ETH:一文读懂如何给以太坊等公链代币进行估值？_以太坊

市盈率、市销率等估值指标不适用于底层公链代币，公司价值是未来现金流的折现，而区块链价值来自于代币持有者支持多少经济活动，而不是交易活动的Gas费有多少比例被平台抽成为「利润」。

应将底层代币作为「加密货币国家」的货币进行估值。区块链平台越大，就越像一个主权经济体，它的原生代币就是一种真正的货币，对L1代币估值时货币汇率模型比股票模型更有用。作者借鉴货币数量模型对代币汇率估值框架，公式是：

货币供应量?(M)?·?货币流通速度?(V)?=?价格?(P)?·?实际?GDP?(Y)

?代币价格可以表示为：

数据：Reddit Gen 3 Avatar铸造量突破1000万枚:8月23日消息，Dune数据显示，Reddit Gen 3 Avatar铸造量已突破1,000万枚，截至发文时达到10,044,666枚，总销售额约3,417,997美元，此外该系列参与铸造者数量为9,874,982个，持有者总量为41,684个。

Reddit Gen 3 Avatar是Reddit在Polygon区块链上部署的Reddit Avatar第3代合约，于今年4月正式发行。[2023/8/23 18:17:52]

跨链借贷协议The Granary将向早期用户和LGE参与者发放空投:7月24日消息，跨链借贷协议The Granary宣布将向早期用户和LGE参与者发放空投。合格用户名单将于周一发布，空投申领将于7月28日开放，空投总量将占代币总供应量2%。[2023/7/24 15:54:34]

利用这一模型，可以估算两种货币间汇率估值：

假设国家A=?美国，国家B=?以太坊，ETH兑美元汇率将在以下情况下升值：

休眠9年的比特币巨鲸转移2071.5BTC:金色财经报道，据Lookonchain监测，一个休眠了九年多的比特币巨鲸地址今天转移了2071.5个BTC（价值约6070万美元），这个新唤醒的地址在2013年12月19日收到了6071.5个比特币，当时一个比特币的价格是663美元。[2023/4/20 14:16:05]

以太坊GDP(Y_ETH)?增长快于美国GDP(Y_US)；美国货币供应量的增长速度快于以太坊货币供应量；美元货币流通速度?(V_US)?的增长速度快于ETH货币流通速度?(V_ETH)；

以货币供应量为例，自去年以来，美联储资产负债表大规模扩张，ETH的美元价格大幅上涨就是例证。

Layer2跨Rollup桥Orbiter Finance新增支持Scroll测试网:11月18日，据官方消息，Layer2 跨 Rollup 桥 Orbiter Finance 新增支持 Scroll 测试网。用户可通过该跨链桥对 Scroll 测试网进行测试体验。[2022/11/18 13:20:51]

类似地，以太坊GDP增速与ETH价格应该存在一一对应的关系。虽然没有统计局为「以太坊国家」编制「GDP」，?但是可以从交易、钱包、总锁仓价值的增长率间接推断出GDP增长。钱包的增长可以认为是该国「工作人口」的增加，TVL的增长反映经济中金融部门的增长。

实证数据印证了这些变量和代币/美元汇率之间的关系，交易量增长与ETH价格增长呈现近乎线性的相关性，交易量增长10%意味着价格平均增长13%：

同样，钱包总数增长10%意味着价格平均上涨7%：

惊人的是，钱包增长的加速度与ETH价格增长几乎存在1:1的关系：

虚拟世界中的软件开发就像实体经济中的建筑业——GDP增长的领先指标，L1平台上开发人员的活动，相比交易或钱包而言更能预示即将到来的经济扩张。

2021年5月份在Github上搜索「ethereum」和「solana」，前者返回的repo结果是后者的65倍。?到了10?月，倍数已缩减至17倍——与「Solana国家」的快速增长呈现正相关。

对于数字货币而言，上述货币汇率模型没有考虑另一个关键变量：区块链平台现金流的稳定性，对于L1代币的稳定性来说，这非常重要。

政府成为货币的垄断发行者绝非偶然。?历史上有许多民间货币，但它们从来没有持续很长时间，而且总是被政府货币所淘汰。民间货币的诸多问题中，「财政基础」的缺失是最为严重的一个问题。

政府可以通过税收保护其货币的价值，这是最稳定、几乎有保障的收入。?即使法币是「无支持的」，政府也可以通过征税来筹集资源，并使用这些资源来购买/出售其货币以捍卫其价值，这能给货币持有者带来信，非政府货币不能。

但是，现在不一样了。

将交易费用编入平台上的每项经济活动，并用于代币销毁或抵押奖励，「区块链国家」的货币正在获得类似于政府货币的财政支持。虽然这些现金流不能确定代币价格，但从长远来看，它们有助于保持汇率稳定。

但对代币价格而言，最重要的仍然是加密货币「国家」的GDP增长。由于元宇宙仅处于原始阶段，故事才刚刚开始。

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