比特币:谈数字货币的S2F模型及其合理性_Bitcoin Standard Hashrate Token

谈数字货币的S2F模型及其合理性

S2F是衡量货币类商品的准绳。从历史上来说，在各个时期一直都是把当时S2F数值最高的商品当作货币使用。因为这可以最大限度上确保价值不会随着时间的流逝而消失。这一数值上，起着主导作用的并不是资产的有限库存量，而是存量和与当前「产能」的比率。在《TheBitcoinStandard》一书中，作者SaifedeanAmmous将原本用于商品市场分析的S2F用到了比特币上。经过分析师Plan的扩展，以及他基于S2F建立的估值模型，人们发现比特币不同时期的市值与其所处阶段的S2F有着很强的相关性。

S2F是Stock-to-Flow(存量/流通量模型)的简称，借鉴金银等贵金属商品的指标，用以衡量比特币的流通量与市场的新流入量的比率。这一理论是库存与流量的比值来量化和代表稀缺性，并使用库存-流量来建立比特币的价值模型。

S2F为分析比特币的价格趋势提供了一种简单的量化框架：这是一种具有很强解释效力的指标，让比特币与黄金及其近亲具有可比性。今天就和大家探讨一下该模型的合理性。

正如中本聪所言，「假设有一种像黄金一样稀缺的基础金属，但具有以下特性：单调的灰色，导电性不佳，不是特别硬……没有任何实际或观赏用途……以及一个特殊、神奇的属性：可通过通信渠道传输。「同黄金一样，新的比特币无法被任意开采。又因为比特币是纯数字的，所以被经常称为「数字黄金」。

事实上，比特币供需关系是影响价格的最要因素。“物以稀为贵”，任何商品逃脱不了这个商品法则，做为货币商品的比特币，这是如此。因为比特币价格是需求所驱动的，随着减产的开始，价格会随着数量的减少而上行。

S2F的基本假设是被估值的商品需求至少不会大幅下降。对比特币来说，抵抗外汇管制、资本封锁，保障资产所有权等等的需求是否会收到日益成长的稳定币蚕食还需要更多时间的观察。毫无疑问，5个月后的减半对基于S2F的估值模型将会是一次大考，比特币到底会不会在减半后的某个时间点达到9万美元的高度？我们不妨一同见证。当然，无论该估值模型是否被验证可靠，S2F这一衡量「硬度」或稀缺性的指标都将会为我们理解比特币提供非常好的启发。因为比特币本身就是被作为一种「超级硬」的资产设计的。而到了4年后的2024年，比特币的「硬度」将进一步提升，超过100，这将是连黄金都无法企及的高度。

债券、黄金、股票和比特币的历史风险收益数据表明，比特币市场高估了风险。比特币收益与风险并不一致，但与S2F模型非常一致。比特币期权和期货市场预计，比特币价格不会在跌去一半时或之后上涨。市场仍有可能高估了未来的风险。

我的结论是，在S2F模型中，比特币市场确实是合理有效且价格合理的，但也高估了风险。因此，相对于经典的风险收益模型，我更倾向于使用S2F模型来预测未来的比特币价格。

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