以太坊:剖析BTC锚定币演进史，四代锚定币谁更有实力瓜分万亿市场_KEE

文?|蒋海波?编辑|Tong?出品|PANews

比特币因为不能产生正向现金流，而被巴菲特等老牌投资者所反对。对于比特币的持有者，如果仅持有原生比特币，则无法使用各类DeFi协议，享受不到流动性挖矿带来的收益。作为市值最大以及流动性最好的加密货币，如果无法将比特币资产的市值转化为各类金融应用的底层，这也限制了DeFi的发展。

BTC锚定币则可以解决这些问题，将比特币的价值引入到其它公链中，降低了用户的心理迁移成本，让用户可以参与DeFi应用并获得收益，也让比特币通过跨链成为一种名副其实的“生息资产”。

比特币侧链上的锚定币终将成为历史

早期，人们思考的是如何将比特币引入侧链中，以满足快速转账的需求。SmartBTC和LBTC是其中比较有代表性的两种解决方案，它们分别建立在比特币侧链Rootstock和LiquidNetwork中，与比特币区块链双向锚定。在主链中锁定BTC，即可在侧链上对应的BTC锚定币，这两类也成为第一代的比特币锚定币。但随着以太坊上DeFi的发展，比特币侧链的发展不再具有足够的竞争力。

以太坊将智能合约引入了区块链，想要成为一种通用计算机，吸引着越来越多的开发者和社区，并成为链上创新的聚集地。现在，以太坊网络中的生态已经相对比较完善，人们思考更多的是如何将BTC引入到以太坊中。过去一年，BTC锚定币在以太坊上的发行量从2477枚增长到了211714枚，增加了85倍。BTC锚定币的发展已经相当快速，但目前在以太坊网络中得到应用的仍然才刚好到BTC总量的1%。

中心化发行方式依赖托管机构，存在单点故障

在去年3.12暴跌之后，MakerDAO为了丰富DAI抵押品的种类，新增了WBTC作为抵押品选项。之后，各种主流DeFi应用都集成了WBTC。从上图中也可以看到，目前使用最多的BTC锚定币仍然是中心化发行的WBTC和HBTC，这也是第二代比特币锚定币的代表。

参与WBTC的机构很多，包括BitGo、KyberNetwork、Ren等区块链项目，还有托管机构、商户、交易所、DAO成员等的共同努力。虽然官方称这是一个社区领导的项目，托管地址公开透明，但因为其储备金完全由BitGo托管，改变不了中心化的本质。

在理清WBTC的发行与销毁流程后，PANews发现托管机构和商户在WBTC的兑换中处于核心地位。首先，商户要发起铸造一些WBTC，以保证用户在向自己兑换时，有一部分WBTC作为流动性资金。商户铸造WBTC的流程如下：商户向合约发起铸币请求；将BTC转移至托管人账户；托管人向合约发起铸造WBTC的请求；WRAPPEDTOKEN合约将WBTC发送给商户。

普通用户可以直接从商户处兑换WBTC，商户为用户提供兑换服务，并收取一定的手续费，商户在这个过程中的作用等同于传统金融中的中介机构。用户兑换时，首先向商户提出兑换请求，执行KYC/AML程序并验证身份，将BTC转移给商户，商户再将WBTC转移给用户。

如果用户想要用WBTC换回BTC，要么在二级市场上卖出，要么从商户处赎回。同样，只有商户才能从合约中销毁WBTC赎回BTC。托管人将BTC转移给商户，同时商户地址中的BTC在链上销毁。

可以看出，以上流程严重依赖托管人，也就是BitGo。虽然BitGo早已成为最安全的加密货币托管机构之一，人们往往对信誉良好的中心化方案有过高的信任度，但任何一次单点故障都极为可怕。早些年，BitGo就涉及到一起安全事故。2016年8月，Bitfinex使用BitGo提供的软件建立了一个多重签名系统来授权交易，可能因为Bitfinex服务器上的系统安装不当，结果被黑客窃取12万BTC。

HBTC和imBTC也是使用较多的中心化BTC锚定币。HBTC由火币交易所推出，这是使用最方便的一种BTC锚定币。BTC资产抵押在链上，公开透明。用户只需将BTC充值到火币交易所，提币时选择ERC20版的代币即可生成HBTC。同样，赎回时也可直接通过交易所换回BTC。但这有很高的中心化风险，需要依赖于火币交易所。

imBTC是由Tokenlon发行和监管的，与BTC1:1锚定的代币。用户在TokenlonDEX购买imBTC，智能合约会扣除0.3%的交易手续费，这部分手续费会分发给imBTC的持有者。但去年却因重入攻击，造成UniswapETH-imBTC流动性池耗尽与Lendf.Me资产被盗。

可见，中心化BTC锚定币还存在诸多问题，不但需要高度信任相应的托管机构，还需要注意技术问题。

去中心化BTC锚定币之路，完善解决方案待解

从去年RenProtocol发布renBTC以来，以去中心化的方式将BTC锁定，并在以太坊上发行BTC锚定币才有了能走通的方案，至此比特币锚定币演进到第三代。用户将原生BTC存入RenBridge网关，Ren的虚拟机RenVM通过智能合约在以太坊上发行renBTC。除了铸币用户1:1抵押的原生BTC外，要发行renBTC还需要节点进行质押。RenProtocol中的节点被称为暗节点，每个节点需要抵押10万个REN代币，每个分片上的节点集体抵押的REN不少于BTC价值的三倍。

而目前REN的流通市值只有8.37亿美元，以现在的BTC价格计算，即使将所有的REN进行质押，也只能生成5211枚renBTC。即便如此，因为REN的价格波动很大，三倍的超额抵押也不能确保网络的安全性。2021年4月18日，币安上REN的价格在短时间内就从1.1美元跌至0.015美元，下跌超过98%。此时，节点的抵押品价值相对于已发行的renBTC接近于零。

在tBTC中，ETH的持有者可以质押ETH，成为tBTC的验证人，为资产跨链提供去中心化服务。验证人是tBTC中的关键角色，每次铸币都会随机选择3个验证人，验证人必须质押铸造的tBTC价值1.5倍的ETH。在tBTC上线之初，曾有漏洞导致存款无法赎回。目前，tBTCv2也即将上线，引入至少100个签名人集合替换3-of-3个签名人集合；将验证人的抵押品从ETH更换为NU或KEEP；通过集成L2协议，降低用户铸币成本。

在当前renBTC和tBTC的发行中，用户需1:1质押原生BTC，节点或验证人还需要超额抵押来确保网络的安全性。节点可从用户处获得少量手续费作为收益，但收益可能远少于ETH2.0质押以及主流去中心化借贷协议中的存款利息。根据tBTC公布的收益，节点的收益率只有1.25%。

另一种不经过中心化机构发行BTC锚定币的方法是Synthetix中的合成资产sBTC。目前sBTC共发行了1512枚，在BTC锚定币的发行量中位于第五位。

在Synthetix中，资产的利用率更低。用户首先需要超额抵押SNX，铸造合成资产sUSD，抵押的SNX价值至少是铸造的sUSD的5倍。之后，在synthetix.exchange中将sUSD兑换成sBTC。Synthetix中的所有债务都将进入债务池，由所有抵押用户根据债务占比共同承担。

随着DeFi乐高的堆叠，Curve以Synthetix的合成资产为桥梁，实现不同类型资产之间的兑换。以DAI兑换为wBTC的过程为例，首先会在Curve中将DAI换为sUSD；再在Synthetix中将sUSD交易为sBTC；最后在Curve中将sBTC兑换为WBTC。因为Curve中同类资产交易的低滑点，而synthetix.exchange又具有无限流动性，该功能非常适合跨资产的大额兑换。

但值得思考的是，交易中稳定币兑换为BTC资产的流动性到底来自于什么地方。例如，在Uniswap上提供ETH-DAI的流动性，当ETH价格上涨时，随着投资者的买入，ETH会逐渐被换成DAI，相比于持币状态存在无常损失。而在这个例子中，提供跨资产流动性的正是synthetix.exchange。兑换完成后，债务池中的sBTC债务上升。若BTC上涨，则所有铸造sUSD的用户都将承受额外损失，不确定性上升。

高资金使用率的跨链托管系统DeCus

以中心化的方式发行BTC锚定币需要对中心化机构的完全信任，按照区块链的开放精神，去中心化的BTC锚定币发行方式才是未来趋势。但是受限于已有的技术，目前还没有一种完善的解决方案。

在去中心化BTC锚定币中，铸币用户基本都只需要1:1的质押原生BTC，最大的问题是节点或验证者需要进行超额抵押，并且抵押资产相对于BTC的波动性更大，这样对系统的安全性也是一种考验。

DeCus根据Conflux研究总监杨光博士的一篇SCI论文，形成了高效的托管模型，建立了一个可自我调节的托管网络。Keeper是该网络的核心，负责托管用户质押的原生BTC、提供保障系统安全的抵押品并运行节点。部署在区块链上的智能合约负责铸造相应的BTC锚定币。想要铸造eBTC的用户首先向以太坊网络上的智能合约提交请求，然后获取指定的Keeper多签BTC地址。将原生BTC1:1的存入该多签地址并提交存款证明后，相应数量的eBTC将被发送到用户的ETH地址。随着抵押率和互操作性的改善，eBTC将比特币锚定币带入第四代。

根据DeCus提出的重叠分组，在同等条件下，网络的安全性优于非重叠分组。举一个例子，当网络中6个Keeper时，假设A和C两个Keeper作恶。若按照传统的非重叠分组，分为ABC、DEF两组，其中一组的大多数Keeper作恶，则该组的BTC可以被取走，损失总BTC的一半；倘若按照新型的重叠分组方案，则一共有20种分组，其中BTC受恶意Keeper控制的分组包括ABC、ACD、ACE、ACF四组，受影响的BTC只占总BTC的五分之一。三分之一的节点作恶却只能影响五分之一的质押品，Keeper作恶成本将大于作恶收益，因此是安全的。

通过DeCus特有的算法，Keeper可以以较低的抵押率成为去中心化的托管人，同时保证托管资产的安全性，并提高资产的利用率。Keeper的数量越多，所需的抵押率越低。随着Keeper数量的增长，Keeper的质押率将一直降低，DeCus中Keeper的资金使用效率可以达到以往项目的5-15倍。

renBTC与tBTC的验证者分别使用REN和ETH作为抵押品，当抵押品价格下跌时，验证者的作恶成本将降低。例如，在REN的价格闪崩时，验证者提供的抵押品相对于铸造的renBTC价值几乎为零，此时的网络是无法保证安全的。而DeCus的用户与Keeper都直接采用比特币资产为抵押品，抵押品与铸造的eBTC价值之比是恒定的，不受市场行情影响，也不会被清算。

DeCus在以太坊网络中发起，并将扩展到Conflux、Nervos、Near等公链上，将带来跨链互操作性，引入更多的公链生态。

比特币的市值已经达到一万亿美元，是任何其它加密资产都无法相提并论的，因此抵押品的选择也决定了项目最终的扩展性。在RenProtocol中，即使将所有的REN全部抵押，也最多铸造5211枚renBTC，这就说明用RenProtocol铸造BTC锚定币的方案扩展性极差。而DeCus的Keeper可采用WBTC、HBTC、eBTC等作为抵押品，拥有近乎无限的扩展性，能够将几乎所有的原生BTC引入以太坊网络。

截至目前，以太坊上DeFi协议的总锁仓量已经超过1000亿美元，而比特币锚定币也发展成为以太坊上最重要的资产之一。从第一代比特币锚定开始，如何发展更加去中心化、安全、资金利用率更高的锚定币仍始终是攻坚方向，随着DeCus与eBTC的创新，比特币锚定币将逐渐找到最优解，瓜分万亿规模的加密市场。

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