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YFI 创始人亲述锁定 1.4 亿美元的 yETH 机池高收益原理

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DeFi 流动性挖矿协议 Yearn.finance 于近日推出 yETH 机池后,很快得到了市场的追捧,据 9 月 4 日数据显示,yETH Vault 已成功锁定 34.5 万 ETH,价值约合 1.4 亿美金。而在发稿时,该 yETH 机池的显示年化收益约为 33.49%,远超一般的理财产品,那这一产品的收益究竟来自于哪里呢?

对于这一重要问题,YFI 创始人 Andre Cronje 给出了他的解释:

文章旨在快速介绍 yETH 机池是如何工作的,目前似乎有相当多的错误信息正在流传。

首先,yETH 机池的收益是从哪里来的呢?

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借贷,资产通过 Aave、Compound 以及 dYdX 平台借出获得利息;

LP 收入,提供给 Uniswap、Balancer 以及 Curve 赚取交易费;

流动性激励,例如 Compound, Balancer 以及 Curve 为流动性提供者提供了额外的激励;

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yETH 机池涉及到的风险:

借贷涉及的风险,由于 yETH 机池是放贷方(lender),资产可能不是一直可用的。那它是如何工作的呢,当资产池越接近清空状态时(即借出最大金额的资金),那其所获得的利息也就越高。这允许提供新的资产(或归还借用的资产),但在提供的资产超过可用借入资产时,确实存在着这样一个窗口。

可能涉及智能合约风险,总是有可能会存在漏洞及其它缺陷。

缺乏交易活动,这意味着费用会降低;

流动性激励价格波动,导致年化收益(APY)不稳定;

yETH 机池解释:

yETH 机池给 Maker 提供 ETH 以铸造 DAI;

DAI 提供给 yDAI (yearn.finance DAI 机池);

yDAI 机池解释:

DAI 提供给 curve.fi/y;

curve.fi/y LP 代币锁定在仪表盘中以接收 CRV;

我们已经看到了很多关于 yETH 机池及其铸造的 DAI,与可用 DAI 的错误信息。这与放贷人 / 借款人利用率没有什么不同。

如果你向一个放贷人提供 100 个代币,而有人借了 50 个代币。那么你就无法提取你的 100 个代币,但你可以提取出 50 个代币,当你提取 50 个代币时,借款人会支付额外的溢价,因此其他放贷人会被激励增加代币,或者借款人会偿还债务。

这是机池的基本前提,yETH 也不例外。但是有一个区别,因为 yETH 使用的是 yDAI,「放贷方」实际上就是 curve.fi.

当资产池中的 DAI 变低时,套利者卖出 DAI 以换取其它稳定币(USDC、USDT 或 TUSD),这就增加了池子的 DAI 数量。而当 DAI 被移除时,那么以 DAI 交易就变得更加有价值了。这和放贷人和借款人利用率的解释相同。

这里唯一的核心区别是,在一个正常的金库里,是没有债务的。而 yaLINK 和 yETH 是有债务的,这确实增加了额外的风险,因为你需要有足够的可用资金来偿还债务。

这就是为什么我们保持大约 200% 的比率,所以在放贷人 / 流动性短期的情况下大约有 50% 的缓冲。

大多数系统都有一个最大借用缓冲区,这意味着系统中必须有一定数量的最低流动性。一般的规则是大约 25%(所以借款人不能借走超过 75% 比例的资金)。因此,yETH vault 的上限大约是 6000 万美元,缓冲区大约为 1600 万美元,那么即便 y 池的容量减半,它仍然会是可用的。

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