ADE:GMX的常见误解总结 GLP在极端行情中会归零？_Trader Joe

作为Gambit和GMX最早的用户之一，PANews作者经历了GMX从默默无闻到被大家熟知的过程，但迄今为止，市场上仍然存在对GMX的大量误解。本文将总结GMX中容易出现的误解，争取一次性解决大家的疑惑。

由于介绍GMX的文章已经很多，本文主要针对对GMX已经有一定了解的读者。如需对GMX有基础性的了解，可查看PANews之前的文章。相关阅读：《逆市而涨的GMX，能否成为去中心化永续合约新的王者？》。

1、极端行情会导致GLP归零吗？

GMX虽然被称为永续合约交易所，但实际进行的是现货和杠杆交易，所有头寸的规模都受到限制，低于GLP中已有的流动性，也就是只有GLP中的一部分流动性能被trader用于加杠杆。这里需要分为市场上涨和下跌两种情况进行讨论。

当市场上涨时，极端情况是完全没有人做空，多头头寸达到设置的上限。如果出现这种情况，GLP一揽子资产中原本会随着市场上涨而增加的价值将部分被多头捕获。但因为每一种资产的多空头寸均有上限，此时GLP的价格仍将必然上涨。

集成Chainlink实时feed的GMX V2已上线Arbitrum Goerli测试网:8月23日消息，据GMX官方消息，集成Chainlink实时feed的GMX V2已上线Arbitrum Goerli测试网。[2023/8/23 18:17:28]

在市场下跌时，因为GLP中已有大约一半的BTC和ETH等风险资产，如果trader持有的空头头寸达到设置的上限，且无人做多，此时trader将加重GLP的下跌风险。

按照当前数据，GLP中的ETH价值为1.28亿美元，多头头寸的上限为8000万美元，空头头寸的上限为3500万美元。如果市场下跌、trader做空达到上限，且无人做多，考虑到GLP中资产价值的下跌、现货交易的无常损失、空头头寸的盈利这三个因素，也需要一次性下跌约90%才会导致GLP归零。

2、牛市中，因为资金费用，GMX上的trader只愿意做多，不愿意做空？

这可能是一个误区。在中心化交易所的合约交易中，多单和空单总是一一对应的，并不存在牛市中多单持仓高于空单的情况，中心化交易所的合约才是加密市场成交量的主力。

Andrew Kang在GMX上的BTC/ETH多头头寸昨日被清算，损失约56.7万美元:金色财经报道，据Lookonchain监测显示，加密货币风险投资公司Mechanism Capital联合创始人兼合伙人Andrew Kang在GMX上的BTC/ETH多头头寸昨日被清算，损失约56.7万美元，其杠杆倍数高达41倍。[2023/4/28 14:33:23]

如果考虑资金费用，GMX中多头的资金费用要远高于空头，如果考虑到资金费用而不在GMX做空，那此时应该更没有人做多。

当前GMX中多空比的悬殊可能来源于少数大户的影响，将在下面介绍。

3、观察到GMX上的trader盈利后，GLP持有人退出是否有意义？

近期某trader在GMX上的大额盈利持仓引发了部分GLP持有人的关注和担忧，在1月16日Arbitrum上GMX总的未平仓量只有1.45亿美元的情况下，该trader持有超过7000万美元的多单，占GMX中总的未平仓量的一半。如果在该trader平仓前从GLP中退出，是否可以避免该trader盈利对GLP持有人的不利影响呢？

过去24小时GMX链上手续费收入为36万美元:金色财经报道，Cryptofees.info数据显示，最近24小时，以太坊链上手续费收入为6020240.16美元，Uniswap链上手续费收入为1400917.16美元，SushiSwap链上手续费收入为1198384.94美元，Bitcoin链上手续费收入为575044.81美元，BSC链上手续费收入为525656.98美元，GMX链上手续费收入为363318.29美元。[2023/3/9 12:51:44]

实际上，trader的未实现盈利和亏损会实时计入GLP的价格，在发现别人盈利时退出为时已晚。试想一下，如果GMX仅在trader平仓时才将盈亏计入GLP价格，那么很可能被利用。

4、为什么在市场波动较小的情况下，官网可能显示trader的盈利大增，是否有人从中作恶？

过去一日，以太坊、Uniswap、BSC、比特币和GMX是产生费用最多的前5个项目:12月23日消息，据 Crypto Fees 数据显示，过去一日，产生费用最多的前 10 个公链或项目为以太坊（227 万美元）、Uniswap（65 万美元）、BNB Smart Chain（39 万美元）、比特币（29 万美元）、GMX（23 万美元）、Aave、SushiSwap、Curve、Optimism 和 Compound。[2022/12/23 22:03:49]

官网统计trader盈亏的图仅考虑了已平仓头寸，如果某些trader开仓并出现盈利，但只要不平仓，盈利就不会被统计在内。同样，在盈利的情况下，即使市场没有波动，平仓盈利头寸的操作会使下图统计的trader盈利突然上升。

将这个问题和上一个问题结合，即trader的盈亏会实时计入GLP的价格，但不会计入官网统计的trader盈亏结果中。

Arbitrum链上去中心化永续DEX GMX Swap累计交易额突破20亿美元:金色财经报道，Arbitrum链上去中心化永续DEX GMX Swap累计交易额突破20亿美元，本文撰写时为2,218,769,515.01美元，Swap累计交易者数量为45,845个，累计费用收入约为550万美元。当前GMX价格约为41.35美元，市值达到325,782,893美元。[2022/8/7 12:07:40]

5、项目方将费用全部分配给了GMX和GLP的持有者，是否能够持续运营？

在收入进行70%与30%的分配之前，先会扣除必要的运营费用，即推荐奖励和keeper费用，一般只占收入的1%，所以GMX并没有持续运营的压力。

6、项目方控制着GMX的喂价，是否有作恶的可能？

GMX的喂价由keeper的管理，keeper使用Binance、Bitfinex、Coinbase三者的价格中位数进行报价。在此基础上，有两重保障。

首先和Chainlink价格进行对比，如果误差在2.5%以内，则按keeper的价格执行。如果价差在2.5%以上，那么做多操作将在高价成交，做空操作将在低价成交。

除此之外，还会运行watcher节点，以确认keeper是否在正常工作，watcher不断计算三个交易所的价格中位数，并与keeper提交的价格相比较。

keeper和watcher是由不同的GMX团队成员运行，目前设置有多个watcher账户。

这种机制保证了GMX的高效运行，但也因为中心化而受到诟病，确实不能排除团队联合作恶的可能，比如通过将报价控制在高于或低于Chainlink价格2.5%位置处，通过一次开仓平仓就可以赚取5%的利润。

团队可能在未来考虑使用Chinlinkkeeper或IntelSGX执行环境以实现进一步去中心化。

7、GMX是否有被其它人利用的风险？

Avalanche上的GMX此前就发生过trader通过操纵中心化交易所的市场价格进行牟利的事件，只要GMX的流动性优于中心化交易所，攻击就可能发生。

另外，如果某机构有足够的资金要进行交易，且能够改变中心化交易所的BTC、ETH价格，那么先在GMX上开仓，再在中心化交易所上交易，就可以较低风险从GMX中获利。中心化交易所的操作引起价格波动时会改变GMX上的交易价格，但GMX上的杠杆交易没有滑点，也就不会造成GMX上的价格波动，更不会对中心化交易所的价格造成影响。

此外，帮助这些机构执行操作的trader也可以用GMX开老鼠仓。这些操作的本质就在于GMX提供了额外的流动性。

8、为什么GMX中的头寸会比预想的提前爆仓？

当用户在中心化交易所中遭到爆仓时可能也会有这个疑问。

在GMX中，当用户的抵押品价值-损失-借币费用低于头寸价值的1%时，就会被强行平仓。而GMX的借币费用要远高于中心化交易所，这一点可能会被不熟悉的用户忽略。

9、GMX和dYdX等交易所的区别在哪里？

站在交易产品的角度，dYdX和币安等中心化交易所类似，但GMX创造了一种新的交易模式。

GMX的精髓在于“无滑点交易”，比如上述持有价值5000万美元ETH多单的trader，在dYdX中根本没有足够的流动性让他平仓。即使是在币安上，卖出价值5000万美元的ETH/USD永续合约也会产生1%的价差。

随之对应的是杠杆倍数和强行平仓线的不同，若要在币安中持有5000万美元的ETH/USDT永续合约头寸，那么杠杆倍数不高于3倍；当账户中剩余的保证金接近仓位的6%时，就会被强行平仓。

对于大户，GMX的交易体验甚至会优于币安，可以说GMX解决了交易中的一些痛点。

整体上，GMX上的大户可以获得无滑点交易、更高的杠杆倍数、更好的强行平仓线这几个核心优势，付出的则是更高的长期持有成本和略高于其它交易所的交易费。

10、GMX是否是一种去中心化合约的终极解决方案？

期货的设计最初是为了方便用户进行对冲，但是GMX同类产品最高的持有成本决定了它并不是一个好的对冲工具，而是一个“”工具。

不可否认GMX是一个非常好的交易产品，但可能并非终极解决方案。

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