NLA:深入探究EigenLayer商业模型：增长空间有限再质押叙事被高估了吗？_应用链

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最近围绕 EigenLayer 的声音很多。大部分都是关于 EigenLayer 重新质押机制和以太坊共享安全性的讨论。但对于 EigenLayer 整体商业模型的分析少之又少。那么 EigenLayer 的商业模型是如何运作的？到底有没有人会来用 EigenLayer？它能否实现盈利呢？让我们一起来了解一下。

我们针对 EigenLayer 的商业模型进行了深入研究。在研究过相关数据和资料后，我们得出了以下结论：

EigenLayer 可吸引的业务需求方（即中小型应用链）的数量并不会太多，且有很大可能会在未来逐步递减。

早期，EigenLayer 业务的主要供给方 AVS（即节点运营商）有很大可能性会因为收益被吸引入场。但考虑到随之而来的安全性风险，AVS 的整体入驻情况并不算乐观。

虽然目前有不少用户在 EigenLayer 上质押了资产，但后续用户数量的上升空间不大。

EigenLayer 整体是被高估了的。从长远来看，EigenLayer 的商业模型在早期人们的新鲜度下降后，无法为其实现可持续的盈利。

EigenLayer 是一个基于以太坊的 Restaking 协议。它可以被看作是一个连接质押者、AVS 和应用链的中间平台。

中央财经大学郭田勇：应深入研究如何用数字人民币组建更多功能:中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，在数字化的浪潮下，货币作为一种支付媒介，其本身的数字化是必然趋势。考虑到传统货币印制发行成本高、不易携带等局限，数字货币以其独特的优势，极大降低了交易成本。郭田勇指出，数字货币如果由政府或者中央银行来主导，必须协同好同原有银行体系为主导的支付关系。目前，中国的数字货币属于M0范畴，从金融学角度看，M0并不具有货币创造的能力，在整个货币储存量中占比也很小，因此，数字人民币的范围还非常有限，未来如何用数字人民币组建更多的功能，将其推向更大的领域，值得深入研究。这是一个循序渐进的过程，要把握好节奏。郭田勇称，数字人民币前期推进比较成功，有利于提升人民币国际化程度。随着中国经济实力增强，人民币国际业务更为广泛。面对庞大的国际结算量，数字货币高支付效率的优点更易凸显。（中国新闻网）[2021/7/7 0:32:14]

质押者，即 Restaker，是在 EigenLayer 质押资产的用户。

AVS，Actively Validated Services，是集成在 EigenLayer 上的安全性服务协议，可以简单理解为节点运营商。

应用链是有节点验证需求的中小型区块链网络

EigenLayer 的主要作用就是作为平台连接这三个对象，它可以：

美国国会众议员提出法案以深入研究商业中的区块链技术:三名美国国会众议院议员（两名民主党和一名共和党）正式提出了一项新法案，以促使美国国会对区块链技术进行更深入的分析。9月1日，民主党众议员Darren Soto、Doris Matsui及共和党众议员Brett Guthrie向众议院提出了一项新法案，该法案随后被提交给能源和商业委员会。该法案建议美国商务部长在与联邦贸易委员会(FTC)磋商后“就区块链技术的状况以及在保护消费者和其他方面的使用情况进行研究并向国会提交报告”。（Cointelegraph）[2020/9/4]

为质押者提供 Restaking、获取额外质押奖励的途径

为 AVS 提供质押资产

为应用链提供选择 AVS、购买验证服务的机会

EigenLayer 的商业模型是围绕质押者、AVS 和应用链建立的。如果从需求和供给的角度来理解：

EigenLayer 商业模型具体的运作流程如下：

用户将 LSD Restaking 到 EigenLayer。

Restaking 的资产会被提供给 AVS 用作保护。

工行业务总监：区块链等技术在金融行业得到深入应用:工商银行信息科技业务总监吕仲涛在接受记者采访时表示，从技术基础上看，中国正在跻身全球金融科技发展的“第一梯队”，人工智能、大数据、区块链等新技术在金融行业得到深入应用，很多银行都在积极建设新技术平台。从实践运用上看，各行也纷纷加强金融科技的顶层设计和实施运用。他表示，经此一疫，各行业将加快生产要素、生产关系的重组升级和生产方式的变革突破，推动产业互联网建设，进而推动金融服务供需关系的重塑。（经济参考报）[2020/5/21]

AVS 为应用链提供验证服务。

应用链支付服务费用。费用将被分为三部分，分别作为质押奖励、服务收益以及协议收入分配给质押者、AVS 和 EigenLayer。

从整个商业模型来看，EigenLayer 的主要客户群体是有节点验证需求的中小型区块链网络。它主要实现的事情是利用以太坊的节点运营商给非 EVM 兼容的区块链网络提供验证服务。

而整个业务链中，无论是质押者、AVS 还是 EigenLayer 的收入都是由这些中小型应用链提供的。因此，如果我们要判断 EigenLayer 的商业模型能否盈利，首先需要讨论的问题就是到底会不会有应用链来使用 EigenLayer。

动态 | 北大光华成立金融科技联合实验室向区块链等五大领域深入研究:10月12日，北京大学光华管理学院与度小满金融宣布合作成立金融科技联合实验室，并在北京大学为实验室揭牌。联合实验室主任刘晓蕾表示实验室将围绕数字化资产配置、超大规模关联网络、在线机器人、监管科技、区块链技术等五大领域深入研究，积极探索前沿技术在金融场景中的应用，同时推动跨学科人才的培养和输出。[2018/10/12]

首先，EigenLayer 吸引非 EVM 兼容的中小型应用链作为其主要客户群体的根本原因有两个：

非 EVM 兼容的中小型应用链需要建立属于自己的信任网络，并通过单独部署节点来确保网络安全。但部署自己的节点成本较高，对于中小型区块链网络来说有一定的负担。因此，它们有需求去寻求已有的第三方节点运营商为自己提供更具成本效益的验证服务。而 EigenLayer 集成的 AVS 可以为这些应用链提供一个更具成本优势的验证服务市场。

对于非 EVM 兼容的中小型应用链来说，获取与以太坊同级别的安全性有着非常大的吸引力。而 EigenLayer 则声称自己可以利用 LSD 作为抵押物，为这些区块链提供和以太坊同等级的集合安全性。这无疑会戳中这些应用链的痛点。

从成本上看，EigenLayer 确实可以满足中小型应用链削减节点部署成本的需求。但在安全性上，我们认为 EigenLayer 其实无法“租用”以太坊的安全性，为这些应用链提供和以太坊同级别的安全性。

马耳他区块链暨比特币大会：深入探讨国家区块链战略及数字货币立法问题:上周，在马耳他圣朱利安举办了马耳他区块链暨比特币大会（Blockchain & Bitcoin Conference Malta），对涉及加密数字货币、区块链和ICO等问题进行了深入探讨。马耳他政府的高级官员和国家区块链战略制定者们出席了本次会议。据悉，本次大约吸引400位业内人士参会，包括行业开发人员、投资人、企业家、银行和信贷机构代表、以及金融科技专家、律师和记者等。观众听取了20位嘉宾的演讲，同时也有15家公司登台进行了展示。[2017/12/13]

在质押机制上，EigenLayer 主要使用 LSD 作为抵押物为 AVS 提供保护。但这并不意味着 AVS 的验证服务可以提供和以太坊一样的安全性。以太坊强大的安全性是由其庞大的节点数量和 ETH 质押量提供的。它拥有超过 1 万个节点和 2,500 万 ETH 质押量。因此其网络才高度安全。而应用链从 EigenLayer 上购买的验证服务，节点数量和质押量都达不到以太坊的同等水平。因此 EigenLayer 在安全性上是无法满足客户的痛点的。

此外，从可持续性上来看，中小型应用链使用 EigenLayer 的时间不会太长。在发展初期，这些应用链可能会出于成本上的考虑选择从 EigenLayer 上购买 AVS 服务。但在发展中后期以及发行自己原生代币后，应用链有很大概率会转为使用原生代币作为质押资产并建立属于自己的安全网络。这对于区块链网络的发展是不可避免的。

因此，出于以上原因，EigenLayer 可吸引的客户数量并不会太多，且有很大可能会在未来逐步递减。

对供给方 AVS 来说，从应用链上获得的收益是吸引它们入驻 EigenLayer 的重要理由。

从本质上来讲，集成在 EigenLayer 的 AVS 其实是在赚外快。它们相当于在完成以太坊的验证工作以外，又在 EigenLayer 上接取了额外的验证工作。那么这些额外的验证工作能为它们带来多少收入呢？

如果参考Lido Finance 的数据，AVS 加入 EigenLayer 可赚取的收益大约会在服务费用的 5%-10% 之间。Lido 收取的费用 10% 会分给节点运营商和 Lido 本身。其中 5% 是分给节点运营商的。但 EigenLayer 由于处于发展初期，有很大概率会实行激励措施，将更大比例分给 AVS 以吸引它们的入驻。

然而，虽然 EigenLayer 为这些节点运营商带来了额外的收入。随之而来的额外验证工作却也拉高了验证节点的安全性风险。针对这一点，Vitalik Buterin也发表了同样的观点。他认为 EigenLayer 这种利用以太坊节点运营商验证其他区块链网络的行为将会使整个以太坊网络的共识超载。Restaking 机制会叠加风险，从而影响整个网络的安全性。

因此，我们认为早期 AVS 有很大可能性会因为收益被吸引入场。但考虑到随之而来的安全性风险，AVS 的整体入驻情况并不算乐观。换句话说，它们从应用链上获得的额外收益可能并不足以弥补潜在的损失。

用户选择在 EigenLayer 上质押资产主要是看重 Restaking 可获得的质押奖励以及未来可能获取的空投奖励。

根据 EigenLayer 发布的路线图，EigenLayer 现在还处在第一阶段：Restake Mainnet，仅开放了平台的 Restaking 功能。基于 LSD 的节点质押和 AVS 服务都尚未开放。也就是说目前用户只能往 EigenLayer 里面存入资产，但并没有任何质押奖励。而且在未来的很长一段时间，也就是在 Service 阶段开放前，用户都不会获得实质性的质押奖励。

但从EigenLayer 的官网数据来看，目前在 EigenLayer 上质押资产的用户并不算少。在主网质押功能上线的两个多月内，EigenLayer 的质押总量就超过了 177K ETH。这有很大一部分原因是由于用户希望成为项目的早期支持者以获取未来的潜在空投奖励。但这种画饼式的吸引用户方式虽然能在早期吸引一大批人傻钱多的用户，后续就会开始乏力。毕竟用户无法在短期到手任何实质性的收益。这是最致命的问题。

此外，从长远角度继续分析， LSD 资产的持有者完全可以自己去寻找节点运营商质押资产。没理由非得通过 EigenLayer 进行。EigenLayer 无非就是省去了用户查找资料的步骤，给他们提供了一个连接节点运营商的平台。所以，除非 EigenLayer 后面提供的质押奖励足够高，不然无法吸引太多用户在其平台上持续质押资产。

因此，我们认为虽然目前有不少用户在 EigenLayer 上质押了资产，但后续用户数量的上升空间不大。

总的来说，对于 EigenLayer 来说，应用链、AVS、用户这三方缺一不可。