NFT:去中心化衍生品交易的商业版图（上）_OBLOX币

去中心化衍生品具备DEX的多数优势，例如去中心化、抗审查性、无需许可性、资产高度自主等，Layer2的加持下，DEX衍生品也具备CEX赖以为傲的Orderbook，DEX衍生品与DeFi、NFT的组合又将激发出无限的想象空间。

可以这样认为，去中心化衍生品是DeFi的集大成者，也是CEX优势的吸纳者。但当下的DEX衍生品仍处于发展的早期，存在产品设计、交易深度、用使用习惯、性能不足等问题，不过这并不影响DEX衍生品发展的大趋势，本文将对当下的DEX衍生品领域进行一次全面梳理。

去中心化衍生品交易现状

在此前文章《去中心化衍生品会火吗？》一文，我们提到在2021年上半年，加密领域前10衍生品交易所就产生了大约27万亿美元的交易量，而前10名现货交易所约为12万亿美元，前者是后者2倍还高。

而在传统金融世界，2020年整体的衍生品市场的名义价值大致为840万亿美元，而对应的股票、债券等现货市场成交规模约为170万亿美元，衍生品市场的规模是其现货资产成交量的4-5倍。

Starknet：技术与治理将是无需许可和去中心化的:7月3日消息，Starknet发推称，“我们不是在请求许可，也并非在等待守门人。技术和治理将是无需许可和去中心化的。我们正在夺回权力，而不再需要中间商。”[2023/7/3 22:15:18]

不过在DEX衍生品市场中，这一情况却恰恰相反。2021年Q1，去中心化衍生品成交量约为70亿美元，而同一时期去中心化现货成交量超过2200亿美元，后者是前者的32倍。

以上就是当下DEX衍生品市场的现状：与传统意义上“衍生品交易远超现货交易”的常态大相径庭，但另一方面也说明，DEX衍生品市场有着巨大的潜力，就像DEX从2020年初的默默无闻，到下半年成交量爆发，最高占全部加密市场总成交量的40%，这一“壮举”也极有可能发生在DEX衍生品市场。

DEX衍生品交易的两种撮合方式

DEX衍生品分类方式很多，按照撮合方式可以分为AMM与订单薄两种类型，按照产品功能，可以分为六种类型，分别为永续合约、期权、基于Layer2的稳定币、利率衍生品、二元期权、波动率指数。

数学创新型去中心化协议“SumSwap”节点预售已全面开启 ?:据SumSwap社区消息，数学创新型去中心化协议“SumSwap”已经于3月29日9:00(UTC+8)全面开启节点预售。“SumSwap”节点预售是项目面向区块链爱好者的早期福利设计，参与节点预售不仅能最早最优惠获得其平台通证SUM，还可获取节点权益和早期福利。

“SumSwap”是英国SumSwap公司对众多DeFi研究后，通过融入数学创新设计的去中心化协议。该协议不仅能满足uniswap和sushiswap几乎所有功能，还增加了生态拓展设计，节点预售最多400名额。[2021/3/29 19:27:14]

按照撮合方式，DEX衍生品分为自动化做市商与订单簿，前者代表项目有PerpetualProtocol、MCDEX、Futureswap、dFuture、KineProtocol等，后者代表项目有dYdX、DerivaDEX、InjectiveProtocol、VegaProtocol、Serum等。

在AMM撮合交易模式下，交易者的交易对手通常是资产池或质押者，例如你在PerpetualProtocol的资产池中质押ETH，实际上你就是交易者的对手盘，协议为了鼓励你在“Pool”中增加质押量，会将治理代币的通胀部分与交易手续费奖励给质押者，以增加深度，进而减少高倍杠杆对价格的影响。这类撮合机制对杠杆容忍度不高，PerpetualProtocol最高支持10倍杠杆。

去中心化搜索引擎BitClave将返还2500万美元ICO收益:金色财经报道，美国证券交易委员会（SEC）于5月28日发布公告称，去中心化搜索引擎BitClave未遵守联邦证券法的注册要求，现已同意将2017年通过ICO筹集的2500万美元返还给其9500名投资者。BitClave将支付300万美元的判决前利息及40万美元的罚款。据悉，BitClave在2017年6月至11月之间向包括美国在内的全球投资者募集了资金。但是，像大多数ICO一样，其未能将代币注册为证券。[2020/5/29]

在AMM的基础上，还进化出了vAMM。我们知道在AMM中，质押者需要把真实的资产暴露在高倍杠杆下，这也就将投资者置于高倍风险下。vAMM被称为虚拟自动做市商，只提供协议价格发现，vAMM背后的真实资产则存储在智能合约金库中。

以PerpetualProtocol为例，用户将100USDC存入智能合约金库，假设开了5倍多单，开始交易时，协议就会在vAMM中铸造500USDC的虚拟资产，如果发生清算，就在智能合约金库进行交割，将用户真实资产与风险进行分割。

采用订单簿的产品，投资者能够获得中心化交易所的交易体验，例如近期大热的dYdX就采用订单簿撮合机制，为了提升性能，dYdX采用链下订单簿+链上结算的模式，能够达到像在中心化交易所那样的效果，且交易者不必为挂单与撤单支付手续费。dYdX可以容忍能够达到25倍的杠杆。

声音 | 中国联通研究院院长：区块链的真正意义是没有中心，不是绝对的去中心:据人民政协网消息，12月28日，中国信息通信研究院与人民政协报文化传媒联合主办了“区块链技术应用与发展”主题座谈会。全国政协委员、中国联通研究院院长张云勇表示，区块链等于区块加链，但现在这个链已经不是以往的传统链，已经发展成为非常复杂的多元结构。此外对于区块链去中心化的说法也不够准确，实际上区块链的真正意义是没有中心，不是绝对的去中心；同时，我们要明确区块链不等于比特币。[2019/12/28]

那么，未来的DEX衍生品市场到底会采用哪种撮合方式？最有可能的答案是，两者都需要。

首先，对于AMM，就像在Uniswap、Sushiswap、DoDo这些DEX上看到的，他们采用AMM撮合方式，允许用户自由上架各类代币交易对，只要提供足够流动性就可以开门营业了，在即将到来的PerpetualProtocolv2Curie版本中，将会采用这一模式。

另一方面，对于订单薄，为用户提供了CEX这样的交易体验，以dYdX为例，交易者能够得到“市价/限价/止损/追踪止损单”这样的挂单体验，与此相反，在采用AMM的PerpetualProtocolV1中，用户只能接触到市价订单。

声音 | 武汉大学崔晓辉：去中心化和加密技术能解决第三方高成本信任问题:据中华农林网消息，武汉大学国际软件学院院长崔晓辉接受采访时表示，食品安全区块链应用的总体思路是基于农业大数据的食品安全监管智能化应用技术，形成标准体系，建立智慧监管云平台，从而实现数据上链、共识验证，建立便于监管审计、溯源防伪的全流程追溯解决方案。采用去中心化和加密技术，能够解决长期困扰我们的第三方高成本信任机制验证模式问题。如果用区块链技术打通基因育种、饲料环保、规模养殖、生猪屠宰、食品加工和食品销售产业链全过程，建立猪肉生产全产业链管控云，就能共同构建猪肉生产流通全链条的食品安全保障平台。[2019/3/1]

实际上，同时采用两种撮合方式的设计早已被DeFi开发者们采纳，例如完全基于L2基础设施Arbitrum的去中心化交易所DeGate，在设计之初就将AMM与Orderbook同时整合进产品。乐观判断AMM+Orderbook+Layer2将成为新生代DEX的基础配置，也会成为DEX衍生品交易产品的选择。

DEX衍生品交易的六种类型

按照产品类型，DEX衍生品可以分为六种类型，分别为永续合约、期权、合成资产类产品、利率衍生品、二元期权、波动率指数，这其中与永续合约/期权相关的产品最多，而且随着L2基础设施的不断完善，永续合约类衍生品正爆发出强劲的生命力，例如，基于L2基础设施Starkware的dYdX交易量呈现指数增长，在刚刚过去的9月20日，dYdX的交易量超过23亿美元，是三个月前成交量的90倍，如此快速的增长，要归功于dYdX的二层解决方案StarkWare。

dYdX成交量变化，数据来源：dydx.exchange

永续合约类产品，主要包括dYdX、Perpetual、Futureswap、MCDEX、Serum、InjectiveProtocol、DerivaDEX、KineProtocol。

目前，dYdX、PerpetualProtocol、和Futureswap是中心化衍生品交易领域的领头羊，成交量占整个市场的90%以上，不过，随着Arbitrum、Optimism、StarkWare等L2基础设施上线，其他产品的市场份额也将有较大的增长空间。

此外，随着DeFi生态系统更多的高性能L1不断完善，例如Polygon、Solana、Polkadot、OEC、Definity等，新的竞争格局也将打开，例如KineProtocol同时选择跨多个基础设施，采用以太坊链上质押+链下交易，支持最高100x的永续合约，这是DEX衍生品世界最高杠杆的永续合约产品。

期权类产品，主要包括Opyn、Hegic、CHARM、Hedget、OddzFinance、PermiaFianance、Siren、Vega、Auctus、Primitive。合成资产类产品，主要包括RibbonFinance、Umaproject、Synthetix。利率衍生品，主要包括Swivel、Pendle、Element、Sense。二元期权，主要包括Thales、Divergence。波动率指数，主要包括Volmex、CVI。

除了以上分类，我们还要关注基于L2跨链方案的算法稳定币、稳定币衍生品。目前，与以太坊兼容的侧链、稳定币衍生品xDai为DEX衍生品发展提供了更大的可能性。

针对DEX衍生品市场最常见的永续合约、期权与合成资产三个品类，每个品类挑选出最重要的两个项目进行对比。

首先来看永续合约产品中的Perpetual与dYdX，对比将从杠杆倍数与抵押品、对手盘、风控、价格来源、订单类型与手续费、用户体验等几个方面展开。

数据来源：A&TCapital

然后来看期权产品中的HegicV8888与Opyn，对比将从支持产品、流动性来源、风控、价格来源、订单类型与手续费、用户体验与资本利用率几个方面展开。

数据来源：A&TCapital

最后来看合成资产类产品中的Synthetix与UMA，对比将从支持产品、对手盘、风控、价格来源、订单类型与手续费、用户体验与资本利用率几个方面展开。

数据来源：A&TCapital

由于篇幅原因，本文暂时展示前三部分，后面四个部分将会在下周推送，欢迎围观。说明：《去中心化衍生品的商业版图》全文共计划七部分，分别为1）去中心化衍生品交易现状、2）DEX衍生品交易的两种撮合方式、3）DEX衍生品交易的六种类型、4）DEX衍生品商业版图、5）当Layer2遇到DEX衍生品、6）去中心化衍生品的想象空间、7）去中心衍生品面临怎样的问题。

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