区块链如何赋能区域性股权交易市场？

2019年，中央确定“把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口”。今年4月，国家发改委明确将“区块链”纳入新型基础设施中，进一步带动区块链产业落地。

从区块链发票、溯源，到区块链跨境金融服务、央行数字货币，一项又一项成果的问世，有力地回击了“区块链无用论”。 

近期，关于区块链的另一大落地方向——“区块链+股权”，引发热议。

10月22日，证监会科技监管局局长姚前表示，证监会已于今年7月启动了区域性股权市场区块链登记托管基础设施建设的试点工作，首批确定了北京、上海、江苏、浙江、深圳等5个试点地区，目前试点工作进展顺利。

“区块链+股权”究竟效用如何，能否解决传统金融固有顽疾，促进普惠金融的发展？

在股权市场，区块链到底起到什么样的作用？

要回答这一问题，首先必须弄清，目前的股权交易市场存在哪些痛点？

1，股权交易信息不畅、流程繁琐。

在股权交易前，投资者需要对相应的公司进行详细的背景调查，但一些公司股权错综复杂、管理模式较为混乱，投资者难以完善地掌握信息；并且，一些公司还会刻意隐藏相关信息，给股权交易带来极大的不确定性，也削弱了投资者的信任。

另外，股权交易流程繁琐，涉及多次交易，时间漫长，任一环节出错都将直接影响投资者的收益，也不利于相关公司的业务开展。

2，股权清算、结算周期长，效率低下。

在证券交易中最核心的两部分，便是清算和结算。以中国为例，目前要完成清算结算环节，需要引入第三方清算公司，时间上采用T+1，另外还需要银行等金融机构参与完成法币支付，有时候结算过程中甚至还需要人工干预。

可以说，传统的清算、结算流程效率低下、程序复杂、成本高昂，这不单单是一国的问题，更是整个全球金融市场资产交易面临的通病。

3、中小企业融资难。

对于已经发展到一定规模的企业而言，要想扩大发展规模，进入证券市场融资是一个常规手段。然而，由于证券市场规则限制，并不是所有企业都有进入的机会。

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根据国家统计局数据，截至2018年末中国共有中小微企业法人单位1807万家，占全部企业法人单位的99.8%。其中绝大多数中小企业，不仅没有进入证券市场的机会，资本市场的A、B、C等多轮融资与之无缘，就连最普通的银行融资也面临重重阻碍。

中小企业如果想要获得银行融资，必须提供相应地抵押品，此为门槛之一。而要想进入资产市场估值融资，必须有着创新的商业模型。

上述现象，也是目前股权交易市场最为突出的一些问题。

17世纪初，阿姆斯特丹诞生了世界上第一个证券交易市场。

过去400多年间，证券市场交易制度、交易品类、交易技术不断发生着革新。计算机取代了手工报价，一次次科技革命也推动金融领域发生变革。

区块链作为一项新兴科技，会让股权交易发生怎样的变革？

为了解决股权交易信息不畅、流程繁琐问题，北京在全国率先进行落地实践。

2017年11月，北京股权交易中心联合深圳证券交易所及其他家区域性股权市场运营机构共同推出了区域性股权市场中介机构征信链，着力建设标准统一、无法篡改的中介机构执业信息共享征信区块链。通过区块链技术一定程度上解决了股权转让过程中的信任问题，降低交易成本。

改造完成后，股权资产从登记到执行等数据信息都可以记录在区块链上。由于区块链不可篡改的特性，区块链股权也具有唯一性，同时保证了股权信息的真实性和完整性。

链上股权通证也可以进行流转，进一步简化了股权转让交易流程，提升了易用性。

并且，区块链具有可追溯特性，也规避了旧有流程中人为操作带来的问题。如果股权交易出现问题，也可以根据链上数据追溯事故原头，便于各方进行责任划分；区块链的透明性，也可有效解决当前场外市场证券发行与交易、数据披露、资金托管等方面的信息不对称问题，

此外，区块链股权也可以缩短清算、结算的全流程，真正实现“交易即结算”，重塑证券市场清结算体系。

目前在全球范围内，纳斯达克、德意志交易所集团和德意志联邦银行都基于区块链开发了新的证券结算系统，也取得不错的效果。

“现在的股权交易市场标准结算时间为3天，区块链技术的应用却能将效率提升到10分钟，这能让结算风险降低99%，同时也减轻了多余的文字工作。”纳斯达克Linq系统合作方Chain.com表示。

当然，更加让人期待的就是区块链股权解决中小企业融资难题。

今年7月，证监会启动了区域性股权市场区块链登记托管基础设施建设的试点工作，首批确定了北京、上海、江苏、浙江、深圳等5个试点地区，目前试点工作进展顺利，各地的区域性市场区块链基建各具特色。

根据媒体报道，这次试点，一个很重要的落地方向，就是解决中小企业融资难题。

姚前表示，中小微企业融资难融资贵的问题由来已久，随着多层次资本市场的建设和完善，不同发展阶段的中小微企业也能够借助资本市场获得更好的融资服务。

具体而言，试点中搭建了区块链双层架构，一层是证监会中央监管链，另一层是各个地方的业务链。其中，监管链由证监会负责建设，主要承担监管职能；地方的业务链则由各区域性股权市场自行建设，承担具体的业务上链工作。监管链以非侵入的跨链接入方式接入地方业务链，实现穿透式监管。

通过监管+业务的模式，推动资本市场突破“股权众筹”，区块链成为股权众筹的一个很贴切的工具。地方中小型企业，可以在不监管范围内，探索新的融资渠道。举个例子，餐饮店可以发行基于企业未来收益的股权通证，供小型投资者可以购买，在传统资本、银行在外拓展融资渠道。

除此之外，区块链结合数字加密技术也能够保障交易信息的隐私性，构建更加安全、可信的股权资产管理平台。

由于区块链股权创新具有实验性，因此目前只能小规模、区域性试行。一旦这种模式成功，便可推广至全国，推动普惠金融的发展。

区块链的出现，可以为证券交易赋能，解决一些困扰已久的难题。但这并不意味着，区块链是万能的、无懈可击的。

实际上，在证券交易中，区块链股权同样存在很多问题，难以克服。

首当其中的，便是效率问题。

目前，区块链在处理能力远远不及中心化的操作系统。上交所、深交所的吞吐量是2万，可以处理高并发的股权交易；但公链吞吐量普遍在 1000 TPS以下，即便是联盟链也难以达到上万级别。这也导致，目前的区块链技术并不适合高强度的场内交易。

“场内交易区块链不占优势，区块链技术的应用顺序依次是场外市场、清算结算、监管沙盒和国际化业务。”前上交所总工程师白硕表示。

因此，在现有技术条件下，区块链只适用于一些小规模的市场交易，这也是为何进行“区域性市场区块链基建试点”的原因之一。

再者，区块链股权同样面临上链信息真实性问题。

区块链虽然可以保证链上信息的真实性，但无法保证原始信息的真实性，即信息上传者是否如实上传信息。如果紧紧依托企业自主上链，区块链股权也就丧失了本意。因此，必须设置监管节点，对上链数据进行严格审核，防止数据出现误差，进而产生系统性问题。

此外，区块链股权的实际法律效力存疑。

传统的股权，受到法律严格保护。但区块链股权目前并未进行深入的法律实践，也无先例可供参考。

特别是中小企业进行融资，如何保证链上股权与实体股权享有一致的权利；如果违约，如何惩处，谁来惩处，这些问题都是区块链股权将来可能面临的。

事物的发展，总是波浪式前进的，区块链股权亦如是。在看到问题的同时，对于新生事物，依然要抱有希望，区块链技术对于股权交易市场的发展还是有着难以替代的重要意义。

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作者 | 秦川

编辑 | 尹岳

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