MEV:Electric Capital：Rollup价值获取关键机制分析_Qrolli

近两年的加密领域有几个关键叙事，其中之一就是L2的兴起。L2只用了很短的时间就吸引了数十亿的TVL，仅Arbitrum上的交易量就可以与主网以太坊相媲美。

但仍有一个关键的问题，那就是L2代币只是毫无价值的治理代币吗？或者，这些L2代币能积累真正的价值吗？

我们将在本文深入探讨L2价值获取的关键机制。

1、L2价值获取的核心机制

L2主要通过以下两种机制获取价值：

·MEV

·交易费用

让我们来分别详细了解一下。

2、MEV作为价值获取的来源

目前，L2不产生MEV收益，因为它们是由不希望用户提取价值的中心化排序器运行的。然而，最终排序器将被去中心化，rollup将可实现MEV提取。

为了更好地理解MEV机制，我们可以从两个不同的角度进行思考：

·有害vs有益MEV

a.有害MEV会给用户带来负面影响。对DEX的三明治攻击就是一个很好的例子，因为用户的最终结果是以更糟糕的价格执行交易。

b.有益的MEV对用户有利。例如，跨DEX的价格套利有助于不同DEX的价格保持一致。

·域内MEVvs跨域MEV

Chorus One报告：MEV不一定是零和游戏:金色财经报道，质押提供商Chorus One的新研究报告表示，最大可提取价值（MEV）不一定是零和游戏，最大限度地减少 MEV 并公平竞争环境始于透明度。Chorus One研究负责人Michael Moser表示，MEV 是一个非常广泛的术语，目前应用时，如果采用链上的任何类型的订单簿，甚至是自动做市商，套利将作为获得价格的一种手段，并确保用户总是会得到正确的价格，这对于金融市场的平稳运行至关重要。Moser建议将任何发现的负面行为引起公众注意，让社区成员决定后续行动，可能包括严厉处罚，这些措施旨在为零售交易者提供公平的竞争环境并维持验证者之间的责任，透明度的另一个方面涉及向将其质押委托给验证者的质押持有者提供更多信息。[2023/8/15 21:23:48]

a.域内MEV发生在一个rollup上，例如，你在同一rollup上的两个DEX间进行价格套利。

b.跨域MEV发生在不同的rollup上，例如，你在不同rollup上的两个DEX间进行价格套利。

通过将以上情况相结合，我们得出了四种MEV子类型。

有害MEV可能会减轻或返还给用户，其并不会给rollup带来价值

NFT聚合市场Blur的ETH销毁量超越MEV Bot:金色财经报道，据Ultrasound.money最新数据显示，NFT聚合市场Blur的以太坊链上ETH销毁量已超1.6万枚，当前达到16,067.07枚，超越MEV Bot，后者当前ETH销毁量为16,056.28枚。此外，截至目前以太坊链上ETH销毁总量已达到3,333,639.34枚，约合9,713,721,371美元。[2023/5/26 10:41:23]

作为最终状态，大多数有害的MEV可能会减轻或返还给用户。为什么？因为这种类型的MEV直接伤害用户，所以对于堆栈所有层的参与者来说，都有很大的动机去创造更有效的处理有害MEV的方法。

一些优秀的团队已经在着手研究有害MEV的解决方案：

·CowSwap是一个Dex，利用批量拍卖来减轻有害的MEV。

·MEVblocker是RPC端点，可以保护你的交易免受有害MEV的影响。

·MEVShare由Flashbots推出，是一个旨在将MEV返还给用户的协议。

减轻有害MEV的方法将不断完善，用户将越来越容易避免有害MEV。

rollup本身也乐于帮助用户减轻或返还有害MEV，以提供卓越的用户体验、获得更多的采用。通过利用自己的客户来获取价值的企业还是很少的！

MEV基础设施提供商Skip完成650万美元融资:金色财经报道，MEV基础设施提供商 Skip 宣布完成650万美元融资，用于在 Cosmos 生态系统中实现矿工可提取价值 (MEV)机会和利润的民主化。

投资者包括 Bain Capital Crypto、Galaxy Digital、Robot Ventures 和 Jump Crypto。[2022/9/22 7:14:29]

所以，有害MEV最终不太可能成为rollup累积价值的来源。

有益MEV可能会为rollup获取价值

另一方面，有益MEV对用户是有利的，可以作为rollup价值积累的重要来源。我期待大多数rollup在未来使用共享排序器，问题是如何在排序器和rollup之间分配这个有益MEV。

在这里，可以分别考虑域内MEV和跨域MEV。

·rollup域内MEV

有人认为，如果一个rollup连域内MEV都没有接收到，它就不会加入共享排序器网络，因为rollup可以在不加入共享排序器的情况下凭自身就可获得这个数量的MEV。

波卡生态Web3多链钱包Talisman宣布全面支持与以太坊兼容的平行链:6月24日消息，波卡生态Web3多链钱包Talisman宣布全面支持与以太坊兼容的平行链，包括Moonbeam Network、MoonriverNW、Astar Network、Shiden Network和Acala Network等网络。[2022/6/24 1:29:13]

我不认同这种观点，因为rollup是否可以接收回它的域内MEV最终取决于共享排序器的网络效应，这还有待观察。

共享排序器支持跨rollup互操作性。如果由此产生的网络效应非常强大，并且最终成为赢家通吃的市场，那么rollup将选择加入共享排序器网络，尽管不得已要放弃部分域内MEV。为什么？因为如果它们不提供这种互操作性，而其他rollup却可以提供，那么，它们可能很难获取用户。

我的观点是，由于缺乏原子跨链可组合性，共享排序器的网络效应将是适度的。使用共享排序器，你可以保证两个交易将在两个链上自动包含，但不能保证它们会得到执行。JamesPrestwich在他的博客文章中简单地阐述了这一点。

“具体来说，简单的汇款和取款可以自动执行，但任何容易出错的事务都不能自动执行，比如代币互换或DeFi交互。不幸的是，大多数高价值交互都包含一个或多个容易出错的交易，因此似乎很难进行原子包含。这有效地排除了通过共享排序器进行跨rollup的DeFi可组合性。共享排序器不是灵丹妙药。”

Web3 数字身份平台Unstoppable Domains宣布与ShapeShift集成:金色财经报道，Web3 数字身份平台Unstoppable Domains宣布与去中心化、非托管加密货币平台ShapeShift集成.?现在，ShapeShift 客户将能够用可读的 NFT 域名替换复杂的钱包地址，因此他们可以像发送电子邮件一样轻松地发送加密资产（BTC 和 ETH）。在接下来的几周内，ShapeShift 和 Unstoppable Domains将向所有FOX代币持有者提供免费的NFT域名。[2022/6/23 1:25:16]

在适度的网络效应下，我同意Sreeram的观点，即共享排序器可能需要将域内的MEV返还给rollup。

·跨rollup域MEV

跨域MEV可能会在rollup和共享排序器之间进行分割。rollup本身很难捕获跨域MEV，因此共享排序器会想要从该MEV中分得一杯羹。

确切的划分将取决于每个特定共享排序器的定价权/网络效应。

MEV的价值获取综述：

综上所述，以下是我对rollupMEV价值获取的预期。

请注意，上图中有一个非常重要的问题。有害MEV和有益MEV的比例是多少？如果产生的大多数MEV都是有害的，那么这就限制了rollup从MEV中生成的价值。这个问题的答案尚不明晰。

3、交易费用作为价值来源

除了MEV之外，交易费用也将成为累积价值的重要来源。以下是rollup向用户收取的各种费用。

至少，rollup会让用户为他们产生的以下成本付费。

·用于数据发布和执行的L1成本

rollup必须支付在L1上发布数据和验证证明的成本，这笔费用他们将从用户那里收回。

·L2的运营成本

rollup网络会产生链运营相关各种费用，包括排序、证明、执行等费用。它们将从用户那里收回这笔费用。

除了收回成本之外，他们还可以选择通过以下方式获得收益：

·实施最低收费以防止垃圾邮件

在直接成本非常低的情况下，rollup可能需要人为地设置一个最低费用，以阻止垃圾邮件并防止L2状态的膨胀。因此，即使EIP-4844将L1成本降低到几乎为零，所有节省下来的费用也不会传递给用户，否则，可能会导致大量垃圾邮件。

·实行最低收费，实现利润最大化

此外，rollup可能会选择收取比他们的直接成本和垃圾邮件防护更多的费用。为什么？和其他生意一样，都要追求利润最大化。就好比星巴克生产一杯咖啡的成本是0.10美元，并不意味着他们以这个价格出售咖啡。他们要以利润最大化的价格出售。

举例说明：

想象一下，某rollup的L1成本和运营成本为0.01gwei。它们在此基础上加价10%，向客户收取0.011gwei的费用，净利润为每笔交易0.001gwei。现在设想一下，该rollup决定将最低L2gas价格设定为0.1gwei。即使交易数量减少了75%，它们仍然会获取更多的利润。像任何产品一样，总有一个利润最大化的价格是rollup可以设定的。

事实上，L2现在可能已经这么做了。Arbitrum目前对交易实施了最低0.1gwei的L2gas费。这是Optimism最低L2gas费的100倍。

需要注意的是，只有能够产生真正网络效应并且不容易被复制的rollup将能够产生定价权，并收取超过成本的费用，从而带来额外的利润。否则，竞争将把价格压低至维持运营成本。

但是那些能够产生真正网络效应和价值状态的rollup可能会变得非常有价值。

最后，L2将产生拥堵费用。

·拥堵费用

当区块空间饱和时，就会产生拥堵费用。你可以在下图看到去年Optimism区块空间拥堵时费用飙升。

正如你所看到的，去年一整年，Optimism发生的拥堵次数有限。然而，随着对区块空间需求的增长，拥堵费用可能会增加。

交易费用价值获取综述：

综上所述，对来自交易费用的L2价值获取我们可以这样考虑：

4、总结

总的来看，我认为L2的价值获取将源于：

rollup域内有益MEV

共享跨rollup域有益MEV

高于垃圾邮件防护成本的L2gas价格

高于成本的L2gas价格，以实现利润最大化。

L2拥堵费用

如上所述，某些L2可能非常有价值。哪些L2最有价值？答案是那些能够产生网络效应和价值状态的L2，这使它们能够掌握自己区块空间的定价权。

它们不会采用简单的中间商模式，即收取高于运营成本固定百分比的费用。相反，它们将能够为自己的区块空间设定最低价格，也可以收取拥堵费用获利，并从有益的MEV中获得价值。

最后，需要注意的是，特定应用rollup有很大的空间来实现完全不同的商业模式！例如，dYdX和ImmutableX都向用户收取一定百分比的交易费用。这些不同的商业模式将使这些rollup可以获取比仅收取gas/拥堵费用更多的价值。

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