THE:DeFi领域独角兽MakerDAO重大升级，但可能面临的风险几何？_ETI

原创：?五火球教主

在稳定币排行榜里，DAI是榜眼，知名度和流行度仅次于USDT。这两年被很多人吹捧的DeFi题材中，MakerDAO则是当仁不让的扛把子级别。

很多投资者其实并不了解DAI的稳定性具体是如何操作的，只知道它是个去中心化借贷。其实，从本质上来说，DAI是利用杠杆做多手里的ETH。

?01?DAI的本质是做多ETH

举个例子，张三手里有价值1500美元的ETH，存入DAI的智能合约里，就能贷出1000美元，即1000DAI。

这是最大化的贷法，因为?DAI?的抵押率要求不低于150%。张三也完全可以选择只贷500DAI，这样抵押率就是300%?了，相对来说，会安全很多。抵押率为150%的时候，如果ETH?下跌30%?左右，就会触发自动清算，抵押的?ETH?会被强制卖出。

Avalanche链上DeFi协议总锁仓量为65亿美元:金色财经消息，据DefiLlama数据显示，目前Avalanche链上DeFi协议总锁仓量为65亿美元，24小时增加0.63%。锁仓资产排名前五分别为AAVEV3（18.5亿美元）、Wonderland?（8.3亿美元）、AAVE（4.9亿美元）、TraderJoe（4.7亿美元）、Platypus Finance（4.4亿美元）。[2022/5/23 3:34:37]

当然，还可以超越最大化贷法，采用一种更激进的方法。那就是拿借出来的1000DAI再买成ETH，然后再来MakerDAO抵押，贷出666DAI，再买ETH……这样循环往复，整个杠杆率差不多可以提到4倍。

一般来说，没有什么人会这么做。一是因为风险太大，跌一点就得清算，二是如果这么看好ETH，直接去交易平台开5倍杠杆的多单即可。

MakerDAO?具体的抵押和清算流程，其实比很多人想象得要复杂，然而对于多数人来讲，并不需要关心这个流程。

DeFi基准利率下跌较前日0.11%至3.89%:金色财经报道，据同伴客数据显示，05月27日DeFi去中心化金融基准利率为3.89%，较前一日下跌0.11%。同期美国国债抵押回购率（Repo Rate）为0.01%，二者利率差为3.88%。

DeFi基准利率代表了DeFi融资难易程度，利率越高说明融资成本越高，利率越低说明融资成本越低。其与Repo Rate的利率差则便于DeFi与传统市场作进行同类比较。[2021/5/27 22:49:10]

至于如何保持DAI与美元1:1锚定，就比较偏向金融技术了。简单来说，就是通过设定目标利率来调节市场上关于DAI的供需情况，有点类似央行通过利率来调节货币供应量。

当然，DAI的利率波动也非常大。去年年末，DAI的利率还是0.5%左右，不到半年疯狂加息到了20%，现在又跌回了5%左右的年利率。

?02?MCD：从单一抵押到多抵押

之前的MakerDAO，抵押来源只有一个，那就是ETH。从本月18号开始，抵押源变成了多种加密货币，有点像传统金融圈那种“一篮子货币”的既视感。从风险角度看，是把鸡蛋放在多个篮子里的风险分散方法。

王佳超：DeFi的一个核心就是资产，跨链资产的交易也是一种刚需:9月4日消息，Neo全球生态发展总监王佳超在做客《HyperPay焦点》栏目时提及：首先，目前主要的Defi生态还是主要集中在以太上，上述的种种不便，以太坊我相信也在考虑，同时也值得其他公链在发展自己的DeFi生态时候也值得借鉴，但我觉得也不是代表其他公链没有机会，因为每条公链都有属于自己的资产在上面，Defi的一个核心就是资产，所以跨链资产的交易也是一种刚需。[2020/9/4]

目前第一批添加的资产，如无意外，应该会是这些Token：Augur(REP)、BasicAttentionToken(BAT)、DigixDAO(DGD)、Ether(ETH)、Golem(GNT)、OmiseGo(OMG)、0x(ZRX)。

这可能是目前为止，MakerDAO最为重要的一次升级。

然而，就在市场一片看好的情况下，不妨过来泼点冷水，毕竟区块链的世界要容得下不同的声音。

?03?MakerDAO面临哪些小问题

LBank提供200万USDT开启锁仓LBK 参与DeFi流动性挖矿:据官方消息，LBank将于9月3日正式启动锁仓LBK，参与DeFi流动性挖矿活动。LBank将使用200万USDT等值的区块链资产用于DeFi流动性挖矿。挖矿产生的奖励，将全部空投至参与活动锁仓的LBK用户。

9月3日18:30起，LBank余币宝首期开放50,000,000 枚LBK锁仓额度，后续每日开放20,000,000枚LBK锁仓额度，锁仓周期为15天。DeFi挖矿收益也将根据实际产出，每日空投至对应用户账户。[2020/9/3]

1、MakerDAO?的日活用户

作为整个DeFi领域的扛把子，MakerDAO的日活是多少呢？根据DappRadar的数据显示，不到2000……一个较为尴尬的数字。

如果扛把子都是这个日活，其他那些DeFi项目的日活可想而知。作为一个和传统中心化金融叫板的DeFi，其当前的日活，完全配不上画的那张“大饼”。

2、MakerDAO的治理

这是所有区块链目乃至传统世界头疼的问题，无论是现实世界中的各国总统大选，还是区块链世界的提案、投票。受众特别多的EOS区块链，其投票率也很低，MakerDAO更不能免俗。

TradeBlock研究负责人：DeFi正在成为主流:8月10日消息，TradeBlock研究负责人John Todaro认为，去中心化金融（DeFi）正在成为主流，对于以太坊来说，这预示着很好的发展。（U.Today）[2020/8/10]

上个月月底的一次?MakerDAO?投票，决定DAI的利率是从当时的12%提升到13.5%还是降到5.5%，本来只有2400多票，最后一个大户进来，直接投了4万多张票，一个人占了总投票数的97%。

这就是目前所谓的“去中心化”或是“链上治理”。

3、和中心化借贷相比，优势在哪？

如上文所述，MakerDAO本质上是一个杠杆做多的工具，以前是做多ETH，马上会改成包括ETH在内的一篮子Token。

那么，它跟交易平台的抵押借贷相比，优势在哪儿呢？除了真正的去中心化，或者说不用KYC，真还想不出来任何一个其他的好处，体验上中心化交易平台的借贷完爆MakerDAO。

有人说，MakerDAO上那不到2000的日活，其实大多数都是套利用户。如何套利？根据Maker与Compound、Dydx等平台之间的利率价差来套利。

此外，整个稳定币市场，50多个亿的市场份额，DAI不到一个亿，占比2%不到，USDT还是以80%左右的市场份额保持着无可撼动的地位。

4、被高估的MKR？

MakerDAO设计了双Token机制，其中DAI是稳定币，MKR是权益和治理用的Token。

投票主要就是上文所说的利率投票，权益则是收益模型，用户借贷的手续费以及因为下跌所导致强制清算的惩罚费用，都必须用MKR支付，而且MKR回收后会进行销毁，造成通缩市场。

那么问题来了，当前的MKR，是否被高估了？

用一个极简模型，拿MKR跟BNB对比。币安2019年第三季度销毁了200万BNB，价值3000万左右，BNB当时的市值是25亿美金。如果把参数固定，简单来算的话，每年销毁3000万X4=1.2亿美金，可以看成分红，相对于25亿美金，市盈率是20左右，这还不算1E0、投票、抵扣手续费等其他收益。

MakerDAO?如果按照当前燃烧的速度来看，一年8000MKR，价值500万美金，相对于6个多亿的市值来看，市盈率是100多了。

虽说拿?MKR?这种权益币和平台币BNB做对比有失偏颇，但管中窥豹，还是能看出一点端倪。

?04?MakerDAO可能面临的最大问题

最后，说一说可能发生的黑天鹅事件——ETH死亡螺旋。

熟悉A股的投资者，尤其是经历过2015年股灾的人，或许对“死亡螺旋”这个词并不陌生。当时在几乎全民配杠杆的情况下，股市一旦因为任何原因突然暴跌，便会引起大量的自动清算，导致资产被平仓卖出，而大量的平仓卖出又进一步加剧了资产价格的下跌，导致更多的平仓自动清算……就这样螺旋式止不住地下跌，外号“死亡螺旋”。

MakerDAO从理论上来说，也存在这个风险，虽然这个风险看起来并不大。

当前的MakerDAO里，锁了180多万ETH，占流通总量的1.7%。如果某一天，DeFi大行其道，里面锁得的是1800万ETH，即流通量17%的ETH，有没有可能？

ETH如果升级2.0失败，或是某一天被证明底层思路是错误的，或是被某个新兴公链翻盘取而代之，或是整个行业遭遇了某种黑天鹅导致ETH价格暴跌，有没有可能？

虽然可能性不大，ETH目前来看也依旧是最有希望的公链之王，但若是发生黑天鹅事件，发生的时间点又是海量的ETH被抵押在MakerDAO之时，那么A股的“死亡螺旋”完全可能在MakerDAO上重演：ETH暴跌，DAI智能合约自动平仓卖出大量的ETH，大量的ETH被抛售导致ETH价格进一步下跌，从而引发MakerDAO上更多的抵押被合约平仓卖出……

从单一ETH抵押升级到多个抵押品，其中有一部分也是这方面的考虑。但如果观察第一批Token，则不难发现，它们与ETH的价格相关性都相对较高，在ETH或是整个加密货币市场出现暴跌时，这些加密资产也同样不能幸免。所以，多种Token抵押品能起到的安全防护作用，其实非常有限。

若要避免这种黑天鹅，BTC甚至传统金融资产的引入，或许是个更为稳妥的方法。这也是目前Cosmos以及Polkadot上的一些DeFi项目的竞争优势，比如Polkadot生态里的ChainX，可以把BTC映射为Token，增强BTC作为资产的功能性和流通性。虽然ETH上其实也有类似的WBTC，但一直都处在一个不愠不火的状态。

?05?结语

总而言之，无论是MakerDAO，还是整个DeFi行业，都还有很长的路要走，甚至不客气地说，它们还需要在未来的几年内，首先来证明自己的区块链方向的正确性。

能不能通过“证伪”测试，还得耐心地等待时间来告诉我们答案。

留言挖矿?第375期：你使用过MakerDAO吗？你是否看好MakerDAO或者是做稳定币的DeFi？欢迎在留言区分享你的观点。

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