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比特币的估值：从摩根大通的加密资产入门报告说起

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“3月8日消息，据Coindesk报道，摩根大通已向其私人银行客户发送了一份加密货币入门报告，以教育他们投资加密技术的风险和机会，这些相关账户的最低存款余额为1000万美元。该报告还分析了比特币的估值方法，并应用了三个不同的指标，分别为用户数量、黄金价值和全球货币供应量。具体来说，如果应用梅特卡夫定律的一个版本，那么比特币的估值将是21,667美元；如果将黄金的当前价值应用于2100万枚比特币的最大供应量，那么它的价值将是540,814美元；如果将全球货币价值应用于比特币的最大供应量，则比特币的估值为190万美元。”

这是今天的消息，这个让我想起了过去摩根大通高管对比特币的论断，涨的时候说他好，跌的时候说他不好，后来如此反复之后，就干脆采取中立态度。基本上我们散户的思维完全在知名机构的认知上走了一遍。不过，即便如此，摩根大通依然世界著名金融机构，其言论依然有参考意义，我们要从中读出一些有用的信息。

比特币期现价差今日为22.71%:金色财经报道，据同伴客数据显示，03月18日比特币年化期现价差为22.71%，较前一日下降0.41%，市场情绪指数为“极度牛市”。

指数参考：>20 % 极度牛市；10%~20% 牛市；5%~10% 乐观；2%~5% 谨慎乐观；0~2% 谨慎；-5%~0 谨慎悲观；-10%~-5% 悲观；-20%~-10%熊市；<-20%：极度熊市。[2021/3/18 18:55:45]

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上文简单中文叙述下：Coindesk说这个报告2月份的时候由JPMorgan发出给他们的私人银行客户，Coindesk是上周五的时候拿到的，私人银行客户开户需要有1000万美元账户存款。这里可以看出两个信息Coindesk的这位作者和我本人都不是摩根大通的私人银行客户，不然文章二月就应该发出来了。

分析：机构投资者的兴趣增加，比特币价格一度逼近1.9万美元:比特币价格今天一度逼近1.9万美元，而此时机构投资者对比特币的兴趣越来越大。比特币在过去几周的大部分时间里都在1.8万美元至2万美元之间波动，最近一次反弹发生在比特币昨日跌破1.76万美元之后，比特币价格随后继续攀升。在解释这些最新涨幅时，分析师指出技术支撑和最近机构投资者参与的影响。

加密衍生品平台Amulet董事总经理Marouane Garcon对比特币的最新价格走势发表评论，称1.8万美元是“一个准确的支撑水平”。Digital Capital Management董事总经理Tim Enneking指出，本月我们看到的许多波动都涉及多头和空头，推动比特币处于18000美元至19000美元之间的价格水平。据悉，最近保险巨头MassMutual决定为其投资组合购买价值1亿美元的比特币。（福布斯）[2020/12/13 15:03:38]

动态 | 通用电器冻结退休金计划可能会让员工投入比特币的怀抱:据CCN.com报道，通用电气公司（GE）已决定冻结员工退休金计划，这一决定可能会使员工投入比特币的怀抱。通用电气近日宣布公司将不再为员工承担风险，而是将员工工资的一定比例投入401(k)计划，即通过员工自主投资，将风险转移回员工身上。Morgan Creek创始人Anthony?Pompliano在Twitter上表示，通过给投资者增加更多的风险，像通用电气这样的公司是正在潜在地将员工送入比特币的怀抱。[2019/10/8]

上图来自Coindesk文章：

《JPMorganSendsItsPrivateClientsaPrimeronCrypto》

https://www.coindesk.com/jpmorgan-sends-its-private-clients-a-primer-on-crypto

声音 | Tom Lee：两大催化剂将推动比特币价格上涨:据ccn报道，整个2018年，比特币的价格一直处于历史低点，目前的主要阻力位分别为1万美元、8000美元和7000美元。汤姆?李(Tom Lee)表示：不管比特币的低点如何，它在6000美元的稳定都是乐观的。比特币在6000美元的稳定性，以及两大催化剂，可能会在未来两个月内大幅推高比特币的价格。两大催化剂指：加密货币交易市场基础设施的加强，以及害怕错过机构投资者(FOMO)。[2018/9/30]

上图是摩根大通给私人银行客户文件中的图，但是没有摩根大通的原文链接。我们只能看到结果以及摩根大通的大概测算模型。不过对于独立思考者，这已经可以有一些投资的参考了，我们下面来说一下。

比特币的估值方法

这里有三种估值方法：

梅特卡夫定律估值

Metcalfe'slaw：一个网络的价值等于该网络内的节点数的平方，而且该网络的价值与联网的用户数的平方成正比。即网络的价值V=K×N^2。K为价值系数，N为用户数量。

这个模型由互联网先驱罗伯特·梅特卡夫的姓氏命名，本质上和芯片行业的摩尔定律一样，是一个经验定律，并没有严谨的数理论证。而且比特币的使用人数也是估计。一般估计方法是看活跃地址数，数据在下图：

图来自BTC.com

有很多地址近三年来都不太活跃，很多大户的地址更是不活跃；有很多人只是在中心化交易所开户，并没有比特币的真实地址等等。所以，从用户数来估值比特币并不能给出准确的结论，但是关注活跃地址数，关注google搜索指数，关注用户数，对于比特币的持有者来说，也有借鉴意义。

黄金估值对比法

黄金的当前价值指的是所有已经开采的黄金的价值，不包括未开采的部分，更不包括黄金衍生品的部分。衍生品的总价值远远高于黄金实物的总价值。当然，你也可以说比特币的交易量更大的是期货市场期权市场等衍生品市场，所以，以黄金现货存量价值对比特币现货存量价值是有借鉴意义的。

但是有一点是这样的，比特币早期由于价格极低，所以不少早期参与者没有在意私钥的保管，有相当数量的比特币已经永久丢失。业内普遍认为至少有300万枚比特币已经无法找回。也就是说，2100万个比特币最多还有1800万个，少了14%-19%。

所以摩根大通的这个估值模型里，比特币的价格应该上调15%左右：540814美金x=621936美金

这个模型下比特币的实际估值应该是：6.2万美金

全球货币供应量对比法

全球货币应用于比特币的最大供应量的方法，并不完备。原因如下：

a、全球货币总量在不断变化，多数时候是在变大；

b、全球货币的总量统计常常有偏差，而比特币的数量上限2100万不会改变。

同样，比特币的真实流通量是要比2100万低的，所以价格也需要上调15%左右，190.4万美金乘以1.15=219万美金

如果这个估值模型成立并且未来实现的话，一个比特币正好买一套不错的房子。

当然，还有用股票市场、白银、石油等等的估值方法，其中以公司市值对比BTC市值最为常见。

这些模型只是给我们提供了一个思路，逻辑都不完备，我们只能从不同的估值里不断地摸索。不过，从摩根大通的文件资料中可以知道一个事儿：两万美金以下的比特币，估计中短期都难以看到了。珍惜手上的筹码，不要因为短期的波动跑掉，是近两个月最需要做的事情。

比特币

加密货币

本文来源：

尺度区块链

文章作者：BlockRuler

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