RES:解疑：比特币灯塔 MicroStrategy 面对哪些压力 能顺利度过熊市吗_Docademic

目前，MicroStrategy背负的债务有以下几项：

2025年12月15日到期价值6.5亿美元的可转换优先票据，包含5.5亿美元可转债和1亿美元期权。其中，可转债票面利率为0.750%，每半年付息，转换价格为每股397.99美元。

2027年12月15日到期价值10.5亿美元的可转换优先票据，包含9亿美元可转债和1.5亿美元期权。其中，可转债不计息，转换价格为每股1432.46美元。

2028年到期价值5亿美元的垃圾债，票面利率为6.125%，每半年付息，因此每年6月15日与12月15日须支付利息1,531.25万美元。

2025年3月到期价值2.05亿美元的抵押贷款，抵押品为BTC，维持保证金率为200%。

除此以外，MicroStrategy大部分购买BTC的现金是通过股权融资的方式获得的，这部分融资不存在债务关系，因此不存在违约的情况。而可能造成MicroStrategy债务违约进而导致破产清算的只有三种情况：无法支付贷款/票据利息，无法偿还贷款/票据本金以及保证金率低于200%。

通过上述四笔债务可以估算，MicroStrategy从2022年起每年须支付利息至少3475万美元。过去两年，MicroStrategy每季度的EBIT基本维持在1,000万美元左右，即每年4,000万美元。

由此可见，MicroStrategy的经营性利润基本可以覆盖债务利息。今年一季度财报显示，剔除比特币减值损失后的EBIT仅4万美元，原因在于营业收入下降，同比下降了3%，这值得警惕。不过截止一季度公司还有约9268万美元的现金，至少可以支付今年的利息。

至于偿还贷款/票据本金，最早的也要到2025年3月。我们无法预测三年以后的市场情况，但至少可以肯定当下不会受到影响。

最后就是保证金率的问题。根据CEOMichaelSaylor的发言，MicroStrategy目前有115,109比特币可以用作抵押，以当前价格计算，保证金率超过1300%。如果要触发清算条件，BTC的价格需跌破3,562美元。

综上所述，MicroStrategy只需保证每年利润能够支付利息，就不会发生因债务危机而被迫出售比特币的情况。

吴说作者?|?吴卓铖

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