加密货币:区块链入门 | 区块链行业的估值模型以及存在的弊端_NVT

作者：Wayne

出品：白话区块链

投资者和金融分析师一直在寻找一种简单而有用的指标来评估股票和商品价格。近年来，加密货币或通证已成为这种尝试的最新焦点。指标最好能帮助投资者判断，相对于其基本面而言，加密资产或者通证的价格是被高估还是被低估了？

例如，如果指标判断某加密资产的价格被低估了，那么投资者就有理由买进，并期待其价格回归至与其基本面相称的水平。今天我们就来聊聊区块链行业的估值模型。

?01传统金融的估值方式

要了解加密货币的估值模型，我们先来了解传统金融业的估值方式。以股票为例，股票投资者最常用的一种指标是市盈率。市盈率采用公司的年度收益作为公司股票的基本面。这是一个简单但有效的代理指标。市盈率将股票价格与其每股收益进行比，通过将当前股价除以其年度每股收益来计算。

彭博社：ChatGPT已可解读美联储声明，并根据头条新闻预测股价走势:4月19日消息，在本月发表的两篇新论文显示，ChatGPT 已可解读美联储声明中的鹰派或鸽派立场，并可根据头条新闻预测股价走势。

ChatGPT 甚至能够以一种类似于央行分析师的方式解释其对美联储政策声明的分类，后者也将语言解释为该研究的人类基准。

同时，研究发现，ChatGPT 根据新闻标题预测的股价后续走势与统计数据有关，表明该技术能够正确分析消息的含义。

这两篇新论文表明，ChatGPT 甚至可以在没有经过专门培训的情况下完成类似的任务。（彭博社）[2023/4/19 14:12:35]

例如，亚马逊在2018年12月31日的股价约为1500美元，其当年的每股收益约为20美元，市盈率为75。市盈率表示投资者愿意为今天的1美元年度EPS支付多少美元。市盈率衡量公司相对于年度收益的市值，并阐明公司股票的估值。通常，分析师会比较各种股票的市盈率，建议在比率较低时买入，在比率较高时建议卖出。

欧科云链解读《海南自贸港总体方案》：区块链产业的政策洼地与制度高地:6月1日，国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》，其中在多个地方提到了区块链产业相关政策。欧科云链研究院认为《方案》将推动海南自贸区成为我国区块链产业的政策洼地与制度高地。从《方案》内容上看，海南自贸港的区块链产业发展将分为两个阶段：在2025年前的第一阶段，主要任务是推动区块链和实体经济深度融合，实现海南“贸易投资自由化便利化”，主要在“产权保护”和“新一代信息基础设施”两个方面深耕；在2035年前的第二个阶段，将以海南自贸区作为先行试点，建立数据确权、数据交易、数据安全和区块链金融的标准，确保我国在未来跨境数据的国际规则制定中不会处于被动位置。[2020/6/2]

尽管市盈率是一种长期以来一直为投资者提供金融市场洞察力的既定工具，但它仍有局限性。每股收益是根据公司过去12个月的收益计算的。该指标不考虑公司的成长。尽管如此，市盈率为快速评估股票价格提供了一种简单而实用的方法。

杨东教授解读：央行开展对虚拟货币的清理整顿，切实保护金融消费者始终是基础:杨东教授发文称，当前虚拟货币交易存在一定风险与乱象，而投资者是风险的主要承担者，因为区块链技术应用于金融业态在包装和销售小额化金融资产的同时，也将金融风险扩散到了广大小微投融资者之间。但值得注意的是，投资者是区块链应用于金融业态的重要基础，金融科技必然回归到投资者保护。[2018/3/31]

总体而言，市盈率模型不适用于加密货币领域。市盈率可以很好地服务于股票市场，但是在加密货币市场中，由于上市公司与区块链项目之间的根本差异，它要么无法完全应用，要么会导致错误的暗示。

?02目前有哪些比较流行的加密货币估值方法呢？

真融宝吴雅楠解读区块链：风险与机遇共存:21日讯，真融宝董事长吴雅楠谈到区块链的重要性和关键地位，他表示，区块链是互联网金融的底层技术架构，互联网金融的成熟在一定程度上依赖区块链技术的成熟。同时，吴雅楠指出，人行在三年多以前，就组织关于数字货币的研讨会，随后成立了央行数字货币研究所。从投资角度而言，他表示，个人投资者要特别关注虚拟货币作为资产的巨大波动性，主要是技术应用没有专注于数字货币在零售支付方面的应用，而跑到虚拟资产交易方面需要更加慎重；对于机构投资来说，应该着眼于以产业为背景，能够用区块链改变传统产业痛点的、并且能建立生态的共链。[2018/3/21]

1、梅特卡夫定律

许多研究人员采用梅特卡夫定律研究比特币的基本价值。梅特卡夫定律是一个由乔治·吉尔德于1993年提出的关于网络价值和网络技术发展的定律。

其内容是：一个网络的价值等于该网络内的节点数的平方，而且该网络的价值与联网的用户数的平方成正比。比特币用户数量可以通过比特币唯一地址数量来代替。梅特卡夫定律通过衡量其用户数量来获取通证的长期价值。

但梅特卡夫定律并没有考虑到每个唯一地址的交易量，用户数量反映了通证的长期价值，而每个唯一地址的交易量可以用来解释通证的短期价格变化。

2、网络价值交易量比

加密货币分析师WillyWoo提出网络价值交易量比率可以用作模拟加密市场的的市盈率。NVT比率定义为网络价值与其过去24小时美元交易量之间的比率。

NVT比率的局限性在于假设加密货币的基本价值仅源自其作为通证流通速度所代表的交换媒介的功能。该模型完全忽略了将加密货币作为价值存储的用途。

为了说明这一点：由于交易量的减少，NVT比率的增加并不一定意味着通证的高估。这也可能是由于长期持有者积累更多通证而导致交易量下降的结果。换句话说，NVT比率可以让您了解一个大概，但在买卖决策方面并不是特别有用。

WillyWoo本人也承认，NVT比率并不是事前发现价格泡沫的有效工具。相反，它更适合于回顾性地辨别价格崩溃和价格巩固。

3、价格效用比

通证效用=/稀释率，稀释率衡量通证供应的年增长率。假设没有其他差异，那么高的稀释率会使通证的吸引力降低，从而导致较低的通证效用。过去十年来，比特币的稀释率已大大降低。截至2019年5月，稀释率约为3.8％。

BTC供应量预计将在一年内减半。到那时，稀释率将降至2％以下。通证流通速度衡量相对于通证币供应量的过去24小时内通证交易的百分比。较高的通证流通速度表示通证的使用和需求不断增加，会导致高通证效用。

至于比特币和其他一些主要的加密货币，相当多的通证在一年多时间内是不活跃的。这些不活跃的通证用作价值存储，可以称为“质押通证”。活动通证又可以称为“流动通证”。高质押率表明更多用户对区块链项目抱有长期信念。

简而言之，低稀释率与高通证流通速度和高质押率相结合导致高通证效用性。比较不同行业股票的市盈率就像比较苹果和桔子，加密市场中的价格效用比也是如此。区块链项目解决不同的问题，并针对不同的用户群体提供多样化的服务。例如，比特币具有两个主要功能：它充当去中心化的点对点支付系统以及存储工具。相比之下，以太坊的价值主要体现在其智能合约平台的日常使用中。

?03小结

没有单一的指标可以提供对通证估值的全面概述。价格效用比并非旨在发现市场繁荣和崩溃的迹象，但在比较具有类似区块链功能的通证的估值时，它可以发挥作用。你还知道什么别的估值模型吗？欢迎在留言区分享你的观点。

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『声明：本系列内容仅供区块链科普入门学习，不构成任何投资意见或建议。如有任何错漏，敬请留言指出。文章版权和最终解释权归白话区块链所有。』

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