我们将这种方法定义为流动性挖矿2.0(LM2)。显然,LM2解决了上一节中提出的LM1中的两大缺陷。
首先,在固定的代币分发间隔内,如果没有交易,那么LP将不会赚取AMM交易费用。没有费用,就不分发奖励代币。此外,它还不鼓励LP提供超过项目需求的流动性。使用LM2,项目不会将其宝贵的代币浪费在未使用的流动性上,从而减少因流动性挖矿而导致的代币通胀和代币价格下行压力。
其次,不需要通过治理代币投票或团队决策手动将奖励代币分配到多个池。这些手动的方法给LP带来了错误的激励,也会出现不公平地对待不同池流动性的问题。使用LM2,如果池中的某一LP头寸赚取了更多的AMM交易费用,那么更多的奖励代币将被分配到该LP,简单而公平!
LM2实现:一个难题
通常情况下,项目会发行一个ERC20代币(主要用作治理代币),并将这些ERC20代币的一部分分配给流动性挖矿计划。在流动性挖矿期间,固定数量的代币在固定时间间隔内被分配。
在LM1中,每个时间间隔内固定数量的代币平均分布在用于流动性挖矿的所有LP代币总数上。每个质押的LP将根据其质押的LP代币数量获得奖励代币的数量。在这段时间间隔内,只要LP代币的数量发生变化,比例就会相应更新,奖励也会相应更新。这一实现确保了在所有参与流动性挖矿的LP之间公平分配奖励代币。
不幸的是,根据LP头寸收取的交易费用,在每个时间间隔内分配固定数量的代币实际上操作起来非常困难。在固定的时间间隔内,交易费用是由两个动态的不可预测的参数驱动的:1)LP头寸产生和赚取交易费用的时间是动态且不可预测的,因为没有人可以预测交易者何时进行交易;2)LP头寸产生和赚取的交易费用也是动态的和不可预测的,因为交易规模同样也是动态的和不可预测的。因此,根据两个动态且不可预测的参数分配固定数量的代币,将在所有参与流动性挖矿计划的LP之间产生不公平的奖励代币分配。
一个解决方案是针对两个动态参数——交易时间和交易规模——调整相关的数据分布模型。然后开发一个链上实现,根据每个新的交易动态更新模型,并相应地分发奖励代币。该解决方案将更接近于在所有参与流动性挖矿的LP之间公平分配奖励代币。
当然还有其他实现LM2的方法。一种更好的方法是采用一种新的代币模型,它不仅具有更好的代币经济学,而且还可以轻松实施LM2。
结论
流动性挖矿将DeFi推到了聚光灯下。当前的流动性挖矿设计和实施存在一些缺陷,导致流动性挖矿方案的不可持续性。我们可以进行改进,奖励代币应该根据LP头寸赚取的交易费用进行分配,而不是根据LP头寸的规模进行分配。由于目前的代币模型和奖励分配时间表,基于交易费用分配奖励代币是一个困难的事情。我们相信创新的解决方案即将到来。
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