Pantera Capital首席执行官 : 全球经济正经历史无前例的衰退，比特币将在这个时代成熟

写在前面：原文作者是知名区块链投资机构PanteraCapital的首席执行官兼首席投资官DanMorehead，其判断称当前的全球经济衰退是历史上从未经历过的，全球各大经济体都将受到冲击，在他看来，诞生于金融危机中的比特币，将在这个危机时代成熟，其价格可能在未来12个月内创下新高，但这不会在一夜之间发生。

亲爱的社区:

当我坐下来写作的时候，我想起了米尔顿·弗里德曼经典经济著作《自由选择》中的“铅笔故事”。

在我看来，这一比喻比我最初想象的要更为贴切。在这个时候，选择自由可能是消极的。

这本书的维基百科条目有一个让人心酸的总结：

“自由选择：个人声明认为，自由市场最适合社会的所有成员，提供了自由市场如何促进繁荣的例子，并坚持认为它可以解决其他方法失败的问题。”

然而世界可能正在经历这一规则的例外。每个人，每个县，每个州，甚至每个国家的自由选择可能都是不理想的。这种各自为政的选择可能会产生严重的后果。

我不是流行病学家，所以我将这个问题留给其他人。

我花了35年时间来从??事全球宏观交易。而这一次，是独一无二的，这必将结束有史以来最长的全球扩张。它对全球经济的影响，可能比近期记忆中的任何衰退都要大。

金融市场

标普500指数创下有史以来最快的熊市，COVID-19大流行在短短15个交易日内使股市下跌了20％，这是1929年大萧条时期造成破坏的2倍。

Pantera Capital CEO：加密货币在美联储加息期间是存储财富的“最佳场所”:2月18日消息，区块链风投基金Pantera Capital的首席执行官兼创始人Dan Morehead表示，在美联储加息的潜在影响下，数字资产将是存储资本的“最佳场所”。股市和加密市场的投资者目前都在关注美联储可能采取的应对通胀的方向。截至本月，美国通胀率已突破7.5%。Morehead称：“我认为加密市场很快就会脱钩。投资者会想：随着美联储从地球上唯一的买家变成卖家，债券将会崩溃。利率上升将降低股票和房地产的吸引力。那么，当股票和债券都在下跌时，人们应该投资什么呢？（通常它们是负相关的）而区块链是一个非常合理的投资领域。”（Cointelegraph）[2022/2/18 10:00:28]

在经历了历史上最长、波动性最小的牛市之后，这可能会暴露出许多隐藏在10年牛市之下的不良风险。

与最近的时代形成鲜明对比。2017年，从波峰到波谷的最大跌幅仅为-2.8％，这是历史上最低的年内亏损之一。标准普尔现在每隔几分钟执行一次。

一个多月前，《纽约时报》刊登了一篇有先见之明的评论文章，其中写道：

“为了对付新冠状病，中世纪的隔离和限制措施，现在也将派上用场。”

不幸的结果是，中世纪的GDP很低，而且停滞不前。

经济衰退

大约两周前，我在给同事的一份报告中截取了彭博经济学家的一项调查：

结论是“这是疯狂的，经济衰退的可能性为100.0%。”

我现在相信，经济衰退可能比战后任何一次衰退都要严重。

稳定币TUSD现已接入PancakeSwap:据官方最新消息，高度合规透明的稳定币TUSD现已接入部署在币安智能链上的PancakeSwap，提供TUSD-BUSD流动性即可获得CAKE代币挖矿奖励，前48小时享两倍收益。此外，TUSD还在Syrup Pool糖浆池提供了100万枚TUSD奖励，用户可通过质押CAKE代币获取TUSD奖励，奖励将于60天内释放完毕。每个钱包地址前 48小时最大质押量为100枚CAKE， 此后则不限制数量。

PancakeSwap采用自动做市商（“AMM”）机制，可以在Binance智能链上进行兑换。速度快，费用低，并且允许任何人参与。TUSD是全球最透明,完全抵押并经链上实时验证的美元稳定币。目前已上线币安、火币、Poloniex等70+中心化交易所，基本覆盖头部交易所，并在数十个DeFi交易及借贷平台中流通。TUSD流通量与美元储备比例达到1:1, 实现100%储备，并经全美最大的会计公司之一Armanino实时审计，用户可随时通过官网trueusd.com 获取公开的审计结果。[2021/5/31 22:59:30]

正如你们中的许多人在镇上已经历过的那样，现在在湾区开展业务的人很少，而我的同事在其他城市也有这样的报告。似乎我们社区中的每个人都在远足，在曼哈顿，在中央公园散步。尽管这将使不丹的国民幸福指数达到最高水平，但并不会增加GDP。

GDP是一个流量指标。如果这些远足者以前是生产商品和服务的，那么GDP将会直线下降。

在2009年之前，IMF将全球经济衰退定义为年实际GDP增长率在3％或以下，而全球范围从未经历过负增长的时期。新兴市场通常具有较高的增长率，而衰退则通常是在一个国家或地区内。

而现在，华尔街的公司们却预测称，全球经济将出现真正的衰退。

高盛：“2020年全球实际GDP将萎缩约1%……美国将下降24%，这将是战后纪录的2.5倍。”

声音 | Whale Panda评Roger Ver：没有经济学常识:在比特币耶稣发表对 Dash的赞美之后，加密货币分析师 Whale Panda发布推文毫不客气地说道：这些山寨币主张者根本就不理解去中心化和隐私，也不懂经济。他们只会在推销一个项目失败后再去推销一个中心化的山寨币。[2018/12/4]

摩根大通：“2020年全年预计萎缩1.1％”

摩根大通做了一张非常好的美国GDP信息图：

这一次不会是“V型”的

已经有人谈论这次衰退是V型的。

今天有太多的不确定性，但是，似乎显而易见的一件事是，这次衰退不会是V型的。

在经历911袭击之后，航空公司停运了三天。在那之后，我们都很难过，但商业还是重新开始了，这是一次典型的一次性冲击，它可以允许V型返回。而我们刚经历的事情，将需要很长时间才能解决。

在2007年至2009年的经济衰退中，美国实际GDP下降了6,500亿美元，并且三年来没有恢复到衰退前的15万亿美元水平。

创纪录的失业

举例来说，财政政策很难有效地提供帮助，并且需要足够快地提供帮助：中等规模的小型企业拥有的现金，可以维持大约27天。

高盛：

“使用三种方法——GDP与失业率之间的经验关系、卡特里娜飓风的经验，以及按行业和职业分列的可能失业的自下而上分析——我们估计未来几个季度U3失业率将上升5.5个百分点，达到9%的峰值。”

动态 | 数字货币投资公司Pantera Capital Management五年回报率达百倍:据Cryptovest消息，数字货币投资公司Pantera Capital Management首席执行官Dan Morehead表示，自该基金五年前成立以来，扣除了费用和其它开支后该基金的回报率为10136.15%。[2018/7/30]

“……我们估计，上周有225万美国人首次申请失业救济，这一数字比以往的历史最高水平高出三倍，相当于被保险劳动力的1.5%。”

相互依存的供应链和经济体

当我上小学的时候，我们看了一部关于福特在迪尔伯恩的引人入胜的纪录片。铁矿石、煤炭、沙子和其他一些基本的原料都是一头进的，而汽车则是在另一头出的。

而我们生活的世界是如此不同。数十个国家的数千家供应商的及时库存管理为供应链提供了支持，这将很难重新启动。

1980年，米尔顿·弗里德曼在美国公共广播公司一个名为《自由选择》的长达10小时的系列节目中，提出了他对自由市场经济的看法。弗里德曼把他的论点提炼成一个关于一个普通家庭物品的寓言：

“看这支铅笔，世界上没有一个人能制造这支铅笔。非凡的陈述？一点也不。据我所知，制作它的木材是来自华盛顿州砍伐的一棵树。为了砍掉那棵树，只需要一把锯。为了制作锯，就需要用到钢。为了制造钢铁，就需要铁矿石。而这个黑色中心，我们称其为铅，但实际上是石墨，我不确定它的来源，但我认为它来自南美的一些矿山。这个红色的顶部是橡皮擦，其中有橡胶的成分，其可能是来自马来亚，那里的橡胶树甚至不是本地的！它是一些商人在英国政府的帮助下从南美洲进口的。这个铜套圈？我一点也不知道它是从哪里来的。或者是黄色的油漆！或者画黑色线条的颜料。或者把它粘在一起的胶水。事实上，有成千上万的人合作制作了这支铅笔。他们说着不同的语言，信奉不同的宗教，如果他们相遇，甚至可能会互相憎恨！当你去商店买这支铅笔时，你实际上是在用你的几分钟时间来换取成千上万人的几秒钟时间。”

日本网络银行（Japan Net Bank），用分布式账本管理合约:据日本经济新闻报道日本网银与IT（信息技术）风险投资科技局（大阪）等合作，启动了一个使用虚拟货币基础技术“分布式账本”管理合同合约的实验，该技术可以查看和编辑两家公司在建的合同，并查看审批历史记录。[2018/2/6]

“是什么使他们聚集在一起，并促使他们合作制造这支铅笔的？没有政委从某个中央办公室发出命令。价格体系的神奇之处在于：价格的非个人操作，将他们聚集在一起，让他们合作，制作出这支铅笔，这样你就可以花很少的钱买到它。”

具有讽刺意味的是，命令经济体受到的病损害可能要少得多。

病对经济的影响

如果一个国家的每个人都要自我隔离两周并接受测试，卫生官员将知道谁感染了病，谁没有。那些感染了病的公民可以得到治疗，其他人则可以重新工作。

两周除以52等于GDP增长趋势4％的拖累，这是理论上最乐观的情况。

现实不是那样的，每个国家都采取了不同的措施，在美国和其他很多国家，这个影响只是最低估计值。

而最初陷入麻烦的中国，现在有望引领我们走出困境，其第一季度经季节性调整后的GDP增长率可能下降40％，至少有50年没有经历过这样的情况。

中国迟迟没有承认这个问题，当中国确实解决了这种情况时，他们就能够控制这种病。1月23日，中国封锁了武汉，并限制了其大部分地区的行动，当时其境内只有17人死亡。

中国、韩国、新加坡等都希望，通过积极努力，可以战胜这种传染病。

可能的政策回应

经济衰退通常是由于收入不足或无法获得信贷所致。财政和货币当局习惯于协调应对这一挑战的政策。

而病是对经济活动的一种物理限制，用标准的经济政策工具来反击是非常困难的。

像韩国这样的国家正在证明，最有效的工具是科学和本地化技术。

货币政策

沃尔特?白芝浩曾阐述说：

“为了避免恐慌，各国央行应尽早、自由地向有偿付能力的公司提供贷款，并以高利率提供良好的抵押品。”

在零利率政策时代，货币政策已经失去了大部分效力。大多数主要经济体的利率长期以来都接近于零。发明零利率政策的日本将新现实命名为“失去的十年”。那是25年前的事了。

而货币政策对大流行病的经济和心理影响无能为力。

“嘿，亲爱的，美联储今天降息了100个基点。我们去看电影吧。”

随着上周美联储的降息，目前全球近60%的GDP已经处于有效的零下限。

从之前的货币反应来看，2008-9年全球金融危机期间，美国降息438个基点，而全球降幅为297个基点。

而这一次，美国只剩下150基点的弹药。从全球范围来看，利率预计将仅下降55个基点，低于上次危机政策支持率的五分之一。

很多投资者在询问关于负利率的问题。在我看来，大多数央行现在都认为负利率实际上并不有效——零实际上是下限。我不知道有哪个主要央行认为它们可以将利率大幅降至零以下。美联储现在已经有几次降到了零，每次都把目标定在0-25个基点。

财政政策

当前，需要某种形式的财政刺激措施来支持对最弱势群体的总需求。不幸的是，财政刺激措施很难通过手术来确定一个看不见的，身体上的对手。

美国正在辩论2万亿美元的财政刺激方案，几乎占GDP的10％，这比第二次世界大战以来的任何财政刺激方案都要大得多。

与大萧条和第二次世界大战后相比，美国可能会以更多的债务来摆脱即将到来的衰退。

对加密货币的影响

比特币诞生于金融危机中，它将在这个时代成熟。

当我是一名债券交易员时，我意识到这个术语听起来是颠倒的。债券的“最佳”时期对每个人来说都是最糟糕的时期。衰退和萧条对债券来说是“伟大的”。不幸的是，我相信这就是我们的市场上正在发生的事情。

随着政府增加纸币的数量，就需要更多的纸币来购买固定数量的物品，我认为他们会这样做。结果是，它们还会使其他事物的价格膨胀，例如黄金，比特币和其他加密货币。

美国以前所未有的结构性赤字进入这场危机。花费比投入多31%。在SARS-CoV-2病出现之前，国会预算办公室预计预算赤字将超过1万亿美元，而现在，可能是那个数字的三倍。

“这里发10亿美元，那里发10亿美元，很快你就会谈论真正的钱了——美国参议员EverettMcKinleyDirksen。”

现在我们已经到了赤字数万亿美元的水平，赤字只会对无法量化的东西的价格产生积极影响。换言之，BTC/USD的汇率将会上升。

比特币的价格可能在未来12个月内创下新纪录，这不会在一夜之间发生。我最好的猜测是，机构投资者需要2-3个月的时间来分流他们目前的投资组合问题，再经过3-6个月的时间来研究新的机会，然后，随着他们开始进行配置，这些市场将真正开始上升。

我想强调，本文中的任何内容，都不是针对个人或特定机构。在困难的情况下，所有人都在尽力。我很高兴我没有被要求做出这些选择。我唯一的工作就是在加密货币市场管理你的钱。我坚信，这些政策最终会对加密货币产生积极影响。

关于加密货币的特殊行动

我们认为，代币在几个月内的表现将超过风险投资。代币会立即重新定价，因此，无论是上行还是下行，它们都具有更大的波动性。而风投定价通常是滞后的，交易数量会迅速减少。多个月后，当双方最终达成供需曲线的一致时，你会看到交易数量回升，但价格会下降。

我们在一周内降低了15%的代币风险。我们现在相信，加密货币与一般市场的短期高相关性已经结束，其将会呈现独立行情。

我们相信，在一段时间内，比特币的表现可能会超越其他代币，这是一个已经建成的项目，它成功了，并且有11年的历史记录。很多较新的区块链和智能合约项目仍在开发中，可能会强调筹集资金以完成其开发。

通常情况下，人们都想把钱投进这个行业最安全的资产。当市场压力重重，人们试图出售所有加密资产时，比特币的流动性比其他任何东西都要大得多。因此，我们增加了比特币敞口，降低了其他资产的风险。

在2012年以来的五大标准普尔下跌趋势中，比特币与股票的相关性在最初的走势中连续32天急剧上升，但在平均71天的时间内逐渐下降至中性。

尽管在这段时期内，诸如黄金之类的资产平均上涨了8.2％，但从历史上看，比特币在这些时期经历了一些历史上最大的波动。

自2012年以来，在标普五大下跌趋势中，比特币在所有数字资产中的相对市场份额均有所增加。历史上主导地位的上升平均持续了大约4个月，平均增长了7.8％。我们认为，这种情况很可能会再次发生。它已经移动了几个百分点。

最后，这些非常动荡且可能出现恐慌的市场，非常适合算法交易。在我们的算法策略中，我们已经将数字资产基金的份额增加到基金的30%。

我衷心祝愿您和家人以及社区的人们身心健康。

PanteraCapital首席执行官兼首席投资官DanMorehead

附录

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