DEF:DeFi 轻松收益的时代已经结束_BTCN

在最近的市场低迷期间，去中心化金融(DeFi)一直是受加密货币影响最大的领域之一。从Terra网络中Anchor和其他DeFi协议的崩溃，到LIDO和stEth的持续压力，以及活跃在不同协议中的大型资产管理公司的资不抵债，有许多事件对DeFi的整个价值主张提出了挑战。

不出所料，锁定在DeFi协议中的总价值已从历史最高点缩水约70%至今天的740亿美元，而DeFi协议的原生收益率也大幅收缩。这些近期的冲击极大地改变了DeFi市场的构成以及DeFi协议中alpha和风险的性质。在本文中，我们概述了DeFi市场下一阶段的alpha演进和风险管理框架。

穆迪报告：针对Mango Markets攻击者的监管行动利好DeFi领域:2月2日消息，据信用评级公司穆迪（Moody’s）称，最近对Mango Markets攻击者Avraham Eisenberg的指控将对DeFi领域产生积极影响。

穆迪投资者服务公司在1月31日的一份报告指出，美国两大市场监管机构在1月份采取的执法行动意味着DeFi正朝着“更安全、更受欢迎的环境”迈进：“SEC和CFTC都对一名所谓的流氓交易员操纵市场采取了行动，这对整个行业来说是一个积极的信用信号。”

报告表示，这些行动可以“改善对DeFi行业的监管”。由于对开源协议的管辖权缺乏透明度，DeFi行业在很大程度上是一个难以监管的领域。

此前消息，Mango Labs LLC在曼哈顿起诉交易员Avraham Eisenberg，该交易员去年10月通过非法操纵Mango Markets治理代币MNGO的价格，在20分钟内获利1.14亿美元，之后CFTC和SEC均对其提起诉讼。（Cointelegraph）[2023/2/2 11:42:59]

轻松收益率是DeFi2020-2022年反弹的主要叙述。稳定币的过度杠杆化环境以及积极的激励计划使交易者无需复杂的金融逻辑即可获得天文数字的收益。容易产生alpha也导致人们对风险管理机制缺乏关注。DeFi的性质发生了变化，DeFi中的alpha和风险之间的平衡发生了巨大变化。

PeckShield：2022年上半年黑客利用DeFi相关漏洞窃取的资金达18.8亿美元:7月1日消息，PeckShield发推表示，黑客利用DeFi的相关漏洞在2022年上半年窃取了价值约18.8亿美元的加密货币，与2021年上半年相比增长了208%。[2022/7/1 1:43:58]

传统市场的风险收益平衡

收益和风险是传统资本市场投资策略的核心基础。从财务回报的角度来看，使用EugeneFama提出的有效市场假设的改编版，大多数市场可以被认为是“效率低下的”在1970年代。虽然传统市场中存在大量alpha，但需要复杂的策略来识别和捕捉它。传统市场依靠中介机构和强大的监管框架来防止不对称的风险状况。诸如风险价值(VaR)之类的简单指标已被广泛认为是量化投资组合中潜在损失的一种方式。只有在传统市场假设存在足够强大的基础设施来防止巨大的系统性风险时，才有可能使用如此简单的统计指标来量化风险。虽然稀缺的高回报和可控风险是传统资本市场的常态，但DeFi的情况却大不相同。

DefiChain总锁仓量首度突破10亿美元:3月24日消息，据DeFi Llama数据显示，公链DefiChain总锁仓量首度突破10亿美元并达到10.1美元，在所有公链中位居第14名。[2022/3/24 14:14:54]

DeFi中alpha和风险的演变

DeFi是一种新颖且效率极低的金融环境，其基本构建块或原语类似于传统资本市场中的产品。因此，有很多机会可以捕获alpha和不同维度的风险。然而，在市场的第一阶段，回报太容易，风险太高。DeFi空间组成的变化开始改变风险与回报之间的关系，其轨迹更接近其他金融市场。从进化的角度来看，我们可以看到DeFi风险和回报之间动态的三个主要阶段。

MXC抹茶上线首期合约“一池双挖”DeFi超级矿工计划，同时可挖WOO、RAK:据官方公告，10月30日00:00-11月1日24:00，MXC抹茶推出首期合约“一池双挖”DeFi超级矿工计划。首期合约挖矿资产无需质押锁仓，并采取“一池双挖”出矿方式，挖矿期间用户合约账户持有3000USDT且交易BTCUSDT不低于2000张，即可根据合约账户资产占比，同时挖矿产出WOO、RAK 。其中，WOO挖矿总额度12万枚，每日挖矿额度4万枚 ；RAK 挖矿总额度 27枚，每日挖矿额度9枚 。可通过原文链接报名参与。除挖矿收益外，报名成功即可领取USDT赠金；挖矿期间BTCUSDT合约手续费将以赠金形式返还50%；充值可得最高100USDT赠金奖励。[2020/10/29]

第一阶段：丰富的高回报和复杂的风险管理

WAVES李世庚：Waves技术公链着重用工具级和解决方案助力DeFi底层基础设施:金色财经现场报道，9月20日，由节点咨询主办的“DeFi崛起 引领矿业新思潮”论坛在厦门举办。WAVES中国区负责人李世庚表示，DeFi是的底层基础设施，Waves公链的初衷和现在正在做的事是为了做Web 3.0的工具级和解决方案。Waves底层协议衍生出Neutrino协议和Gravity协议板块，Waves主打DeFi加跨链，通过质押波动的资产获得稳定资产来做DeFi质押。Waves生态版图通过DeFi+跨链推进整个Waves公链项目前进。此外，李世庚提到，Waves在未来三个月会在国内开启Waves社区季活动。[2020/9/20]

DeFi发展的第一阶段的特点是相对容易捕获的收益和与DeFi协议相关的极其模糊的风险。DeFi协议中激励计划的激增、稳定币的杠杆作用和不断增加的交易活动使轻松收益成为这一阶段的常态。自动化做市商(AMM)中的简单流动性提供交易或借贷协议中的杠杆借贷交易可以持续收益率高于15%-20%的环境显然吸引了大量交易者和投机者，这促成了第一阶段的炒作周期的DeFi。

第一次DeFi热潮的高收益伴随着大量漏洞和风险暴露。许多DeFi协议的复杂性为难以缓解的重大技术和经济风险打开了大门。DeFi的大多数参与者都熟悉智能合约风险，这导致了协议中的重大漏洞。然而，鲸鱼操纵攻击或无常损失等经济风险每天使投资者损失数百万美元。管理和控制这些风险的机制很复杂，需要深入了解DeFi协议的技术和经济行为。因此，DeFi协议中的绝大多数交易都是在没有适当的风险管理程序的情况下执行的，这通常会转化为可观的损失。

第二阶段：高回报的稀缺和复杂的风险管理

DeFi市场最近的变化直接导致协议产生的一阶收益率收缩。很难找到基于简单的流动性提供交易产生两位数回报的协议。然而，由于市场仍然是任何资产类别中效率最低的环境之一，DeFi仍然存在大量高alpha机会。识别大多数高回报机会需要通过通常结合不同协议的复杂金融逻辑对市场进行更复杂的看法。

虽然在DeFi协议中获取高回报变得更加复杂，但风险管理仍然同样困难。DeFi领域的修正太快了，风险管理流程无法适应。此外，DeFi策略复杂性的增加转化为更广泛的漏洞，需要更复杂的风险管理模型。

简单的高alpha回报的稀缺性以及高经济风险可能会将DeFi协议的采用限制为更成熟的机构投资者和交易者，而不是散户投资者。

第三阶段：高回报的稀缺性和更简单的风险管理

DeFi不会永远保持一个危险的环境。随着市场的发展，预计协议将开始整合本地风险管理功能以简化其采用。我们已经看到了这一领域的初步想法，其中包括Bancor、Euler、Maker等协议，它们结合了本地管理内在经济风险的机制。例如，我们可以想象一个自动为无常损失提供保险的下一代AMM，或者一个更好地防止清算的借贷协议。尽管其中一些最初的内置风险管理模型在紧张的市场条件下受到了挑战，但风险管理作为原生协议能力的价值仍然令人信服。

如果DeFi协议开始原生管理常见风险条件，它将直接简化投资者、交易者和其他市场参与者的风险管理，因为他们只需要关注更复杂的风险形式。DeFi市场的这种新的风险回报组合与传统资本市场非常相似，传统资本市场难以实现高alpha回报，但风险管理的很大一部分已内置于市场基础设施中。

DeFi轻松收益的时代已经结束

最近的市场事件彻底改变了DeFi领域的高回报和风险之间的平衡。随着DeFi的发展，由激励计划提供支持的高收益将从常态转变为例外。DeFi的不对称性仍将提供获得丰厚回报的机会，但这些机会将以复杂的财务策略的形式出现。同样，风险管理可能会变得更简单，因为DeFi协议和基础设施的其他组件能够针对已知的经济风险提供本地保护。

从这个角度来看，DeFi轻松收益的时代可能已经结束，但DeFi市场的新阶段预示着更成熟的经济结构和同样吸引人的机会。

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