WEB3:高热度下的隐忧？浅析GMX的代币设计及潜在风险_TOK

原文作者：DeFiCheetah

原文编译：angelilu，ForesightNews

在本文中你将了解：

1.GMX如何与其他协议区分开来；

2.?GMX?代币的价值是如何累积的；

3.GMX的潜在风险和解决方案。

协议概述

GMX于2021年9月推出，是一个去中心化的永续和现货交易所，直接从用户钱包以0%的滑点、10bps的费用和高达30倍的杠杆率在快速和便宜的网络上交易BTC、ETH、AVAX、UNI和LINK，没有KYC或地域限制。

GMX有一个流动性池GLP，这是一个为保证金交易提供流动性的多资产池：用户可以通过铸造和销毁GLP代币来做多/做空和执行交易。该池从交易和杠杆交易中赚取LP费用，这些费用分配给GMX和GLP持有人。

为了进行杠杆交易，交易者将抵押品存入协议中。交易者可以选择最高30倍的杠杆，杠杆越高，清算价格越高，随着借贷费用的增加，清算价格将逐渐增加。

例如，当做多ETH时，交易者正在从GLP池中「租出」ETH的上行空间；当做空ETH时，交易者正在从GLP池中「租出」稳定币相对于ETH的上涨空间。但GLP池中的资产实际上并没有被租出。

DAI稳定币供应量在7天内增加近10亿美元:金色财经报道，在MakerDAO提高利率后，DAI的市值在过去7天内增加了近10亿美元。根据CoinMarketCap数据，DAI的市值从8月6日的44.5亿美元增至53.3亿美元。根据Makerburn仪表板，这一激励措施立即影响了DSR合约去中心化稳定币的数量，从8月6日记录的3.394亿增加到12.7亿。[2023/8/14 16:24:00]

平仓时，如果交易者押对了，利润将从GLP池中以代币做多的形式支付；否则，损失将从抵押品中扣除并支付到池中。GLP从交易者的损失中获利，并从交易者的利润中获利。

在此过程中，交易者支付交易费、开仓/平仓费和借入费，以换取对美元做多/做空指定代币的上行空间。

如果交易者选择提取的与存入的抵押品不同，则视为交易活动，将收取交易费用，按抵押品大小的百分比收取。

GLP代表流动资金池的份额，类似于用于交易和杠杆交易的资产指数。它可以使用指数中的任何资产铸造并销毁以赎回任何指数资产。

美联储威廉姆斯：如有需要 美联储将再次加息:金色财经报道，美联储威廉姆斯表示，如果需要，美联储将再次加息；今年没有理由降息；将会在每次会议上做出决定加息决定；当前暂未出现薪资与物价相互助推螺旋式上升的状况；扣除了住房之后的核心服务价格涨幅仍然过高。[2023/5/10 14:53:22]

GLP代币价格是指数中资产总价值的价值，包括未实现头寸的未实现利润和损失除以GLP供应量。基本假设是每个未平仓头寸都可能在下一秒被平仓。?

?LP通过铸造和持有GLP代币，承担资产指数的delta风险，即持有一篮子加密资产，如果LP在存入任何指定的资产后，资产池的市值增加加密资产。?

由于GLP是根据资金池的市场价值铸造的，新的铸造活动不会使现有的LP持有者变得更好/更糟。?

铸造/销毁GLP的费用取决于指数资产是否减持/增持，即指数中资产的权重低于或高于其目标权重。如果ETH被减持，通过存入ETH来铸造GLP的费用较低，因此受到激励。

目标权重是如何设定的？每周根据持仓量进行调整：如果大量交易者在Arbitrum做多ETH，GLP池将设置更高的ETH目标权重，反之，如果有很大一部分人做空，则稳定币的目标权重也会提高。

zkSync：zkSync 1.0运营现已恢复，恭喜以太坊社区完成合并:9月15日消息，以太坊 Layer2 扩容解决方案zkSync在其社交平台表示，zkSync 1.0运营现已恢复，恭喜以太坊社区完成合并。zkSync 的使命是扩展以太坊的价值和安全性，将继续致力于加速加密货币的大规模采用以实现个人主权。[2022/9/15 6:58:20]

通过DEX聚合器可以更容易地实现目标权重：当一些指数资产被减持时，更便宜的掉期费用加上零滑点可以提供最佳价格，以促进路由到GMX的大量交易，重新平衡GLP池中的资产权重。

持有GLP，实际上是：

提供流动性;

赚取以ETH或AVAX支付的70%的平台费用;

作为杠杆交易者的交易对手从他们的损失中获利；

获得托管GMX奖励；

对加密指数进行多元化投资。

GMX没有使用标准的自动做市商模型(AMM)(x*y=k)，而是使用Chainlink提供的动态聚合预言机喂价来确定资产的「真实价格」。这有助于实现执行市场订单的零滑点。

这是因为GMX只是从CEX中实时提取价格，为交易者提供最佳执行，而无需套利者调整不同DEX的价格差异。LP也受到保护免受无常损失，因为他们不需要承担价格发现成本。

PREMINT已向受此前攻击影响的用户赔付317枚ETH:7月28日消息，PREMINT发推称，已经向7月17日因PREMINT攻击事件而受影响的所有用户赔付共计317枚ETH，其中向损失NFT的用户赔付310枚ETH，向损失ETH的用户赔付7枚ETH。

据此前报道，黑客在PREMINT网站植入恶意JS文件实施钓鱼攻击，从而盗取用户的NFT等资产。攻击者共窃取约300枚NFT，卖出后获利约280枚ETH。[2022/7/28 2:43:53]

代币设计

GLP持有者，作为他们承担delta风险和交易对手风险的回报，将获得70%的平台费用、从交易者的损失中获利以及esGMX，这是一个互惠问题。

在平台质押GMX代币将获得30%的平台费用、esGMX和乘数积分。esGMX是类似于CurveFinance的ve模型的托管模型，但它没有硬锁系统。相反，如果选择领取奖励，esGMX将线性释放一年。

esGMX奖励有两种使用方式：

它可以像普通GMX一样被质押以获得奖励，以及?

它可以在1年内成为GMX代币，如上所述。

Binance.US CEO：有2.5亿美元银行存款，可以渡过熊市且会成为美国领先加密交易平台:金色财经报道，据 Binance.US 首席执行官 Brian Shroder 在公司内部 Slack 发布的消息称，该公司并不担心当前加密市场动荡，尤其是一些竞争对手“勒紧裤腰带”裁员，相反 Brian Shroder 告诉员工 Binance.US 目前正处于最有利位置，不仅可以成功渡过熊市，而且海将成为美国领先的加密平台，Binance.US 现在有超过2.5亿美元的银行存款，当前增长速度比以往任何时候都快，招聘职位超过 80 个。（TechCrunch）[2022/6/15 4:27:20]

要立即质押esGMX奖励，可以获得与普通质押GMX完全相同的奖励——更多的esGMX、乘数和来自平台费用的ETH/AVAX奖励。

要想在1年内归属esGMX，将不会获得任何奖励，并且esGMX衍生的主要代币在此期间不能提取，否则esGMX将被按比例扣减。例如50%的本金代币提取=50%的奖励被削减。

什么是乘数积分(Multipllerpoints，MP)？MPs不是GMX，但可以像质押一样赚取费用，从而通过提高GMX质押的收益率为长期GMX持有者提供奖金。每秒以100%的固定比率赚取MP。

提升百分比=100*/；即MPs占用户质押GMX&esGMX总量的比例。

GMX通过以下方式赚取费用：

交易费用：开/平仓是仓位大小的0.1%；

掉期费：如果在平仓时需要掉期，将收取动态抵押品大小的0.2-0.8%；

借入费用：*0.01%，在每小时开始时累积；

铸造GLP、销毁GLP或执行掉期的动态费用，取决于该行动是否有助于实现GLP指数中特定资产的目标权重。

本周返还给GLP持有者和GMX质押者的费用是从周三中午开始的前一周的交易活动中收取的，当周实际APR取决于上周的交易活动。

GMX的潜在风险

熊市空头偏斜

最大的风险是当市场剧烈下跌时，一些空头交易者赢了很多，使得GLP池因delta敞口而缩水，不得不用稳定币支付空头交易者的利润，进一步缩小池规模。

熊市空头偏斜可能导致GLP持有者遭受巨大损失，使GLP对LP不再具有吸引力并导致TVL下降，但根据经验，GLP池的delta风险以某种方式被交易者的损失对冲。

要原因之一是卖空比较困难，这也是大多数人在熊市中亏钱的原因?

耗尽GLP池

另一个风险是交易者将无法集体获利以耗尽GLP池。如果OI净敞口占平台可用流动性的很大一部分，尤其是对于熊市中的空头方，则可能会发生这种情况。

为确保不会发生这种情况，可能会根据GMX上被多头/空头的所有资产头寸的实时净敞口设置动态OI上限。

长尾资产风险

预言机定价模型适用于ETH等流动资产，但不适用于流动性较低的资产。特别是在极端市场条件下，Chainlink预言机可能会停止提供某些代币的价格，GMX可能会因此遭受巨大损失。

由于大部分永续交易量来自流动资产，减少长尾交易对不会对GMX的业务造成大问题。CEX也存在同样的问题，这就是为什么永续交易对总是远低于现货交易对。

潜在风险解决方案

最近有一个问题，Avalanche的交易员利用GMX的预言机定价模型和AVAX在CEX中的稀薄流动性，通过操纵AVAX的链下价格从GLP池中获得56.6万美元。许多人开始过度担心和FUDGMX。但我并不这样认为。

该事件是如何发生的？例如，熟悉GMX的大ETH巨鲸通过GMX购买5000万美元的ETH，然后去币安和FTX等大型CEX购买4000万美元的ETH，从而使价格上涨约2%。1000万美元*2%的净敞口是收入。滑点和交易费用是成本。?

如何避免因零滑点而耗尽GLP池？GMX可以提取更多数据，例如订单深度，以便将更准确的成本/费用转嫁给交易者。GMX可以针对流动性较低的代币调低OI上限，并根据CEX流动性自动设定OI上限?

AVAX在Binance和FTX上的价格是2000万，GMX平台上的OI上限应该是2000万，这样，如果新的未结头寸加起来高于2000万，应该收取滑点，并返回GLP池，以确保交易者不会有更好的结果。

有人可能会问：如果收取滑点费用，?@GMX_IO的价值主张是什么？简短的回答是，至少在任何时间间隔内，平台上零滑点交易的可用流动性可能高于任何单个CEX。

其他资料

我强烈建议大家也看看@Riley_gmi的综合报告，我也从报告中获得了一些参考。

FloodCapital还发布了几条高质量的推文。

@rektdiomedes?也写了一个很好的总结，也值得你花时间阅读。

GMX团队成员?@xdev_10、@xhiroz、@vipineth、@xm92boi、@0xAtomist?等。

原文链接

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