DAN:美联储时隔十年首次降息，美国经济已走向末日黄昏？_NCE

昨天，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到2%至2.25%的水平，这是自2008年12月以来美联储首次降息。

尽管联邦公开市场委员会在声明中指出，本次降息的目的是促进充分就业和物价稳定。但是从当前美国的经济形势来看，美联储此次降息并不像是一次主动积极的出招，而更像是一次被动防御的“螳臂当车”。

事实上，美国这一次降息跟过往相比大不相同，因为这是美联储第一次在没有完成完整加息周期的情况下就重启的降息周期。这一点非常关键，因为它会让加息周期的任务无法完成。

众所周知，美联储加息的目的一般有两个：一个是防止经济过热，另一个则是刺破其他国家的资产泡沫促进美元回流推高资产价格，并且在下一个周期去抄底别国的廉价资产，也就是很多人常说的“剪世界的羊毛”。

但是这其中却有一个症结所在。我们先来回顾一段历史，自从1971年8月15日美元与黄金脱钩之后，人类历史上就出现了第一个真正意义上的金融帝国，而这个金融帝国把整个人类都纳入到了它的金融体系之中。美国人几乎可以用印刷一张张“绿纸”的方式从全世界获得实物财富，这是人类历史上从来没有出现过的事情。

自那之后，美国人也逐渐放弃了实体经济而转向虚拟经济，也就渐渐变成一个空心化的国家。今天，美国的GDP已经超过了20万亿美元，但是其中实体经济为其GDP的贡献却不足5万亿，剩下的大部分全都是虚拟经济带来的。

但是以“金融立国”需要重视一个问题，就是“经济的维持是在于资产价格的维持”，因为只有这样抵押物才能叫抵押物，才能继续扩大贷款规模和经济的扩张。

这其实也就是美国历届政府为什么如此在意就业率的原因。因为美国每一个人几乎都是一个微型公司，后面背负着学生贷款，房贷，车贷，以及大量消费信贷——这种情况下，“失业率的温柔”根本不是多点救济站床位的问题，而是银行坏账率飙升的问题，这才是对美国经济最要命的“系统性金融风险”。

但是加息周期也有一个最大的问题就是会戳破资产泡沫，日本的房价崩盘使用的就是加息的手段。所以，美联储这一次在没有完成加息周期的情况下就降息，很大程度上能够说明美国经济很可能以及扛不住一个完整的加息周期了。

当然，尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔认为，美国还没有完全走到经济周期的最末尾，当前可能还在一轮经济周期的中央，未来甚至还有可能加息。

鲍威尔的言论也并非完全没有根据，因为目前来看，美国的失业率和核心通胀水平，这两个指标数据都不差，并没有到扶着都走不动的困难程度。

但是另一方面，经济后周期的降息，虽然提供了流动性但也提高了波动率。当前全球经济特别是欧洲和东亚在第四季度之前都很难看到实质性的好转，海外市场的风险和不确定性都在放大，一旦发生黑天鹅事件影响到美国，那么届时，美国经济的脆弱复苏就完全需要美联储来呵护了。

而且，美联储降息的消息一出，美国三大股指和黄金期货便迅速走低，明显是预期落地，利好出尽变利空。

理论上来说，降息应该是立竿见影的刺激经济，因为企业可以贷到更便宜的钱了，供给端的能力提高了。而消费者的贷款会变少，这样消费端的能力也相应地提高了。

但是美股居然全线下跌了。这说明当前的市场情绪完全是在一个末日的氛围里，小鱼小肉的拯救是完全不够的。

但是“末日”的大前提并不是要不要拯救的问题，而是能不能拯救的问题。美国的货币周期一般是加到15%，降到10%，再加到12%，降到8%。从70年代起的利率是不断走低的。次贷危机那次，利率则是低到了史无前例的0.25%，它几乎没有工具了。

而这一次加息周期加到了多少呢？2.5%，是危机开始前的一半。也就是说，它不光没法完成一个完整的加息周期，甚至没法完成一个完整的降息周期了。

7月的美国PMI已经创下了自2009年9月以来的新低，表现不及预期。如果非农数据也与前者相同出现走弱，美国经济在下半年可能会加速恶化，长降息周期也可能会提前开启。届时，市场将会比今天更怀疑2020年美国经济进入萧条的可能性。

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