比特币:烘焙食品领域基本概况_IND

烘焙食品可细分为面包、蛋糕和饼干，目前三者中面包的比重是相对最小的。2019年整个烘焙行业的市场规模约为2317亿元，近10年来CAGR为12.3%；其中面包行业收入大概是463亿元，目前国内面包行业已经进入高速发展的成长期，近15年来的年均复合增长率约为11%。

烘焙食品销售主要集中在华东、华中地区，两块区域占比接近70%；也就是说经济相对发达地区消费烘焙食品还是相对积极的，可接受程度高。

烘焙行业集中度相对分散，个体商占75%，主要分布在二三城市为主。行业CR5约11%，销售规模能做到30亿以上的只有桃李面包、达利食品。像我们熟悉的好利来、面包新语这些只能算第二、三梯队。跟我国饮食结构相近且烘焙同样以零食属性为主的日本CR5为42.8%，人均消费量2019年我国是7.8KG，日本是22.3KG，存在翻倍的潜力。根据中国食品工业协会数据统计，近7年我国人均烘焙食品消费年复合增长在6.7%以上。

Coinbase：财富100强中超过一半的企业正在制定区块链计划以保持竞争优势:6月22日消息，超过一半(52%)的财富100强企业自2020年开始追求加密货币、区块链或web3倡议。自2022年开始报告的财富100强中，约有60%的举措处于启动前阶段或已经启动。83%的熟悉加密货币或区块链的受访财富500强高管表示，他们的公司要么有当前的举措，要么正在计划。

自2017年以来，财富100强公司在80家加密区块链初创公司中共进行了109项私人风险投资，参与的轮次总额超过80亿美元。财富500强公司2023年的平均倡议或项目预算接近580万美元。

报告还指出，如果美国继续走目前的执法监管之路，那么从现在到2030年，美国有可能失去100万个Web3开发工作和300万个相关的非技术工作。[2023/6/22 21:55:02]

Compound总法律顾问：财政部希望通过基础设施法案 \"捕获DeFi\":8月18日消息，Compound总法律顾问JakeChervinsky认为，在最后一刻添加到美国基础设施法案中的加密货币条款旨在“捕获DeFi”。Chervinsky近期在播客节目中表示，行业被基础设施法案的加密税收条款“暗算”了。尽管Chervinsky指出此前围绕基础设施法案的讨论“与加密无关”，但他将更多险恶动机归因于财政部在影响立法过程中的作用。他承认自己的说法可能属于“阴谋论”了，但暗示财政部或许正在寻找另一种方式来“沿用”前财政部长史蒂夫·努钦（SteveMnuchin）试图对自托管的加密钱包提出的苛刻报告要求。（Cointelegraph）[2021/8/18 22:21:44]

考虑到日本是发达国家，中国是发展中国家，日本城镇化率也远高于中国，所以烘焙食品的普及和增长快慢实质上取决于人均收入增长的快慢，取决于城镇化率的提高程度。

美财长：财政部团队将竭尽所能以加快经济复苏速度:美国财长耶伦针对援助法案获得通过发表声明。耶伦表示，财政部团队将竭尽所能以加快经济复苏速度，准备开始实施疫情援助措施。（金十）[2021/3/11 18:34:11]

我们大概了解了烘焙的基本情况后，我们来重点谈谈面包这个小小的领域。

桃李面包是国内面包行业龙头，市占率11.93%，第二、三名是达利食品跟盼盼；根据保质期的长短，可以分为短保、中保、长保，短保面包行业市场前三为桃李面包、嘉顿、曼可顿。一般来讲，短保面包价格是要比中长保面包要贵一些。面包领域可对标日本的山崎面包，它已经做到销售额10590亿日元，相当于700亿人民币，其中面包占了46.4%的比例，即324亿元。商业模式从“中央工厂+批发”进化到现在的“中央工厂+渠道”。从营收的绝对值来看，作为面包龙头的桃李面包理论上还存在很大的上升空间。

行情 | EOS 5分钟涨幅超过1.00%:据Bitfinex数据显示，EOS 5分钟内涨幅超过1.00%，现报价5.64美元，价格波动较大，请密切关注行情走势，注意风险控制。[2018/8/29]

当前做烘焙的商业模式大体为以下两种模式：1、连锁店模式；2、第三方渠道模式。前者有线下品牌效应，但是缺点也明显，扩张不易，选址、店面装修、管理费用、人工成本什么的成本都会有，这里还会涉及到一个沉没成本；后者产品比较流水线，产品就是复制粘贴，规模扩张容易。从国外的发展效果来看，山崎面包已经告诉我们第三方渠道模式的商业模式比较强大。

桃李面包采取的是“中央工厂+批发”，以销定产模式；走的是山崎面包前期的发展模式，目前看是正确的。直营为主经销为辅，直营指的是直接跟大型连锁商超、便利店、县乡商店及小卖部等建立起供货渠道，经销指的是针对外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部通过经销商来进行间接销售。截至2019年12月31日，公司已在全国市场建立了24万多个零售终端；另外，我们熟知的永辉、华润万家、家乐福、沃尔玛、大润发、人人乐、新华都等都有合作，渠道下沉做得比较好。目前拥有软式面包、起酥面包和调理面包三大系列面包。

桃李面包2012-2019年，营收从15.28亿元做到56.44亿元，年复合增速21%；扣非净利润从2.11亿元做到6.6亿元，年复合增速18%。这两个指标是远远超过行业年复合增速11%的。销售净利率一直能维持在12%左右，这跟上市公司相关企业倒是相差不多，元祖股份是11%，最高的是达利食品18%。

估值方面，当前处于上市以来的中枢水平43倍左右，根据wind一致预期，2020年净利润8.25亿元，即今年理论中枢市值为354亿元。

行业对比法：港股、A股两地上市的相关烘焙公司，相对具有可比性的可能就达利食品，元祖股份了；这么看的话，桃李面包似乎估值会显得偏高一些。达利食品根据wind一致性预期，今年净利润40.3亿元，理论中枢市值为725亿元；元祖股份根据wind一致性预期，今年净利润2.71亿元，理论中枢市值为67亿元。

附：

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