DEP:如何正确地研究一个加密项目？_onekeydepay

研究一个项目并建立其自己的信念是链上投资者旅程的关键一步。一旦你能够识别项目，能够研究它们，了解炒作水平/隐含预期，了解宏观背景，你就比只会在推特上寻找想法高一个层次了。

我不打算在这里介绍如何研究?BTC?或是?ETH?这样的主要币种。你的第一步是要了解你的项目是做什么的，你可以去项目的网站、推特、Discord?上去了解这看起来像不像是一个局，是否有我认识的人在推特上关注这个项目，它是?VC?支持的还是匿名的。你可以使用?Coinmarketcap、MessariResearch、Nansen?等工具来了解项目的概况以及关键?KPI?指标。阅读之后，你就能够简单地用几句话概述这个项目是做什么的，还有它是如何赚钱的。

到了这一步，你就明白这个项目是在协议层面，还是在层/链层面。两种类型的研究过程是不同的，所以我们可以从链开始研究——这里需要注意的是，链往往是“低风险”的，它有更多的VC参与其中，但其市场估值通常要高得多。所以相较于早期的协议级投资，它的上升空间可能是有限的。

研究一个链

每条链都可以被认为是自己的“加密货币国家”。他们的属性和交易都不同，有些牺牲了某些安全措施以降低交易成本。我绝不算是专家，你也不需要成为专家！因为在人们在争论这每个加密链的优点时，作为投资者的你只需看看它的用途在哪。使用情况可以从交易数量、锁定的总价值和任何给定链上的用户数量中观察，看看人们是否喜欢使用它。与其争论谁是未来的“以太坊杀手”，我更倾向于只关注人们喜欢什么。目前的情况是机构/鲸鱼级别的?DeFi?主要存在于?ETH/Arbitrum?上，而游戏等协议使用则存在于?Avalanche?上。

对我来说，非主要链通常应被视为中短期交易，而非长期持有。为什么？因为有超过?100?个不同的第一层链在竞争?TVL?和用户，而且大多数链经历了一些“炒作”周期，这些周期是由“基金”或是激励链上使用的举措所驱动的，所以当时有大量的雇佣兵资本涌入。但随着激励措施的枯竭，这些资本又离开了。最近的一个例子是?FTM，它的?TVL?在?Andre/ve(3,3)激励机制的炒作下暴涨，FTM?代币价格也是如此。但等到炒作周期结束之后，TVL?就沉下去了。请下面是?DefiLlama?的?TVL?的炒作周期以及?FTM?代币的交易情况：

币安正组建团队研究区块链和加密货币如何对Twitter有所帮助:10月28日消息，币安正在组建一个团队致力于研究区块链和加密货币如何对 Twitter 有所帮助，该团队将探索如何构建链上解决方案来解决 Twitter 的机器人账户等问题。此前在马斯克与 Twitter 的诉讼中公布的短信也显示，马斯克讨论了将 Twitter 置于区块链上的可能性，但后来又认为该举措无法实现。

此前，特斯拉CEO埃隆·马斯克已正式完成以每股54.2美元(约合440亿美元)的价格收购推特公司的交易，马斯克还罢免了首席执行官Parag Agrawal和首席财务官Ned Segal。（路透社）[2022/10/29 11:54:05]

代币上涨→TVL上涨→代币上涨，然后反过来。

如果你想要在这些“链”上赚钱，那么实际上就是想针对炒作周期做提前交易。那我又是如何研究这些东西，并找出下一个即将到来的周期呢？

最近的一个例子是?NEAR。所有使用我的“观鲸入门”的读者，都能看到今年早些时候?NEAR?那聪明的资金动向。要研究?NEAR，你就通过他们的网站，要在?Messari?上了解更多关于它的信息，并尝试在推特上找到一些真实的或是看起来没那么虚假的帖子。更重要的是，你会自己架起桥梁，使用?L1?来感受用户体验。高水平只是另一个使用?Proof-of-Stake?的第一层，而且它将改变世界。这个网络本身于?2020?年?4?月启动。

美联储理事布雷纳德：央行数字货币将如何影响货币政策是一个悬而未决的问题:美联储理事布雷纳德：央行数字货币将如何影响货币政策是一个悬而未决的问题；数字货币可以鼓励零售支付创新，数字货币如何影响货币政策是个开放性问题。 （金十）[2021/5/24 22:39:29]

你可以通过?DuneAnalytics?的统计数据看出，通过?NEAR?的彩虹桥桥接的总资产从未真正具有过牵引力，直到?2021?年末，它最近桥接的总资产金额达到了近?15?亿美元。

你可以观察到现在的交易数量仍然增长势头良好。

是什么引发了这一切，你应该在什么时候产生兴趣？正如我在链的概述中所提到的，一些激励或赠款计划通常会启动一个?L1?的炒作周期。在这个例子中，为了获得?DeFI?的市场份额，NEAR?在?2021?年?10?月提供了?8?亿美元的补助。?

你可以看到一些聪明的钱在这个公告出来之前就提前交易了，但不久后链上的活动就放缓了，直到最近?2022?年初才有所回升。然后，它从一群加密货币投资公司那里筹集了?1.5?亿美元，包括?3AC、Mechanism、Dragonfly、A16z、Jump、Alameda?等。

我不关注公链，而且链本身就很难估值。但这些?L1“炒作周期”都是一样的。以一条使用量有限的链为例，它会推出激励措施吸引雇佣兵资本，主要基金投资，价格上涨，然后过了?6-12?个月之后，炒作可能会消退并转移到另一条链上。你怎么知道炒作正在消失，或者代币是否会表现不佳？我会观察以下?4?个方面：

动态 | 火币中国CEO与马来西亚总理讨论区块链将如何在马来西亚落地:据雅虎财经消息，近日，火币中国CEO袁煜明与马来西亚总理马哈蒂尔（Mahathir Mohamad）就“如何在制造业和能源行业中应用区块链”以及“区块链将如何在马来西亚落地”进行了讨论。[2019/5/29]

聪明的资金/鲸鱼的动向；

TVL?的增长/下降；

交易/用户数；

观察供应分布；

因此，TVL?现在仍处于爆炸性增长。在周期的这个阶段，做多代币可能还是不错的。

供应的分布/稀释是另一个需要注意的要紧事。请记住，这些只是代币的流动市场，代币的供应和需求都是价格上升、价格下降的原因。在你拥有一个非常蹩脚的供应方结构的时候，代币将会长期下跌。这一条同时适用于链和协议。

什么是“蹩脚的”供应方结构?Wizard?呢？主要看两点：

流通市值与稀释后的市值是否有偏差？

解锁时间表在既得代币上是什么样的？

案例：唯一的?SRM

根据?Coinmarketcap?的数据，SRM只有?3.5?亿美元的流通市值，而?FDV?的流通市值为?270?亿美元。换句话说，FDV?与流通量的比率为?77?倍。通俗地说，这意味着目前有大量的资金被行权，等待着向你抛售！他们什么时候会抛售呢？上?Messari?转转，看看“供应时间表”吧。

声音 | Ledger首席执行官：很多人仍然不知道如何保护他们的加密资产:法国硬件钱包制造商Ledger首席执行官EricLarchevêque表示，他对加密货币行业的未来持乐观态度，他正在为“新一代消费者”做准备。然而，Larchevêque声称，在加密货币存储教育方面，仍然是一个值得关注的领域，许多用户无法充分保护他们的资金。谈到Cryptopia黑客和2018年的其他各种损失，总额接近10亿美元，Ledger首席执行官认为，很多人们仍然不知道如何保护他们的加密资产。[2019/2/5]

看看?SRM?的解锁时间表，它的流通代币供应将在未来?12?个月内增加?2.4?倍，基本上每月都增加约?9%。

鉴于流通市值与?FDV?的不匹配，这样的供应方结构意味着该代币将面临巨大的抛售压力。自?2021?年?9?月?SRM?的解锁阶段开始以来，其代币供应量已经增加了?6?倍!自从解锁开始以来，SRM?一直都只是一个下跌的典范。

再回到?NEAR。为了成为链上以及链上协议方面更为成熟的投资者，你需要关注这些解锁时间表，因为它们会对代币价格产生重要的影响。NEAR?的结构要好得多，它的流通市值为?110?亿美元，而?FDV?的为?160?亿美元，并且在未来?12?个月内流通供应量只增加了约?36%。

Digital Asset建筑与技术战略首席技术官：对于智能合约 如何将资产与外部系统整合非常重要:据coindesk消息，区块链初创公司Digital Asset的建筑与技术战略首席技术官Shaul Kfir在Synchronize 2018会议上举例美国财政部的回购国债，表示1亿美元是一个小型交易，这是一个非常适合智能合同用例。在现实世界中，资产始终会被创造和摧毁。如何将资产与外部系统整合的问题非常重要。对于智能合约来说，最好的例子是“当人们想拥有这个逻辑上集中的IT系统，但是不希望它实际上是中心化的时候，任何时候在多个设备上都有一个工作流程。[2018/4/20]

希望这能给你提供一些高水平的心理模型，以便在进行链级研究时利用。我个人并不关注公链，所以公链分析不是我的专长。我倾向专注于协议来寻找投资理念。

研究一个协议

这更像是我的主业。同样，我对观察鲸鱼的介绍以及我在推特上的介绍将填补你的“想法漏斗”。世界上有数以千计甚至数以万计的项目可供研究，你该如何知道你的代币是否值钱？

一个关键的开始就再次通过网站、讨论区、使用产品、阅读真实的?Twitter?帖子、通过?Messari?等途径了解。你的首要目标是能够解释该项目的目标是做什么，该项目/产品是否具有需求或可解决的市场隐含的期望是什么，它在使用、估值、炒作等方面的竞争是什么。

我想再次重申，目标在于建立你自己的信念，而非他人的信念。如果你对一项投资没有信心，当它下跌?50%时，你就需要有信心继续投资或以更便宜的价格购买更多的投资。我也倾向于关注那些我有兴趣并正在使用或是将要使用的项目，以此保持我的参与度，这通常使我会进入?DeFi?代币。

就从项目是做什么的开始--你需要了解其功能、路线图、人们为什么会使用它，以及它的目标市场有多大。例如，我是?Dopex?的忠实粉丝，因为期权本身就是一种更好的对冲和方式，我认为随着时间的推移，鲸鱼和散户会更多地使用它。与其在?30?倍杠杆的?ETH?长线上被清算，我更是可以通过购买?ETH?看涨期权来获得杠杆式的上行风险，且没有清算风险。

观察一个项目的时候，你不能在真空中观察它。作为勤奋工作的一部分，你需要制定一个竞争格局，不仅要涉及今天的?TVL/使用方面，而且要涉及产品差异、投资者/顾问参与、路线图差异和社区差异的方面。拥有社区的狂热崇拜、TVL?低但在不断增长、在持续开发新的创新产品的项目，会优于具有高?TVL?但没有增长、创新有限的代币。

大多数失败者都栽在只比较他们的代币与下一个市场领导者的市值。他们爱这么比较，但是所有的协议都很难估值，你要认识到代币价格是由炒作和讲故事所驱动的，这比基本面要多得多。但与此同时，不断增长的基本面也会导致炒作和讲故事。

为了打出一个全垒打，我通常会寻找低起点的估值，我认为它们正在建立一些特别的东西，可以达到?10-20?亿美元。我不研究抄袭的项目，因为如果该项目可以很容易地分叉，那么它的竞争优势就非常非常低。“建立一些特别的东西”可以细分为：完全的新概念或是更好的用户体验或削减中间人。

好了，我找到了一个小规模的项目，我认为它建立了一些与同行不同的东西，接下来做什么？

请进入讨论区，提出一些问题。哪怕提的问题很愚蠢，社区和团队处理你的问题的方法也能告诉你很多。信息如果他们采取防御措施或是阻止你，那就不是一个好的社区，很可能预示着产品会出问题。如果代币有一个产品，那就使用它！如果遇上问题，就向团队提供反馈。

对于协议级别的项目，我倾向于只写一小页内容，写写它是做什么的，有哪些鲸鱼在投资、建议，鲸鱼、零售中的哪一个会使用它还是二者都会使用，目前的估值，以及我认为它可能是什么，随着时间的推移它的使用/TVL?是如何变化的，以及有哪些即将出现的催化剂。

你可以通过?Nansen?或者直接点击?Debank?来寻找参与项目的鲸鱼。此外，网站上通常会说明还有谁在为这个项目提供建议，你甚至会在?discord?上看到一些人在各种项目中的重叠。

估值是非常、非常困难的。不具有任何功能的?Meme?代币可以达到?10?亿-400?亿美元的市值，而像?Curve/Convex?这样的?DeFi?的关键构件则是?30-80?亿美元的?FDV。我个人最好的投资来自于?1?亿美元的买入和?8?亿-20?亿美元的卖出，所以这是我推荐的框架。很明显，实际上还存在其他的方法，但如果你想在?4-6?个月的时间内达到?10-20?倍，较低的市值可能会适合你。

如果项目的产品已经推出并绘制出了在一段时间内的使用情况——你通常可以从DuneAnalytics的页面上找到这些信息，或者靠它来为你建立分析。以GMX为例，他们的统计页面为你提供了你需要知道的关于随时间增长的一切。

至于?DeFi?项目，深入研究项目如何赚钱以及它是否回馈给代币持有者也是不错的。

如果产品还尚未推出，那么你就要预先了解他们推出项目的催化剂，因为代币通常在发布日期前后会出现一个“Alpha?爆发”。你可以通过潜伏在项目对话中来获得这些信息，并找到哪些团队成员倾向于泄露?Alpha。有些情况下你也可以查看一个项目的?Github，借此观察他们是否正在开发一些市场上缺少的东西。然后，它归结为头寸大小和美元成本平均法/买入点，这部分将需要单独写，但它是高水平的。要想在炒作较低时买入，你就要在主要产品发布前几周甚至一个月买好，或者如果产品已经出来了，那在你喜欢的价格或是项目爆炸性增长时?DCA。

对于协议，你还需要完成类似我在?SRM?上曾做过的供应分布分析/练习，并着重研究团队代币的归属，观察归属期有多长。较长的归属期表明团队有希长期保持建设，而积极的、短期的归属意味着它可能是在掠夺现金，他们的动机是在短期内提高价格，但长期而言则会放弃这个项目。

这篇文章对电子邮件订阅者来说太长了，所以我将发布第二部分并对协议研究进行更深入的研究，但希望这能给你提供一个很好的起点。我想强调的是，你应该记住以下要点：

寻找与众不同、难以复制的项目；

有优秀团队和顾问支持的项目；

开始时市值较低，只有极少的CT子；

具有良好的供应方代币结构；

拥有你在项目讨论中发现的即将到来的关键催化剂或是伙伴关系；

建立你自己的信念，而不是从?CT?子那里外包它；

而且可能最重要的是，要减少你实际投资的项目数量。世界上有那么多创新或特别的东西可以建造，但你可以投入工作的时间+资本是有限的。如果你在某个项目上扣动了扳机，那么这个项目应当需要有潜力开辟大量的?TVL/使用，或是能将新用户带入这个空间。

撰写：OnchainWizard

编译：TechFlowIntern

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