DEF:加密世界的价值捕获：谁是超级捕获者？_mefi币交易所

加密世界还很早期，整个行业都还处于构建的初级阶段。在这种情况下，有哪些赛道正在捕获价值？捕获价值的量级有多大？

蓝狐笔记简要梳理一下加密行业的整体价值捕获情况，从中窥见加密行业不同赛道的价值捕获现状，尤其是代币的价值捕获概括。

1.交易所

从加密行业现有的格局看，早期最主要的应用场景是交易。这使得交易所成为整个加密领域最大的价值捕获者，由于交易深度和流动性的原因，交易所还具有网络效应，这也是为什么虽然加密交易所众多，但绝大多数的交易量还是集中在几家顶级交易所。

在目前的加密领域，交易所捕获了多少价值？BNB是交易所价值捕获的一个典型案例。BNB捕获了交易的费用，也就是随着交易量的增加，其捕获价值的量级也会随之增加。前几天币安销毁了2,216,888个BNB,价值3,880万美元，也就是将这些BNB代币从流通中移除出去，从而提升其价值。

这次BNB的销毁代表了币安交易所生态2019年第四季度的价值捕获，其中包括现货、保证金、期货等业务活动。这一个季度的价值捕获级别，在当前的加密行业，很少有项目能够达到。按照2019全年看，BNB代币销毁的总价值近1.15亿美元，就目前的价值捕获而言，交易所处于食物链的最顶端。

刘昌用：预计春节前不会疯涨，应该是以波动和调整为主:北京大学经济学博士、知密大学创始人刘昌用在社交媒体对关于近期行情的几个问题进行了回答。刘昌用表示，本轮比特币下跌是非常正常的调整，连续上涨7周不大幅调整，才是非常奇怪的事。过去的类似调整往往日跌幅20%-30%，这次只有12%，已经是很弱的调整了，说明比特币的波动性显著下降了。2018年的暴跌是2017年牛市之后的牛转熊，是趋势性的下跌。经过2018-2019年熊市之后，已经进入熊转牛的阶段，现在只是牛市启动初期的一次调整。受到年底资金回笼、圣诞节和春节的影响，预计春节前不会疯涨，应该是以波动和调整为主。春节后比特币应该很容易突破前高，迎来真正的牛市。目前这个阶段，投资者可以逢低建仓，切记短炒，容易高买低卖，更容易被甩下车，错失等待3年的牛市。[2020/11/27 22:18:43]

交易所之所以能捕获这么大的价值，很大程度上在于其网络生态效应。以币安为例，它从现货开始其业务，聚集了足够规模的交易用户。当有足够的用户，它开始提供更多的服务，而这部分用户对这些服务也有天然的需求。比如，在2019年，币安推出了保证金交易、借贷、期货等业务。这些业务满足了原有用户的更多需求，同时也吸引了新用户。

动态 | EXX春节推出BTC挖矿云算力产品云利宝:据官方数据消息，由EXX和云智资本联合推出的BTC挖矿云算力产品云利宝开启PPS模式，新春钜惠，一键挖矿。云利宝是EXX&云智资本联合推出的云算力挖矿产品，算力费同比市场更具价格优势，合约机制切实保障用户的利益。详情可点击原文链接查看。[2020/1/28]

这些产品和服务本质上更立体地满足了交易用户的需求。这一点从币安推出期货交易所可以看出，币安的期货交易一开始推出的只是比特币期货合约交易，随后逐渐扩展到多个代币的永久合约。从交易量上看，币安的期货日均交易量已经超过了现货的日均交易量，也就是说，未来BNB捕获价值不仅有现货的交易量还有期货的交易量，且这部分的空间更大。

除了期货，交易所还可以提供PoS链的Staking、加密资产托管等服务，这些也是未来重要的加密业务版图。谁聚集了用户，谁有网络生态优势，谁就有机会提供更好的一站式服务，并由此捕获更大的价值。

随着交易规模的增大，代表其交易活动的BNB也随之捕获了价值，因为它有交易费用作为支撑，虽然跟传统的估值模式不同，但一定程度上也可以用“贴现现金流”的模式大概估算其价值捕获的量级。

动态 | 比特币购物应用Lolli与950名商家合作推动消费者采用加密货币:比特币奖励购物应用程序Lolli首席执行官Alex Adelman表示，平台正在与Priceline、Glossier、Expedia等950多个商家合作，通过现金付款返还比特币的方式推动消费者使用加密货币。（Dailyhodl）[2020/2/19]

当然，长期看，BNB的价值捕获会跟更多的用例挂钩，这个与其BinanceChain、DEX、各种场景用例相关，这些用例跟BNB的集成会让其获得更多效用，包括其稳定币BUSD在BinanceChain上锚定美元发行，这有利于其交易费用的捕获。

从以上的案例可以看出，交易所在捕获价值方面，在目前的阶段，主要由交易规模支撑。考虑到当前的交易规模还处于初级阶段，随着整体市场的攀升，估计交易规模还有较大的上升空间。

此外，交易所具有网络的生态效应，它可以利用其高粘性的用户生态，构建去中心化的公链、去中心化的交易所等业务，逐渐向加密公共基础设施转变，从而让其代币可以捕获更大的网络价值，当然这不是目前最重要的捕获方式，而是可持续的捕获方式。

2.DeFi

动态 | 法国支付巨头Ingenico与区块链支付提供商合作以实现其全球加密交易:据Globenewswire消息，法国支付巨头Ingenico与区块链支付提供商Fintech Pundi X宣布达成合作。Pundi X已经完成了他们的XPOS软件与Ingenico的POS (POS) APOS A8设备的集成。通过这种合作关系，使用APOS A8 (Ingenico在Android上运行的便携POS解决方案)的全球商户，将能够接受各种加密货币作为支付选项，并在区块链技术的支持下，为消费者提供更安全和无缝的交易体验。[2019/11/12]

DeFi是2019年加密领域新的发展趋势，也是难得的新亮点。这一年涌现出了MakerDAO、Synthetix、Compound、Uniswap、dYdX、Kyber等DeFi项目，它们分别捕获了一些价值。

首先来看，MakerDAO的系统代币MKR捕获的价值。截止到蓝狐笔记写稿时，MKR捕获的稳定费为2,756,625美元，销毁的MKR总量为11,202个。考虑到其业务的主要发展是在2019年，其捕获价值的量级也可以理解，跟交易所，如币安的1个多亿美元相比，还处于较初级的阶段。当然，DeFi发展还早期，随着DAI用例的增加，后续MKR捕获的费用也会随之增加。

分析 | 超61%的涉及比特币和Libra的推文认为Libra对加密市场看涨:据加密数据分析平台The Tie数据，过去24小时中，有7051条推文提及比特币和Libra，其中，有近4,300条（61.4％）推文认为Facebook的加密货币项目对加密货币市场有积极的推动作用。[2019/6/19]

Synthetix从2018年12月发展到现在，产生了5,692,938美元的费用，这是目前为止DeFi领域捕获费用最高的项目。Synthetix的费用主要来自于合成资产的交易费用。这从另外一个侧面也说明，即使是DeFi领域，交易领域也是最大的价值捕获者，尽管它跟中心化交易所相比规模还很小。

在DeFi项目中，捕获费用不错的还有Uniswap和Kyber等。Uniswap的流动性提供商一年内捕获的交易费用在120万美元左右，具体可以参考蓝狐笔记之前的文章《一文读懂Uniswap》；Kyber捕获的费用接近于100万美元，具体可参考蓝狐笔记之前的文章《Kyber的淡出与起势》。

从目前DeFi主要项目捕获的价值来看，捕获价值最多还是交易和借贷两个领域，交易以Synthetix、Uniswap等为主，而借贷以MakerDAO和Compound为主。不过，从目前看，整个DeFi领域捕捉的费用规模还很小，一年加起来捕捉的总费用不到1000万美元，不及币安交易所捕获费用的10%。

就目前捕获的费用来说，DeFi在整个加密领域规模还无法占据主要位置，当然，DeFi充分展示了潜能，未来会有更大的发展，尤其是合成资产等衍生品领域。

3.公链

公链捕获的费用，以交易费用为主。以2020年1月22日的日交易费用看，其中比特币的交易费用为20.7万美元左右，而以太坊的交易费用为6.9万美元左右，而排名第三位的莱特币仅为500美元，ETC和DASH为317美元和164美元左右。从交易费用的捕获来看，除了比特币和以太坊有一定的规模外，其他的公链在交易费用的捕获上几乎可以忽略不计。比特币2019年捕获的交易费用大概1.5亿美元左右。

（来源:Coinmetics,BTC、ETH、LTC、ETC以及DASH等公链交易费用)

从以上公链的交易费用捕捉方面，币安2019年销毁的BNB总费用跟比特币全年交易费用处于同一量级。

4.挖矿

加密领域最后一个可以捕获较大价值的领域就是挖矿，2019年矿工的挖矿总收入大概在50多亿美元。

不过挖矿更像是将能源存储为价值的过程，无法形成用户的生态网络效应。随着2020年5月比特币奖励减半的到来，其价值捕获会面临挑战。除非价格上升，否则矿工将面临更大的竞争考验，就其对整个行业的潜在深层影响来说，这可能是整个加密领域2020年最重大的事件之一。

此外，随着ETH2.0的到来，以及其他PoS链的逐步成熟，Staking也会捕获一部分价值，不过这部分区块生产者也会面临交易所的竞争，由于交易所托管了用户的大量资产，一旦交易所切入，也会捕获其中的一部分价值。就目前看，交易所在整个加密领域的价值捕获中，处于有利地位。

目前看，只有一个可能才能打破交易所在价值捕获方面的压倒性优势，就是公链生态的极大丰富，在公链的基础上产生无数的dApp，不仅有DeFi，还有游戏、物联网、社交等众多场景，且其实际总用户达到亿级以上。

在这种情况下，公链的原生代币可以捕获两个方面的价值，一个是作为经济带宽的价值，各种dApp使用原生代币做为质押资产完成各种业务场景的需求，还有就是基于公链活动产生的交易费用。如果能实现这一愿景，公链有机会达到亿万美元规模的市场，公链也由此有机会成为加密领域最大的价值捕获者之一。

从目前看，公链不仅需要解决扩展性问题，也需要解决产品和市场契合的问题，这绝非一年两年能完成的事情。

结语

从以上看，当前加密领域能够捕获价值的赛道主要有交易所、DeFi、公链、挖矿。还有一些没有提到，例如预言机等赛道，不过其捕获的价值量级还不是很大，暂且略过。如有重大忽略，欢迎留言指正。

在这些捕获价值的赛道中，目前捕获最多价值的依然是交易所，从币安公开的数据和销毁的BNB总量来看，交易所可以直接捕获基于交易规模的价值。跟PoW挖矿的矿工不同，交易所的价值捕获还可以通过代币来捕获，可以通过交易实现溢价，并形成社区。

交易所还有一个优势就是它具有产品和市场的契合，交易是整个加密领域最大的需求，这导致交易所聚集了最大规模的用户群体，这部分用户群体的单用户贡献的价值相对较高，除了现货交易，还可以扩展到借贷、期货等，甚至扩展到公链、DEX等领域，这让交易所可以获得生态优势，这些生态优势通过代币串联起来，可以形成整体协同的价值捕获能力。

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