LAYER:金色观察｜鲍威尔是如何杀死硅谷银行的_ZER

文/JamesEarly，BBAE首席投资官；译/金色财经0x25

硅谷银行怎么了

事件的简单顺序是：

1、硅谷银行的存款从2019年底的610亿美元增长到2021年底的1810亿美元，因为其初创客户筹集到了充足的风险投资资金。

2、这太好了。硅谷银行无法足够快地借出这些存款，所以它开始寻找其他用途来处理这笔钱。

3、不幸的是，其中很大一部分“其他东西”碰巧是期限很长的抵押贷款支持证券(MBS)。硅谷银行将56%的资产投入固定利率证券，这一比例远高于大多数银行。

4、无论是完全有意还是半有意，硅谷银行都在押注利率不会上升。

5、随着利率上升——例如，一年期国债的收益率从0.05%左右上升到如今的5%以上——这些MBS的价值暴跌。

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据悉，Oasys 是由多家游戏巨头支持，并专为游戏而生的公链。[2022/12/14 21:44:55]

6、穆迪下调硅谷银行评级。

7、人们担心硅谷银行。PeterThiel和其他风险投资公司建议投资组合公司撤资。随着融资放缓，科创公司账户持有人已经在2022年提取存款，因此说服他们提取更多存款并不难。

8、为了提供这笔钱，硅谷银行不得不以低价出售已经贬值的资产。

9、

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10、拥有2090亿美元资产的硅谷银行成为美国有史以来倒闭的第二大银行。FDIC保险承保250,000美元的存款，但由于硅谷银行是一家商业银行，因此承保的存款不到3%。

11、顺便说一下，由于其他美国银行有6200亿美元的未实现亏损，人们担心其他小型、单一的银行也有类似的命运，银行股整体下跌。

所以硅谷银行的故事实际上是一个关于利率的故事。鲍威尔实际上并没有杀死银行，至少是意图上。事实上，他提高利率是正确的——硅谷银行只是让自己陷入困境。正如MattLevine所说，硅谷银行的资产和客户都对利率上升非常敏感。

在这个利率上升的时代，你的投资组合可能比你想象的更容易暴露在风险中，所以现在是谈论利率的好时机——利率是如何设定的，以及它们如何影响资产价格.

美联储如何以及为何调整利率？

利率是货币的“价格”。对于借钱的个人、公司或政府来说，这是一个直接价格。对于筹集股权的公司来说，这是一个间接价格，包含在预期回报中。

就像油门踏板和刹车踏板一样，美联储等中央银行通过降低和提高利率来刺激或减缓经济。

美联储调整利率的最简单方式是在公开市场上买卖美国政府债券。正如硅谷银行发现的那样，债券支付固定费用，因此如果一位大投资者抬高债券价格，这些固定费用现在等同于较低的收益率，反之亦然。

从技术上讲，JPow的交易会影响美联储购买的任何政府债券的利率，但美国国债是世界基准无风险利率，因此它们影响利率环境的方式是改变威斯康星州市政债券收益率的方式。

新闻中更多的是联邦基金利率，它似乎越来越多地被标为“美联储基金利率”。

美联储影响联邦基金利率，但实际上并不设定联邦基金利率；这是成员银行之间的隔夜贷款利率，以帮助补充余额以满足最低准备金存款门槛。

与美国国债相比，联邦基金利率与更广泛经济的联系甚至更小，但美联储假设银行将把它作为自己放贷的底线。

利率如何影响股票价格？

从理论上讲，较高的利率会降低未来预期现金流量的现值，反之亦然。这种影响对于那些主要现金流量预计会在很长一段时间内出现的公司来说更为明显，就像许多硅谷银行的客户一样。

人们可能会争论，是为派对结束而悲伤，还是为派对持续了这么久而高兴更合适：多年的低利率在很大程度上创造了硅谷银行的客户，并让资助他们的投资者变得富有。

为什么科技股受到伤害

大资金——至少是传统上由股票价格决定的——对公司的估值是其未来现金流的现值。但如下表所示，随着时间的延长和贴现率的提高，这些价值会急剧下降。

未盈利的早期公司的主要现金流，可能包括硅谷银行的许多客户，但也包括生物技术和加密货币公司，一直被预期到很远的未来。现在他们有更高的折扣率。

时间和高利率是分散现金流的大敌。

看一下最右边的列。一家公司预计在20年内赚取的1美元在今天以3%的贴现率价值55美分，但如果贴现率上升到20%，则仅值3美分——几乎降低了95%。

这张无聊的图表以及下图不仅讲述了生物技术的兴衰，不仅讲述了科技股的兴衰，而且在某种程度上还讲述了硅谷银行的兴衰。

利率飙升并带来后果。圣路易斯联储

会有更多银行倒闭吗？

未来很难知道。银行倒闭就像房间里的幽灵，如果你足够害怕它们就会出现——如果每个人都认为它们会发生，它们就会发生，如果没有，它们就不会发生。这是经济学社会科学的“社会”部分。

更广泛的教训是，我们已经习惯了13年的整个“增长”生态系统——风险投资公司、生物技术公司、初创公司、无利可图的科技公司、加密公司、向所有这些公司提供贷款的银行——是其基础因利率变化而动摇。

那些现在不了解利率的人很快就会了解。

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