OPT:宏观市场前瞻：关键数据今晚出炉 12月加息有望减缓_TIMI

来源：《决定未来市场走向！今晚，全市场都在盯着这个数据》

作者：赵颖

降温几成定局，问题是降幅够不够。

经过连续四次暴力加息75个基点，美联储走到了关键的十字路口，市场期盼着加息步伐能够放缓。今晚，全市场瞩目的美国月度CPI数据来袭，本次通胀报告是美联储12月加息幅度的重要参考，也是决定本周美股“成败”的关键。

北京时间周四晚21:30，美国劳工统计局将公布10月CPI数据，经济学家们普遍预期，10月整体CPI同比或将连续第四次放缓，从上个月的8.2%降至7.9%，但环比增速将上升，CPI环比将从9月份的0.4%上升至0.6%；

不包括食品和能源的10月核心CPI环比将上涨0.5%，较9月的0.6%小幅放缓，同比也将微幅放缓至6.5%，但与9月份四十年的高点6.6%相差无几。

具体来看，能源价格指数将由跌转涨，食品价格增速放缓；在租金价格的强力支撑下，核心服务通胀继续上行，但预计医疗健康服务会出现断崖式下跌；二手车价格降温，核心商品将步入温和通缩。

瑞银指出，几乎所有的迹象都表明通胀正在加速放缓，但放缓速度何时反映到通胀数据中尚不确定。

当前，市场预计12月加息50基点和75个基点的概率相差不大，若通胀以比预期更快的速度下滑，美联储放缓加息步伐的空间将更大。

ARK Invest：持续的宏观逆风可能会推迟比特币牛市:金色财经报道，ARK Invest最近的一份报告表示，持续的宏观逆风可能会推迟比特币牛市，该报告强调了2023年剩余时间可能面临多项经济挑战的原因，包括利率、国内生产总值 (GDP) 估计、失业和通货膨胀。这些指标表明，当前的宏观经济不确定性可能在未来几个月继续存在，并可能对加密货币市场产生负面影响。[2023/9/8 13:25:54]

此外，通胀走势将影响本周美股的走势。研究机构Bespoke指出，标普500指数年内有29周上涨，创下纽交所1952年开始每周交易5天以来最高纪录，CPI报告将决定在剩下的八周内能否保持上涨。

8月CPI或继续放缓能源价格由跌转涨

瑞银、野村以及巴克莱等均低于或与市场预期一致，其中巴克莱、野村预期相同，两者预计CPI同比将降至7.8%，核心CPI也低于市场预期，两者认为核心CPI同比将降至6.4%，医疗服务价格或大幅下降。

瑞银则指出，二手车价格下跌幅度不及此前预期，10月CPI同比将降至7.9%，与普遍预期一致，核心CPI预测值6.4%。

观点：加密货币与美国股市、宏观事件的相关性正在减弱:金色财经报道，Bernstein分析师表示，加密货币与美国股市和宏观事件的相关性正在减弱，加密货币市场似乎处于多头和空头之间，等待“任何进一步的催化剂”。加密市场对传统市场的敏感性已不像过去那样，比特币与股票的相关性全年稳步下降，比特币与纳斯达克综合指数之间的相关性从2月初的0.94降至现在的0.58。

分析师还认为，与美国的相关性减弱将为加密货币带来牛市。分析师在报告中表示：“很大一部分稳定币发行（>50%）和全球加密货币交易（95%）仍在美国市场之外。因此，与美国流动相比，加密市场是由更多的全球流动驱动的。”[2023/2/28 12:32:55]

瑞银指出，几乎所有的迹象都表明通胀证加速放缓，新签约公寓租金指数出现了2017年以来的最大降幅；二手车每周批发价格大幅下降；供应商交货时间自疫情开始以来首次下降；职位空缺也继续呈下降趋势，但何时能够反映到CPI中尚不确定。

租金价格可能需要一年多的时间才能完全反映到CPI，其他指标应该会更快，但也不会立竿见影。

三家投行均指出，能源价格在连续三个月下跌后开始上扬，食品通胀开始放缓。

能源通胀方面，前三个月汽油价格下跌为通胀降温，9月、8月和7月分别环比下降5.6%、12.1%和7.6%，如今能源通胀重回增长趋势：

SBF：加密市场仍然受宏观力量的“摆布”，但熊市并未出现资金持续外流:金色财经报道，FTX首席执行官Sam Bankman-Fried在接受Unchained Podcast最新采访中表示，加密市场仍然受宏观力量的“摆布”，他说道，加密货币仍会对一般宏观环境做出反应，这就是我们所处的位置。真正的重要原因是，我们看到推动市场变化的基础仍是美元利率，这会导致美元被加强或削弱……如果美元走强，对石油的汇率就会走强，比特币则会受到影响，当美元弱化，你会看到相反的情况。但熊市期间，加密市场并没有出现持续的资金外流，在Terra LUNA和三箭资本事件之后的一周到一个月，我们没有看到资金外流和行业阵痛，现在只是有点处于停滞状态。（Dailyhodl）[2022/10/6 18:40:48]

巴克莱：汽油零售价将环比增长近3%，非季节性调整的电力通胀环比下降2%。

野村：汽油价格将环比增长3.6%，而天然气和取暖油价格可能略有下降。

瑞银：汽油价格将环比上涨近4%。

食品通胀方面，通胀仍在上升，但增速放缓。由于农业和能源商品在内原料的前景不明朗，以及劳动力市场紧张、工资增长转嫁，此外，乌克兰/俄罗斯粮食出口协议等地缘的不确定性严重影响了该部门，食品通胀上行风险依然存在：

巴克莱：非季节性调整的食品通胀环比上涨0.6%，为2021年12月以来最慢，同比增长10.8%。

声音 | 烟台大学法学院教授：区块链等数字计算技术统一于机器智能的宏观维度:据法治周末消息，烟台大学法学院教授于海防表示，计算机、网络、虚拟现实、大数据、云计算、物联网、区块链、人工智能等数字计算技术虽各有不同，但统一于机器智能的宏观维度。大数据、云计算与区块链等技术在21世纪初的发展也促生出诸多法律问题。[2019/7/24]

野村：非季节性调整的食品价格环比增长0.8%，其中家庭食品价格涨幅仍然强劲，环比增长0.9%。考虑到学校午餐计划的临时提振，非家庭食品价格环比增速将从9月份的0.9%降至0.7%。

瑞银：学校食品价格的飙升，食品价格通胀仍相当强劲，但将从疫情高点回落。

服务通胀高烧不退商品步入温和通缩

核心通胀或将减速，但环比减幅不明显，在高租金价格支持下，服务通胀高烧不退，而随着二手车价格回落，核心商品或步入温和通缩。

1、二手车价格继续下行核心商品步入温和通缩

“核心商品步入温和通缩”，巴克莱指出，消费者情绪疲软、美元走强、企业去库存、全球供应链压力的广泛且快速缓解，核心商品通胀为将环比下降0.07%。

声音 | 姚前：基于合理的机制设计 央行数字货币对货币政策和宏观经济的影响“中性”:据中国人民大学金融科技研究所消息中国证券登记结算公司总经理姚前近日发文表示，如何实现整体经济效益和社会福利的最大化，是法定数字货币研发的核心命题。理论分析表明，在支付方面，央行数字货币为银行间支付清算创造了一种新的模式，可优化零售端传统法定货币的支付功能；若与其他更广泛的金融基础设施有效融合，央行数字货币还有助于社会节本增效。在货币政策方面，基于合理的机制设计，央行数字货币不仅对货币政策和宏观经济的影响“中性”，而且可成为一种新的货币政策工具，增强货币政策有效性。在金融稳定方面，可以通过增加银行存款向央行数字货币转化的摩擦和成本，避免 “狭义银行” 影响。[2019/3/4]

在连续三个月下行后，二手车价格在10月继续下降，为核心商品通胀降温。此前文章指出，美国二手车价格暴跌，创雷曼危机以来最大跌幅。

巴克莱：根据二手车价格指数预测，未来几个月二手车价格还会进一步下跌。

野村：二手车批发价格下降的速度继续超过零售价格，同时最近经销商库存的增加，新车价格价格环比增速从9月为0.7%减速至0.4%。

瑞银：10月二手车CPI的降幅略高于2%，数据显示11月份的降幅更大。

除汽车价格外，供应限制缓解也可能会放缓非汽车核心商品的通胀。巴克莱还指出，家居用品在最近几个季度里大幅上升后，随着房地产市场的放缓和消费者情绪的疲软，通胀压力逐步减弱。

2、住房租金居高不下服务通胀高烧不退

核心服务方面，住房成本粘性较强，且占比重较大，成为当下美国通胀的“中流砥柱”。具体来看：

巴克莱：租金环比增速为0.7%，低于9月的0.75%，但仍高于三个月、六个月和十二个月的平均增速。在核心服务的51bp的增速中，仅住房就贡献了39bp。

野村：10月业主等效租金将继续上涨，月环比增幅为0.8%。由于CPI租金通胀往往落后于数据四个季度，年内OER通胀将保持强劲。

瑞银：预计业主等效租金和租户租金都继续飙升，与9月份相比，不包括租金、医疗和交通在内的核心服务将大致与上个月的速度相同。

此外，运输服务通胀也不容忽视，受机动车维修和保险方面的推动，运输服务价格指数仍居高不下，该行业上个月出现了惊人的上涨，并仍高于疫情前的水平。

3、关注点：医疗服务价格指数或出现断崖式下降

10月份发布的报告中另一个需要关注的是医疗服务通胀，在过去的一年中，医疗服务通胀持续高位运行，今年1至9月，医疗保险价格指数通胀率平均每月环比上涨达2.2%，截止9月，同比涨幅为28%。但由于衡量方式，该指数或在10月份急剧转跌，拉低了服务通胀。

此前文章提及，由于联邦政府使用间接法衡量医疗保险成本，即用健康保险公司的留存收益来间接衡量成本，但这些数据统计局无法每月获取，只能等财年结束后，国家保险监督协会发布年报时获得。数据出现了迟滞，使得2021年的留存收益将被用于计算2022年10月-2023年9月的数据。具体来看：

巴克莱：从10月份开始，这一数据将急剧翻转，环比下降2.25%。仅这一因素就应该对核心服务造成约4bp的拖累。

野村：预计将环比下降3.9%，大幅拖累10月核心CPI的涨幅，从对核心CPI通胀贡献2.5bp涨幅到拖累下跌4bp。但CPI医疗服务指数的变动不会影响核心PCE通胀，PCE的医疗价格数据直接来源于PPI指数中的健康和医疗保险公司。

瑞银：CPI医疗保险将出现十二个月来的首次下降。

50or75个基点，美联储加息减速可期

尽管现在预测美联储将在12月14日的FOMC会议上加息多少还为时过早，但10月通胀报告无疑是美联储加息重要参考。

目前，市场预计12月加息50个基点和75个基点的预期概率相差不大。根据芝商所的FedWatch工具，美联储加息50个基点的概率为56.8%，美联储加息75个基点的概率为43%。

上周，鲍威尔在新闻发布会上表示，长期通胀预期仍稳固，商品和服务的价格压力仍然很明显，将坚定地致力于实现其2%的通胀目标。但他也暗示，美联储将在12月放慢加息步伐。本周三，芝加哥联储主席埃文斯也发出了明显的鸽派信号。

分析指出，支撑美联储继续激进加息预期的基石是美国通胀，若通胀以比预期更快的速度下滑，美联储放缓加息步伐的空间将更大。而如果CPI通胀率仍保持在8%以上，或是核心CPI保持在40年来的高位，美联储将倾向于更大规模的加息，加息峰值也可能更高。

本周美股“成败”就在这次CPI

在华尔街机构看来，本周四注定是市场巨震的一天，美股累计上涨周数能否创下纪录，就看这次CPI。

标普500指数从10月份的低点回落，但今年迄今仍下跌21%。研究机构BespokeInvestment指出，10月CPI报告“将决定本周市场的成败”。

Bespoke表示，标普500指数年内累计有29周上涨，创下纽交所1952年开始每周交易5天以来最高纪录，就看在剩下的八周内能否保持上涨。

摩根大通则预计，若CPI同比增速达8.4%或者更高，标普500指数将跌4.5%到6%，这种情形出现的可能性只有5%。若10月CPI同比增速在8.1%到8.3%，标普500将跌2%到3%，这种情形的可能性有30%。而若CPI同比增速在7.9%到8.0%，标普将涨1%到1.5%，这种可能性有40%。

下图展示了过去一年CPI公布日的市场表现，总体而言CPI公布对美股有负面影响，其中当CPI增速低于预期时，标普500平均涨0.8%，高于预期时平均跌1.2%。

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