COSM:巴比特专栏 | 《证券法》修订，与虚拟货币有关吗？_比特币交易所app下载

作者按：最新修订的《证券法》出台了，看点很多，对于传统证券市场的影响笔者不再赘述。本文拟探讨的是，新修订的《证券法》与虚拟货币是否有关？

最新修订的《证券法》近期落地了，在该法下，虚拟货币相关活动有没有被立法者关注到，是否适用《证券法》？

这几乎不是一个问题，该法的立法者当然注意到了虚拟货币，但虚拟货币不适用《证券法》似乎是一个显而易见的答案。因为众所周知，由来已久，监管层对于虚拟货币总体上的负面评价态度几乎没有发生实质性的变化，尤其是在2019年10月以来，国家一边高举鼓励区块链技术发展的旗帜，一边高举打击虚拟货币发行融资及交易平台的大棒。虚拟货币想要通过证券行业的立法部分获得合法名分，在目前阶段还属于非分之想。

但是，从另一个角度来看，答案可能并非如此简单直接。根据新修订的《证券法》的内容，笔者理解，《证券法》为未来对证券型虚拟货币纳入《证券法》的监管留下了法律空间，并且《证券法》对境外证券型虚拟货币的发行和交易行为具有一定情形下的有限管辖权。以下为一家之言，仅供参考。

徐明星新书《趣说金融史》正式发布 科普金融发展之道:金色财经现场报道，9月23日，欧科云链创始人徐明星携手著名财经作家李霁月、行业观察者顾泽辉力作《趣说金融史》一书，跨越5000年金融历史，重读金钱故事，并预测新的金融时代。该书由中信出版社出版，将于近期正式发售。据了解，本书可以更好地呈现金融的起源与发展，帮助人们理解货币、金融与未来经济。作为区块链行业领军企业——欧科云链的创始人，徐明星深知技术探索对经济社会的重要推动作用，他曾先后出版过《图说区块链》、《区块链：重塑经济与世界》、《通证经济》、《链与未来》等行业权威著作，解读区块链等新型技术的推动下，金融与社会的升级之道，对经济社会发展做出了重大贡献。其中，《区块链：重塑经济与世界》曾作为新中国70周年重点推荐图书之一被相关书店推荐。[2021/9/23 17:00:57]

证券型虚拟货币未被纳入“证券”的范畴

欧易OKEx将于3月18日推出DeFi系列科普视频:据欧易OKEx官方消息显示，欧易OKEx将正式推出DeFi系列科普视频《欧易DeFi20讲》，本系列节目由欧易OKEx亚太区CEO马克金主讲。该视频首期将于3月18日11:00(HKT)推出，用户可以在欧易OKEx官方学院、金色财经观看。

《欧易DeFi20讲》主要包含DeFi入门指南、全景解读DeFi生态及如何参与DeFi三个篇章，可以轻松使用户了解DeFi原理，洞察DeFi价值，掌握DeFi热点，更多详情请关注欧易OKEx官方学院。[2021/3/18 18:55:59]

除了比特币、以太坊等均有支付功能的虚拟货币外，目前市场上发行的大多数虚拟货币或多或少带有分红权、收益权、回购权、利息收取权等具有股权或债权的属性特征，因其功能和用途，一些国家将该等虚拟货币认定为证券，纳入该国证券法的监管范畴，有关该等虚拟货币的发行和交易适用该国证券法。

人大附中物理老师李永乐科普拜占庭将军问题和区块链:5月14日，人大附中物理老师、科普视频网红李永乐在其公众号发布视频《拜占庭将军问题是什么？区块链如何防范恶意节点？》。李永乐老师在视频中对拜占庭将军问题和区块链进行了讲解，他表示，拜占庭将军问题本质上指的是，在分布式计算机网络中，如果存在故障和恶意节点，是否能够保持正常节点的网络一致性问题。在近40年的时间里，人们提出了许多方案解决这一问题，称为拜占庭容错法。例如兰波特自己提出了口头协议、书面协议法，后来有人提出了实用拜占庭容错PBFT算法，在2008年，中本聪发明比特币后，人们又设想了通过区块链的方法解决这一问题。区块链通过算力证明来保持账本的一致性，也就是必须计算数学题，才能得到记账的权力，其他人对这个记账结果进行验证，如果是对的，就认可你的结果。与拜占庭问题比起来，就增加了叛徒的成本。[2020/5/14]

我国新修订的《证券法》在界定“证券”时，沿用了原来《证券法》的立法技术，未给“证券”作出明确定义，而是采取了列举加兜底的开放式立法模式。此次《证券法》所列举的证券，除了原有的股票、公司债券外，新增了存托凭证，并且将资产支持证券和资产管理产品视为可由国务院依照该法原则作出专门规定的证券，但是未将带有证券属性的虚拟货币列为证券的一种，也没有增加类似美国证券法下“投资合同”这一类的证券类别。

动态 | 新浪财经：官媒针对区块链的报道从科普宣传转向打假监管:据新浪财经今日消息，“1025新政”满月，一个月间，官媒对区块链的态度风向已转。据11月初的一项统计，七家党媒在新政一周内发布了65篇直接相关报道，当时文章中的关键词是数据、产业、安全、创新等，大量文章偏向于科普区块链的概念以及应用介绍，提醒警惕虚拟货币炒作的仅有3篇。近期，官媒的批评焦点则纷纷指向借区块链之名进行的虚拟货币发行和炒作行为。据统计，新华网、人民网收录转载的，以打击虚拟货币或揭露假借区块链行为主题的文章，自10月25日到11月25日午间，共28篇；其中，11月19日至11月25日的一周内就高达15篇。这些文章主要围绕三个观点展开：厘清区块链和虚拟货币的关系，说明二者概念不等；打击伪“区块链”局，或是虚拟货币局揭露；提醒民众，区块链不能成为炒作的噱头，更不是行的招牌，需警惕此类活动，理性投资。[2019/11/26]

在《证券法》的修订过程中，曾有人提议扩大证券的范畴，将证券型虚拟货币纳入证券的范围。但是，新修订的《证券法》并未将具有股权、债权等证券属性的虚拟货币纳入其中，笔者理解各中原因很多，可能至少有以下几个方面考虑：

动态 | 央行官微旧文重发“再科普”：范一飞详解数字货币:据中国经济网消息，今日，央行官微公众号头条重新发布央行副行长范一飞在2018年1月25日题为《关于央行数字货币的几点考虑》的文章，对央行数字货币再次进行科普。同时，微信公众号第二条发布支付司副司长穆长春8月10日在第三届中国金融四十人伊春论坛上的演讲。近年来，各主要国家和地区央行及货币当局均在对发行央行数字货币开展研究，新加坡央行和瑞典央行等已经开始进行相关试验，人民银行也在组织进行积极探索和研究。[2019/8/21]

(1)虚拟货币本身的特性决定了很难将其关进监管的笼子。即使证券型虚拟货币的发行和交易有其一定的积极作用，但是虚拟货币天然带有匿名性、跨境流通便利性等特征，给国家的反、反恐怖融资、外汇、税收、金融货币体系的稳定带来了诸多问题和挑战，并且各种以币之名、行、之实等违法犯罪行为屡禁不止，而目前的监管技术尚不成熟，监管资源也不充分，跨境监管更是需要其他国家的协同而难度较大，在未能形成相对有效的监管机制的情况下，“一刀切”虽然简单粗暴，但可以风险最小化。

(2)在虚拟货币的法律属性和分类尚无明确法律依据的情况下，仅分类监管和规范其中的一种证券型虚拟货币也缺乏依据。截至目前，除了包括证监会、人民银行在内的五部门在2013年12月印发的《关于防范比特币风险的通知》及此后司法实践中对比特币、以太坊等虚拟货币作出了定性外，我国未在高位阶的法律法规层面对虚拟货币进行明确的法律定性和分类。《民法总则》中也只是对网络虚拟财产有一个笼统的、概括性的规范——法律对网络虚拟财产的保护有规定的，依照其规定，但是，目前并没有法律明确虚拟货币是网络虚拟财产，也没有法律对虚拟货币财产的保护作出明确规定。

(3)区块链和虚拟货币区别对待、扬链抑币是当前的监管基调。国家不可能一边禁止虚拟货币交易平台在国内的经营活动和项目方的发币融资，一边通过《证券法》的修改为证券型虚拟货币的发行和交易提供行为规范，间接认可部分虚拟货币发行和交易的合法性。

虽然新修订的《证券法》没有给证券型虚拟货币一个归属于证券的名分，但是，为了应对证券市场的发展和产品创新，《证券法》还是保留了立法的灵活性，继续授权国务院依法认定其他证券。因此，理论上而言，《证券法》给证券型虚拟货币未来纳入《证券法》的监管留下了空间，在未来时机成熟时，由国务院出台专门规定进行认定即可。

由于证券型虚拟货币未被纳入新修订的《证券法》所列的证券范围内，对于证监会等七部门于2017年9月4日发布的《关于防范代币发行融资风险的公告》中提到的代币发行融资的定性问题，大概率仍将按照现有的罪名处理，而基本上不会被按上“擅自发行股票、公司、企业债券罪”等与证券犯罪有关的罪名。

对于境外证券型虚拟货币的发行和交易或拥有域外管辖权

针对证券市场的全球化潮流，为了防范跨国证券欺诈，保护我国的市场秩序和投资者权益，新修订的《证券法》首次加入了域外管辖条款，使得我国《证券法》同《刑法》、《反垄断法》一样，也具有了域外管辖的效力。《证券法》规定，在中国境外的证券发行和交易活动，扰乱我国境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的，依照《证券法》处理并追究法律责任等。

从上述条文的表述及学界的探讨来看，笔者理解，《证券法》所设置的域外管辖权主要参考和借鉴了美国联邦法院所发展出的域外司法管辖权的测试标准——“效果标准”，即某一行为即使发生在我国境外，且行为人不具有中国国籍或不是中国境内注册的实体，但如果该行为对我国的市场秩序或投资人的合法权益产生损害的，我国的《证券法》就有管辖权。

放到证券型虚拟货币的情境中来讲，比如在美国证券法下，项目方发行的大部分虚拟货币属于投资合同，因而属于证券的一种。如果境外主体在境外发行该等证券型虚拟货币，或属于在中国境外的证券发行活动。根据新修订的《证券法》，如果该等涉及证券型虚拟货币的境外证券发行活动产生了扰乱我国境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的效果，我国的证券监管机构或有权追究相关境外发行主体的法律责任。

再比如Libra等稳定币的发行和交易，如其按照境外适用法律构成证券，且其发行和交易行为最终产生了扰乱我国境内市场秩序、损害境内投资者合法权益的效果，理论上而言，中国证监会或可以依照《证券法》的规定追究Libra等稳定币发行人的行政责任。

但是，需要注意的是，我国监管层对于中国居民参与各类型的虚拟货币投资总体上持风险自担的态度，尤其在相关部门三番五次提示风险，禁止境外虚拟货币交易平台及境外项目方针对中国居民提供交易服务或发币募资的情况下，境内投资者仍执意参与虚拟货币境外发行或交易的，如果境外的证券发行和交易行为没有严重到扰乱我国的市场秩序，即使投资者遭到损失，证监会可能也不会因此行使域外管辖权。对参与境外虚拟货币发行和交易的投资者而言，可能只有在境外证券型虚拟货币的发行和交易损害了我国市场秩序，且我国法律对中国居民参与境外虚拟货币投资予以明确认可并提供法律保护的情况下，本条才可能有真正适用的机会。

另外，虽然新修订的《证券法》赋予了中国证监会的境外管辖权，《证券法》也保留了原《证券法》下境外监管合作的条款，但由于该等行政权力的行使涉及境外调查取证、跨境执行等问题，有赖于其他国家监管机关的支持和配合，证监会的该等权力能否有效实现实际上主要取决于我国的国力，域外管辖不仅是证券问题，更多是问题。

作者：张凌，瀚一律师事务所合伙人

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