SWAP:HashKey 曹一新：深度解析以太坊手续费归因模型及上涨逻辑_UNI

DeFi生态分流至其它区块链的原因之一是以太坊网络手续费越来越贵。本文对现有费用模型进行深入分析，给出手续费增长的归因模型，并基于该模型尝试推敲近期手续费上涨的逻辑。最后基于该逻辑，给出一些结论和预测。

以太坊的费用模型

简单回顾一下2021年第21期研报《DeFi生态在不同公链上的发展情况》中关于区块链使用成本的分析，以太坊及交易所链的每笔交易手续费都通过以下费用模型计算：

其中GasUsed是每笔交易实际消耗的Gas数量，只与交易复杂度有关；GasPrice是交易发送方对每单位Gas愿意支付的成本，又称「汽油费」，而该成本是以该区块链的功能代币为计价单位来计量的，故为了获得美元计价的手续费，还需乘以功能代币的市价UtilityTokenPrice。

如表1所示，三条链的平均「汽油费」和功能代币美元价格的差异，导致用户对消耗同等区块链资源的一笔区块链交易所需支付的手续费千差万别，而以太坊网络手续费的激增，也是直接导致DeFi生态分流的原因之一。

表1.三条链近30天简单交易平均手续费对比

手续费归因模型

上述费用模型对应于一个拍卖竞价模型：在激励机制下矿工一般会优先选择GasPrice更高的交易打包进区块，用户通过出价来竞争优先被打包进区块的权利。在这一费用模型下三条链上的简单交易手续费却产生了三个数量级的差异，该差异可归因于获取区块记账服务及进入网络生态的排位稀缺价值和功能代币的价值附加。

FXHASH NFT升级允许用户在Tezos和以太坊之间进行选择:金色财经报道，FXHASH是Tezos区块链上销量最大的非同质代币(NFT)平台，它宣布进行升级，允许用户在Tezos和以太坊之间进行选择，并为两个网络提供链上铸币。[2023/7/1 22:11:21]

图1.交易手续费增长归因分析

我们不妨将公式拆解成：

影响手续费波动的第一个因素是由区块维度的排位稀缺价值导致的。在TPS不变的情况下交易量激增会导致区块拥堵，区块维度的「排位稀缺」特性驱使竞拍价不断攀升。这部分成本表征的是获取区块记账服务的成本，且一般直接由交易者参与市场竞拍定价，并且更多的与交易时间的紧迫性有关。例如，在极端市场情况下引发一连串紧急清算业务或CryptoKitty等爆款应用激发市场抢购时，会导致GasPrice瞬时激增，而这部分本质上归因于市场的不均匀性。当然，随着区块链上应用生态的扩张，也会导致交易拥堵而抬高区块维度的排位稀缺价值。

对多条区块链之间进行横向对比时，交易手续费的差异还来自于GasPriceBase的差异，而这部分差异可以归因于区块链网络维度的排位稀缺价值，表征的是进入该区块链网络生态的准入成本，这部分成本一般由生态组建者拟定一个参考值，然后随生态发展而动态调整。从表1的平均GasPrice数据我们可以判断以太坊的GasPriceBase最高，BSC其次，Heco最低。这部分价值主要跟用户规模有关，而用户规模的增长取决于应用生态的扩张。当用户规模超过区块链网络能承载的上限，市场会驱使GasPriceBase抬升，变相提高网络准入门槛来控制用户规模。这也是当前以太坊网络手续费攀升的原因之一，后文将详细说明。

Hashed目前资管规模超40亿美元，100%归该公司所有:3月16日消息，据The Block对韩国加密风投机构Hashed合伙人Baek Kim的采访报道，Hashed近5年进行了500多次投资，资管规模从最早期的 70 万美元增长至目前的 40 亿美元，并且仍然 100% 归该公司所有。

“我们意识到，这个行业还有很多空白，我们不想只作为投资者，只是等待创业者来解决这些问题。我们希望做更多的事情，例如亲自参与产品的开发等。目前链游面临的主要问题之一是可持续性。”Baek Kim表示，采取更多措施来帮助塑造加密游戏的未来。

为此，Hashed已创建了一只80人组成的元宇宙投资工作室团队，以帮助有才华的游戏开发者孵化更具可持续性的Web3游戏。Kim指出，在游戏之外与加密游戏社区互动可能比真正“玩游戏”更有趣。（theblockcrypto）[2022/3/16 14:00:27]

与此同时，主要靠网络发展捕获价值的功能代币的市场价格也会随着应用生态的扩张上涨。此外，功能代币通胀率减小甚至通缩的机制设计也会为其市场价格提供上行动量。功能代币价格上涨促使交易手续费水涨船高。

上述三个因素共同影响交易手续费的波动。如果认为理想的DeFi基础设施应具备一个稳定波动、可预测的经常性成本，那么上述费用模型现阶段并不满足这一要求。该费用模型将使用者所需支付的经常性成本和参与特定区块链网络后获得的价值附加成本糅杂在一起了，在区块链网络发展初期，若被看好，其功能代币的价值附加存在持续的上涨预期并导致交易手续费日益增长。如果剔除价值附加因素的波动，公式中的GasPriceBase和UtilityTokenPrice都视为常数，那么手续费将参考一个恒定基数波动，可用于表征经常性成本的波动大小。

日本交易所Coincheck将于夏季进行Hashpalette（HPT）IEO:根据周一发布的一份新闻稿，日本加密货币交易所Coincheck宣布将于夏季进行Hashpalette（HPT）IEO。Coincheck在2020年8月与Hashpalette达成合作，计划让HPT成为日本加密市场上第一个通过IEO发行的实用型代币。（Cointelegraph）[2021/5/31 22:59:32]

价值附加成本

如前所述，可以认为区块维度的排位稀缺价值的时间序列波动表现为GasPrice在GasPriceBase基础上的涨落，而区块链网络维度的排位稀缺价值的横向对比决定了GasPriceBase的大小。这一基数的相对增值部分反映了区块链网络的一部分价值附加成本，是抬高交易手续费的第二个因素。网络排位稀缺价值的计量主要取决于用户规模和TPS。不幸的是，该价值与用户规模成正比，使得这部分价值附加成本呈现反规模效应，即用户规模越大，排位稀缺带来的附加成本越高。其根本原因是通过抬高GasPrice来竞争排位稀缺价值的费用模型本质上将区块链作为一种排他性的服务类商品在售卖，而非公共基础设施；而区块链去中心化特征需要依赖此类拍卖竞争机制来激励参与方做出有利于公链运行的行为。

另一部分价值附加成本对应于参与特定区块链生态能获得的有利条件或反过来说面临的潜在的风险，例如较高的流动性和安全性会推高价值附加成本。这部分成本根据区块链网络生态的发展产生波动，跟功能代币本身的发行和流通机制也有关系，最终反映在功能代币的价格上。

声音 | HASHHUB创始人：买币还是挖矿 主要看投资者自身的资源状况:1月14日，在由金色财经和币印矿池联合出品的币印会客室中，HASHHUB创始人胡文涛表示：对于买币还是挖矿，主要看投资者自身的资源状况，如有合适的电力资源，投资挖矿的综合收益较高，除去币还有矿机的价值，对于刚入行的小白，买币的风险较小。进场挖矿，购机要选择经过市场检验的大厂品牌，需要注意合规话。客户通过云算力参与挖矿，可以极大的省去繁琐的流程，根据算力拿收益即可，异常情况由平台承担。不管是ASIC还是GPU我们主要看的还是投资收益比，相对于ASIC挖矿，GPU矿机的可挖币种比较多，而且对客户的IT水平也要求会比ASIC高。对于equihash这个算法，本身对芯片设计者要求极高，尤其对内存速度的要求，所以目前市面上也只有芯动科技和比特大陆有这个算法的机器，这种算法的芯片价格不会低，也会导致挖这个币种的成本会相对于其他的机器高很多。而且厂家似乎也在有意识的去控制这个机器的出货量，所以市场并没有发生大量出货。[2020/1/14]

以太坊交易手续费上涨逻辑

以太坊网络的手续费在历史5年多时间里出现了多次大幅度涨落，并跨越5个数量级尺度，单笔简单交易手续费突破10美元，如图2所示。

下面尝试基于前述手续费增长归因模型给出手续费上涨的逻辑。从图4我们可以明显地识别出四个区间：

2016年3月中旬之前，GasPriceBase约等于50GWei；

2016年3月中旬至2017年10月中旬，GasPriceBase约等于22GWei；

声音 | Blockstream首席战略官：BetterHash 测试阶段已持续4个多月:比特币技术开发公司Blockstream首席战略官缪永权在接受采访时谈到首个使用改良的矿池协议 BetterHash 的 Blockstream Pool 矿池，他表示目前已经对该矿池进行了大约一年的测试，而 BetterHash 协议的测试阶段已经持续了大约 4-5 个月。他同时透露，由于看到没有人真正采用 BetterHash 协议，Blockstream 决定建立自己的矿池，并表示 BetterHash 有助于比特币网络更去中心化，最大程度降低矿池审查交易的风险。[2019/9/19]

2017年10月中旬至2020年4月底，GasPrice呈现更频繁的日常波动，GasPriceBase在11GWei上下；

2020年5月初至2021年3月中旬，GasPrice呈现明显的单边上行趋势。

图2.以太坊手续费模型依赖因子的时间序列及简单交易手续费与以太币价格的关系

这意味着从2020年5月初开始，GasPriceBase随时间有一个递增关系。这也可以从图4最下方手续费和以太币价格的对数回归中体现。假定公式表述的费用模型中，GasPrice在一常数附近涨落，那么忽略涨落噪声，手续费只和以太币价格呈一次方关系。前三个阶段印证了这一点：手续费和以太币价格在对数坐标下呈线性分布，且斜率为1±0.1，说明手续费的涨落基本由以太币价格决定，而公式中的GasPrice在各阶段在一个常数附近波动。而到了第四个阶段，手续费和以太币价格在对数坐标下的线性关系斜率约为1.9，说明公式中的GasPriceBase不能视为常数了。

接下来可以做一些有趣的推导。我们若大胆地假定以太币价格主要由网络规模n的平方表征，在2020年5月份之前，以太坊网络单位Gas所需支付的手续费可近似表示为：

而2020年5月份之后，前述手续费归因模型中提及的由于网络规模扩张超过承载极限导致GasPriceBase抬升的作用开始体现：

基于上述非常粗略的估算和推导，我们可以大致估计k约等于1.8。而图3所示的网络使用率图表显示从2020年5月初开始，以太坊区块链就进入长达10个多月的满负荷运行状态，正好印证了前述推导中关于第四个阶段网络规模已超过网络承载能力的假设。

图3.以太坊网络使用率时间序列

减少手续费波动的方法

理论上从经常性成本的计算模型里将价值附加成本分离出来可以避免交易手续费的大幅波动，但在现实中存在诸多考量。这里面的原因可能有两点：

目前功能代币仍需依赖网络发展情况捕获价值，而用户愿意为交易支付的成本能间接反映出使用该区块链的迫切程度，从而衡量出区块链网络对于用户的价值。所以将费用模型和功能代币相关联是实现为功能代币进行市场定价的最直截了当和避免人为干预的方式，毕竟目前很难用一个既定模型来单独计量价值附加成本。

若将功能代币归因于网络价值附加的部分分离出来，可能引发监管层面的问题，存在被定性为证券型通证的风险。

上述原因1导致的一个潜在后果可能是，由于公式中的GasPriceBase和功能代币价格都在表征网络的价值附加成本，并没有完全正交分解，而表征手法又是纯粹通过市场调节机制实现的，可能会在市场惯性作用下出现对网络维度排位稀缺价值的重复计量或过度计量。

EIP-1559

针对手续费的大幅波动问题，近期以太坊社区预在暂定7月执行的伦敦升级中采纳EIP-1559。EIP-1559试图通过系统规定好一个关于GasPriceBase的动态调节机制来稳定手续费波动，意在将手续费的涨落主要用区块使用率的涨落来表征。

但事实上，在当下用户规模超过区块链网络承载极限的情况下，一个可以预见的结果是随着区块使用率提高而抬升的GasPriceBase并不一定会打压交易者降低交易需求，而会继续以更高的手续费填充扩容后的区块，进一步抬高以太坊网络的准入成本。

同时EIP-1559引入的销毁机制降低了以太币的通胀率，会进一步加强价值附加成本在每笔交易手续费中的比重。

总结与思考

通过上述分析，可以得出以下结论：

以太坊手续费可分解为区块记账服务成本、网络准入成本和功能代币的价值附加成本，归因于区块维度的排位稀缺价值、网络维度的排位稀缺价值和生态价值附加。其中，网络准入成本在用户规模达到承载极限以前表现为阶段性常量，而在用户规模超过承载极限后，会随着用户规模的扩张而抬升。

2020年5月起以太坊网络进入满负荷运行，网络准入成本呈单边上涨趋势，表明以太坊网络提供的区块记账服务实际上是供不应求的，当前的手续费尚在主流用户的可接受范围。

在无法分离价值附加因素的情况下，解决手续费大幅上涨问题还是回归到提升网络TPS上，需通过提高TPS来承载更大用户规模，减少网络准入成本。

BSC和Heco链作为替代品虽然短期没出现拥堵或手续费太贵的情况，主要还是用户规模太小，如果用户规模扩张，仍会面临以太坊面临的问题，故迁移到这两条替代链不是长久之计。

在DeFi应用的刺激下，以太坊网络已呈现出由多年验证过的去中心化特性和安全性筑起的价值门槛。但作为理想的DeFi生态基础设施，其使用成本应具有规模效应，而目前的以太坊公链更像是上世纪八九十年代的大哥大，对普通用户是奢侈品的存在。以太坊2.0计划引入PoS共识提高TPS，届时能承载的网络规模可以进一步扩大，但仍存在上限。另一种设想是将DeFi等业务迁移到二层网络，将以太坊公链作为大额专用结算链，主要面向Dapp业务方和高净值人士，通过提高单笔交易的交易额来降低手续费率，Dapp业务方再将这部分成本摊薄到二层网络的用户。而终极的解决方案可能需要依赖新能源、新技术来对算力、存储、带宽等资源进行革命性的升级改造。

撰文：曹一新，就职于HashKeyCapitalResearch

审核：邹传伟，万向区块链首席经济学家

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