CHI:灰度难救，GBTC到底怎么了?_GBTC价格

本文来自Cointelegraph

原文作者：MarcelPechman

Odaily星球日报译者|Moni

灰度的比特币信托基金GBTC折价状态仍在继续，这种状况不仅给投资者、同时也给灰度自己带来了独特的全新挑战。

灰度比特币信托基金是一个公开报价的私人比特币投资工具，自2013年以来一直为投资者提供比特币投资敞口。但是，相比于交易所交易基金，也就是我们熟知的ETF，灰度比特币信托基金在可兑换性和流动性方面存在较大差异。

在组织形式上，信托基金更像是一家公司，或者说，一种最初只能出售给合格投资者否认“封闭式基金”，至少从监管形式来说是这样的。这意味着GBTC的可用股票数量是有限的，并且零售交易者只能通过二级市场才能获取投资机会，此外GBTC份额也不能兑换成原生比特币头寸。

彭博社：灰度GBTC本周一上涨12% 创下自2022年2月以来最大单日涨幅:金色财经报道，价值107亿美元的灰度比特币信托基金GBTC在本周一（1月9日）本周一上涨了12%，表现优于比特币等其他风险资产，而且创下该基金自2022年2月以来的最大单日涨幅。此外，数据显示GBTC的资产净值折价率已经从上个月的49%下降至44%。

此前Gemini联合创始人Cameron Winklevoss代表其Earn产品发布公开信，要求GBTC母公司DCG公开承诺在2023年1月8日之前解决欠款问题，但到目前为止双方没有更新处理此事的相关进展情况。[2023/1/10 11:03:59]

从历史上看，GBTC过去的交易价格均高于该基金持有的等效比特币价格，这是因为散户投资者的需求过剩所致。相比之下，机构客户似乎有些“简单粗暴”，他们的惯常做法是直接从灰度比特币信托基金购买股票，并在六个月的禁售期后直接出售以赚取利润。

灰度CEO：现在谈“加密冬季”可能为时过早，回调有利于行业发展:6月24日消息，加密资产管理公司Grayscale Investments首席执行官Michael Sonnenshein在接受采访时表示，现在说“加密冬季”可能还为时过早。他认为现在看到的是加密货币价格非常健康的回调。其中很多事件不仅仅是加密领域所特有的，比如早期雇佣太多员工、杠杆率过快上升等。加密生态系统的某些领域存在太多非理性的繁荣。因此，重置并进行一些长期的整合将有利于加密行业。经受各种挑战的生态系统将变得更强大。

Sonnenshein表示，灰度还没有制定、公布甚至内部讨论过目标价格。价格并不总是能说明比特币或者其他加密货币的健康状态。相反，我们可以查看网络背后的指标。他认为应该重点关注基础指标（比如钱包地址数量、网络交易活动、平均交易规模等），而不是仅仅关注价格。（Interplay）[2022/6/24 1:29:09]

在2020年的大部分时间里，灰度比特币信托基金股票的交易价格都比其净资产值要高，溢价幅度从5％到40％不等。但是，这种情况在2021年3月发生了巨大变化，因为加拿大监管机构批准了两个比特币交易所交易基金，导致灰度比特币信托基金溢价被极大地抵消了！

摩根士丹利旗下基金增持灰度比特币信托:金色财经报道，根据9月27日向美国证券交易委员会 (SEC) 提交的监管文件，摩根士丹利欧洲机会基金拥有58,116份灰度比特币信托（GBTC）。截至7月31日，其GBTC份额的总美元价值为201.8万美元。该基金拥有总计3.71亿美元的资产，此前透露在6月下旬购买了28,289份GBTC。摩根士丹利在8月下旬成为GBTC的第二大投资者，Cathie Wood的ARK Invest仍然位居第一。[2021/9/28 17:11:08]

与信托基金相比，比特币交易所交易基金风险更低、价格更便宜。更重要的是，比特币交易所交易基金没有锁定期，这意味着散户投资者可以直接获得按面值购买股票的机会。结果显而易见，随着更好的比特币投资工具出现，灰度比特币信托基金曾经的优势和市场吸引力正在逐渐消失。

灰度BTC信托增持12318枚 ETH信托持仓量减少199枚:美东时间12月22日，灰度信托持仓数据变化如下：

灰度BTC信托持仓量增加12318枚（+2.14%），总持仓量为588968 BTC；

灰度ETH信托持仓量减少199枚（-0.01%），总持仓量为2938934 ETH；

灰度BCH信托持仓量增加10658枚（+4.73%），总持仓量为235850 BCH；

灰度LTC信托持仓量增加23121枚（+2.28%），总持仓量为1039149 LTC；

灰度ETC信托持仓量增加2842枚（+0.02%），总持仓量为12284831 ETC。[2020/12/23 16:11:22]

母公司救得了灰度吗？

上图：灰度比特币信托基金溢价与资产净值对比，资料来源：Ycharts

从2月下旬开始，灰度比特币信托基金溢价开始进入不利区域，GBTC持有人开始拼命转换仓位，避免陷入昂贵且不可赎回的困境。尽管比特币价格在2021年3月中旬达到历史新高，但牛市并没有给GBTC持有人足够的信心，最终导致灰度比特币信托基金出现高达18％折价。

2021年3月10日，灰度母公司DigitalCurrencyGroup宣布计划购买约2.5亿美元的已发行GBTC股份，据悉，DigitalCurrencyGroup根据1934年《证券交易法》第10b-18条规定，并依照管理层判断，最终决定动用手头现金为购买交易提供资金。尽管DigitalCurrencyGroup并未具体说明此举背后的原因，但过高的折价率无疑会给集团声誉带来压力。

随着情况的恶化，DigitalCurrencyGroup又宣布将其比特币信托基金转变为美国交易所交易基金的计划，尽管尚未告知具体的担保或截止日期。5月3日，DigitalCurrencyGroup披露截至2021年4月已购入价值1.935亿美元的GBTC股票，此外还计划将GBTC股票回购潜力提高到7.5亿美元。

但问题是，灰度比特币信托基金管理的资产规模高达363亿美元，这意味着购买7.5亿美元的GBTC股票根本是杯水车薪，很难缓解当前面临的折价困境。

对于灰度而言，现在可能有一些重要的问题需要回答，例如：

*?母公司DigitalCurrencyGroup究竟能否通过回购GBTC股份来缓解折价颓势？

*?究竟是谁在拼命抛售GBTC股票？

*?灰度是否真的会把比特币信托基金转换成比特币交易所交易基金？

未来，灰度还有救吗？

作为灰度比特币信托基金管理的实际控制方，母公司DigitalCurrencyGroup的确可以按照市场价格购买GBTC股票并提取等值的比特币进行赎回。值得一提的是，这种回购方式其实是有利可图的，因为以折扣价购买GBTC并以市场价格出售比特币始终能产生利润，并且这样做没有太大风险。

除了一些定期的持有量报告之外，目前我们没有任何办法知道究竟是谁一直在以低于资产净值的价格抛售GBTC——但是，灰度比特币信托基金的“大股东”，即拥有5%或以上股份的机构投资者BlockFi和ThreeArrowsCapital均未报告减持GBTC头寸。此外，投资管理公司Marlton还公开支持DigitalCurrencyGroup回购GBTC：

“我们支持DCG的这一举动，并相信它代表了一种更具建设性的方法，可以减轻GBTC份额的市场价格与资产净值之间的巨大折价。我们仍然相信GBTC作为全球最大比特币基金保持竞争优势，并赞赏GBTC认识到有必要采取与股东价值创造相一致的有意义的步骤，并确保最好的前进道路。”

另外，Marlton也一直敦促灰度信托将GBTC的交易方式修改成荷兰式拍卖，并希望通过这种方式改善甚至消除负溢价问题。从上述情况来看，现在很可能是散户投资者在不惜一切代价退出灰度比特币信托基金，但目前尚无法确认此事。

虽然目前以10%或更高的折扣价购买GBTC看上去很划算，但投资者必须记住，到目前为止，除了在市场上出售以外，没有任何其他办法摆脱这些股票。

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