2022年10月21日,混合算法稳定币协议FraxFinance推出的以太坊流动性质押产品frxETH上线,截至今日,正好满100天的时间,frxETH从0增长到超8.14万枚,价值约13亿美元。
而这般突飞猛进的增长背后,离不开其近两个月来平均8%甚至一度达到16%以上高质押收益的推动,那frxETH的高收益究竟从何而来?
frxETH的「同与不同」
和Lido旗下的stETH类似,frxETH是FraxFinance为质押以太坊的用户提供的流动性质押代币。
不过与stETH直接通过rebase方式向stETH用户发放质押奖励不同的是,frxETH用户并不能直接获得质押奖励——如果frxETH用户要获取以太坊质押收益,则需要将frxETH再次质押为sfrxETH。
VeeFriends与Reebok合作推出NFT角色运动鞋:金色财经报道,企业家兼VeeFriends创始人Gary Vaynerchuk(又名Gary Vee)通过与领先鞋履公司Reebok的新合作,进一步扩大其NFT系列的知识产权。此次合作是VeeFriends过去与Jazwares、Macy's和Toys“R”Us等公司达成的几笔交易之后进行的。此次合作推出Aspiring Alpaca Classic Nylon鞋。该鞋款的灵感来自于鞋款上的经典VeeFriends角色Aspiring Alpaca。VeeFriends Aspiring Alpaca Series 1 NFT的持有者将可以免费领取这双运动鞋。系列1中有40个Aspiring Alpaca NFT。该鞋款还可以从2023年8月24日开始在VeeFriends网站和Reebok网站上购买。新款VeeFriends合作运动鞋的购买价格为90美元。[2023/8/3 16:16:58]
只不过质押奖励的积累方式仍是frxETH,但由于并非所有用户都选择将frxETH再度质押为sfrxETH,因此随着时间的推移,sfrxETH将会积累更多的frxETH,
ZigZag与算法稳定币项目Frax Finance合作的提案已通过:12月6日消息,以太坊L2 ZK Rollup订单簿DEX ZigZag Exchange发推称,关于ZigZag与算法稳定币项目Frax Finance合作的提案已经通过。Frax将为ZigZag DEX提供总额2000万美元的流动性,FRAX相关交易对将在ZigZag上线。[2021/12/6 12:54:19]
这意味着在sfrxETH用户退出时,可以在整个frxETH奖励池子参与瓜分,从而获得相对同类产品更高的收益率,举个简单的例子:
假设Frax合约中总共有100枚ETH被质押为frxETH,其中只有30枚通过二次质押铸造为sfrxETH,那这30枚sfrxETH,将按比例瓜分这100枚ETH的质押奖励。
比利时FRIETSHOP Wetteren餐厅接受XRP支付:10月26日消息,根据比利时FRIETSHOP Wetteren餐厅推特账号上发布的一条推文,该餐厅周一开始接受XRP作为餐费。[2021/10/26 20:58:47]
简言之,未选择将frxETH再度质押为sfrxETH的用户,将自己那份质押奖励让渡给了sfrxETH用户。
frxETH与sfrxETH的套利平衡
那么问题来了,为什么会有frxETH用户不选择二次质押,愿意将自己的收益让渡给sfrxETH用户?
因为FraxFinance为frxETH用户提供了另外一个收益选择——将frxETH存入Curve的frxETH/ETH流动性池,收获LP收益。
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从用户角度看,FraxFinance其实是为frxETH提供了两种收益路径:
先将ETH质押为frxETH,然后存入frxETH/ETH流动性池吃Curve收益,同时让渡出自己的frxETH质押收益;先将ETH质押为frxETH,然后再度质押为sfrxETH,这样在获得自己质押收益的同时,额外获得第一部分用户让渡出来的frxETH质押收益;理论上讲,选择在Curve的frxETH/ETH流动性池和选择二次质押,会因为收益率的差异逐步形成动态的套利平衡,从而将两个不同选择的收益率始终保持在同一区间。
而根据FraxFinance官网数据,截至2月1日二者的收益率也确实比较接近:Curve的frxETH/ETH流动性池为8.24%,二次质押为7.17%,二者的占比也基本接近。
4pool梦破碎背后的CurveWar延续
那么问题又来了,为什么FraxFinance能够有底气在自己的流动性质押产品里加入Curve池收益的差异化设计?又如何能够保持frxETH/ETH流动性池的高收益?
一言以蔽之,因为FraxFinance持有最多的Convex治理代币CVX,而Convex控制着一半以上的Curve投票权,这就给了Frax利用巨额汇率影响Curve的奖励排放,进而创造更高收益的可能。
这时我们或许可以先回顾一段历史。
2022年4月,TerraformLabs发布新提案,计划在Curve上推出UST、FRAX、USDC、USDT4pool,直接剑指彼时居于稳定币市场核心的3pool。
从某种程度上讲,DAI在维持其挂钩方面所取得的成功归功于Curve上的3pool的部署。
因此原本在TerraformLabs的构想中,Terra和FraxFinance作为CVX两个最大的协议持有者,可以通过vlCVX的巨额贿赂影响Curve的激励政策,从而维持4pool池中的深度流动性,使得4pool成为流动性最好和使用最频繁的跨链稳定币池。
这不仅意味着实现4pool对3pool的颠覆,也即UST与FRAX对DAI的市场取代,甚至可以进一步改变稳定币赛道的赛道格局。
不过2022年5月UST/Terra的崩溃,令这个构想戛然而止,FraxFinance的规划也折戟沉沙。
但半年之后,FraxFinance终于再度凭借frxETH的推出,将其对Cureve的影响成功变现。
总的来看,FraxFinance通过对Curve的影响力,为frxETH找到了不同于stETH等同类产品的差异化竞争优势——frxETH与sfrxETH套利平衡下的更高收益选择,背后更隐藏着frxETH/ETH锚定调节等复杂的产品逻辑。
100天,从0到13亿美元,伴随着3月份上海升级节点的临近,frxETH后续能否成为以太坊流动性质押赛道的异数,拭目以待。
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