LIBRA:深度解析 Libra 2.0 的取舍与坚持_CBD

撰文：郑嘉梁，HashKeyCapital研究总监。HashKeyCapital是香港数字资产集团HashKeyGroup旗下的区块链投资基金。

Libra协会在4月16日发布了白皮书2.0，相比1.0版本白皮书及愿景，做出了一些重大改变。在这其中，Libra向监管表现出了最大的善意，但我们认为，Libra的长期愿景是没有变化的，也没有放弃成为金融基础设施的想法，甚至有更为宏大的目标。这是我们和市场认知最大的不同观点。

基于目前有限的信息，我们会继续分析、展望以及讨论它对区块链行业的影响。需要说明，本文并不是对白皮书内容的全面介绍，具体以及更丰富的信息仍要参考其最新版白皮书及相关技术手册。

取舍：合规导向，最大程度的保留非监管关注部分

Libra2.0版本的白皮书，开宗明义就所做出的改变归纳为四点：

在一揽子货币架构稳定币外，提供挂钩单一货币的稳定币类型；

通过稳健的合规框架增加Libra的支付系统的安全性；

放弃未来向无许可架构的过渡，同时保持其关键的经济属性；

在Libra的货币储备设计中创建强大的保护措施。

我们在去年6月份的FacebookLibra思考中提到了单一货币稳定币的可能性以及Libra成熟形态的会完全不一样，这些在Libra白皮书2.0里面都有所体现。这表明这种新型的技术和商业形态要被监管接受，需要付出巨大的努力、调整和适应。但同时，我们也不认为这会是Libra的最终形态，应该会有3.0版本及更新的白皮书问世。

以上四个改变中，第一条关于合规和经济，第二条关于合规，第三条关于合规和技术，第四条关于经济。所以Libra的重大改变是以合规和经济为导向的，甚至经济也是统一在合规架构下，技术改变也是为合规所服务。所以本质上，Libra不是技术产品，而是一个经济体架构，在为了适应多边监管而不断做出取舍。

Libra?没有改变的是技术的核心部分，如仍然使用Move编程语言，仍然使用LibraBFT共识协议。但这些部分不在监管关心的范围之内，所以被予以最大程度的保留。

多态稳定币架构是为了合规需要，?USD可能最先起步

我们认为，Libra挂钩单一货币的稳定币的目的，首先是合规需要，其次是实际推行需要。

合规层面，预计大部分国家不会允许类SDR的密码货币直接流通；其次是，挂钩单一货币的稳定币已经获得市场验证其商业模式，不再需要教育市场。现在稳定币基本都挂钩美元，其他币种也有，但是很少，所以新Libra的第一步可能在于?LibraUSD的推行是否顺利。

虽然在此次白皮书中，没有提到钱包?CaLibra，但是其已经在FINCEN注册为MSB。而且，白皮书也提到稳定币将由指定经销商向终端用户进行发售和回收，并要求指定经销商具备合规资质，也就是铸币发生在Libra网络，但是面向公众发行发生在指定经销商。

因为MSB发行稳定币模式在美国已经成型，所以有大概率CaLibra?将成为Libra在美国的指定经销商，进行发行??USD?的操作。

?USD真的能流通的话，对于区块链行业影响还是存在的，比如会直接对?USDT?产生挑战，又比如DeFi也多了一种抵押品。虽然?USD的流转会受到限制，但这些影响会实在发生。

多态稳定币架构带来储备管理难度加大

我们觉得现在Libra在监管以外最大的操作难点就在于储备管理。

新版白皮书也明确了Libra储备的投资分布：80%将投入到三个月以内到期的政府债券，需要在标普A+或者穆迪A1及以上等级，并在二级市场有很大流动性；20%投入到现金，会通过隔夜投资账户投入到货币市场基金里。

储备管理难度增大的明显原因是：原本一个挂钩一揽子货币的稳定币，只需要管理一个大的储备账户，现在变成每一种货币对应一个稳定币后，需要管理的储备账户会陡然增加。

我们估计前期影响不大，因为监管放行的地方不多，但后期需要为多币种做出准备，而且币种增加会增加外汇风险。所以Libra提出非常希望未来使用各国可能的央行数字货币?CBDC，去代替其单一货币稳定币，以降低信用和托管风险，并且不需要进行储备账户管理。但是这就预设了CBDC会和Libra网络去集成，这是一个难度非常大的点。

Libra?的坚持：?没有放弃成为金融基础设施的目标

Libra的宏伟愿景，除了表观上为全球17亿缺乏银行服务的人提供服务外，还至少提出了两种潜在场景，这两种潜在场景虽然实现起来难度较大，但是体现了其成为金融基础设施的野心。

声音 | 经济日报：积极推进区块链等与实体经济深度融合:2月22日，经济日报刊文“高级化+现代化推动制造业高质量发展”。文章表示，要提升产业链融合水平。智能化引领产业链融合创新，加速传统制造业数字化转型，加快优化智能制造产业生态，以产业链智能化、高端化转型升级拓展制造业换道超车的机遇和空间。密切关注区块链技术发展趋势，积极推进区块链、互联网、大数据、人工智能等与实体经济深度融合，推动产业链供应链在组织、平台、业态、模式及至市场、服务等的突破式、重构式创新。[2020/2/22]

成为跨境金融结算货币

Libra一揽子稳定币的长期目标仍然没有放弃，甚至Libra协会给他一个更宏大的定位，即未来成为世界结算货币。

这在白皮书里明确表述了：

?LBRcanbeusedasanefficientcross-bordersettlementcoinaswellasaneutral,low-volatilityoptionforpeopleandbusinessesincountriesthatdonothaveasingle-currencystablecoinonthenetworkyet。

Libra白皮书2.0版本

而且还举了一个美国用户使用Libra网络向位于另外一个国家的家人进行汇款的例子。这种功能如果实现，做个不恰当比喻的话，可以说是开放版的?JPMCoin，或者说是去金融机构的零售版SWIFT。

成为央行数字货币CBDC的集成网络和转换中介

声音 | 杭州网：围绕“数字经济”与制造业深度融合 余杭区致力抓好区块链等新产业:杭州网发文称，围绕“数字经济”与制造业深度融合，余杭区抓好A（人工智能）B（区块链）C（云计算）D（大数据）为方向的新产业新业态重点产业，抓好菜鸟网络总部、字节跳动、求是半导体等重点项目，抓好中国（杭州）人工智能小镇、中国（杭州）5G创新园等重点平台。[2019/6/13]

另外如上文所述，Libra也提出了可以接入各国央行数字货币CBDC的可能性，当单一国家不适用Libra稳定币，可以用该国CBDC替代。

如果跨境汇款和CBDC接入可以实现，一揽子稳定币?LBR?将成为CBDC的国际结算中介。比如两边虽然都没有用挂钩单一货币的稳定币，而均选择使用CBDC，那?LBR就自然而然的成为了CBDC的结算货币。

以上这两种潜在场景，在新版白皮书里都非常明确或很容易推演出来，所以我们并不认为Libra的目标变小了，甚至是更大了，颠覆的可能是现有基础设施。

这个愿景能否实现是另一回事。但既然Libra在很多地方做了妥协，而唯独在这里没有妥协，或许其深意值得玩味。

更大的包容性：与更多类型的机构合作

我们认为新版白皮书中勾勒了两类Libra网络的参与者：

一类是明确提出的五种直接参与类型：

区块链发展过程6阶段 社会认知广度已有但深度不足:IT时代专栏发文称，区块链已成全球经济热点，但区块链的成功应用寥寥，这个新兴产业还远未成熟。作者将区块链的历史与趋势发展划分为六个阶段：

1.技术实验阶段（2007—2009）

2.极客小众阶段（2010-2012）

3.市场酝酿阶段（2013-2015）

4.进入主流阶段（2016-2018）

5.产业落地阶段（约2019-2021）

6.产业成熟阶段（约2022-2025）

同时作者还认为，我们当前仍处在社会认知广度已有，深度尚不足，需要深入推进区块链知识的研究和普及，为产业发展成熟奠定基础。[2018/3/13]

协会及其附属机构

协会成员

指定经销商

虚拟资产提供商

非托管钱包用户

另一类是不明确提到的几种

不直接参与类型：

各国央行

央行数字货币CBDC发行机构

各国监管机构。

这些基本来自于政府或者监管机构，是未来Libra推行的首要合作对象，也是新版白皮书的重点受众。

直接参与类型里，虚拟资产提供商是新出现的参与者类型，也是Libra协会为满足金融行动特别工作组监管需求单独增加的类型。简单讲，就是虚拟资产交易所或其他类型兑换机构，受监管的VASP将没有转账和余额限制。非托管钱包用户就是Libra网络普通使用者的名称，有转账和余额限制。

参与Libra网络的机构类型明确了，

商业机构可以至少以协会成员、指定经销商、虚拟资产提供商任意的角色参与，而且白皮书也没有提到，相互之间不可以是关联机构，所以其开放程度增加了，机构可以考虑更多的参与方式。

技术形态还远未定型

我们的认为Libra的技术路径还没有完全确定下来。

2019年6月18日Libra协会在公布了Libra计划以及白皮书外，还一同公布了三份技术手册：分别是《TheLibraBlockchian》、《StateMachineReplicationintheLibraBlockchain》和《Move:ALanguageWithProgrammableResources》。

目前我们查阅以上三份资料

，其中2在?

2020?年4月8日更新，明确表示是为了配合白皮书2.0的更新做了更改，而且删改较大。而其中1和3均只在?

2019?年9月25日做的更新，像1中还保留着：「

OneofthetopgoalsoftheLibraAssociationistomigratetheLibraecosystemtoapermissionlesssystem…」这样的表述，表明技术白皮书还未就放弃非许可公链进行更新。所以未来的改动会非常大，也可以说，技术形态

没有定性。

未来当三分技术手册完成更改后，我们会就其改变做一些对比和分析。至少从现在形态而言，Libra大的宗旨变动在技术上还没有完全做好准备。

对区块链行业的影响还有很多不确定性和可能性

去年我们认为Libra会对公链生态有比较大的影响，那既然Libra放弃了成为公链的可能。现在的问题可以转换成，Libra会对联盟链产生影响么，会成为联盟链的一套标准么？

这么多年来海内外多个联盟链系统发展相对成熟，但也没有哪个联盟链事实上成为行业标准。中国在去年政策鼓励以后，联盟链的发展更加迅速和多样，所以就算Libra可以成为比较大的联盟链体系，也会受到地域上限制，和目前互联网的版图一样。

此外是开发语言，目前大部分联盟链的架构基础和设计理念基本都来自于以太坊。很多开发者已经熟悉了以太坊的?Solidity?语言，而Libra网络将使用?Move?语言，这也许会令开发者产生不适。

还有一个就是Libra生态的问题。如果Libra的联盟链形态可以跑的通，也会出现一种围绕Libra的区块链生态，至少像协会会员、指定经销商和虚拟资产提供商会成为生态中的重要成员。

还有一个可能性是，虽然Libra协会放弃了成为非许可公链的目标，但业内会否用人利用Libra的架构做一条非许可公链出来呢？那将非常有意思。

拓展了监管的边界

我们认为Libra网络这短短10个月的改变，对区块链从业者来说最大的价值，在于其拓展了监管的边界，让监管对于跨地区区块链金融项目的进行了表态，明确了什么可以做什么不可以做，尤其是对那些希望重构金融基础设施的区块链项目，Libra的案例都给了足够多的启示。

虽然?Libra?是一家私营企业抱着以营利为目的去做的一个项目，但某种程度上这就是为区块链向全球金融基础设施的发展做的努力和探索，不仅是技术上的，更是用备受瞩目的方式和监管碰撞出了一条不完美但或许可行的道路，而且，还有很大的可能性失败。

这种努力，不是第一例，也不会是最后一例，但可能是最让人铭记的一例：一个全球领先的互联网企业把小众的区块链技术拉到了大众的视野，接受了监管和主流金融机构的拷问，并引发了各国央行和企业对区块链行业的重视。

未来区块链要深度商业化，还会有更多项目前仆后继的做出这种探索和拓展，最终将搭建全球成熟的区块链监管架构。最起码，Libra开始了这样的尝试。

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