MakerDAO:硅谷银行暴雷之后看MakerDAO的困境与机遇_稳定币

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近期硅谷银行暴雷引起传统银行危机四起，一周多之前市场对USDC无法完全兑付的担忧引起了USDC、BUSD、DAI、FRAX等一系列稳定币的脱锚。尽管目前这些稳定币已基本重新锚定1美元，但这次危机让加密市场对这些稳定币的风险有了新的认识，并再次提出了去中心化稳定币的需求。

而作为目前流通量最大的去中心化稳定币DAI及其项目方MakerDAO能否抓住机会让DAI被更多用户接受呢？今天，我们就来聊一聊MakerDAO的困境与机遇。

MakerDAO简介

MakerDAO是一个运行在以太坊上集超额抵押稳定币、借贷、存储、用户共同治理为一体的老牌DeFi项目。在MakerDAO系统中，主要使用两种代币：DAI和MKR。DAI是MakerDAO推出的去中心化稳定币，MKR是MakerDAO的治理代币。当用户需要借贷资金时，他们可以通过将加密资产抵押在MakerDAO平台上，借出稳定币DAI。而MKR持有者可以参与MakerDAO平台的治理、更改利率、提出提案并参与投票决定MakerDAO系统的未来。2023年2月，MakerDAO的团队宣布成立了PhoenixLabs开发SparkProtocol等新的DeFi项目以扩大MakerDAO的生态。

MakerDAO会有生存危机吗？

1.协议处于亏损状态

桥水基金创始人：硅谷银行倒闭迹象将在风险投资领域产生连锁反应:金色财经报道，桥水基金创始人Ray Dalio在社交媒体上表示，硅谷银行的倒闭标志着“煤矿里的金丝雀”时刻，将在整个金融世界引发严重反响。达利欧认为，此次银行业动荡是短期债务周期中泡沫破裂阶段的一个非常典型的事件。他还称，这种周期大约持续七年，在当前阶段，通货膨胀和信贷增长放缓会催化债务收缩，并为之蔓延，直到美联储恢复宽松的货币政策。

达利欧说，鉴于美联储将来可能会继续加息，预计更多的“多米诺骨牌”将会倒下。根据达利欧的理解，这家银行倒闭是“煤矿里的金丝雀”的早期迹象，它将在风险投资领域产生连锁反应，甚至远远超出风险投资领域。[2023/3/15 13:04:48]

MakerDAO的创始人RuneChristensen指出在熊市中，MakerDAO的借贷收入和清算收入大幅下降，而整个协议需要大约115人的团队来维护，团队支出加上MKR的补偿使得整个协议处在亏损状态且没有增长点。此外，MKR的赋能有限。MKR从21年5月后价格一路阴跌，MKR持有者无法清楚地了解MakerDAO创造的收入具体是如何被耗尽的。

信息来源：https://forum.makerdao.com/t/the-endgame-plan-parts-1-2/15456

软银：硅谷银行几乎没有对受软银愿景基金支持的公司产生影响:金色财经报道，软银集团表示，硅谷银行的溃败几乎没有对受SVF（软银愿景基金）支持的公司产生影响。软银还表示：“预计硅谷银行不会对我们的财务状况造成影响。”[2023/3/13 13:00:40]

2.治理困难

MakerDAO目前的治理流程所需时间长，流程复杂。在黑天鹅事件中无法快速反应，也降低了新产品、新功能的开发速度。2020年3月12号，整个市场大跌，MakerDAO中大量的抵押物跌破清算门槛，因未能及时清算而造成400万美元的坏账，之后社区提案增发MKR来填补坏账和引入清算熔断机制。2023年3月10号有超过7亿的USDC通过PSM兑换成DAI出逃导致DAI的脱锚。随后社区紧急提案增加USDC兑换DAI的费率但为时已晚。3月13号，社区提议增加PSM紧急开关以便在危机时刻无需通过治理就可暂停稳定币的兑换。

3.外部竞争

FraxFinance同为去中心化稳定币赛道的竞争者，通过抓住LiquidStakingDerivatives(LSD)的机会推出frxETH与sfrxETH，目前铸造的frxETH已超过11万枚。而Curve、Aave、Liquity等头部DeFi项目均下场准备发行自己的稳定币，这些去中心化稳定币的出现会持续抢夺DAI的市场份额。MakerDAO在去中心化稳定币赛道里将面临更激烈的竞争。

比特币挖矿难度下降3.59%:金色财经报道，CoinWarz的数据显示，比特币挖矿难度在周二上午突然下降，在急剧下行修正中下跌近 3.6%。这使得挖矿难度从调整后的 35.36T 跌到 34.09T。比特币挖矿难度衡量了验证网络上的交易块需要多少电力，数字越高表明对比特币网络的需求就越大；数字越低意味着网络上的矿工越少。

尽管挖矿难度急剧下调，但比特币价格仍在停滞不前，比推终端数据显示，比特币仍在 16,000 美元附近范围内交易。[2023/1/4 9:51:17]

图片来源：Vulcanpost

4.监管风险

在TornadoCash被制裁后，USDC的发行商Circle积极配合美国执法机构的制裁，冻结标记地址的USDC。部分黑客会将所盗资产转换为DAI以逃脱USDC和USDT发行商的冻结，加上MakerDAO国库中大部分为USDC，在未来美国监管机构有可能会对MakerDAO施加更多监管的压力。

DAI的锚定机制解读

MakerDAO目前最核心的竞争力是DAI。它是链上使用最多的去中心化稳定币。MakerDAO采用了四种机制帮助DAI更加稳定地锚定1美元。

跨链互操作性网络Axelar将在“Maeve”主网升级中引入二次投票机制:9月6日消息，跨链互操作性网络 Axelar 宣布引入二次投票机制，进一步提升 valanche、Osmosis 和 Polkadot 等 Web3 协议跨链通信安全。二次投票旨在增强 Axelar 去中心化程度来提高其网络安全性，但每次额外投票需要更多 Token，该机制将在 Axelar “Maeve”主网升级中部署。Axelar 拥有广泛的生态系统合作伙伴网络，包括 Aurora、Avalanche、Cosmos、以太坊、Fantom、Keplr、Metrika、Pangolin、Moonbeam、Osmosis、Polkadot、Polygon 和 Solarbeam，迄今融资总额约为 6400 万美元。（joplinglobe）[2022/9/6 13:12:19]

1.超额抵押加密资产

首先MakerDAO认可的抵押资产的风险都相对较小。可抵押的资产为BTC、ETH、LINK、YFI、MATIC、稳定币等经受过市场考验的加密货币。此外，根据资产的波动水平和风险，MakerDAO会设置102%-5000%的抵押率，以保证在抵押资产下跌后能及时地清算资产，确保DAI是足额抵押的。它与UST这类算法稳定币不同。DAI的价值是由多种风险较小的加密资产支撑，而UST是由LUNA转换和Anchor生息产生的，其背后的支撑是市场对UST的信心。

硅谷银行报告：加密货币和区块链受欢迎程度正持续攀升:金色财经报道，硅谷银行2021年金融科技状况报告分析显示，投资者押注新技术将引领未来的去中心化金融系统，加密货币和区块链正迅速成为早期和后期增长最快的金融科技领域。报告强调，加密货币和区块链的受欢迎程度正持续攀升。（Thefintechtimes）[2021/12/24 8:01:44]

2.DAI存款利率

持有DAI的用户可以将DAI锁入MakerDAO的DSR合约中以获得储蓄收益。MKR持有者可以投票决定调整DAI存款利率。如果DAI价格超过1美元，MKR持有者可以选择降低存款利率来降低DAI的需求量，使得DAI降至1美元；反之，MKR持有者可以选择提高存款利率来增加DAI的需求量，使得DAI升至1美元。

3.PegStabilityModule(PSM)

用户可以使用PSM模块将USDC和DAI1:1兑换，每日总限额为9.5亿。这种无滑点的稳定币兑换降低了用户的交易成本，激励用户兑换并持有DAI。这在一般情况下扩大了DAI的采用，同时当DAI面临脱锚时可市场可用USDC套利帮助DAI重新锚定1美元。

4.Curve的稳定币3pool

Curve的稳定币3pool由三种稳定币DAI、USDC及USDT所组成。通过稳定币3pool，DAI与USDC、USDT绑定。一般情况下，3pool中有稳定币偏离1美元时，普通用户以及套利者可以通过存入3pool中占比最小的稳定币或是取出3pool中占比最大的稳定币来套利，帮助3pool回到平衡状态。

DAI的争议

通过DAI的锚定机制我们可以发现，除去抵押加密资产而铸造出的DAI外，DAI还可以通过PSM用USDC直接兑换，以及在Curve的3pool用USDC和USDT兑换。下图很好地展示了DAI背后的大部分抵押物的本质：美联储的资产储备。

目前，62%的DAI是通过PSM用USDC兑换得来，通过非稳定币的加密资产抵押铸造出的DAI不到20%。这使得DAI的中心化程度越来越高，并且DAI很可能会承受USDC和USDT的风险。

数据来源：DaiStats

3月10号，发行USDC的Circle公司在硅谷银行有33亿美元的风险敞口，硅谷银行的破产可能导致USDC无法完全赎回。市场的恐慌情绪持续上升，USDC出现脱锚，最低脱锚至0.88美元。大量USDC出逃，其中有超过7亿的USDC通过PSM换成DAI出逃，加上DAI大部分的抵押物也是USDC，市场对DAI也产生恐慌，导致了DAI的脱锚。目前USDC、DAI已重新锚定1美元，但对于DAI越来越像USDC的担忧并未消失。如何减少USDC、USDT相关风险对DAI的冲击是MakerDAO需要思考的问题。

此外，作为抵押在MakerDAO金库的USDC被MakerDAO用来购买美国国债。目前MakerDAO已购买了5亿6个月期限的美国国债，并在3月8号提出额外分配7.5亿美元资金购买美国国债以增加国库的收入。一方面这让DAI的大部分抵押物变成了美国国债，受制于中心化的政府机构，很可能面临监管审查。另一方面，这在一定程度上消除了USDC的风险并增加了MakerDAO协议的收入。

MakerDAO未来的布局

1.扩大债券和贷款的投资。

尽管MakerDAO购买美国国债引起了不少争议，但在2022年11月后国债的收益成为了MakerDAO的主要来源，并且MakerDAO的社区大部分也支持这一做法。购买债券的收益可以帮助MakerDAO在熊市里继续运转和开发新产品。

数据来源：MakerDAO-Assetspertype

2.推出MetaDAO架构简化治理并为MKR赋能。

每一个MetaDAO都是MakerDAO的一个子DAO，可以拥有自己的代币和金库，专注于自己DAO内部的分工、治理和开展活动，而无需被其它MetaDAO分散注意力。每个Meta都可以发行自己的代币并与MKR组成流动性池子，MakerDAO会发放额外的MKR作为流动性激励。即将推出的SparkProtocol就是第一个MetaDAO，主要业务为借贷，与Aave直接竞争。在SparkProtocol中有可能会允许抵押MKR借出DAI，这将会极大地提高MKR的需求。Spark将支持stETH等LSD抵押借出DAI来吸引更多以太坊资产，减少DAI抵押物中USDC的占比。

信息来源：https://forum.makerdao.com/t/the-endgame-plan-parts-1-2/15456

总结

MakerDAO目前面临亏损和激烈竞争，DAI背后的中心化问题和监管风险也不可忽视。SparkProtocol是MakerDAO在DeFi赛道杀出重围的一个机会。它的成功推出将提高DAI的需求和使用量，并增加了MKR的应用场景：抵押借贷、流动性挖矿。后续其它MetaDAO的推出将继续为MKR赋能，继续提高DAI的需求和MKR的估值。

此前，Beosin曾与日本区块链企业HashPort建立战略合作伙伴关系，在链平台和智能合约的安全审计、合规评估等方面开展合作，审计项目包括DAI等稳定币，目前，DAI也被BeosinEagleEye安全风险监控、预警与阻断平台实时监测中。