USD:分析 | USDT持续负溢价背后的逻辑_btcd

2020年以来，比特币价格呈连续上涨趋势。

有人说是减半行情，有人说是国际紧张局势下，比特币的避险属性突显所致，而目前局势缓和，原油、黄金等避险资产的涨势也已“哑火”，比特币却仍保持涨势。数据显示，从2020年1月1日到现在，比特币累计上涨23.56%，根据环球财经报道，这已经创下了自2012年以来的最佳开年表现。

不少人直呼“春天来了”。

比特别价格变化趋势数据来源：BITSTAMP

然而，在涨势背后，我们观察到，

从去年11月中旬以来，

稳定币USDT场外价格一直处于负溢价的状态。这种负溢价用通俗的话来说，就是我们可以用低于美元对人民币的汇率，去买到和美元1:1挂钩的USDT。

而数据显示，牛市中的USDTOTC大都为正溢价，例如，在17年的牛市之下，USDTOTC的溢价率一度高达+5.76%；而在熊市中，USDT一般为负溢价，根据OKEx法币交易区的交易数据，2018年10月16日，从下午1点到下午2点半，USDT兑人民币从6.70直接跌至6.20，溢价率达-8%。显然，这次的负溢价和往常的逻辑并不一样。

分析 | BTC将进入区间震荡吸筹阶段 减半拉升高点或超14000美元:分析师K神表示，当前BTC周线走势与历史上2016年盘面走势比较相似，BTC价格在今年初两次探底MA200周均线不破后，于4月初迎来了强势上涨行情，并接连突破MA50与MA100周均线压制，直至涨至19年目前顶点近14000美元，随后价格再大幅回落至MA100周均线寻求支撑，回踩确认后再度迎来周线级别的大幅反弹冲至10000美元上方，当前再回落至前期周线平台低点支撑9100美元附近，这一波整体走势与BTC2016年初走势比较类似，前面周线也是在突破MA100周均线后进行了回踩确认，不破后出现了周线级别的强势反弹，接着后面进入了小区间波动震荡行情，最后在MA50上穿MA100均线形成黄金交叉的位置，开启了减半翻倍主升浪行情。目前盘面来看，MA50周均线抬头上行，MA100均线拐头向下，两线形成金叉还需要一段时间，接下来BTC处于区间盘整的可能性更高，通过反复震荡洗盘筹码充分换手后，大概率将再度迎来周线主升浪，拉升高点或将超14000美元。[2019/10/31]

值得一提的是，USDT对美元的溢价指数一直保持在相对平稳的位置。根据比特币交易平台KRAKEN的数据，2020年以来，USDTUSD的波动始终保持在0.1%以内。

分析 | ETC挖矿收益正缓慢增长， 2Miners矿池挖矿收益高达100%:据ambcrypto消息，过去几年，以太坊经典（ETC）的技术表现并不十分强劲。然而，由于ASICs的出现，挖矿的活跃度已恢复到一个合理的水平。ETC的挖矿盈利能力在2018年1月见顶，随后挖矿产生的盈利大幅下滑，未能回升。不过，自去年以来，ETC挖矿盈利率在逐渐上升。据BitInfoCharts数据显示，ETC 7月4日的挖矿盈利为0.0236美元。此外，据矿池统计平台PoolWatch数据，ETC矿池中最赚钱的矿池是2Miners。该矿池的记录表明几乎在挖以太坊经典代币上100%盈利，每周收入 21.391 ETC /1 GH/s。[2019/7/8]

数据来源：KRAKEN

稳定币并不稳定，轻微负溢价是正常现象，但和USDT对美元的轻微溢价截然不同的是，目前USDT场外市场的价格为6.78人民币，相比6.86的离岸人民币汇率，USDT当前溢价指数为-1.18%，在1月11日前后溢价指数更是一度低至-3%，创逾半年新低

分析 | XRP短期没有启动的迹象:金色财经分析师认为目前XRP走势比较弱还在调整中，此前还爆出了Coinbase存在“XRP永久性丢失”的问题，盘面上看XRP受到上方下降趋势线压制，放量突破后可以追，目前也可以少量埋伏持币等待，压力位0.32USDT，支撑位0.3USDT。[2019/3/8]

，可见其负溢价程度之深。

在一般情况下，有严重溢价就会有搬砖党的存在，在负溢价过高的时候，搬砖党就可以通过OTC平台，用人民币购买USDT，再换取美元，刨去交易成本仍能够获得利润。按理说，USDT搬砖党会通过国际银行账户抹平溢价，使这种负溢价不会持续过长的时间。然而，这次的负溢价已经持续了近两个月。

数据来源：ChaiNext?"USDT折溢价指数由ChaiNext根据USDT的场外价格及离岸人民币汇率进行计算，是USDT与USD的百分比比值，反映了资金出入通证市场的拥挤程度。指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。"

分析 | BTC链上活跃度持续上涨，算力缓速回升:据TokenInsight数据显示，反映区块链行业整体表现的TI指数北京时间03月08日8时报372.37点，较昨日同期上涨0.62点，涨幅为0.17%。此外，在TokenInsight密切关注的28个细分行业中，24小时内涨幅最高的为娱乐与游戏平台行业，涨幅为6.51%；24小时内跌幅最高的为存储技术或协议行业，跌幅为4.15%。

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据监测显示，BTC活跃地址数较前日下降6.61%至58.34万。搜索指数较前日上升2.2%，处近7日高位。BCtrend分析师Jeffrey认为，BTC链上活跃度持续上涨，算力缓速回升，短期蓄力上行。[2019/3/8]

并且最近美元对人民币汇率大幅回落，人民币升值明显。有币圈人士就曾对此进行调侃：

就算空仓持有USDT都逃不脱被割的命运，真可谓“躺着也中”。

那么话说回来，明明目前的币价在涨，而USDT对人民币的溢价却持续为负，这又是什么原因造成的？

要知道，在目前市场上，以美元结算的交易所主要是美国的Coinbase，它允许用户直接使用法币交易，用户可以直接将美元充值到交易所购买加密货币。而其他的许多交易量大的交易所通常以USDT结算，如币安、火币、OKEX等，都是币币交易，需要在场外将法币兑换成USDT，再存入交易所。Chainalysis报告称，由于大环境等因素的影响下，中国地区99%的比特币现货交易以USDT结算，USDT是人民币入金的主要通道。

分析 | Cumberland Research：市场过于关注以太坊君士坦丁堡硬分叉:据cointelegraph报道，Cumberland Research最近分享的一份报告显示，市场过于关注以太坊君士坦丁堡硬分叉和Serenity升级，使重要的升级蒙上阴影。根据该报告，当前状态下的以太坊网络无法支持数百万个DAPP以及以太坊虚拟机（EVM）架构的不灵活性，ETH向完整PoS过渡的任何进一步延迟都会加剧那些问题。[2019/2/7]

而USDT的溢价代表着币圈的资金流：一段时间的负溢价代表资金流出，正溢价则代表流入。

因此，从国内市场的角度来考虑，人民币对USDT的负溢价可以理解为人民币资金的出逃。

有人认为这是对加密行情的悲观情绪，但这个说法实难站住脚跟。一是目前市场行情向好，减半行情被多方炒作，Alternative.me数据显示，目前的市场情绪已由恐慌转为中性。其次是尽管USDT的发行方Tether公司一直深陷美元储备造假等信任危机，但今年以来并没有发生影响严重的负面事件，和近期的负溢价情况发生时间并不一致。

贪婪与恐惧指数数据来源：Alternative.me

从国际市场考虑，市场上除了USDT搬砖党外，还有BTC搬砖党。借鉴币圈大佬赵东之前对USDT正负溢价的分析，因为以美元入金和以其他法币换取USDT入金之间存在延迟，所以会出现BTCUSD和BTCUSDT价格出现价差的情况。当BTCUSD大于BTCUSDT时，此时存在套利空间，BTC搬砖党卖出BTCUSD换USD，再用USD买入USDT，导致USDT增发，USDT的负溢价也因此产生。

赵东微博截图

但根据上文中USDT对美元的溢价情况分析，USDT对美元的溢价指数一直保持在相对平稳的位置。在套利时，除了溢价外，还需要扣除交易成本，同时还要考虑美金对人民币汇率浮动过大的风险。根据比特币交易平台KRAKEN的数据，2020年以来，USDTUSD的波动始终保持在0.1%以内，此时的USDT对美元显然并不构成可观的套利空间，搬砖的也怕赚钱不成反砸了脚，因此，BTC搬砖一说的可信程度存疑。

另外一个相对可靠的说法是，USDT场外负溢价是大量资金急于套现的结果。USDT场外价格的大幅回落，显示外部资金流入的阶段性“断档”，场外投资者对于进入市场产生“抵触情绪”。币圈微博大V@区块链威廉就曾发博，认为这是由于国内春节临近，“卖币过年”。

@区块链威廉?微博截图

如果说这是一个“卖币过年”的故事，倒值得深究。我们观察到去年春节前后，也出现了相同的负溢价情况。

数据来源：ChaiNext

威廉的这条微博下就有评论，对套现行为进行猜测，称这有可能是年关将至借贷到期，抽出资金还贷的行为所致。

网友微博评论

同时，他也认为这次之所以没有看到USDT搬砖党搬平负溢价，是因为对美元走势的悲观预期。美元于12月开始持续走弱，荷兰银行此前曾预测称，由于贸易局势缓和，且全球经济显露改善迹象，避险需求受到抑制，这种情况下美元势将扩大跌势。

近三个月以来的美元走势数据来源：新浪财经

加上搬砖时间周期又不稳定，搬砖党们担忧将人民币换成USDT后，美元价格下跌，无利可图，这也解释了为什么负溢价会一直持续。

所以，深究USDT持续负溢价背后的原因，我们倾向于这是大资金出场，新进资金乏力，加上近期的美元走弱，搬砖党信心不足缺乏动力，没能及时扳平溢价。

这告诉我们一件大事情，国内马上将陷入西方媒体和悲观经济学家预测的那样，工厂停工，商店关门，股市无法交易，街上充斥着爆炸物残留的浓浓的火药味，儿童成群结队去讨钱，各种债主也开始到处要债，我们急于将USDT兑换成人民币再兑换成食物，人们把这种现象称之为

过年了。

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