COI:稳定币将退出历史舞台？一文解读美国最新稳定币草案_TAB

原文标题：《TheKillBill:WhattheFutureHoldsforStablecoins》

原文作者：easonw.eth

原文编译：Kxp，BlockBeats

引言

对于Crypto来说，数字资产的监管法案并不陌生。今天，众议院公布了一项法案草案，旨在对Stablecoin做出监管，这对于Stablecoin的发行和抵押都会造成影响。作为第三大Crypto资产，Stablecoin的市值甚至能与Ethereum齐平，高达1528亿美元。

该项法案是否会让Stablecoin退出历史舞台？对于目前和未来的Stablecoin来说又意味着什么？

法案的内容与审议进度

具体内容

该法案为Stablecoin搭建了一个制度框架，规定了Stablecoin发行的人员资质和方式方法。法案中还提到，Stablecoin将需要「完全由现金或高流动性资产抵押」，虽然草案中并未详细规定「高流动性资产」的具体范围，但可以肯定的是其中必然包括美国国债。银行和非银行只有在获批之后才可以发行Stablecoin，违规者将判处最高5年的监禁和100万美元的罚款。

美众议院委员会发布稳定币法案草案:金色财经报道，美国众议院金融服务委员会周六在就稳定币举行听证会之前发布了具有里程碑意义的稳定币法案的讨论草案。该法案可在委员会的听证会页面上找到，它代表了2023年第一个重要的加密货币立法的动向。它为支付稳定币发行人创建了定义，呼应了前参议员Pat Toomey在2022年提出自己的稳定币法案时使用的一个术语。该法案还要求暂停由其他类型的代币支持的新稳定币，直到可以进行研究。该法案还呼吁联邦监管机构研究美联储发行的央行数字货币的潜在影响。

众议院金融服务小组委员会将于周三举行关于稳定币的听证会，与会者包括Circle的Dante Disparte、区块链协会的Jake Chervinsky、哥伦比亚大学教授Austin Campbell和纽约金融服务部主管Adrienne Harris。[2023/4/16 14:06:20]

现有的Stablecoin将获得两年的宽限期，以符合该法案的规定。同时，「内生抵押Stablecoin」也将划入违法范畴，即Stablecoin不能由其现有生态系统中的Token进行抵押。

CZ：银行对法币支持的稳定币构成风险:3月12日消息，Binance创始人CZ在社交平台上表示：对法币支持的稳定币来说，银行是一个风险。并针对网友评论我们需要 Crypto 支持的稳定币回复表示，Do Kwon 实际上想法是对的，只是在执行上惨遭失败。[2023/3/12 12:58:13]

通过时间

一般来说，法案的通过要经历5个阶段：1）草案引入；2）参议院投票通过；3）众议院投票通过；4）总统审批通过；5）成为法律。不过，这项法案甚至还没有进入第一阶段，也还没有被正式提出。由于该法案刚刚初具雏形，在进入第一阶段前它还要经过多次的修改。

为了让大家更直观的了解法案的通过进度，我们就不得不提到曾轰动一时的Lummis-Gillibrand《负责任金融创新法案》，其于今年6月首次提出，但在数月之后的今天仍未通过参议院的审理。议员在进行第一次投票之前，会举行多次听证会。自2021年1月3日以来，只有约4%的法案成功制定为法律。从目前的形势来看，该项Stablecoin法案通过的可能性相当低。

潘超：对于交易的流动性，稳定币只做结算，流动性反而更好:金色财经现场报道，7月6日，由杭州市余杭区政府指导，杭州未来科技城管委会、巴比特主办的2020杭州区块链国际周在杭州举办。在主题为《DeFi呼啸而至，会长出什么样的新物种？》的圆桌上，MakerDAO中国区主管潘超表示，DeFi上有两种资产，一种是具有高波动率的加密资产，一种是稳定币资产。对于交易的流动性，加密资产波动性较大，投资者容易逐利，其流动性并不是很好，而稳定币只做结算，流动性反而更好。[2020/7/6]

但如果它真的通过了呢？不用担心，我们后面很快便会谈到这个问题。

法案对现有Stablecoin的影响

中心化Stablecoin

目前市场上最大的3种Stablecoin都是中心化的，占据了91%的Stablecoin市场，它们分别是：USDT，USDC和BUSD。它们不仅是DeFi的固有属性，而且大多数用户所持有的Stablecoin都以它们计量。所以说，该项法案即便能够最终通过，也不会对这几大Stablecoin构成威胁。

BKEX Global即将上线USDK稳定币:据BKEX Global公告，BKEX Global将于今日17:00上线USDK稳定币，开启USDT/USDK、BTC/USDK交易对充值，并于4月11日11:00开放交易服务。BKEX Global是一家数字资产金融服务平台国际站，提供多种数字资产的交易及投资服务，在技术平台、产品支线、安全风控体系、运营及客户服务体系等方面，均处于领先地位。

据悉，USDK是领先的区块链大数据公司欧科云链OKLink与美国信托公司Prime Trust联合推出的合规稳定币业务，锚定1:1美元兑换。由美国著名审计公司EideBailly每月出具审计报告，确保资产透明。[2020/4/10]

这三大Stablecoin都是由现金、国债和其他现实资产组合所抵押的法币，所以它们已然符合法案的现有规定，只是需要得到进一步的批准。

FRAX

为什么FRAX如此特别，需要单独拿出来讨论呢？因为它们是最大的非中心化和非超额抵押Stablecoin。FRAX的市值为13.6亿美元，是第五大Stablecoin。

动态 | Facebook正与Visa万事达等公司谈判 以推出基于其稳定币的支付平台项目:据CoinDesk消息，5月2日，华尔街日报援引知情人士的消息称，Facebook正与Visa万事达等公司谈判，以支持其稳定币计划。该消息人士称，Facebook已经为此开展了一年的工作，将推出基于其稳定币的支付平台项目“Project Libra”，该项目该开发一种加密货币，并能够使其公司用户能够相互汇款，并可用于在线购物。[2019/5/3]

FRAX可以部分由USDC和FXS抵押，而FXS则是其功能Token。USDC和FXS之间的抵押比例会经由算法按照FRAX的价格进行调整。目前，FRAX的抵押率为92.5%，意味着FRAX92.5%的的抵押品都是USDC。

如果该法案通过的话，FRAX必将受到审查，因为它依赖于一种「内生」资产作为其抵押品，即FXS。然而，FXS只占FRAX的7.5%，他们的创始人SamKazemian曾说，「我们应该将USDC的抵押比例提高到100%，这样我们就可以把审查风险降到0了」。

所以说，该法案对Frax来说基本不构成问题，那么其他的Stablecoin呢？

超额抵押Stablecoin（DAI、LUSD、MIM)

超额抵押Stablecoin是去中心化协议中最常见的Stablecoin类型之一，第四大StablecoinDAI便在采用这种模式，还有许多其他如LUSD和MIM也都如此。那么，它们的风险有多大？我想这完全取决于「高流动性资产」的界定范围。

DAI主要由USDC、ETH、WBTC以及RWA抵押。如果ETH和BTC被划入「高流动性资产」，那么DAI就基本不会出现什么问题，唯一可能带来点麻烦的是RWA。通过Centrifuge，MakerDAO已经借出了约4000万DAI，其RWA抵押物包括房地产、房地产贷款和货运发票等。这些虽然可能都不属于「高流动性资产」，但DAI也不会有什么风险，因为RWA在DAI抵押品中只占很小一部分的比例。

对于MIM和LUSD来说，它们的情况与DAI也非常类似。LUSD完全由ETH抵押，而MIM主要由Stablecoin、ETH、wBTC和FTT抵押，其中除了FTT以外可能都属于「高流动性资产」。就算FTT不被归为高流动性资产，MIM也大概率会安然无恙，因为它甚至能在LUNA崩溃导致的数十亿美元抵押品和供应量锐减中幸存下来。

Stablecoin的未来

Stablecoin需作出的调整

目前最大的几种Stablecoin将几乎无需做出任何改变，而且95%以上的Stablecoin市值都由法币、ETH、wBTC或其他Stablecoin完全抵押。按照我对于该法案的理解，此类Stablecoin都不用作出调整。一些协议可能需要调整一下自己的模型，但我怀疑这将对整个Stablecoin市场造成很大影响，尤其是在创新潜力方面。

Stablecoin的创新前景

法案一旦通过，Stablecoin模式的创新将受到限制，新型算法Stablecoin开发团队也会更加谨慎。不过，这并不意味着Stablecoin已经毫无创新的可能，GHO这样的协议级Stablecoin以及UXD这类由高流动性永续资产所抵押的风险中立Stablecoin仍然可以得到创建。这个法案可能标志着美国算法Stablecoin的终结，但这肯定不等同于Stablecoin创新的结束。

结语

要点总结如下：

Stablecoin法案规定美国的Stablecoin发行者必须获得批准，并完全由「高流动性资产」所抵押。

该法案仍处于极其早期的阶段，在定稿前可能会有很多变化。

中心化Stablecoin已经基本符合该新法案的要求。

FRAX将不得不做一些小的调整，以符合该法案的要求。

超额抵押Stablecoin不会出现太大问题，不过这取决于「高流动性资产」的定义。

Stablecoin的未来可能会与目前的情况类似，但该法案确实制约了创新，但却没有将其完全遏制。

对于绝大多数Stablecoin来说，这个法案可能并不像大家所想象的那样糟糕。然而，这也取决于他们如何界定某些术语，而大多数Stablecoin可能根本不需要做出任何改变。我希望未来此类法案能更多的出现在Crypto和Stablecoin中，用以规范其发展。

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