MET:历史的教训：Three Arrows 危机和雷曼兄弟有何异同？_加密货币

历史总是不断重复，08年后美国政府的监管新规或许对加密市场的未来有所借鉴。

最近中外媒体都爱把3ac清算的事情比作「币圈的雷曼危机」，但对二者究竟在什么意义上是相似的，在哪些地方有所不同，并没有作深入讨论。

我回顾了一下2008年金融危机的来龙去脉，并且拆解出来与三箭危机分别作比较，希望学习传统金融的历史教训，从而为crypto的风险管理和监管预判带来些许借鉴意义。

可以看出，两次金融危机的触发点、扩散逻辑十分相似。但由于所处金融生态位置不同，因此影响级别不可同日而语，政府在救助和监管的积极性上也态度截然不同。

下面是对2008年雷曼危机的简单回顾和与3ac的对比梳理：

纽约联储：11月对未来一年的通胀预期降幅创历史最大:金色财经报道，纽约联储称，最新调查结果显示，11月对未来一年的通胀预期将从10月的5.9%降至5.2%，降幅创历史最大。11月三年期通胀预期下降0.1个百分点，至3.00%。11月5年期通胀预期从2.4%降至2.3%。[2022/12/13 21:40:03]

2008年的次贷危机产生于证券化银行把房地产抵押贷款打包成为债券进行售卖。这些住房抵押贷款风险评级各有不同，后面暴雷的故事我们都知道了，因为这些贷款居民有很多甚至没有工作和收入，毫无偿付能力。

但是由于打包售卖，作为整体的次级贷款实现了理论意义上的风险分散，也就拥有了更高的评级和顺利的出售。这样，流动性低的抵押贷款债券就变成了能够为银行产生现金流的房地产抵押贷款证券。

数据：Purpose Bitcoin ETF持仓量达历史最高水平:3月1日消息，Glassnode数据显示，Purpose Bitcoin ETF持仓量达到了历史最高水平，目前价值超过13亿美元。市场分析师“On-Chain College”指出，自去年11月以来，这只ETF已经增持了约7700枚BTC，比前一年增加了31%。 该ETF目前持有32329枚BTC。据悉，Purpose Bitcoin ETF是全球首个以现货结算的比特币ETF。(Bitcoinist)[2022/3/1 13:29:24]

这里证券化银行出售债券的行为和传统银行简单存款、贷款的行为有所不同，高杠杆风险也由此产生。传统银行的准备金率由央行调控，抵押和贷款数额受到严格监管，央行也会作为最后出借人进行兜底。但证券户银行出售证券，证券的价格由市场决定，也就意味着银行的抵押率实际是由市场决定的，没有央行作为最后出借人和政府的兜底。

OKB年涨幅达186.54% 创历史新高:据OKEx行情数据显示，OKB日内持续拉升并突破8美元关口，最高触及8.1美元，创下自发行以来的新高。

据非小号数据显示，OKB今年涨幅高达186.54%，涨幅位居平台币队列之首。[2020/12/29 15:57:41]

但是回到MBS，为什么会有人愚蠢到买这些贷给无业游民的「垃圾债券」？

原因就是房地产上涨的预期。只要一两年内房价上涨，没有还债能力的人也可以用房子的升值部分抵消债务。

在经济一片向好的狂欢中，人们往往看不见危机四伏。

MBS的脆弱性就在于，一旦房价趋缓甚至下跌，共识破裂，那么就会引发多米诺骨牌一般的挤兑和死亡螺旋。当房地产抵押违约开始出现，那么MBS抵押品质量下降，基于市场定价的MBS售价就会降低，那么房地产信贷减少，市场就会进一步担心偿还能力。这种预期的自我实现和自我加强进而导致挤兑的出现，银行被迫出售MBS的抵押资产，由于短期流动性不足，引发房价暴跌，MBS价格又会下降，从而再次进入下跌的循环。

历史上的今天?|?白俄罗斯总统提议建立矿场并出售比特币:2019年4月15日，最近在高科技园区的一次会议期间，白俄罗斯总统亚历山大·卢卡申科提议在当地核电站附近建立一个大型数据中心，作为挖掘加密货币的场所。卢卡申科在一份声明中表示，他们打算建立矿场，挖掘比特币，并出售比特币。总统称，白俄罗斯计划完全支持数字资产和本地数字经济相关的努力。

2018年4月15日，16家国家批准的加密货币交易所组建了“日本加密货币交易所协会”，他们的目标是以规则制定以及具有针对会员企业的处分调查权限的自律团体为名义申请认定。并准备在4月23日召开会议，选举协会理事。[2020/4/15]

分析 | 比特币空头头寸重回历史高位:据Newsbtc报道，过去一个月，比特币空头头寸一直在较高的区间波动，市场对比特币价格维持在7200美元以上持否定态度。因为比特币价格在7000美元以下更为稳定，9月1日新开单的比特币空头头寸达1万个，这使得比特币空头头寸重回历史高位附近。

对此，Placeholder VC的合伙人Chris Burniske表示，从动量的角度来看，空头头寸的增加可以被看作是进场的好机会，因为空头会从反向对资产造成影响。从看空投资者的角度来看，如果空头做空失误并受到挤压，空头头寸的增加就会成为价格上涨的助力。尽管空头头寸达到历史高点之前通常会出现短期反弹，但价格走势更多的取决于是多头主导还是空头主导。[2018/9/3]

无独有偶，2022年三箭资本的爆仓也印证了相似的逻辑。

三箭资本是投资一级二级加密市场的hedgefund，巅峰时期拥有超过100亿美元的资产，是加密货币领域最为活跃的投资机构之一。与此同时，它也被认为是最大借款人之一，Celsius、BlockFi、Genesis等都与三箭资本有关。和证券化银行相似，这为它的债务风险埋下了伏笔。

基于公开信息，三箭的流动性危机起始于加密市场下跌，与LUNA归零、Celsius清算、和BTC的投资失败有关。

对市场判断失误，GBTC折价。通过加杠杆的方式购买BTC，而BTC持续下跌，进而引发Margincall

其此前参与投资Luna。在Luna(现Lunc)项目的投资上，3AC数亿美元的投资亏损达到99.9%。

Celsius暴雷引发清算，迫使三箭作为借款人还债，不断抛售stETH以偿还债务，StETH脱锚，市场恐慌进一步下跌。

雷曼和三箭风险的关键因素十分相似：过高的债务、抵押品的不安全和对系统性风险的误判，是他们面对下跌行情如此脆弱的原因。

首先，债务过高且抵押品不安全。

在清算和极端情况下，雷曼的MBS和三箭的stETH等抵押品都显示出短期内的流动性不足的特点，导致巨大的价格波动。此外，与政府债券不同，MBS还同时依赖于第三方的偿还能力，有第三方违约的风险敞口。

其次，对系统性风险的预期不足。

例如MBS的风险评估把不同地区房产的相关性评定较低，比如纽约和伊利诺伊的房价不是同步的，于是打包在一起就认为风险是分散的。但实际上打包的行为本身就让他们相关了，实际上带来了系统性风险。三箭也同样，从LUNA到Celsius再到BTC，加密货币之间的相关性和暴跌时的系统性风险更加明显。

不过，由于次贷危机引发的金融系统性风险过高，美国政府最终出面成为了最后的调解和兜底方。包括：推进破产重组和收购，部分破产金融机构国有化，向破产银行发贷款借钱，降低利率刺激经济等。

然而币圈没有政府兜底。

传统金融世界中有政府推进收购，而三箭暴雷后引发的却是大机构之间的相互清算。当三箭向其他机构借钱时，由于向破产机构借钱远远超出机构的风控范围，也大概率会被拒绝。只有FTX等更有实力的交易所在尝试扮演央行救市的角色，不过和08年美国政府的大力干预一比，也可以感受到它的一己之力实在单薄。

历史总是不断重复，08年后美国政府的监管新规或许对加密市场的未来有所借鉴。

2008年后，美国政府大力加强金融监管。为了降低系统性金融风险，出台法规限制金融机构规模，拆分商业银行和投资银行。

与此相对地，币圈的震荡远不及08年金融危机的风险，虽然会引起监管的一定重视，但政府并不会下场救市。6月22日，美联储主席鲍威尔发言表示，加密货币需要更好的监管，但到目前为止，加密货币的大幅下跌还没有产生明显的宏观影响。

如果未来加密市场的监管趋严，管制借贷和杠杆率，那么要求cefi提高透明度和报告资金使用、要求高市值defi解释发债和apy的来源，可能都是目前可以想象的措施。

最后，2008年后美国甚至世界经济陷入真实的衰退，信贷减少，消费、就业、产出都大幅减少，其中投资直至2013年才恢复到危机前水平。

等待加密世界的是什么？

标签：METMETA加密货币ELSmetahashmetamask小狐狸钱包安全吗加密货币市场还有未来吗现在ELSA币

MEXC热门资讯