一文总结六月份DeFi的重大进展

312之前，DeFi锁定的资产价值最高达约12.5亿美元，经过3个月的恢复，最终在6月初回到了312之前的水平。截至6月27号，锁定在DeFi内的资产达到了16亿美元。

这一个月，DeFi板块的整体代币市值大幅增长，最高峰突破60亿美元。DeFi板块的价值正被大众挖掘。

根据5月31日至6月27日的数据统计（如上图），由于Compound流动性挖矿正式激活，Compound协议中USDT和BAT的供应量大增，存款资金量超10亿美元，锁定资金量占DeFi锁定总量的38.58%。Compound接力MakerDAO，成为DeFi板块龙头。

下面来看看6月份“DeFi三巨头”的进展吧。

*项目进展以排名顺序整理，排名选取Coinmarketcap网站2020年7月2日的数据。

6月进展：

6月16日，Compound开始向用户分发治理代币COMP，四年内每天向用户分发2880枚COMP，代币分发详情可以查看头等仓5月的DeFi月报。

COMP代币上线后不久，全球最大的交易所Coinbase和Binance相继宣布上线COMP交易对。

7月1日：Compound社区高票通过了调整COMP代币分配规则的提案，新提案将根据各个资产池的总借款价值来分配代币。

看法：

COMP代币初上线，就引发了“借贷即挖矿”的狂潮，Compound借贷池的资金规模也突破至10亿美金。相较于Maker的资金池规模长期维持在5亿美元左右，Compound一举突破10亿美元，抬高了DeFi的天花板。

Compound资金池规模，截图时间2020-6-28

DeFi全民狂欢的背后，我们也不禁思考：

1）Compound如何在短时间内资产规模翻了近10倍？

可能是因为从Compound中借出的资产可以再次存入该平台，再借出新的资产，循环往复；最终借出的资产规模最大可以达到 1/(1-x) 倍，x代表指定资产的抵押率。所以，我们目前看到的Compound借贷池的总资产中，包含一部分加了杠杆的虚值。

Coinbase：目前正在调查导致提币延迟的问题，存币未受影响:4月10日消息，加密货币交易所Coinbase：目前正在调查导致提币延迟的问题，存币未受影响。[2021/4/10 20:06:11]

例如：在不考虑币价波动和清算的情况下，向USDC池（抵押率75%）中存入1万美元，理论上极限状态下可以借出4万美元。又因为USDC池是Compound支持的代币中抵押率最高的，所以以最极限的状态来计算的话，当Compound的资产规模增加了9亿美金时，至少需要花费2.25亿美元。即便不是所有参与用户都能以极限状态挖矿，但也说明Compound现在的资产规模虚高。

2）Compound资金池中BAT的借贷利率独树一帜，为什么偏偏是BAT呢？

Compound资金池中代币的借贷情况

在当前COMP价格较高的情况下，无论是存款挖矿还是借款挖矿，基本上都是有利可图的，所以用户考虑的是如何扩大自己的“算力”，以获得最高的收益。COMP借贷即挖矿的模型中，“算力”指的是存/借款所产生的利息。每周2880枚COMP将根据各个资产池产生的借款（或存款）利息的规模等比例地分配给各个资产池。资产池分得的利息会对半分给所有的存款方和借款方，并再根据他们贡献/分得的利息等比例地分配COMP。所以利息就类似算力，利益最大化的用户会选择在等量资金下，能获得的最大利息（算力）占比的操作方式。在Compound的设计中，不同抵押资产的利率模型不一样，并且资产规模也不一样，这两者的综合作用就是目前用户选择标的的核心考量因素。

资产的利率模型大致可分为4类：第一类BAT/REP/ZRX,第二类ETH/USDC,第三类USDT/DAI，第四类WBTC了，如下图所示：

每一类代币的利率模型代表图（紫线代表借款利率、绿线代表存款利率，黑线代表借款/存款比例）

可以看出，在“当前”的状态下，如果用户手上握有100万资金，那么他将会选择BAT作为操作标的，因为BAT池当前的借款利率最高，可以贡献的利息也最高（根据当前的标的价格、存借款利率等因素，当前借款产生的利息是大于存款的利息，所以这里只选择最高的借款利率即可），最后的结果就是获得的COMP也最多。但这已经是BAT存款利率高涨后的表现，在一开始，BAT的借款/存款比例比较低，对应的借款利息也并没有这么高。那为什么在一开始，大家就选择BAT呢？答案见下表。

这是6月17日的资产池规模。可以看出，各个资产池的规模不一样，BAT的规模最小，意味着一笔借款去借BAT比借其它资产，可拉高的借款/存款比例最高。结合上述的利率模型，同等资金量下，借BAT产生的借款利率最高，付出的利息也就最高，获得的COMP数量也就越多。这就是为什么在COMP代币一出来的时候，精明的用户就已经把目光锁定在BAT身上的原因了。

3）新的COMP分配规则，可能产生什么影响？

新规则上线之后，各资产池的利率可能会趋近持平状态。对于挖矿用户而言，尽可能付最少的利息是比较好的选择，根据上述图中的利率模型，可能导致更多资金流向ETH、USDC和DAI池。

7月计划：Compound将通过链上治理提案来调整DAI的利率模型，最主要的变化是拐点从利用率90%更改为80%（拐点即利率曲线从平缓突然变陡峭的点）。未来，Compound可能还将调整USDT和USDC的利率模型。

当前DAI的利率模型

抵押品类型新增TUSD、KNC和ZRX：6月4日，Maker新增TUSD作为系统内的抵押资产，6月28日新增KNC和ZRX，但是由于TUSD突然升级合约触发了安全措施，导致TUSD Vault暂时不可用，目前只能等待新合约代码升级和审核后才能与Maker协议交互。

ETH债务上限提高：6月6日通过执行提案将ETH债务上限提高2000万，目前债务上限是1.4亿。

目前多抵押Dai系统内，由ETH产生的Dai数量在1.14亿，Dai总供应量在1.27亿，占比90.24%。单抵押Dai巅峰时期，Sai的总供应达到1.02亿，按照这个参数来看，系统要实现大的资产规模突破有点困难，现在只能靠不断增加其他资产类型。之前引流WBTC的效果显著，已经为Maker系统带来2000万的资产规模。新增资产类型也是为了稳步推进Maker资产规模增长，实现资产多元化。

团队目前正计划重新设计清算系统，优化Maker协议的抵押拍卖机制，改善对DAI流动性的依赖和用户参与门槛。

资产规模突破：Aave资产规模在6月10日首次超过1亿美元，目前已达到1.23亿。

提高漏洞赏金：Aave自主网上线以来一直在举办漏洞赏金活动，从初始最高赏金2.5万美元提高至25万美元，这是目前DeFi类项目给出的最高赏金。

Aave在主网上线的6个月时间内管理的资产规模达到1亿美元，对于Aave来说是里程碑式的成功，然而资产快速上涨的同时，对安全性的要求也就越高，资金安全性是DeFi行业发展的重中之重。为保证资金安全，Aave自推出以来一直都会定期审查代码库，同时与区块链安全公司ConsenSys Diligence保持长期合作，这一次更是直接将漏洞赏金扩大十倍，以期提高协议的安全性。

Uniswap市场集成已经完成，接下来的计划是集成TokenSets。

1）podToken，是一个链上期权协议，最大亮点是支持 aToken 作为期权抵押品（保证金），aToken 是借贷平台 Aave 的计息代币，这意味着，期权卖方可获得更高的投资回报率，或者可以以更大的折扣购买标的资产。对于买方而言，则可以较低成本对目标资产价格进行对冲。

 2）yToken，是基于「The Yield」的协议框架、可以在以太坊区块链上发行的一种加密货币版本的零息债券。截至目前，各借贷平台提供的借贷产品均无法固定期限和利率，都为浮动利率，且利率变化巨大，由此产生了利率掉期的需求。yToken可构建出特定代币的利率曲线，为 MakerDAO、dYdX、 Compound 等 DeFi 平台提供利率预言机，甚至投机（做多或做空）赚取收益。一个名为Yield的团队正基于「The Yield」协议框架开发首款产品「yDAI」，并获得了加密投资基金 Paradigm Capital的种子轮融资。

小结

自Defi热潮开始以来，Maker一直是该领域的龙头，但Compound 完成启动「借贷即挖矿」模式、支持USDT、上调USDT存款利率一系列操作后，资金体量迅速赶超Maker。Compound通过借贷挖矿将治理型代币分配给用户，但是目前代币的实用功能还比较单薄，仅有投票权，后期很有可能会借鉴Maker的代币治理模型。未来一段时间，其他未发币的DeFi项目很可能会借鉴此模式，吸引资金和用户。但他们项目能否复制Compound的成绩，还需综合考察项目基本面、市场热度和资金等因素。

撰文：Jaden、Jill、Gisele

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