虚拟资产:解读 | 2019年香港证监会最新版虚拟资产监管条款_KEY

2019年10月4日，香港证监会正式在官方网站发布了关于监管投资于虚拟资产的持牌企业的备考条款及条件，这是继香港证监会于去年11月发表《有关针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及交易平台营运者的监管框架的声明》之后，正式发布更加具体的针对持牌虚拟资产管理人的监管条款。

香港数字资产管理集团HashKeyGroup旗下的区块链投资基金HashKeyCapital研究团队在该新规发布后撰文，第一时间分析了香港证监会针对虚拟资产监管的「新规」与对传统基金管理公司的要求《基金经理操守准则》的些微差异。

HashKeyCapital研究团队指出：

-虚拟资产「新规」的框架和《基金经理操守准则》基本一致；-关于虚拟资产的「新规」更像一般性质的操作准则和监管规范，帮助虚拟资产基金管理公司在实践中约束行为并提供一般操作指引，可以看成是操守准则的虚拟资产版本。

Velo实验室副董事Beam：解读Velo收购Interstellar背后布局:金色财经报道，3月17日下午16:00，金色财经与欧易OKEx联合举办“金色财经对话Beam：解读Velo收购Interstellar背后布局“,邀请Velo 实验室副董事长 Tridbodi Arunanondchai（Beam）作为嘉宾讲述背后故事。

在直播中，Beam表示，Velo的目标是建立一个赋能传统银行商业并将其与最新的中心化和去中心化商业相链接的桥梁。

在谈及本次收购的原因时，Beam解释道，Velo与Stellar有着共同的目标和愿景，并且双方在能力上互相补充互相赋能。Interstellar团队在提供更快、更低廉以及更稳定的给予Stellar网络的跨境支付方案中有着极深厚的经验。因此彼此的融合是一个非常自然的选择。这次合并将使其成为行业里更强、更有影响力的团队。[2021/3/18 18:56:33]

此外，HashKeyCapital研究团队还专门将关于虚拟资产的「新规」与《基金经理操守准则》进行对比，并将主要的不同点提炼出来。以下为HashKeyCapital研究团队撰写的报告，供读者借鉴。

欧科云链解读《海南自贸港总体方案》：区块链产业的政策洼地与制度高地:6月1日，国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》，其中在多个地方提到了区块链产业相关政策。欧科云链研究院认为《方案》将推动海南自贸区成为我国区块链产业的政策洼地与制度高地。从《方案》内容上看，海南自贸港的区块链产业发展将分为两个阶段：在2025年前的第一阶段，主要任务是推动区块链和实体经济深度融合，实现海南“贸易投资自由化便利化”，主要在“产权保护”和“新一代信息基础设施”两个方面深耕；在2035年前的第二个阶段，将以海南自贸区作为先行试点，建立数据确权、数据交易、数据安全和区块链金融的标准，确保我国在未来跨境数据的国际规则制定中不会处于被动位置。[2020/6/2]

一、背景:

2018年11月1日，证券及期货事务监察委员会(证监会)发表了一份《有关针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及交易平台营运者的监管框架的声明》。除其他事项外，证监会宣布将会向管理或计划管理(i)已述明投资目标为投资于虚拟资产的投资组合;或(ii)有意将投资组合中10%或以上的总资产价值投资于虚拟资产的投资组合的持牌法团(统称为“虚拟资产基金经理”)施加条款及条件。

动态 | BafeEx解读：欧洲央行对欧元稳定币态度较为乐观:1月3日，欧洲央行市场基础设施和支付总监Ulrich Bindseil发布了央行欧元稳定币CBDC工作总结。BafeEx交易所分析师Zoy表示，从文章来看，欧洲央行对欧元稳定币CBDC持较为乐观的态度，注意不是极度乐观。欧洲央行主要担心：1.金融脱媒（Disintermediation），储户和机构通过这种方式藏匿和转移欧元资产，规避欧洲央行监管；2.无法应对危机时期的银行的系统性建导（Facilitation）问题，即CBDC相对来说更难被央行调控。BafeEx分析师Zoy强调，CBDC的双层利率系统也许可以应对上述两个问题，CBDC得以顺利发行的可能性在逐渐提高。[2020/1/4]

2019年10月4日，香港证监会宣布了《适用于管理投资于虚拟资产的投资组合的持牌法团的标准条款及条件》，该条件日后将施加于所有虚拟资产基金经理。

Crypto.com Capital拟在本轮熊市中投资200-300个项目:9月28日消息，加密货币交易所Crypto.com首席执行官Kris Marszalek在推特上表示，Crypto.com Capital将在本轮熊市中投资200-300个项目，5亿美元的基金中还有大量的资金可用。

据Crypto.com Capital官方博客介绍，Crypto.com Capital基金于2021年3月推出，2022年1月规模达到5亿美元，现已完成了60多宗交易，专注于早期代币和股权投资。[2022/9/28 5:57:48]

《适用于管理投资于虚拟资产的投资组合的持牌法团的标准条款及条件》(以下简称“新规”)在我们看来为对虚拟资产基金经理的一般性要求，在牌照方面的要求没有新的变化，仍然和2018年11月1日《有关针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及交易平台营运者的监管框架的声明》一致。

Voyager CEO在2021年股价高点时出售超过3000万美元的股票:金色财经报道，VoyagerDigital的首席执行官StephenEhrlich从2021年2月9日到2021年3月31日，Ehrlich和他的特拉华州有限责任公司在11次单独的销售中出售了近190万股公司股票，总计3100万美元。在Ehrlich于2021年4月5日进行最终出售后，Voyager的股价将达到29.86美元的峰值。同期，比特币上涨455%，以太坊上涨688%。三周后，VOYG的股价下跌了41%。到2021年11月，随着加密货币市场整体达到顶峰，Voyager已从峰值下降了69%。

该公司今年早些时候在加密货币价格暴跌后遇到了麻烦，并在7月宣布破产之前冻结了客户资产。根据破产申请，Voyager托管了13亿美元的客户加密资产，分布在350万活跃用户中。（CNBC）[2022/8/3 2:57:02]

二、「新规」可以看做是《基金经理操守准则》的虚拟资产管理版本

“新规”主要内容分成六个部分以及三个附录:六个部分分别为:1、一般事项;2、一般原则;3、组织与架构;4、虚拟资产基金管理;5、与基金及基金投资者交易;6、向证监会作出汇报。

三个附录分别为:

1、适用于从事管理委托账户的虚拟资产基金管理公司的规定;2、风险管理的监控技术及程序;3、风险披露声明。

如果对比SFC对传统基金管理公司的要求-《基金经理操守准则》，我们发现“新规”的框架和操守准则基本一致:

所以“新规”更像一般性质的操作准则和监管规范，帮助虚拟资产基金管理公司在实践中约束行为并提供一般操作指引，可以看成是操守准则的虚拟资产版本。

三、要点内容

我们通过将“新规”和《基金经理操守准则》进行对比后，将“新规”中主要的的不同点提炼出来，总结如下(以下数字编号为“新规”中章节编号，以及对应页码):

3.7首次发行P10

该部分提到了虚拟基金管理公司参加首次代币发行的一些基本要求，对应于《基金经理操守准则》3.7基金经理参加首次公开募股(IPO)的要求，基本一致。

4.保管(《基金经理操守准则》中称为“托管”，英文版本均为“Custody”)P13

Custody部分中，“新规”和《基金经理操守准则》变化较大，部分重要内容有:(a)虚拟基金管理公司需要监控交易平台和保管人的IP地址和钱包地址;(b)虚拟基金管理公司需要开设独立的银行账户以接收和管理客户的法币;(c)虚拟基金管理公司需要非常全面的评估不同保管安排(如谁来保管、保管地址、线上线下等)的利弊、特征和特性(如安全措施、支持资产、分叉升级等);(d)虚拟基金管理公司可以选择自行保管或者委任独立保管人进行保管;(e)虚拟基金管理公司要详细评估独立保管人的资质，并将虚拟资产的保管安排详细披露给基金投资者。

5.3保存记录P17

该部分提到虚拟基金管理公司应保存:(a)一段不少于7年的有关记录和文件;(b)一段不少于2年的有关涉及该虚拟基金管理公司所有买卖虚拟资产的交易指示和记录。

附录1部分-用于虚拟资产委托账户管理公司的额外规定P25

该部分阐述了若虚拟资产基金管理公司从事委托账户管理，需要额外遵守的一些规定，包括:(a)目标客户——仅向投资者提供委托账户管理服务，并应评估投资者的资质;(b)合适性——虚拟资产基金管理公司应评估投资组合对客户是否合适，并将评估结果记录下来;(c)客户协议书——和客户订立委托账户管理的书面协议;(d)投资表现和估值报告——每年两次向客户提供委托账户的投资表现和组合估值的报告。

附录2部分-风险管理的监控技术与程序-对手方风险P29

该部分提到的虚拟资产基金管理公司的对手方风险，主要都在描述应该详细评估“虚拟资产交易平台”这类对手方的信用可靠性，分成10个角度。此外也提到就虚拟资产交易平台和保管人，虚拟资产基金管理公司应设立适当的上限以避免风险过于集中。

附录2部分-风险管理的监控技术与程序-运作及网络保安风险P29

该部分提到虚拟资产基金管理公司运营上的一些风险隔离手段，网络安全手段，以及整个运营周期(包括从设立到业务结束)的一些运营安排。

附录3风险披露声明P31

该部分提到虚拟资产基金管理公司应向潜在基金投资者和基金分销商披露所投资的虚拟资产相关风险，具体分成10个方面。

需要注意的是，以上总结出于我们对“新规”的理解，一些我们理解并不重要的差异也没有列出，其和《基金经理操守准则》的不同点仍应查阅原始资料。我们在上文标识出出现主要不同内容的章节，方便查阅。

《基金经理操守准则》链接:https://www.sfc.hk/web/EN/assets/components/codes/files-current/web/codes/fund-manager-code-of-conduct/fund-manager-code-of-conduct.pdf

《适用于管理投资于虚拟资产的投资组合的持牌法团的标准条款及条件》链接:https://www.sfc.hk/web/TC/files/IS/publications/VA_Portfolio_Managers_Terms_and_Conditions_(TC).pdf

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