RWA:在香港，我们发现了一个值得长期关注的Web3赛道_DEFT

原文来源：欧科云链研究院

原文作者：JasonJiang

过去?20?余年，香港是全球最自由的经济体之一。Web3数字游民们如今追寻着自由的气息，汇集在香江两岸。不过，试图继续游离在现实之外的加密剧本可能无法再次上演，与真实世界连接更紧密的?RWA?或成为香港Web3的重头戏。

摆在香港面前的难题：如何让Web3与现实连接更紧密??

在?4?月形形色色的香港Web3活动中，除了探讨Web3的宏大叙事，另一个重要议题就是加密与现实的连接与融合。在过去很长一段时间内，加密市场始终是相对封闭的领域，我们所能听到的大部分加密叙事也都发生在链上，与现实世界并未建立长期而稳定的连接。包括?DeFi?在内的一众加密创新经常取得成百上千倍增长，但这些仅是在加密市场间形成内循环机制，所营造的繁荣景象也大都得益于资本游戏的兴起和由通货膨胀型代币奖励推动的不可持续收益，而与现实社会并无太多关联，真正惠及实体产业与普通用户的用例少之又少。

图：DeFi?项目锁仓量

这种加密与现实的割裂在发展早期能保证加密创新发生的独立性和自主性，但随着市场体量迅速膨胀与加密业态日益丰富，却也成为限制加密市场拓展的“最短木板”：市场难以拥有持续流动性、应用难以被大规模采用、以及企业难以满足合规需求等现实问题已亟需解决。同时，虚拟资产与Web3从业者也因为这种割裂感经常面临灵魂拷问：除了投机炒作，虚拟资产和Web3的价值体现在哪？

香港金管局副总裁陈维民：以数字人民币作为跨境支付工具在香港进行测试:金色财经报道，4月22日，香港金融管理局副总裁陈维民在第五届粤港澳大湾区金融发展论坛论坛上表示，香港金管局加快金融科技发展，支持数字化经济建设，通过科技手段推动数字化金融创新、增加支付速度效率，有利于支持资源要素跨境流动。

陈维民举例称，人民银行与香港金管局正合作，在香港以数字人民币作为跨境支付工具的测试，提升跨境支付服务效率和用户体验，未来相信可为两地居民在大湾区跨境生活、旅游、零售消费等提供多一个安全、便捷和创新的选项。（上海证券报）[2023/4/22 14:20:31]

这些难题如今摆在了香港面前，如何让Web3与现实连接更紧密成为破题的关键。正如欧科云链研究院在《热闹之后，香港是否会成为Web3的“应许之地”》一文中表示的那样，香港发展Web3和虚拟资产不仅是务虚，更要务实。只有弥合加密市场与现实世界间的裂痕，提升虚拟资产的实用价值，最终服务于香港经济社会发展，Web3才能在香港真正落地生根。

而?RWA是虚拟资产与Web3应用连接和覆盖现实世界的重要载体，也是香港Web3未来最值得期待的发展方向。

?RWA?将打破加密隔离，加速Web3应用主流化?

RWA?通常指可在链上进行价值表示与标记的现实资产。商业地产、贵金属、股票债券、碳排放权等有价资产均可视为?RWA，只要它们能被适当地代币化并核算。

火币科技在香港推出加密借贷服务:11月30日消息，火币科技正在为香港的机构投资者推出加密借贷服务，贷款将以USDT和其他货币计价，从10,000美元到1亿美元不等，固定期限年利率为8.8%。贷款将通过火币科技的数字资产经纪平台火币经纪提供，客户可以使用加密货币作为抵押，贷款期限从三个月到两年不等。香港证券及期货事务监察委员会许可的交易所只能向专业投资者提供服务，即投资组合超过800万港元（100万美元）的投资者。（CoinDesk）[2021/11/30 12:41:28]

常见的?RWA?代币化方式有两类：

第一类是现有资产上链后实现资产代币化，并由第三方托管机构在链下进行资产管理，主要稳定币和在链外发行后在链上重新代币化的债券/股票都是这种类型；

第二类是原生数字资产代币化，这些资产本身就是链上发行的代币，并不代表任何链下资产，比如直接在链上以代币形式发行的债券。

通过?RWA?代币化，加密市场与现实世界均能捕获巨大价值。对加密市场而言，RWA?不仅能为?DeFi?等加密创新提供丰富的、可持续的的真实收益率，还将带来海量优质流动性和广阔增长空间，更重要的是，在这些优质?RWA?的价值支撑下，加密应用将更容易与用户及监管机构建立信任，从而提升加密创新采用率。

正因为?RWA?能将更多有价值的真实资产迁移到链上，在资产层与应用层建立加密市场与物理世界的联系，RWA?也被视为虚拟资产与Web3应用主流化的催化剂。美国银行在此前的一份研究报告中将商品、货币和股票等?RWA?的代币化视为“采用数字资产的关键驱动力”。

Arrano Capital推出在香港获批的比特币基金:风险投资Smart Asia的区块链分支Arrano Capital宣布在香港推出一只新的比特币(BTC)基金。这家风险投资公司报告称，它已经满足了香港证券及期货事务监察委员会(SFC)批准成立加密基金的条件。该公司的目标是在第一年管理的数字资产超过1亿美元。（Cointelegraph）[2020/4/20]

而对现实世界来说，RWA?能增强房地产、贵金属等原本流动性有限的资产类别的流动性，并借助区块链技术提升资产效率与交易透明度，降低交易结算时间及成本，并使碎片化和全球化投资成为可能，进而惠及更广泛的用户。

碎片化?NFT?提升?NFT?资产流动性，来源：公开网络

如今，当前全球众多金融机构与科技企业都在布局?RWA?赛道。其中最受关注的?RWA?代币化尝试是?2022?年年底新加坡金融管理局宣布的“机构级?DeFi?协议的第一个真实世界用例”，即由摩根大通、星展银行和?SBI?数字资产控股公司针对由代币化的新加坡政府证券债券、日本政府债券、日元和新加坡元组成的流动性池进行外汇和政府债券交易。该试点最终由摩根大通使用?Polygon?网络的?Aave?协议完成第一笔基于?DeFi?协议的外汇和政府债券交易，证明了在没有任何金融中介参与的情况下，金融交易也可以顺利在公共区块链上完成。

嘉楠耘智计划在香港进行IPO:《南华早报》援引知情人士消息，中国第二大矿商嘉楠耘智计划在香港（而非美国）进行IPO，计划募资10亿美元。若成功上市，将成为首家在港交所上市的区块链领域公司。[2018/5/9]

西门子近期也在?Polygon?上发行了?6000?万欧元的数字债券，以消除对基于纸质的全球证书和中央清算等中介机构的需求；高盛则推出欧洲投资银行1亿欧元区块链债券的数字资产平台，并宣布将进一步研究?NFT?和“实物资产代币化”。

与此同时，以?MakerDAO、AVAE?和?Chainlink?为代表的加密创新项目也在带头探索?RWA?应用潜力。MakerDAO?在?2022?年通过接受?RWA?作为抵押品的提案后，目前已拥有价值超过?6.8?亿美元的?RWA?支持的去中心化稳定币?DAI；AVAE?社区也于?2021?年?6?月发起建立?RWA?抵押借贷市场提案，并使用?Centrifuge?推出的?DeFi?平台?Tinlake?建立?RWA?市场。

据波士顿咨询公司预计，代币化资产市场到2030年将增长至?16?万亿美元，或占到全球?GDP?的?10%?。

币赢网18日将在香港重新上线 支持人民币充值:币赢网与国企香港平台达成了资产收购合作，新币赢网是中国国企在香港开设的全球数字资产交易平台，将于11月18日18时上线。金色财经认为，这样的举动是在挑战监管底线。[2017/11/16]

香港在?RWA?赛道的发展现状及前景

尽管我们相信，RWA?将在未来数年内逐渐打破加密世界与现实世界的物理隔阂，并让更多金融经济活动向链上迁移。但问题是，这与香港有何关系？为什么我们说?RWA?将成为香港Web3最值得期待的应用方向？

首先，香港在?RWA?赛道实际上已积累丰富实践经验。在?2022?年底发布的政策宣言中，港府曾推出三项试验计划，分别是：?2022?年香港金融科技周发行非同质化代币(NFT)、绿色债券代币化及数码港元。这三项试验计划或许没有直接联系，但从?RWA?视角来看，我们会发现：以上三项计划所涉及的均是?RWA?的代币化资产。如今这三项计划均已完成或取得阶段性成果，港府在?RWA?实践方面已做了诸多尝试。

以绿色债券代币化为例。2023?年?2?月?16?日，港府宣布香港成功发售?8?亿港元的代币化绿色债券。这是第一只循香港法律制度发行的代币化债券，亦是全球首批只由政府发行的代币化绿色债券。为审慎起见，此次绿色债券代币化没有直接在链上发行，而采用上述第一类?RWA?代币化方式，即首先将债券存放在香港债务工具中央结算系统，然后对债券进行代币化。即便如此，相较于传统发行模式，代币化绿色债券依旧显著提升了发行效率，将交收程序从?5?个工作日缩短至?1?个工作日。

另外，此次代币化绿色债券不仅改进了发行环节，还将涵盖债券全生命周期，包括二级市场买卖交收、息票派付以及期满赎回，并有潜力使用可自动执行的智能合约进行交易，进一步提升效益。而在资产代币化领域积累足够监管与实践经验后，我们有理由相信香港金管局完全有可能在未来以更彻底的第二种?RWA?代币化方式发行类似债券。

另外，此次债券代币化发行为提升效率还对支付环节的现金进行了代币化处理：由银行提供法定现金，换取由金管局“铸造”的数字港元代币。这种数字港元代币也是通过上述第一类?RWA?代币化方式发行，与批发层面的?CBDC?类似。而这也牵扯到另一个将在未来香港Web3发展中扮演重要角色的?RWA：数码港元。

香港金管局在?2017?年就开始研究?CBDC，最早关注的是批发型?CBDC在处理大额支付及货银两讫结算方面的应用，并在?2019年开始与泰国银行合作启动“Inthanon-LionRock”项目。后面随着中国央行、阿拉伯央行以及?BISIH?的加入，该项目更名为“多种央行数码货币跨境网络”，重点研究批发型?CBDC?在跨境支付场景中的应用。香港金管局总裁余伟文认为，未来资产代币化与金管局在?CBDC?方面的举措产生巨大协同效应，例如在代币化资产平台与?mBridge?平台之间建立联系，或可促进跨境债券交收与投资。

mBridge?发展历程，来源：公开网络

除了研发批发型?CBDC，香港还于?2021?年?6?月宣布在“金融科技?2025?”策略下开展零售层面的数码港元计划。金管局在相关技术白皮书中提出，数码港元的系统设计与数字人民币基本相同，均采用双层运营体系：由金管局负责?CBDC?的研发设计，同时将三家港币发钞行作为指定运营机构，向公众开放承兑数码港元。另据相关媒体报道，香港财库局正考虑将数码港元以“稳定币”方式发行，而稳定币是目前最重要的?RWA?用例，也是最活跃的虚拟资产类型。

其次，拥有丰富?RWA?资源的客观现实也有利于香港?RWA?赛道的长期发展。除了稳定币，当前市场上最受欢迎的?RWA?基础资产分是房地产、与气候相关的基础资产、公共债券/股票基础以及收藏艺术品等。而在这些资产领域，香港都拥有巨大优势：香港拥有丰富的商业地产资源，同时作为全球最大的绿色债券市场、全球第二大艺术拍卖市场和全球第三大金融中心，在代币化债券发行、艺术品/IP?相关?NFT?贸易以及其他金融资产代币化领域同样存在巨大发展机遇。

最重要的是，尽管在相关政策中并未直接提及，但从过往实践经历以及其关注的主要方向来看，港府早已将目光聚集在?RWA?领域。港府强调Web3应用与虚拟资产赋能经济社会的实际价值，所以在设想虚拟资产用途时，重要提及了绿色债券、艺术品和收藏品、以及数码港元和稳定币等领域，而这些无一不与?RWA?相关。

或许正如香港投资推广署金融科技主管梁瀚璟此前在接受媒体采访时所表示的那样，香港特区政府的着眼点正是在价值数百万亿美元的资产代币化市场，如何将庞大的传统资产代币化才是香港虚拟资产行业最大的发展机遇。

结语

如今，RWA?赛道正处于爆发前夜。我们相信?RWA?不仅将会为现实世界和加密生态提供巨大发展机遇，也将加速Web3应用进入为经济社会提供真正效用的全新阶段。而相较?DeFi?等加密原生创新，RWA?赛道的发展需要更配套的基础设施与合规服务，包括更丰富的多链生态、更成熟的隐私技术、更有效的?KYC/AML、更透明的链上资产和更合规的托管服务等。其中，KYC/AML、链下资产托管、链上代币追踪及监测等更能满足合规要求的技术发展将在很大程度上决定?RWA?在香港的发展速度与规模。这些细分赛道在未来同样值得关注。

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