AKI:一文了解LSD 高阶玩法及其本质_Staking

ETHStaking奖励是相对平等的，那么那些高收益的LSD项目是怎么回事？有一句名言：如果你不知道收益从哪来，那你就是收益来源。

从Frax/Yearn的LSD到杠杆Staking再到re-staking,本文将为你抽丝剥茧，一眼看穿这些LSD高阶玩法的本质。

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协议资产激励

首先，我们用一张图来分析Frax/frxETH的收益分配体系，用黄色标注出收益来源：

FXS代币激励，就是FraxFinance的权益直接激励给frxETHPoolFrax控制的vlCVX/veCRV投票间接让CRV/CVX激励给frxETHPoolETH的Staking激励

1/2无论是直接还是间接，本质上都是FraxFinance出的激励，无非是形式和包装不同。所以我们将此图简化一下，就非常明了，收益来源和分配就是：

FraxFinance协议资产/协议收入激励了frxETHfrxETH/sfrxETH两者的Staking收益全部给了sfrxETHsfrxETH吃“两份”Staking收益，APR自然就高了

同理我们按此分析一下Yearn近期预计出品的yETH：

也把他简化一下，一眼就看出收益来源和分配就是：

YearnFinance协议资产激励流动性从而间接激励了yETHyETH/st-yETH两者的sfrxETH收益全部给了st-yETH不过需要注意的是，这里所谓的“协议资产”并非仅是Yearn的国库所有的，可能还包括Yearn从yCRV产品那里挪过来的投票权

是的，frxETH/st-yETH超额收益来源都是协议资产在直接或间接的补贴！

诶，这么看下去岂不是无限套娃了？但

协议资产是有机会成本的，比如vlCVX/veCRV本身是可以拿来赚取贿赂收益协议如果不是空气币，就要赋能，比如收入抽成，达到一定规模后补贴和抽成接近后，那么超额收益便不复存在了那这么做的意义在哪里？因为预期LSD在上海升级后将会迎来爆发，参照下方推文，LSD是做大了也有护城河的，那么趁此扩大规模抢到门票，到时候便有可观的收益

超额收益有可持续性吗？质押资产/协议资产上升无疑会稀释超额收益，若协议资产由于价格等原因相对ETH在上升的话，那么将会延长这一过程，反之亦然，也就是说这个模式具有明显的反身性。因此这种模式虽然本质是补贴，但是精巧复杂的包装也是有必要的，通过更精彩的叙事可以提升协议资产的价值，从而推动正向螺旋。

简化来看的话，收益来源就是协议资产和标的资产两侧，那么两端的资产类别其实也是可以更多样化？bestLSD这个项目就自称协议资产端和标的资产端放开来打，协议资产从GMX/GLP搞到CRV/CVX/Velo，标的资产从AMMLP搞到杠杠Staking，总而言之是在两端合力推高收益。

虽然这个玩意儿看上去有点野，不过这也提醒了我们，目前除了持有CRV/CVX的协议，持有任何其他生息资产的协议其实也都可以参与角逐，这块的门槛其实很低，将来可能会很卷。Soit’sanotherusecaseforGLPandgDAI,gud!

息差套利

至于通过借贷协议做杠杆staking增大收益，参见下方推文，本质上就是息差套利。虽然看上去存款方有点吃亏被套利，但借款方也承担了额外的LSD协议风险和流动性风险。借贷协议充当了将质押利率传导到原生资产上的通道。

再打一份工

Re-staking，所谓第三方借用ETH主网安全性，不专业的但简单的形容就是：

网络、应用需要运作需要节点之类的保证安全节点之类的作恶需要付出代价，才能保证安全那么就先让他交保证金，作恶就罚没保证金也要资本效率，ETHStaking是主要生息方式，那就用相关资产保证Staking资产的进出、罚没等管理，需要人来执行吧，这就是re-staking你给第三方做节点，再打一份工，第三方自然给你工资才干吧

综上所述，协议资产激励、息差套利以及再打一份工是三种超额收益来源，必须强调的是，复杂的玩法会带来更多的风险，所以有必要评估超额收益是否能够覆盖增加的风险，毕竟无论是什么收益来源，最后都可能成为科学家的收益来源。

LSD本来涉及到和Validators这种线下实体的交互，是相对来说比较“重”的工作，但上面几种高阶玩法，通过包装LSD资产来运作，转化成了相对比较“轻”的工作，这里的门槛也显然会比传统LSD更低，花样自然也会更多，值得持续观察，所以关注妙蛙种子?@NintendoDoomed?谢谢喵，持续为你解析LSD喵。

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