EFI:稳定币脱钩紧急逃生指南：为下一次危机做好准备_比特币

当你持有的稳定币面临脱钩风险，该如何操作？孙哥拿USDC换DAI这个咋一看无用的操作背后有何逻辑？

从主流去中心化稳定币、中心化稳定币再到持币对冲等多种方案，本文将结合底层逻辑、实际数据和案例，为你带来最全面的稳定币脱钩紧急逃生指南。

去中心化稳定币

紧急逃生的核心目的在于以最低的成本降低风险，为接下来的操作和判断提供时间窗口。所以除了要考虑长期逻辑外，更重要的是其短期要能挂钩住，所以接下来我们将根据挂钩机制的不同来分类说明。

A.PSM?通过支持直接与其他稳定币兑换来挂钩，比如DAI支持1:?1兑USDC/USDP

那么既然都是1:?1兑换，孙哥为什么把USDC换成DAI？其实还是有好处的

PSM额度是有上限的，到达上限后就变成了单向转换，即只能DAI→USDC，不能USDC→DAI，单向转换下就成了DAI>=USDC

如果最终USDC是只能以0.98这种价格换回美元的话，makerDAO为了re-peg可能把这部分债务吃掉

Raft推出由stETH支持的稳定币R:金色财经报道，Raft推出了名为 R 的新美元稳定币，该稳定币由流动性质押领导者 Lido 的质押以太坊 (stETH)提供支持。根据该协议的文件，周一开始交易的稳定币使用硬挂钩和软挂钩机制将其价格保持在 1 美元左右。硬挂钩依靠套利来维持价格稳定，而软挂钩依靠激励用户基于“未来将保持挂钩的预期”来采取行动。

据悉，Raft 的稳定币是第一个由 Lido Staked Ether (stETH) 抵押的稳定币。[2023/6/5 21:17:19]

如果情况恶化出现了市场崩溃，触发借款人大规模还款、清算，那么需要买回?DAI?来还债，从而推升DAI的价格

也就是说短期而言，这基本是个稳赚不赔的买卖，而且能够容下大资金，所以自然得到了孙哥亲睐。实际上3/11makerDAO便通过了紧急提案增加USDC→DAI的费用，并且由于?PSM-USDC?达到上限，DAI在短时间内也相对USDC有过约2%的溢价。此条逃生路线并不能完全脱离USDC的影响，主要好处在资金容量大，短期确定性强。

俄罗斯央行反对在该国推出私人稳定币:7月12日消息，据当地媒体报道，俄罗斯央行一位不愿透露姓名的代表驳斥了俄罗斯财政部金融政策部门主任Ivan Chebeskov上周关于俄罗斯稳定币的说法。

当时，Chebeskov表示，财政部支持创造与“卢布、黄金、石油或谷物”等资产挂钩的稳定币。他称这是“开发新技术的正确道路”，并敦促私营企业在必要时尝试这种金融工具。

俄罗斯央行发言人对此表示，私人稳定币“具有更高的风险”，因为基础资产池不属于发行人。他们还认为，发行人不能保证按面值赎回，稳定币的价格也不是真正稳定的。该代表指出，卢布仍然是该国唯一合法的支付方式，并表示他们相信数字卢布，因为其结合了数字支付的所有优势和国家货币的可靠性。（Cointelegraph）[2022/7/12 2:08:06]

B.AMO：公开市场价格干预，比如FRAX/crvUSD等

比如FRAX其底层资产大部分为CurveAMO，即CurveFRAX/USDCLP等资产。在?FRAX<1的时候从FRAX/USDC池中取出FRAX，也就是变相的买入FRAX就可以支撑币价;FRAX>1的时候增发FRAX注入，变相卖FRAX压制币价。

Tether：期待与世界各地的立法者就稳定币安全问题进行合作:11月25日，据官方消息，美国参议院银行、住房和城市委员会主席Sherrod Brown致信稳定币发行商和交易平台，询问相关公司如何避免总统工作组最近关于金融市场报告中强调的风险以保护消费者和投资者。他表示，我非常担心适用于特定稳定币赎回的非标准化条款，这些条款与传统资产有哪些不同，以及这些条款在数字资产交易平台之间可能不一致的原因。

Tether予以回应称，我们感谢立法者对整个加密货币生态系统中所有稳定币的功能、目的和安全性的兴趣。我们一直很高兴期待与世界各地的立法者就这些重要问题进行合作。作为区块链技术的先驱和透明度和创新的领导者，Tether 一直致力于确保我们的客户得到适当的保护，并拥有他们成功所需的工具。期待着与利益相关者共同开发合规框架。[2021/11/25 7:10:57]

为什么这次FRAX也de-peg了？因为说到底还是依赖外部资产来挂钩，USDCde-peg了，那作为储备的FRAX/USDC又何来支撑。所以在UST出事的时候FRAX没事，但如果AMO底层相关的USDC/USDT/DAI出问题了，那么FRAX就也免不了被影响。

动态 | 加密货币分析公司Chainalysis推出针对稳定币的实时反合规解决方案:据cryptoglobe报道，加密分析公司Chainalysis周四宣布推出针对稳定币的实时反（AML）合规解决方案—“Know Your Transaction（KYT）”。[2019/1/27]

所以使用AMO机制的稳定币逃生，需要确定的是AMO底层资产有没有问题，适合非常清楚该币种内部情况的人。

C.债务/抵押品定价兑换：Luna/UST的双向转换，LUSD→ETH的单向转换

LUSD是超额抵押稳定币，抵押物仅支持ETH，主打一个纯字。

LUSD从发布以来从未长期显著<1，反而频频??1?，这是为何呢？因为其规定1LUSD可以按$?1的价格支付一定费率后换回作为抵押物的ETH。是的，跟UST按$?1换Luna很像，不过ETH是没法直接按$?1换LUSD?的。这样在LUSD<$?1*的时候便有了非常确定的套利空间，加上抵押物为纯ETH风险相对较低，借款人也不太期望价格进一步下降，及时展开套利便?peg?住了。

金色晨讯 | 美股区块链概念股普遍下跌 Coinbase上线稳定币:1.日本金融厅本周将通过虚拟货币交换业协会自主监管组织认证。

2.美股区块链概念股普遍下跌。

3.瑞士金融协会发布数字资产反标准。

4.甲骨文推出区块链应用程序云服务。

5.Coinbase上线稳定币USDC。

6.SEC专员表示比特币ETF申请人应关注流动性、托管和市场监测。

7.纽约州金融服务部（NYDFS）批准Coinbase托管信托公司成立。

8.国际证券监管机构IOSCO秘书长表示，数字货币交易所对全球可持续发展有重要作用。

9.阿尔巴尼亚政府考虑制定加密法规。[2018/10/24]

至于为什么经常大于1，这是因为在ETH价格下跌时不少被迫买回LUSD还债推升价格。你可以说这时候有人借出LUSD然后卖掉是可以套利的，但什么时候LUSD价格会下去呢？这笔利润落袋的时间可没有定数，加上熊市清算风险大，自然也就成了长期溢价的情况。上限是多少？由于LUSD极限抵押率为110%?，就是可以用价值$?110的?ETH借出100LUSD，如果LUSD>$?1.1，那么确定的即时套利机会就出现了，所以上限就是$?1.1?。

所以对于中小额资金而言，如果能以<=?1的价格买入LUSD，是一个较为不错的逃生方案。当然要是撞上极端行情搞出一堆坏账来那也是没办法，只能说相对来说LUSD已经算是一个不错的选择了。

D.随缘挂钩：简单来说就是有挂钩逻辑但是不强

比如MIM等没有PSM的超额抵押稳定币，其原理就是价格低于$?1的时候借款人可以便宜买入MIM还款然后提取质押物实现套利。

是的，道理没错，但如果借款人觉得你这币还会继续跌或者暂时也不会涨上去呢？由于MIM抵押物支持许多复杂产品，比如CurveLP/GLP等，风险更大，熊市下信心不足自然也就处于长期脱钩状态了。

这条路之前DAI已经走过，被证明是无法挂钩住的。考虑到目前大多数此类产品为了和DAI/LUSD做出差异化和增加应用场景，普遍增加了较多风险较高的抵押物，不太适合紧急逃生，容易跳到另一个坑里。

中心化稳定币

中心化稳定币依赖美元储备资产来挂钩美元，因此应当从储备资产上来着手分析。储备资产安全性从高到低为：国债=国债逆回购>现金>低质量资产。另外债券有到期时间的概念，简单来讲就是到期时间越短流动性越好。

根据下方两条推文对BUSD/USDC/USDT底层资产的分析，可知综合安全性和流动性来看BUSD>USDC>USDT。不过USDT也有久经检验以及“不透明”带来的好处，而BUSD则成了美国监管机构的眼中钉。

此外比较小众的还有USDP/GUSD等，原理也是一致的，这次他们在声明对硅谷银行没有敞口后，风险自然就小些了。不过必须注意的是银行大面积出问题必然影响中心化稳定币，这次没问题不代表下次没问题。

在现在的情况下，国债和逆回购占比更大的还是更靠谱些。如果还愿意持有美元资产的话，短期美债的风险建议不必过度考虑，因为这是美元资产中最高安全级的了，考虑这个话还是换回人民币比较妥当。

推文链接：https://twitter.com/NintendoDoomed/status/1597583155946323968??s=?20?

推文链接：https://twitter.com/NintendoDoomed/status/1625076182550208512??s=?20?

持币+做空对冲

买入1?ETH现货然后合约开空1?ETH，看上去很好但问题在于：

你需要信任这个交易所，交易所身家不少都在稳定币上，Solana上的UXD曾经就在perpdexMango上持sol空?sol，结果Mango不幸遭遇黑客攻击…

如果你空的是ETH/USDT交易对，那么本质上你就是持有USDT，空ETH/BUSD就是持有BUSD，最终又绕回来了。

不过如果是币本位合约的话，比如币安这种?Index?是从真USD交易对中取的价格，看上去是个可行的方案。

需要注意的是币本位合约面值为美元，就是说你没法做空1BTC，只能做空价值$?10000的?BTC，价格波动大的情况下无法保持完全对冲。此外币本位合约大家一般都不太熟悉，建议实操验证后再大动作。

总结

从本文上述列举的方案中你可以结合自身情况找出最适合自己的逃生路径，但是在币圈内的任何间接持有美元都是承担了额外风险的方案，最安全的持有美元资产的方式必然是买美债，正确姿势是什么可以参见下方推文喵。如果你是钱比较多的合格投资者，也可以来找妙蛙种子，我的朋友皮卡丘可以给你提供币圈专属高质量美债服务喵。

推文链接：https://capitalismlab.substack.com/p/5?b?4??r=?1?ly?7?b?3&utm_campaign=post&utm_medium=web

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