GBTC:年入9800比特币，灰度信托成香饽饽，竞争格局引发“币圈负油价”？_比特币害我家破人亡

59亿美元，年度管理费2%，年度毛利润1.18亿美元，约等于9800个比特币。这就是灰度投资的年盈利能力！

但是，投资者实际需要付出的远不止本金2%，一级市场参与者的额外支出超过本金的5%，二级市场投资者的支出超过本金的15%。即便如此，机构投资者的资金也不得不通过灰度进入比特币。

在如此超额收益诱惑下，灰度加密信托这门生意成为华尔街金融机构眼中的一块肥肉，大型金融机构正摩拳擦掌，准备入场分一杯羹。

那么，造成灰度信托高手续费的原因是什么？美国IRA与401(k)等养老金账户为什么只能通过灰度投资比特币？哪家机构准备入场与灰度投资分食蛋糕？竞争格局下，原油市场的“负溢价模式”会不会出现在加密货币领域？

1、灰度远比你想象的更赚钱！

59亿美元的信托，按照GBTC2%的年度管理费，其毛利润高达1.18亿美元，相当于9800个比特币，如果按照ETHE年管理费2.5%计算，收益将会更加夸张。

然而，这只不过是冰山一角。要彻底解构灰度收益，我们至少需要从三个方面分析。

Neon引入“早期贡献者计划”，将向部分社区成员空投50万枚NEON代币奖励:8月17日消息，Solana EVM兼容网络Neon宣布引入“早期贡献者计划”（ECP），将向社区提供100万枚NEON代币奖励。

该方案的分配具体分为两个部分，其中50万枚NEON代币将通过Zealy任务形式分发给所有参与活动的用户；另外50万枚NEON代币则将空投给Discord内的活跃成员。

可获得空投的Discord成员包括：“Neon Veterans”组共15人，每人可获得2500代币；“理事会”组40人，每人可获得7500代币；“积极社区成员”共5人，主要会选择因技术原因未能参与公募的用户，每人可获得2500代币；“其他未分组的积极社区成员”最多75人，每人可获得1000-7500个代币。[2023/8/17 18:06:03]

首先，溢价。

灰度官网最近数据显示，目前，一份GBTC的售价为13.4美元，溢价为10%。假设投资者Jack买入1033份GBTC，首先多付出1380美元溢价费。

其次，来自经纪商的盘剥。

web3音乐公司Sound宣布完成2000万美元A轮融资:金色财经报道，web3音乐公司Sound宣布完成2000万美元A轮融资，a16z crypto领投，其他参与者包括 Palm Tree Crew、A Capital、Sound Ventures、Collab +Currency、Scalar Capital、Snoop Dogg、Ryan Tedder 和 Tay Keith。Sound 创始人告诉 The Block，该公司将利用这笔资金来扩大其团队并扩大其 web3 音乐战略。[2023/7/12 10:51:10]

当投资者通过现金出资兑换GBTC时，需要经过经纪商GenesisGlobalTrading，经纪商也会收取3.5-8.5%的费用。这个过程，经纪商会让Jack最少付出500美元。

最后，灰度的年度管理费用。

即便按照年管理费最低的GBTC计算，其年管理费为2%，ETHE年管理费为2.5%。Jack还需要为年度管理费支出270美元。

综上，当投资者Jack买入1033份GBTC时，需要支出的额外费用就高达2156美元。

而付出同样的资金，在交易所直接购买1个比特币，支出最高不超过10美元。可以说通过灰度买入GBTC份额，付出的手续费是中心化交易所的215倍之高。

MULTI在Sushiswap上的价格降至5.15美元:金色财经报道，Arkham监测显示，MULTI目前在Sushiswap上的价格降至5.15美元，主要LP退出后链上流动性大大降低，流动性仅为50万美元。在过去3 天里，价格下跌了36%。

金色财经此前报道，Fantom基金会地址从SushiSwap上撤回了449,740枚MULTI（价值约240万美元）的流动性。[2023/5/25 10:38:17]

作为华尔街精英，美国最优秀的一批人，他们为什么愿意承受如此高昂的手续费与溢价费用，愿意将如此丰厚的利润拱手让给灰度呢？难道他们不知道去交易所直接买入吗？

2、手续费如此高昂，为什么不去交易所买？

如此高溢价，投资者也愿意“下手”，原因主要有三点。

1）在二级市场，养老金账户投资加密货币渠道单一。

灰度加密信托是投资者通过IRA或者401(k)等养老金账户投资加密货币的唯一途径。也就是说，如果想要用401(k)和IRA退休金账户里面的资金投资比特币，只能走灰度加密信托的这个通道。

BTC最后活跃时间为3至6个月的供应量创近五年新低:金色财经报道，Glassnode数据显示，BTC最后活跃时间为3至6个月的供应量在过去一小时(1日均值)达到了973,362.35BTC，创近5年以来新低。[2022/12/27 22:09:11]

什么是401(k)和IRA退休方案？

美国退休金方案共有四种，401(k)和IRA退休方案是其中主要的两种。我们以2019年美国退休金数据为例，在美国的291950亿美元的退休资产中，401(k)账户规模为56000亿美元，IRA账户规模为95380亿美元，两者合计占50%。

此外，通过401(k)和IRA投资加密资产有税收优惠。投资人不需要缴纳资本利得税以及股利税，意味着本身需要缴纳的税费可以继续用于额外的投资，不过最后取出的时候全按照普通收入交税。

而这些税费，投资者通过交易所买卖一分钱都不能少！

简而言之，用401(k)和IRA投资加密货币，不需要交税，而且只能通过灰度的加密信托才能进入加密投资。

2）在一级市场，私募份额发行是有严格条件限制。

SolanaStatus：漏洞或来源于Slope钱包:8月4日消息，SolanaStatus在Twitter上表示，经过开发人员、生态团队和安全审计人员的调查，受影响的地址似乎曾经在Slope钱包应用中创建、导入钱包地址或曾经使用过该应用。

SolanaStatus表示，目前具体细节仍在调查中，可能是由于私钥信息被无意间传输到了应用监控程序中。Slope证实了在本事件中有一些Slope钱包被攻击，但未确定具体原因。[2022/8/4 2:58:01]

灰度加密信托份额都是严格按照私募流程发行的，只有合格的投资人才可以参与。

根据美国法律的定义，这里“合格的投资人”是指个人或实体的净资产不少于100万美元，或者年收入达20万美元。而机构也是合格的投资者。

灰度官网对于合格投资者的条件限制

而灰度官网对合格投资者的定义则是，对于个人投资者而言，其个人收入在最近两年每年均超过20万美元，或与该人配偶每年的共同收入超过30万美元，并有合理预期在当年达到相同的收入水平；或个人净资产或与配偶共同净资产超过100万美元的自然人。

该规定与美国法律对于“合格投人”的定义一致。

3）监管之下，GBTC锁仓6个月，ETHE锁仓12个月

由于GBTC与ETHE的发行，本质上属于证券发行，因此必须按照《美国1933年证券法》、《美国1934年证券交易法》与其配套的规定和条例进行发行、锁仓与销售。

其中《1933年美国证券法》的144规则规定了，证券在发行之后，需要有6个月或1年的锁仓期，此后经过受益人同意之后，才能在二级市场上公开买卖。

此外，GBTC与ETHE背后所代表的比特币与以太坊不可赎回，这是拜《M条例》所赐。

该条例规定了任何GBTC与ETHE持有者，不可赎回GBTC与ETHE背后所代表的实物BTC与实物ETH。

面对灰度投资年赚近万比特币的“诱惑”，华尔街机构们也“坐不住了”，准备分食这块蛋糕，例如WilshirePhoenix。

3、面对肥肉，竞争对手已入场

6月13日，WilshirePhoenix已向美国证券交易委员会提交了公开交易比特币基金的S-1注册声明。

根据Cointelegraph报道，该基金名为比特币商品信托，将以一种易于获取和具有成本效益的方式为投资者提供比特币敞口，而不存在与获取或持有比特币有关的不确定且通常复杂的要求，该基金将在OTCMarketsGroup的OTCQX最佳交易市场公开发售。

简而言之，这是一种与灰度加密信托基金很相似，手续费更低，买卖更加方便的加密信托基金。BitcoinCommodityTrust年度管理费只需要0.9%，与灰度2%的年度管理费相比直接打六五折！

此外，在6月14日，WilshirePhoenix已批准富达旗下富达数字资产成为其新比特币信托基金的托管人。

这里的富达数字资产的职能约等于灰度，WilshirePhoenix的职能约等于灰度投资的上级单位数字货币集团DCG。

灰度竞争对手已上路。

WilshirePhoenix创始人WilliamHerrmann在采访时表示，“加密资产市场虽然经历了指数式增长，但目前该领域的产品并未随着这种增长而发展，我们认为投资者应该得到更多。”

一方面这是对加密市场快速发展的肯定，另一方面则是对灰度信托当下现状的否定。

此外，在加密投资方面，WilshirePhoenix似乎有更大的野心。

2019年1月15日，WilshirePhoenix向美国证券交易委员会(SEC)提交了一份S1备案文件，申请一个与比特币相关的交易所交易基金。

该ETF名为“美国比特币和财资投资信托”，将持有比特币、短期美国国债和美元。该文件中表示，“基金的目的是为投资者提供一种比直接购买比特币更有效，便捷且稳定的比特币的投资方式"。

2月27日消息，在经过一次推迟裁决之后，SEC最终还是拒绝了WilshirePhoenix的比特币ETF。

虽然ETF遭到拒绝，但这实际上展现了WilshirePhoenix在加密货币领域的野心——不仅仅局限于比特币信托基金。

我们不得不思考一个问题，随着WilshirePhoenix入场，随着托管手续费下降，随着市场上可交易的GBTC与ETHE数量增加，随着全球经济萎靡，此前GBTC、ETHE的高额正溢价，会不会变身负溢价呢？

4、既然会正溢价，会不会负溢价？

就像人们一开始不相信会出现负油价一样，人们在一开始可能也不会接受GBTC与ETHE的负溢价。

负油价原因在于并不意味着原油本身一文不值，而是原油运输成本和存储成本已经超过了石油的价值。这就好比一瓶矿泉水，瓶子比水贵的道理。

加密信托不需要“油桶”与“轮船”运输，但是加密信托的致命弱点在于：不可赎回。

也就是说，虽然你买到的1033份GBTC背后有1个真实的比特币背书，但你并不能拿到真正的比特币。这样，一旦当市场踩踏，当新的、更加便捷、更加便宜的投资方式出现时，例如手续费更加优惠的WilshirePhoenix的比特币商品信托审核通过，或者极端情况下SEC批准比特币ETF，此时，GBTC很可能遭到抛售。

当市场不愿意买入只想卖出时，负溢价不是不可能。

实际上，在WilshirePhoenix入场与GBTC解锁份额不断增加的背景下，近期GBTC溢价幅度正在逐渐走窄。

那么，负溢价到底会不会出现，我们拭目以待。

在众多机构努力下，华尔街金融大家门正向加密产业缓缓打开，在这个过程中，我们一定要有足够的想象力，毕竟，心有多大，舞台就有多大。

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