NDO:新能源特种线缆领军者，鑫宏业：弹性看桩、储、车、机器人_ODA

1.深耕线缆行业近二十年，新能源汽车线缆快速增长

1.1.深耕线缆行业近二十年，抓住光伏&新能源机遇

鑫宏业是中国领先的新能源特种线缆生产商。

公司成立于2004年，成立当年开始研发光伏线缆。

2006年公司投入研发新能源汽车线缆并运用于新能源汽车三电系统及交直流充电导线。

2009年公司取得光伏线缆TüV认证证书。

2012年公司取得新能源充电线缆TüV认证证书，此后公司持续研发新能源汽车车内高压线缆、充电线缆、充电桩线缆，在新能源汽车线缆领域具备领先优势。

2019年公司抓住国内储能市场机遇，开始布局储能用线缆并取得TüV认证证书。

2023年6月公司登陆资本市场，在深交所创业板上市。

1.2.产品覆盖三大领域，客户结构合理稳定

公司主要生产光伏线缆、新能源汽车线缆及工业线缆，覆盖光伏&新能源&工业三大领域。

光伏线缆：光伏线缆主要应用于光伏电池板、光伏接线盒、光伏连接器及光伏逆变器；

新能源汽车线缆：主要包括车内高压线缆、充电桩线缆及充电线缆。其中车内高压线缆主要应用于新能源汽车的“三电系统”，新能源汽车充电桩线缆用于连接新能源汽车充电装置与充电基础设施，并配备一定数量的信号线、控制线和辅助电源线等；

工业线缆：主要应用于工业控制设备、储能、消费电子、家用电器、医疗器械等领域。

公司客户结构合理稳定，比亚迪是公司最大客户。2022年公司前五大客户收入占比32.5%，客户集中度风险较低，2020-2022年比亚迪是公司最大客户，2022年收入占比18.7%。

光伏线缆：公司在光伏领域形成了较强的品牌优势，与隆基股份、晶科能源、阿特斯等头部光伏组件生产商建立了良好的合作关系。

新能源汽车线缆：凭借产品质量优势及知名度，公司与比亚迪等整车生产商及吉利汽车、上汽新能源、北汽新能源等整车厂一级供应商保持长期稳定的合作关系。

工业线缆：公司具有先发优势和技术优势，与储能行业知名客户锦浪科技、固德威建立了紧密的合作关系。

1.3.股权结构稳定，领导团队技术背景深厚

公司股权结构稳定，卜晓华、孙群霞系共同实际控制人。

卜晓华现任公司董事长、总经理，直接持有公司21.63%股份，并通过湖州欧源间接控制公司1.52%股份。

孙群霞现任公司董事、副总经理、财务总监，直接持有公司21.63%股份，并通过湖州爱众间接控制公司1.31%股份。

公司无控股股东，卜晓华、孙群霞、湖州欧源、湖州爱众已签署《一致行动人协议》，二人合计控制公司46.09%股份，对公司实施共同控制，系公司共同实际控制人。

领导团队技术背景深厚，专注公司技术研发创新。

公司董事长兼总经理卜晓华毕业于东南大学计算机科学与技术专业，为公司22项专利的发明人。

公司董事兼副总经理魏三土毕业于浙江大学工业电子技术专业，高级工程师职称，为公司11项专利的发明人。

Index Coop旗下DeFi指数基金本月已上涨25%:金色财经报道，Index Coop 旗下市值加权DeFi指数基金DPI（DeFi Pulse Index）本月上涨 25%，推动这一增长的主要因素是MakerDAO的MKR代币（30 天增幅70%）和 Synthetix的SNX代币（增幅38%）等。

据悉，此次上涨是在数月（甚至数年）的价格走势疲弱之后发生的，许多主流山寨代币（例如Compound的COMP）的价格走势较2021年的高点下跌了高达95%，DPI 的表现也优于ETH和BTC等加密货币，这些代币本月波动率基本持平。[2023/7/29 16:05:40]

公司监事赵也毕业于哈尔滨理工大学电气工程及自动化专业，为公司8项专利的发明人，参与或主持了公司多项核心技术的研发工作。

公司研发中心总工程师崔久德毕业于武汉大学电子与通信工程专业，为公司35项专利的发明人，参与制定国家标准2项、行业标准4项，曾作为技术专家参与德国TüV储能系统连接器、储能系统电缆等标准制定工作。

1.4.新能源汽车线缆提量明显，毛利率有望回升

公司营收、归母净利过去几年呈现较快增长。

2018-2022年公司营业收入CAGR为34.7%，归母净利润CAGR为31.6%。

2021年公司营收同比大增74.1%，归母净利同比大增61%，主要系下游新能源汽车产销量大幅增加，带动公司新能源汽车线缆订单大幅增加，叠加2021年铜价大幅上涨且维持在价格高位。

2022年公司营收及归母净利呈现快速增长势头，主要系公司下游新能源汽车、光伏、储能等产业保持良好增长态势，铜丝等原材料价格维持高位，带动公司产品量价齐升。

新能源汽车线缆提量明显，2021年超过光伏线缆成为第一营收来源。

光伏线缆：2019-2022年光伏线缆业务收入CAGR为20.3%，2020年光伏线缆收入增幅较大，主要得益于下游光伏产业增长迅速，叠加公司开拓光伏行业大型客户晶科能源。

新能源汽车线缆：2019-2022年新能源汽车线缆业务收入CAGR为94.3%，2021年新能源汽车线缆收入首次超过光伏线缆，成为公司第一大业务收入；2022年新能源汽车线缆收入首次占据公司一半以上的收入份额，主要系下游新能源汽车产销量大幅增长。

工业线缆：2019-2022年工业线缆业务收入CAGR为54.6%，一方面系储能领域快速发展带动储能线缆订单大幅增加，另一方面疫情期间带动医疗类工业线缆需求增加。

公司毛利率受铜价上涨有所下滑，净利率保持相对稳定。

公司从事的线缆行业具有“料重工轻”特点，且原材料以铜丝为主，公司主要原材料中铜丝采购金额占比超过80%。2021-2022年铜丝价格大幅上涨且持续维持高位，导致公司毛利率持续下滑。得益于公司期间费用管控能力较为良好，公司期间费用率持续下降，净利率整体保持稳定态势。

新能源汽车线缆和工业线缆毛利率高于光伏线缆，产品结构优化有望带动公司毛利率企稳回升。

光伏线缆：光伏线缆经过近十年的发展已较为成熟，市场竞争比较激烈，且光伏线缆生产工艺相对较低，毛利率在三类产品中处于较低水平。

新能源汽车线缆：公司在新能源汽车线缆上具有先发优势和领先的市场地位，相较于光伏线缆，新能源汽车线缆需要更突出的生产工艺和技术水平，因此附加值和毛利率较高。

DeFi协议ETHA Lend及其原生代币ETHA即将推出:12月25日，可组合DeFi收益优化器ETHA Lend已经宣布了即将推出的协议及其原生代币ETHA的细节，后者将作为该协议的治理和实用型代币。ETHA Lend协议与多个DeFi协议交互，使流动性提供者获得最佳收益。此外，该协议集成了Gas代币，允许用户节省高达52%的gas网络费用。更多细节将于数周内公布。（Globe Newswire）[2020/12/25 16:32:17]

工业线缆：工业线缆要求更高的技术水平和专业化能力，以及公司偏定制化的产品销售策略，使得工业线缆附加值和毛利率在三类产品中最高。

未来随着公司新能源汽车线缆和工业线缆收入占比持续提升，有望带动公司整体毛利率企稳回升。

1.5.IPO募投项目聚焦新能源特种电缆

募投资金投向新能源特种电缆，聚焦扩大产能和技术研发。

2023年6月公司登陆资本市场，在深交所创业板上市。公司拟募资不超过4.46亿元用于新能源特种线缆智能化制造项目、新能源特种线缆研发中心及信息化建设项目和补充流动资金。其中，新能源特种线缆智能化制造项目有助于公司提升产能、扩大生产规模；新能源特种线缆研发中心及信息化建设项目建成后将引进先进的研发试验检测设备，扩充研发团队，增强公司研发实力。

公司实际募资额超预期，支撑公司产能和研发。公司上市前计划募集资金4.46亿，实际募集资金16.33亿，为公司扩大产能和技术研发提供资金保障。募集资金投向的新能源特种线缆，在材质、性能、生产工艺及技术方面有着更高的要求。公司超募资金将有助于为公司研发新能源特种线缆提供资金保障，助力公司扩大产能提升市场份额，有望进一步筑牢公司在新能源特种线缆领域的领先地位。

2.新能源汽车线缆：行业地位领先，聚焦未来三大应用趋势

2.1.公司处于市场领先地位，市占率稳步提升

公司新能源汽车线缆主要包括新能源汽车车内高压线缆，充电桩线缆及充电线缆。

新能源汽车车内高压线缆主要应用于新能源汽车“三电系统”，根据新能源汽车内部不同位置对线缆胶料材质、生产工序的要求不同，车内高压线缆可分为屏蔽硅胶线、屏蔽非硅胶线、非屏蔽硅胶线和非屏蔽非硅胶线。

充电桩线缆主要用于连接新能源汽车充电装置与充电基础设施，并配备一定数量的信号线、控制线、辅助电源线等。

公司在新能源汽车线缆领域处于行业领先地位，市场占有率稳步提升。新能源汽车线缆参与者主要分为两类：一类是传统燃油车低压线缆供应商转型而来，另一类是始终专注于新能源汽车高压线缆的企业。

公司在2006年布局新能源汽车线缆，始终专注于新能源汽车线缆的研发，2022年公司新能源汽车线缆收入9.69亿，处于行业领先地位。

根据中国汽车工业协会数据，新能源汽车高压线缆单车价值平均约为1000元，据此可以测算2019-2022年公司在新能源汽车车内高压线缆领域市占率分别为9.61%、11.95%、12.53%和12.60%，市场占有率稳步提升。

动态 | 前MakerDAO贡献者承诺为卡内基梅隆大学捐赠10000枚MKR用于DeFi研究计划:金色财经报道，前MakerDAO贡献者和卡内基梅隆大学校友Nikolai Mushegian已向其母校承诺捐赠10000枚MKR（价值近430万美元），目标是“建立一个去中心化应用程序/协议和博弈论机制的研究计划”。根据Mushegian的帐户，他已捐赠了3200枚MKR（130万美元），并“非正式地承诺”将捐赠另外6800枚MKR（290万美元）。[2020/1/3]

公司所处的新能源汽车线缆行业有着深厚的壁垒。

技术壁垒：公司2006年即开始布局新能源汽车线缆，参与制定《电动汽车充电用线缆》、《新能源汽车用高压线缆》等行业标准，掌握绝缘材料配方、电场分析、辐射防护理论、功能填料表面改性等一系列跨学科的知识和技术；

品牌壁垒：得益于公司的产品质量和品牌优势，公司已进入多家知名终端客户的供应商名录，与比亚迪等整车厂及吉利汽车、上汽新能源、北汽新能源、一汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等整车厂一级供应商保持长期稳定合作关系。

2.2.比亚迪是第一大客户，客户覆盖众多车企

新能源汽车线缆业务：2022年比亚迪贡献近三分之一营收。受益于下游新能源汽车快速增长，2019-2022年公司来自比亚迪的营收增长迅速，CAGR为182.5%。

在新能源汽车线缆业务中，2022年比亚迪贡献了近三分之一营收，且未来营收占比仍有抬升趋势。

公司目前采用“框架合同+销售订单”的方式向比亚迪销售产品，2019-2020年公司与比亚迪框架合同到期后，双方重新签订的框架合同履行期限改为长期，保证了公司与比亚迪长期合作的稳定性。

比亚迪是公司第一大客户，客户覆盖众多车企。2019-2022年比亚迪占公司总体营收比例稳步提升，2022年公司来自比亚迪的收入占整体营收的18.7%，2020-2022年比亚迪连续三年成为公司第一大客户。

在新能源汽车线缆领域，除比亚迪外，公司与吉利汽车、上汽新能源、北汽新能源、一汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、宇通客车、福田汽车等整车厂一级供应商保持长期稳定的合作关系，未来新能源线缆业务或将充分受益于下游各新能源车企的发展。

2.3.新能源汽车线缆未来聚焦三大趋势

公司新能源汽车线缆未来聚焦三大趋势。随着新能源汽车市场规模不断扩大，下游客户对新能源汽车线缆的应用环境、技术指标、实现功能和产品外观等要求逐渐提高。

我们认为未来新能源汽车线缆将朝着轻量化、智能化通讯、大功率载流及复合应用场景等技术方向发展。

2.3.1.趋势一：铝合金线缆替代铜线缆

与铜线缆相比，铝合金线缆在减少重量、降低成本方面效果显著，是新能源汽车线缆未来发展趋势。

轻量化：尽管在相同截面积的情况下铝合金线缆载流量只是铜线缆的80%左右，但是在达到相等载流量的情况下铝合金线缆的重量仅为铜线缆的65%，能够减重35%。

经济性：2020-2022年，公司铜丝采购金额占原材料采购金额的84.31%、86.16%、86.61%，在载流量接近的情况下，铜线缆单价几乎是铝合金线缆的4.4倍。

下游需求：体重降低、续航升级、追求轻量化已经成为新能源汽车的重要趋势，铝合金线缆代替铜线缆有助于解决新能源汽车厂商实现轻量化和成本降低的诉求。

替代进度：欧美国家铝合金线缆占有率已经达到80%以上，而中国铜芯线缆仍占据90%以上的市场份额。

动态 | 来自Windows Torrent的新恶意软件可更改用户加密货币交易地址:据Cointelegraph消息，据计算杂志Bleeping Computer的报告，研究人员发现来自torrent网站的新恶意软件冒充电影文件Pirate Bay（TPB），可操纵网页并将用户的比特币和以太坊交易地址更换为攻击者的地址。当用户在Windows PC上使用复制+粘贴功能时，就会出现以上情况。[2019/1/15]

公司已经在铝合金线缆领域有所布局，未来将加大研发投入。

公司轻量化新能源汽车高压电缆结构设计及产品加工技术已经大批量应用；新能源汽车车内大功率充电用轻量化铝合金电缆及加工技术已经在试制阶段；耐腐蚀型铝合金屏蔽高压线缆目前处于样品试剂阶段，技术水平处于国内领先；公司与大连理工江苏研究院有限公司合作研究的轻量化新能源电动汽车用高压电缆正在持续推进。

此外，公司拟投资建设铝导体热处理室、高速铝合金大拉生产线、铝合金大中小拉生产线、铝合金熔炼生产线等项目。

2.3.2.趋势二：液冷超充替代普通充电桩

液冷超充优势明显，多家龙头企业已经开始布局。

与普通充电桩相比，液冷超充具有充电速度快、维护成本低、使用寿命长、噪音低等优势，随着新能源汽车的快速发展，液冷超充是新能源汽车充电桩未来的发展趋势。

特斯拉是业界最早批量部署液冷超充桩的车企，当前已在国内部署超1,500个超充站点共计10,000台超充桩；近期华为发布新一代全液冷超充架构充电解决方案；吉利集团旗下威睿推出全球首个落地量产600KW液冷超级充电桩。

公司参与制定行业标准，液冷超充技术已落地使用。

行业标准：公司参与制定了《电动汽车充电用液冷电缆认证技术规范》行业标准；

专利发明：在液冷超充线缆领域，公司具有大功率冷却型直流充电桩电缆、冷却型直流充电桩电缆及其制造方法、液冷大电流直流充电桩电缆等多项专利；

产品落地：大功率液冷充电电缆结构设计及加工技术已处于试生产阶段，公司联合吉利汽车率先研发出小外径、轻量化、大功率液冷充电线缆结构设计及加工工艺并在“极能”充电站上得到使用，为国产超级充电桩提供了可行的解决方案。

2.3.3.趋势三：L3车规级通讯缆用量增加

L3车规级通讯缆有望为公司带来纯增量业务，空间有望逐步释放。近期工信部表示支持L3及以上级别的自动驾驶功能商业化应用，L3级智能驾驶需要融合更多的摄像头、传感器和激光雷达进行信号传递和控制，对新能源车内通讯揽的需求有望增加。未来随着L3智能驾驶标准落地，L3车规级通讯缆空间有望逐步释放。

公司在新能源汽车线缆领域技术积淀深厚，有望加快L3通讯缆产品落地。

公司在新能源汽车线缆领域深耕近17年，在新能源汽车线缆领域具备多项核心技术，技术水平在国内属于领先地位。目前，公司多项新能源汽车线缆项目正在处于小批量生产跟踪、研发试制和样品试制阶段，未来有望加速L3车规级通讯缆产品落地。

印尼最大数字货币交易所INDODAX用户量逼近国家证券交易所:INDODAX首席执行官表示Oscar Darmawan表示，每天有近3千新用户注册平台进行比特币、以太坊、瑞波等数字货币的交易。该平台有望在2018年底之前拥有150万个KYC注册用户。而拥有百年历史的印度尼西亚证券交易所，现拥有118万注册用户。[2018/3/15]

3.光伏线缆：行业第一梯队，增速有望回升

3.1.光伏线缆第一梯队，积淀深厚

公司深耕光伏线缆近二十年，在光伏线缆领域处于第一梯队。公司2004年成立时即专注于光伏线缆的研发，产品主要应用在光伏组件中的接线盒、连接器、汇流箱和逆变器中。

在光伏线缆领域，公司是国内最早取得光伏行业TüV、UL认证的线缆企业之一，是全球主要光伏组件厂的主力供应商。得益于在光伏线缆领域较强的综合实力和深厚的技术积累，公司在行业内树立了良好的品牌形象，获得了下游客户的广泛认可。

3.2.外销占比有所降低，总体增速有望回升

光伏线缆外销收入占比有所降低，总体增速有望回升。

按照结构不同，光伏线缆分为单根光伏线和双并光伏线，双并光伏线结构相对复杂且原材料耗用量大，主要出口销往澳大利亚等大洋洲国家。

2019-2022H1公司光伏线缆境外收入占比有所降低，主要系国内光伏客户隆基股份订单量大增。

近两年公司出于自身产能、商业合作条件、重要客户分布等重要因素考虑，出口到澳大利亚等大洋洲的光伏产品销量有所下滑。2023年随着公司光伏线缆产能扩张，公司光伏线缆业务增速水平有望回升。

3.3.技术优势显著，覆盖光伏头部客户

公司在光伏领域深耕近二十年，具备雄厚的技术和专利优势。

在光伏线缆领域，公司有10项核心技术已经处于大批量应用阶段，自主研发的光伏线缆用低烟无卤辐照交联聚烯烃绝缘材料配方及加工技术、高稳定性电子束辐照交联加工技术等技术水平处于国内领先地位。

目前公司正在研发的高阻燃光伏电缆用绝缘材料和大容量地面电站用高绝缘光伏连接电缆在技术水平上处于国内领先水平。

光伏线缆行业存在资质认证壁垒。欧盟和日本等国家和地区对于在当地销售的光伏产品分别订立了行业准入标准，为取得相应的资质证书，企业必须具备一定的技术、资金、人力等条件。

国内光伏组件企业在选择光伏线缆供应商时同样需要光伏线缆厂商通过指定的检测或认证。

公司是全球主要光伏组件厂的主力供应商，是国内最早取得光伏行业TüV、UL认证的线缆企业之一。

目前公司光伏产品已通过德国TUV认证、美国UL认证、TUV&UL双认证及日标认证，在行业内树立了良好的品牌形象，获得了下游客户的广泛认可。

公司光伏线缆覆盖全球多家光伏头部客户。凭借公司知名的品牌和产品质量优势，公司已经配套6家全球前十光伏组件厂商，包括隆基绿能、晶科能源、天合光能、阿特斯等知名光伏组件生产商。

2020-2022H1年公司与隆基股份、晶科光伏保持稳定合作关系，其中，宁波明禾是隆基股份一级供应商；苏州同泰是天合光能、晶科能源一级供应商；YUKITA是日本四国电力、东京电力一级供应商；弗沙朗是天合光能、无锡尚德一级供应商；FCSTANDARD是日本夏普、日本日铁一级供应商。

4.工业线缆：机器人&储能线缆未来增长可期

4.1.机器人线缆：国产化替代蕴含机遇

日本和欧洲占据全球机器人线缆80%的市场份额，国产化替代蕴含重大机遇。机器人线缆生产企业和品牌主要集中在日本和欧洲，占据了全球80%的市场份额。我国机器人产业发展迅速，2015-2022年我国工业机器人产量增长迅速，CAGR为44.9%。

根据工信部、发改委等十五个部门印发的《“十四五”机器人产业发展规划》，重点推进工业机器人、服务机器人、特种机器人研制及应用。随着我国机器人产业的快速发展，机器人线缆领域存在国产化替代机遇。

4.2.技术积累深厚，产品种类齐全

公司在工业机器人线缆领域技术积累深厚，产品种类齐全。公司从2013年开始研发工业机器人线缆，目前在工业机器人线缆领域具备3项专利：机器人手臂扭转电缆、工业机器人示教器用耐弯扭电缆、工业机器人伺服电机用动力电缆。

公司工业机器人线缆产品覆盖7个大类、51个型号，能够应用于机器人固定安装动力传输、低速/高速动力传输、机器人信号传输、机器人手臂弯曲及扭转、有油污易产生磨损的环境等多个场景。

4.3.公司拓展服务机器人线缆有先发优势

公司拓展服务机器人线缆具备深厚的技术积累和先发优势。

工业机器人和服务机器人在构造模块上基本类似，都是由驱动设备、机动设备、控制系统、感测与通讯设备组成。公司在工业机器人线缆领域已经深耕十年。

电缆标准：目前国内机器人电缆标准共有五套，分别是德国TUV标准、美国UL标准、德国VDE标准、中国机器人产业联盟发布的CRlA000.1-2016标准以及国家电线电缆质量监督检验中心TICW21-2019标准；

电缆类型：当前公司机器人线缆已覆盖电器配线、控制线、动力电缆、本体线缆等多种类型；

电缆材质：目前公司机器人线缆材料搭配已覆盖ETFE+PVC、TPEE+TPU和ETFE+TPU等多种类型。未来公司进入服务机器人线缆领域有着深厚的技术积累和先发优势。

4.4.储能线缆：技术领先，聚焦头部客户

在储能线缆领域，公司具有较为显著的先发优势和技术优势。2019年公司抓住国内储能市场机遇，布局储能用线缆研发，并取得TUV认证证书，2021年公司获得TüVRheinland颁发的“储能系统电池连接电缆优胜奖”。

公司储能线缆产品性能和应用领域一直走在行业前列，在相关技术方面，公司自主研发的储能系统用电池连接线缆的柔软性控制技术已经得到大批量应用；随着光伏+储能成为潜力较大的能源新业态，公司在光储一体化方面也有所布局，自主研发的光储一体电站用光伏连接电缆正处于样品试制阶段，技术水平国内领先。

公司在储能线缆领域与锦浪科技、固德威保持深度合作。

公司储能线缆主要应用于储能电池包、储能逆变器和储能电池管理系统。得益于公司在储能线缆领域具备显著的先发优势和技术优势，近年来公司与锦浪科技、固德威等储能领域客户建立了紧密的合作关系。

其中，锦浪科技是全球第三大逆变器制造商，固德威是全球光伏逆变器十强品牌，2021和2022年上半年，锦浪科技与固德威均位居公司储能线缆客户前两名，头部客户对公司储能线缆的认可将有助于为公司拓宽竞争优势。

5.收购华光：稀缺的核电缆优质标的

华光是稀缺的核电缆优质标的。江苏华光电缆电器有限公司成立于1995年，主营产品是核电站用1E级电缆及核电站用1E级电气贯穿件，是目前国内唯一持有此两类产品《民用核安全设备设计和制造许可证》的民营企业，公司客户主要是秦山核电站、岭澳核电站、宁德核电站等国内外大型核电站及中国实验快堆、清华大学高温气冷堆实验堆等项目。

因替控股股东江苏远洋东泽电缆股份有限公司提供近1.5亿的巨额担保濒临破产，华光可以达到核电站用电缆10万千米/年、电气贯穿件600台/年的产能，是稀缺的核电缆优质标的。

收购华光助力公司切入核电领域，有望成为新的业务增长点。2023年3月，公司决定参与华光破产重组，同时华光将作为公司新能源特种线缆研发与生产的常州基地，收购华光帮助公司切入核电业务领域，为公司拓展核能大产业奠定坚实基础。

得益于华光拥有稀缺的核设备设计与制造资质，凭借公司在新能源特种线缆领域多年的技术积累，华光将充分发挥与公司的协同作用，有望成为公司新的业务增长点。

6.盈利预测

新能源汽车线缆：公司车内高压线缆有望受益于比亚迪和其他车企新能源汽车销量的提升，充电桩线缆将受益于普通充电桩建设加快和液冷超充充电桩的规模化应用，我们预计2023-2025年公司新能源汽车线缆业务收入有望达14.0/18.4/23.5亿元。

光伏线缆：随着今年公司在光伏线缆领域产能提升，光伏线缆收入有望回到较高增速水平，我们预计2023-2025年公司光伏线缆业务收入有望达6.6/8.0/9.2亿元。

工业线缆：受益于储能线缆与机器人线缆的放量，我们预计2023-2025年公司工业线缆业务收入有望达3.5/5.8/8.8亿元。

其他主营业务：我们预计2023-2025年公司其他主营业务收入有望达1.0/1.3/1.6亿元。

其他业务：主要指废料的处置收入，我们预计2023-2025年公司其他业务收入有望达0.2/0.3/0.4亿元。

我们预计2023-2025年公司整体营业收入有望达25.4/33.7/43.4亿元，同比增速分别为40.5%/32.7%/28.8%，对应归母净利润有望达2.27/3.30/4.43亿元，同比增速分别为57.1%/45.3%/34.3%。

公司在新能源特种线缆领域处于领先地位，考虑到公司的产品结构、应用场景，对比卡倍亿、新亚电子、亨通光电等竞争对手，我们认为鑫宏业下游更为多元，带来更加多样的成长曲线。考虑公司未来业务多点开花，成长性较为明确。

7.风险提示

市场竞争加剧风险：公司下游新能源行业迎来高速发展，随着新能源领域利好政策不断推进，可能会吸引更多的企业进入到新能源特种线缆领域，从而加剧市场竞争。

原材料供应和价格波动风险：2020-2022年公司原材料采购金额中铜丝占比分别为84.31%/86.16%/86.61%，若铜丝的供给受限或价格大幅波动，将会对公司的生产经营产生一定影响。

技术更新风险：公司所在的新能源特种线缆行业需要不断研发新技术和迭代新产品，以满足不同客户对迭代产品的需求。公司保持产品研发和技术创新的持续投入，但技术研发与产品创新具有不确定性风险。

实际控制人变动的风险：卜晓华、孙群霞、湖州欧源、湖州爱众共同签署《一致行动人协议》，一致行动的期限至发行上市之日后48个月止，该一致行动人协议到期后若未续签，公司可能存在实际控制人变化的风险。

汇率波动风险：2020-2022公司境外占主营业务收入的比例分别为23.76%/21.26%/13.17%，如果未来人民币对美元等外汇的汇率出现大幅波动，可能对公司经营业绩产生一定影响。

下游行业政策变动风险：公司主要产品包括新能源汽车线缆和光伏线缆，其下游应用同属新能源行业，如果未来相关行业政策发生不利变化，可能对公司的经营业绩产生不利影响。

主观性风险：文中测算具有一定主观性，仅供参考。

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