PEND:详解利率互换平台 Pendle及如何获利_END

币价/TVL双双实现500%增长，固定利率这一“证伪”赛道又跑出来Pendle这老树开花的项目。固定利率？不，是利率！这个行业里永远是“”最吸引人本文将用实际算例等带你深入浅出的了解利率互换平台Pendle的机制，以及LSD/GLP等生息资产爱好者该如何使用它来更好的获利。

Pendle是一个利率互换平台，简而言之:

1.将一份生息资产(SY)在一定时间段内的本金和利息(YT)拆开

2.PT/YT由内置AMM定价，算法参数决定AMM的流动性曲线，自由市场进行最终定价SY转换为PT则可以在一定期限内锁定利率，而YT则是加杠杆利率上涨的具。

数据：DWF Labs在行情上涨时将100万枚DODO转入Binance:8月8日消息，据Arkham平台监测，DWF Labs于1小时前趁DODO价格飙升将100万枚DODO转入Binance，约合17.2万美元。目前，DWF Labs仍持有500万枚DODO，约合81万美元。[2023/8/8 21:31:51]

我们以GLP为例，当前GLP=$0.9755YT=$0.1642PT=$0.8113到期时间=375days也就是说这375天的GLP的收益全归YT，而PT则可以在375天后的1:1获取GLP(3/n)

假设你花1GLP买入了$0.9755/$0.8113=1.202PT。则375天后你会有1.202GLP换算为年化收益APY=1.202^(365/375)-1=19.6%就是说不论GLP接下来一年多的实际获取了多少交易费分成，你可以拿到19.6%APR这就是PT所对应的锁定固定利率功能

DODO的USDT/DAI流动性池中疑似存在严重的三明治攻击:11月1日消息，Balancer DAO技术负责人Mike B发推称，去中心化交易平台DODO的USDT/DAI流动性池中发生了一些严重的三明治攻击，该池流动性不足1000万美元，日交易量却高达5000万至1亿美元，原因便是MEV（最大可提取价值），“更糟糕的是当用户在新浏览器中加载DODO时，默认滑点为3%，而不是默认为自动设置为更合适的0.1%”。[2022/11/1 12:04:15]

假设你花1GLP买入了$0.9755/$0.1642=5.941YT375天后你的收益是多少？这完全取决于GLP的实际收益表现！

所谓隐含APY(ImpliedAPY)=19.6%，就是说假设GLP接下来375天实际APY=19.6%1YT的收益为1.196^(375/365)-1=0.202GL所以1GLP买入的5.941YT最后就变成了5.941*0.202=1.200GLP换算为APY即为1.2^365/375-1=19.6%（左侧实际得出19.4%，略有误差)

DODO因vDODO合约漏洞暂时禁用vDODO合约转账功能:10月21日消息，去中心化交易平台DODO称，近期一位白帽黑客向DODO团队报告了vDODO合约中的一个漏洞，此漏洞可能被用来降低vDODO持有者的推荐质押权益，影响用户的潜在质押收入，不过用户拥有的vDODO资产不受影响。当前，DODO团队暂时禁用了vDODO合约的转账功能，以规避攻击活动，目前正在寻找解决方案。[2022/10/21 16:33:49]

假设GLP实际APY能够在接下来375天持续保持当前53.1%的水平那么现在花1GLP买入YT，375天后将会得到5.941*(1.531^(375/365)-1)=3.261GLP换算成APY即为3.261^365/375-1=207%。是的，这样的话买YT就赚大发了

那如果GLP实际APY只有10%呢5.941*(1.1^(375/365)-1)=0.611GLP是的，你买YT就要倒亏0.4GLP进去，亏麻了

N.Fans 9月23日20:00将在DODO开启流动性池:据官方消息，N.Fans将于9月23日20:00 在DODO上开启流动性池。目前N.Fans自营NFT平台开发完成，首款游戏进入最终测试阶段。将于9月底开启N.Fans平台公测以及首款游戏“忍者夺宝联盟”公测。

据悉，N.Fans致力于打造一个知名动漫IP+GameFi的元宇宙世界。

N.Fans平台集明星影视、知名动漫、游戏等内容，利用智能合约技术构建集IP、产品、数字权益于一体的版权，为流行、娱乐等亚文化实现非同质通证化，并服务粉丝、帮助粉丝的NFT进行流通、确权行权等，以此构建一个面向全球参与者的聚合交易平台。[2021/9/23 17:01:20]

总结一下：

1.SY实际利率=隐含利率，YT收益即为隐含利率

2.SY实际利率>隐含利率，YT相当于几倍杠杆赚了超额利率

Clover Finance与去中心化交易平台DODO达成战略合作:3月4日消息，Polkadot生态智能合约平台Clover Finance宣布，与去中心化交易平台DODO达成战略合作，DODO将通过Clover连接到Polkadot生态系统。

作为该合作伙伴关系的一部分，DODO将扩展到Polkadot的平行链Clover Finance，通过Clover成为桥接至Polkadot DeFi生态系统的使用PMM算法的去中心化交易所之一。[2021/3/4 18:15:05]

3.SY实际利率<隐含利率，YT相当于几倍杠杆赔了缺口利率，甚至可能亏本金

那么YT/PT的是如何定价和交易的呢？Pendle内置一个PT/SY的AMM，允许外部参与者提供流动性，用户交易PT通过这个AMM交易即可。而交易YT则更为复杂：

1.用户执行使用1SY买入X个YT的交易

2.Pendle合约即从AMM里取出(X-1)个SY

3.Pendle合并两笔SY然后分拆XSY=XPT+XYT4.X个YT发送给用户，而X个PT则归还给AMM，由于XPT=(X-1)SY=XSY-XYT，池子总资产并不会出现变动用户卖出YT过程就反过来了，参见下方两张图片即可。

那么Pendle的AMM是如何定价的呢?其AMM是从Notional借鉴过来，公式复杂，我帮你提炼一下核心概念：

1.到期时间越长，流动性分布越宽。到期时间越短，流动性越集中。

2.流动性集中点在SY当前实际APY的位置。什么意思？举个例子，CurveV1的流动性集中在1:1的位置。

3.PT占比在10%-90%区间波动时，利率在区间波动，MAX为设定参数，预估最大APY之所以这样设计，估计是因为交易形成的隐含利率应该会在实际利率附近，所以可以集中在此处到期日越长，未来利率预期不确定性更大，所以流动性分布宽一些便于偏差更大交易

通过这些设计，Pendle实现了一个体验尚可的市场化利率交易，服务了固定利率和预期两波客户。过往固定利率赛道失败的产品，多数没有兼顾住确定性+性，Pendle这块做好了，加上LSD/PerpDEX带来了大量的生息资产，Pendle便再次抓住机会进入上升区间。

谈完机制，可见Pendle的产品还是有可取之处的，不过其代币的价值捕获能力目前尚且较低其核心捕获模式：

1.PT/YT的交易费，0.1%上下随时间动态调整，80%的归vePENDLE，20%归LP

2.YT的利息，3%的归vePENDLE

3.ve-tokenomics，投票决定给哪个池子激励

我们算下其收入：过去7日内交易量约为1M，年化交易费收入即为：1M*52*0.001*0.8=40k当前34MTVL，主要资产既包括LSD等低息资产，也包括GLP等高息资产，毛估估平均利率10%年化利息收入即为34M*0.1*0.03=100k。合计收入为140k，相对来说是比较少的，即时翻10倍也不能算多。所以未来还需要关注其bribe能否发展起来，毕竟LSD也算是个bribe大户，若能发展也会有不错的收益。

此外PT当前由于价格较高，性弱了些，若是能够上借贷平台，或是Gearbox这类的配资平台，加强性，也会有些益处。

利率互换市场在传统金融内地位重要，对于机构而言更是尤其看重，不过这些美好的想象在上一轮DeFi大发展中并没有得到实际数据支撑，固定利率更是一个知名“证伪”赛道。在RealYield兴起的当下，生息资产变得更有持续性了，若是体验和机制再优化优化，说不定也能老树开花，pendle就是个例子

总结：

对于GLP/LSD等生息资产爱好者，可以实现锁定固定利率和利率预期这两个目标。其代币价值捕获能力目前尚且不是很突出，投资的话多多dyor。

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