TOKEN:不想加密资产白白闲置，DeFi 的收益来源及背后风险必须了解_IOI Token

发现现有的收益率类型并进行筛选是一项艰巨的任务。

DeFi的优势之一是任何人都可以随时随地参与其中，即任何人任何时候都有机会作为DeFi参与者获得收益，甚至获得在传统金融领域很难或不可能获得的收益。

不过加密货币的无许可和开源特性将DeFi变成了一个既广又深的复杂生态系统，无穷无尽的协议机制设计和当今存在的2000多个协议就证明了这一点。因此，发现现有的收益率类型并进行筛选是一项艰巨的任务。

01什么是收益率？

收益率是将资本放到特定协议中所获得的百分比回报。定义收益率有两个关键部分：投入的本金和赚取的收益率。

本金：投资期开始时投入的资本。例如，将1,000美元的USDC存入AAVE。

收益率：在一段时间内获得的回报。例如，一年内通过USDC中赚取15美元。

总回报：本金净损益+已实现收益率。

02DeFi协议有哪些不同类型？

DeFi中有两种主要类型的本金：价格稳定型和价格波动型。

价格稳定型

本金的价值基本不波动，因此不存在价格风险和摊薄压力。

示例：稳定币USDC、DAI、USDT。

启发：主要考虑的是持有和投资的机会成本，几乎不用担心本金价值的损失。最坏的情况是总回报微乎其微，例如在AAVE中存入的USDC一年只能赚取0.5%的收益。最好的情况是，回报率至少也有两位数。

Tokens.com现金和加密货币持有总额为1220万美元:金色财经报道，数字资产上市公司Tokens.com报告截至2023年6月30日的三个月和九个月（“2023年第三季度”）的财务业绩。截至2023年6月30日的三个月，公司的收入为12.9万美元，而2022年第三季度的收入为25.1万美元。

截至2023年6月30日的九个月，收入为58.4万美元，而去年同期为90.3万美元。截至2023年6月30日，现金和加密货币持有总额为1220万美元，即1620万加元。总资产为2090万美元或每股0.18美元(每股0.24加元)。截至2023年6月30日的三个月净亏损90.2万美元，而2022年第三季度的净亏损为1190万美元。截至2023年6月30日的9个月，净亏损为87.9万美元，而去年同期亏损为780万美元。[2023/8/10 16:18:14]

价格波动型

价值波动较大的本金因此包含价格风险。价格波动Token的影响因行业和具体项目而异。

例子Layer1：ETH、SOL、MATIC、AVAX。

应用：SUSHI、CRV、GMX、SNX。

Web3基础设施：LPT、AR、POKT、FIL。

治理：UNI。

表情包：DOGE,SHIBA。

启发：所有类型的价格波动本金都存在价格风险。

03有哪些不同类型的收益率？

当作为本金的Token投入使用时，通常可以在DeFi中获得两种类型的收益：Token无关收益和Token固收。

区块链游戏化社交媒体应用TOKHIT完成1亿美元融资:2月13日消息，由区块链驱动的游戏化社交媒体应用TOKHIT宣布完成1亿美元融资，但该公司没有透露投资方信息，也没有公开本次融资后的估值金额（TOKHIT在2022年初透露公司估值约为1.55亿美元）。TOKHIT平台可以帮助内容创作者、NFT/加密货币爱好者通过社交活动获利，其联合创始人Andrei Ureche称，该平台未来还将提供NFT和数字资产交易、NFT质押等服务，让用户找到更多机会与品牌合作来获得激励。（romania-insider）[2023/2/13 12:04:26]

Token无关收益与是否存在项目Token无关，因为各方之间存在间接或直接的价值交换。项目方支持的主流Token都可以参与，类似于web2中的现金流。

Token固收必须直接从项目库中发行，有确切的结构，无论是初始供应、通货膨胀还是销毁机制，都由持有人或创始人决定。Token固收有助于稀释持有人的持续流通供应。只有项目方自身发行的Token才可以参与，类似于web2中的营销或客户获取成本。

Token无关收益

1）4种类型：

网络质押费用：将Token委托给或运行保护和调节区块链中间件的验证器，包括区块链和web3基础设施。

借出：提供Token并允许他人借用。

流动性供应：提供Token并允许其他人兑换/使用它。

对手流动性：采取「兑换」的一方，例如做空波动性，并根据结果赚取收益或损失本金。

动态 | TokenInsight：第45周 GitHub 代码提交次数及合约检测排名:TokenInsight 发布第45周 GitHub 代码提交次数排名，其中 IOST 排名第一，RDN、ZRX、ARK、ZSC 分获二至五名。排名同时引入 RatingToken 针对 ERC20 合约的风险检测，满分 5.00，分数越低风险越高。按提交次数前五名具体数据为： IOST 138 次，3.50 分；RDN 75 次，4.40 分；ZRX 73 次，4.10 分；ARK 69 次，4.67 分；ZSC 58 次，3.00 分。[2018/11/12]

2）Token无关收益的案例

A）使用价格稳定本金的Token无关收益

贷款：将USDC存入AAVE并从借款人那里赚取浮动利率。

流动性供应：向Uniswap提供USDC-DAI流动性并赚取交换费用。

交易对手流动性：将USDC存入出售ETH看跌期权的Ribbon，或将衍生品出售给做市商。

B）使用价格波动本金的Token无关收益

网络质押：将ETH抵押给验证者以通过基本费用和小费赚取网络费用，或者将LPT委托给协调者通过转码服务赚取费用并获得ETH奖励。

借代：将BTC或ETH借入Euler，并从借款人那里获得浮动利率。

流动性供应：向Uniswap提供ETH/UNI流动性。

对手流动性：购买GLP并在充当对手流动性的同时赚取手续费。

声音 | BM：EOS tokens 可以解决需要账号去创建另外一个账号的问题:据 IMEOS 报道，BM 在EOS官方和 REX 电报群说到，EOS tokens 可以和 Bitcoin 类似的方式交易，不需要先去创建一个账号。可以编写智能合约，能够解决付费问题。每笔交易都可以包含应付给账号的一小笔费用，该账号将其发布到区块链上。这将完全解决需要账号去创建另外一个账号的问题。最重要的是，这一切不需要分叉就可以实施。[2018/9/17]

C）通过协议收益分配实现与Token无关的收益

尽管与DeFi用例没有直接联系，但向Token持有者分配费用也提供了收益机会：

质押SUSHI赚取平台兑换费。

将BTRFLY切换为rlBTRFLY并从平台费用中赚取ETH。

质押GMX以赚取平台手续费和esGMX奖励。

3）具体案例：

糟糕情况1：用户将价值1,000美元的1个ETH存入去中心化的期权金库。该用户在一周内获得了52%的年利率。用户赚取0.01ETH，因为期权到期时处于价外状态，但ETH的价格在此期间下跌了25%。以美元计算，用户的投资组合价值现在下降了24.3%。与Token无关的收益率仍然容易受到负总回报的影响。在这种情况下，价格风险成为现实。

糟糕情况2：用户将500美元的USDC借给借款人，借款人抵押了价值1,000美元的NFT。在贷款结束时，借款人拒绝偿还贷款，因为NFT现在价值250美元。尽管没有面临价格风险，但仍有可能亏损。在这种情况下，对手违约风险成为现实。

声音 | TokenInsight：24小时内BTC大额转账总交易额数上升22%:TokenInsight数据显示，09月02日10:00至09月03日10:00，BTC大额转账（100枚BTC及以上）总交易额数约为361019.42枚，较昨日上升22.1%；转账笔数为1069笔，较昨日上升12.29%。BTC单个地址转账总额最高约为14470.6569枚BTC，由Bitfinex交易所热钱包地址参与发起；排名第二约为5000.0枚，该交易来源于MtGox交易所，其中3999枚BTC为内部转账，余下1000枚流向新生存储地址；排名第三约为3422.3352枚，由币安交易所热钱包地址参与发起。[2018/9/3]

理想情况1：用户将USDC存入AAVE借代池，并从1,000美元的存款中赚取5%。年末实现收益率为5%。

理想情况2：用户在Arbitrum上的Uniswap中提供1,000美元的DAI-USDC流动性。年末实现收益率为5%。

Token固收

1）3种类型

Token持有者奖励：向持有或持有相同Token的人提供收益。

参与式奖励：为使用该项目的人提供收益。

网络质押排放：为区块链中间件的正常运行做出贡献的提供收益验证者和/或委托者。

2）Token固收的案例

A）使用价格稳定原则的Token固收：

参与奖励：将稳定币存入Compound并赚取$COMPToken，或将稳定币对流动性存入新的DEX并赚取原生Token，或通过早期参与网络赚取空投。

B）使用价格波动原则的Token固收：

Token持有者奖励：为veCRV锁定CRV以获得增强的力量和奖励，或者质押$APE以赚取更多$APE。

与奖励：提早参与网络赚取空投，或将wBTC/renBTC存入Curve并赚取$CRV奖励。

与Token无关的收益率通常更可预测，但回报潜力总是较低：在淘金热中出售铲子比挑选一种价值升值1,000倍的金属要容易得多。

Token固收相当于在淘金热期间发现金属，并通过在公开市场上出售这些金属来实现收益。这些收益只有在另一方愿意成为买家时才有可能，同时随着人们发现更多相同金属，单价面临下行压力。

3）具体案例：

糟糕情况1：用户购买并质押了100个$MOON，并开始在一年内赚取50%的APR。用户现在拥有150个$MOON。然而，$MOON在年初的价格为1美元，到年底跌至0.50美元。用户组合价值从100美元下降到75美元。为了实现损失，用户以10%的滑点将所有Token卖到市场上，获得了67.5美元。

虽然标榜收益率为50%，但实际总回报为-32.5%。理论上，如果$MOON的价格保持不变，用户以零滑点卖出，则用户的收益为50%。广告收益导致对风险的误解。在这种情况下，价格风险和流动性风险成为现实。

理想情况1：用户将资金存入Optimism的AAVE借代池并获得$OP。到年底，用户在$OP中赚取5%的APY，并在常规借代收益率之上以5%的回报率在市场上出售。

理想情况2：用户投入1,000美元UP，并获得20%的年排放量。到年底，$UP价格上涨了500%，因为该项目获得了强大的吸引力并分配了可观的收入。用户现在拥有1,200个价值6,000美元的$UP，收益为6倍。

04收益农场呢？

Yieldfarming收益农场，是一种通过持有加密货币来产生回报的方式。简单来说，就是锁定加密资产并获得奖励。

Yieldfarming是风险最小化收益最大化的行为，主要是利用市场效率低下的空子。

像YearnFinance这样的收益聚合器执行的策略是通过锁定特定项目的Token来为其储户实现价值最大化，不过这反过来又伤害了上述项目的Token持有者。

YearnUSDC金库有一种特殊的策略，将$USDC存入Stargate，产出$STG以提供流动性，并将$STG抛售到市场上，以便将收益返还给金库存款人。这也被称为$STG持有者的稀释压力问题。

还有一些新的收益聚合器专注于不同类型的收益农业行动，这些类别可以分为三个主要类别：

1）利率套利——以利率x借入资产，并在别处借出资产以获得高于利率x的收益。或者，持有现货金额x并做空等值金额以获得融资利率差。

例如抵押一项资产，在AAVE上以2%的利率借入USDC，并存入抵押不足的借代平台，如Ribbon/Maple/TrueFi以赚取10%+。在AAVE上借入DAI，并存入dAMM以通过dAMM原生Token特定奖励赚取盈余。一个现金携带的金库，做多现货和做空永续合约以收取资金费率

2）杠杆质押收益率——借入一种资产，将其转换为另一种资产以提高生产率，从而提高整体收益率。

例如，存入BTC，为sAVAX借入AVAX，然后重复，通过递归ETH借代和通过IndexCoop质押来提高stETH收益率

3）Delta中性策略——对冲标的资产的价格风险，以获得对收益率本身的唯一敞口。

例如GMX之上的流动性聚合层接受$USDC的单边存款，通过做空对冲$GLP价格风险的金库。

一般来说，无论是利率套利还是杠杆质押收益率，都存在着相对较高的清算风险，比如很多用户在stETH脱离理论挂钩时就被套牢了。

鉴于新的收益率通常来自未经实战测试的新平台，跨平台利率套利收益率可能包含非常高的智能合约风险。就delta中性农业而言，无法保证对冲机制将完全消除价格风险。

05小结

撰写本文的一个灵感其实来自Twitter上正在进行的「实际收益」叙述。

大多数「实际收益」可以归类为通过提供Token获得收益。虽然看到项目根据真实用户活动赚取费用令人鼓舞，并且有一些现金流非常有利可图的例子，但「实际收益」是一种危险的说法，因为广告宣传的APR可能会根据一般的反身性迅速改变。如果协议的使用量减少，不仅收益率会下降，而且公众的负面看法会导致抛售压力，因此总回报可能会变为负数。

另一个值得思考的有趣问题是，协议是否首先分配收益？

因为通常情况下，项目早期阶段赚取的收入应该再投资于增长。如果有的话，很少有协议一开始就达到成熟阶段。此外，在加密货币中，任何与产量有关的事情都有效地吸引了农民，因此很容易因炒作，而不是基于长期基本面而对短期价格收益进行优化。虽然这可能具有挑战性，但了解创始人的动机和意图可以更好地表明项目是否适合长期发展。

在加密货币中，风险偏好与收益率和总回报潜力直接相关。上涨幅度越大，下跌幅度越大。当然最重要的是用户有选择权，DYOR还是很有必要的。

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