原标题:《Multicoin领投的UXD能打破现有稳定币的格局吗?》
一天募集5700万美元,UXD是破局者,还是稳定币领域的又一个深坑?在Crypto行业的诸多细分赛道中,稳定币尤其是算法稳定币,可能是带给投资者伤痛最多的一个领域。然而行业内的创业者们依然没有停下探索的脚步。就在上周末,基于Solana开发,由Multicoin等著名基金投资的新稳定币项目UXDProtocol成功进行了ID0,并获得了5700万美元融资。那么,UXDProtocol相较于之前的稳定币项目有没有关键的突破,其是否有可能重蹈其他算稳项目的覆辙呢?
UXD的基本机制
在UXDProtocol中包含两种原生代币,一种是作为稳定币的UXD,另一种是作为治理通证的UXP。
严格来说,UXDProtocol并不是算法稳定币项目。因为其维持价格稳定的基本机制,依然是基于资产的全额抵押。与MakerDAO一样,用户在铸造稳定币UXD之前,需要先向协议提供足额的抵押资产。
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我们以抵押SOL为例,假设当前SOL的市场价为200美元,用户抵押1单位SOL,可以从UXDProtocol中生成200单位的稳定币UXD。与此同时,UXDProtocol会在永续合约市场上,按收到的现货金额1:1的比例做空SOL。此时协议在现货市场持有1单位SOL的多头,同时在期货市场持有1单位SOL的空头,由此可以构建一个风险中性的组合头寸。
那么这样做的好处是什么?
保持抵押物风险中性的最大优势,就是可以使该抵押物组合的总市值,永远地维持在200美元不变。如果SOL的价格上涨10%,则现货盈利20美元,期货亏损20美元;如果价格下跌10%,则现货亏损20美元同时期货盈利20美元。
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于是,UXDProtocol所发行的200美元UXD稳定币,其背后永远都有充足的可随时赎回的200美元等价抵押物作为支撑,不会受价格下跌的影响而触发清算机制。
而当用户需要赎回UXD的时候,UXDProtocol会将对应的永续合约进行平仓。如果此时SOL的价格由200美元上涨到400美元,在永续合约中的空头头寸将亏损200美元,并抵消掉现货头寸盈利的200美元,最终可以返回给投资者的,依然是价值200美元的SOL。按结算时的价格,用户最终将得到0.5单位的SOL。
注意这个例子,用户在最开始抵押了1个SOL铸造UXD稳定币,但当用户赎回时,由于SOL的价格上涨一倍,因此最终用户只能拿回0.5个SOL。也就是说,在抵押物价格上涨的同时,抵押物的数量也一齐变少了。同理,如果SOL的价格下跌一半,那么用户赎回的资产也将增加到2个SOL。
推特攻击所提域名系黑客入侵同一天注册且已下线:今日,Coinbase、币安、Gemini、Kucoin等加密货币领域官方推特账号被黑,发布内容均与CryptoForHealth钓鱼局相关。据互联网名称和地址分配公司Whois称,该域名是在黑客入侵的同一天注册的。该网站已被标记为钓鱼网站,并已下线。该网站的域名注册信息被发现是公开的,据称,CryptoForHealth.com是由加州的“Anthony Elias”通过电子邮件地址mkeyworth5@gmail.com注册的,但是,提供的街道地址根据谷歌地图不存在,而电话号码无法接通。Whois已经删除了这些信息,并标注为“出于隐私考虑”。(Cointelegraph)[2020/7/16]
这与我们平常使用的借贷协议完全不同,在MakerDAO中,存入ETH获取稳定币DAI的用户,在使用稳定币的同时,也可以捕获ETH价格上涨带来的增值。而UXDProtocol的机制则更类似于直接将资产卖出换成稳定币,而在赎回抵押物的时候,再使用同样多的稳定币按当时的市价重新买回资产。
分析 | PeckShield:过去一天,新兴稳定币USDC、PAX等增发超5,000万美元:据PeckShield态势感知平台数据显示:可能受检方控告Tether挪用USDT欺诈事件的影响,过去一天,USDC、PAX等头部新兴稳定币市场需求激增,开始频频增发。今晨07时40分 ,此前位居新兴稳定币市场第一位的USDC新增发1笔价值29,998,999美元的USDC, 块高度为7646028,交易哈希值为:0xee7bba26c290f8d4b0f4ed5ee133d758eae6e0d0383dee2995f77a499a385772 。过去一天(UTC时间 04月26日)USDC共计新增发34,885,705枚,PAX共计新增发16,868,701枚,NUSD共计新增发33,032枚,仅一天时间,新兴稳定币市场总计新增发价值超51,787,438美元的稳定币。[2019/4/27]
那么问题是,既然与直接卖出资产是等效的,用户为什么还要通过UXDProtocol来获得稳定币,而不是采用更简单直接的方式,直接出售资产呢?
动态 | Everipedia 合约被攻击致暂停一天 目前没有 IQ 或 EOS 丢失发生:据 IMEOS 报道,Everipedia 软件开发总监 Kedar Iyer 今日告知将会暂停一天 IQ 的智能合约以修复 RAM 的漏洞问题,在此期间 Token 的转账不会受到影响。
据悉,此前 IQ 项目方在合约中留下了额外的1 MB 内存作为蜜罐以诱导是否会被两周前主网出现的 RAM 漏洞攻击,目前已知是一个攻击载体,项目方已采取缓解措施并暂停合约一天以修复漏洞,目前目前没有 IQ 或 EOS 丢失发生。为了防止用户的 RAM 被滥用,Everipedia 将设置一个 iqsafesender 合约防止用户转账 IQ 时丢失 RAM。[2018/9/18]
UXD的价值捕获方式
依据上文的分析,UXDProtocol必须使得用户在本可以直接卖出资产的情况下,更愿意选择通过UXDProtocol铸造稳定币的方式获取资金。因此,UXDProtocol必须能够使用户在获得稳定币的同时获得额外的价值。在UXDProtocol中,这些额外价值的主要来源,便是其持有的永续合约空头头寸。
我们知道,永续合约是通过资金费机制,使得标记价格锚定现货价格的一种衍生工具。如果合约价格高于其跟踪的现货价格,那么永续合约的多头需要定期向空头持有者支付资金费。反之,若合约价格低于现货价格,则由空头向多头支付。
UXDProtocol捕获价值的源头就在这里。
根据历史数据回测可知,在加密市场中,永续合约的价格在绝大多数时期都会高于现货价格。也就是说,在大多数情况下,永续合约的多头持有者,都需要向空头持有者定期支付一定的资金费。而根据UXDProtocol协议的设计规则,UXDProtocol需要铸造多少稳定币,就需要同时在市场中持有多少的抵押资产空头头寸。
因此,如果UXDProtocol未来能被大范围使用,其有可能成为当时加密永续合约市场中的最大空头头寸持有人,并由此获得大量由多头支付的资金费,以此作为协议的主要收入来源。根据UXDProtocol的官方文档显示,这部分收入除部分作为风险准备金以外,剩余部分将对UXD的持有者进行利润分配。
也就是说,用户如果直接出售1单位SOL,将只会一次性获得200美元收入。而如果通过UXDProtocol铸造200美元UXD,在同时获得200美元购买力的同时,还将持续收到一笔额外奖励。这种激励体系,将可以促使更多的人不再直接卖出资产,而是选择使用UXDProtocol协议获得稳定币。
UXD的逻辑缺陷
以上推论看似是一种极为理想的设计,然而这种交易结构却总会让人产生一种凭空创造了利润的感觉。那么UXDProtocol中通过永续合约空头头寸获得的协议收入,其来源的源头到底是哪里?
要知道,UXDProtocol能够正常运行的一个前提假设,便是永续合约市场在未来能够长期维持这种不均衡状态。也就是说,需要至少在大多数时间里,维持永续合约价格高于现货价格的现状,以便UXDProtocol可以从这种不均衡中持续套利以维持协议的健康运行。
但假如UXDProtocol真的可以如愿获得市场的大规模采用,随着协议管理资产规模的逐渐扩大,其持有的永续合约空头头寸也必将一同增长。而这正好又会使得永续合约的市场重新回归均衡,消除协议成立的前提假设,抑制UXDProtocol最主要的收入来源。也就是说,UXDProtocol在协议自身的机制设计上,天生带有一定的自限性,抑制其协议规模的无限扩张。
因此,UXDProtocol的机制设计虽然让人眼前一亮,但或许依然很难成为稳定币的终极解决方案。
UXD会是稳定币的终局吗
稳定币虽然已经经过了多年的探索,然而目前行业的发展现状依然难以令人满意。其中的算稳项目更是以山高路远坑深著称,无数算稳的脱锚给众多投资人留下了巨大的心理阴影。
在这个背景下,UXDProtocol依然凭借其独特的创新,获得了市场大量资金的认购。究其根本原因,还是在于该项目能在一定程度上缓解现有稳定币方案的缺陷。
相比MakerDAO,UXDProtocol大大提高了协议的资本利用率,即便用户使用价格波动很大的资产类别,其稳定币铸造的资本利用率依然高达100%,同时还能给稳定币的持有人以收入分成,而不是向Dai那样支付利息。同时,相对于USDC等中心化稳定币方案,UXDProtocol更加去中心化,且抵押资产完全来源于加密原生资产。
但考虑到UXDProtocol在协议的基本机制上天然带有一定的自限性,并且依然需要消耗等量的原始资本并放弃抵押物后续上涨的收益。在当前ID0已经极大透支了后续涨幅的时候,普通投资者进入前还需谨慎判断。
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