BSP:LD Capital：LDO、RPL代币供需关系对比_NBS

作者：Yuuki，LD Capital

目前 ETH 的质押率突破 20% ，同时依然保持较好增速，关于 LSD 赛道和不同标的的基本面市场我们在过往报告中已有详述。本文旨在从资金的角度分析 Lido、RocketPool 前两大 LSD 标的非二级市场交易带来的代币抛压与需求，为不同投资期限的投资策略选择标的提供参考。（FXS 由于其产品多元化定位不能简单将其归结为 LSD 赛道，与 LDO、RPL 基本面存在偏差，故暂时不在讨论范围）

LDO 发行总量 10 亿，目前流通量 8.79 亿；代币分配中， 40.2% 归属团队与验证者、 34.6% 归属投资人、 25.2% 归属国库（目前的数据统计，来自 Tokenunlocks，并非初始代币分配）；LDO 下次代币大额解锁将发生在 2023 年 8 月 26 日，解锁份额： 850 万枚 LDO，代币所属：Dragonfly，代币成本： 2.43 美元。

消息人士：Vauld 首席财务官已离职:7月11日消息，在上周被迫停止客户提款后，Vauld 首席财务官 Jatin Mazalcar 离开了这家总部位于新加坡的加密货币贷方公司。一位消息人士称，预计 Vauld 将于今天向其债权人发出一封信。

此前消息，加密借贷平台Nexo与Vauld签署指示性条款清单，计划收购Vauld。（The Block）[2022/7/11 2:06:16]

下图为 LDO 分配与解锁情况：

来源：Token Unlocks，LD Capital

Lido 历史上共有 5 轮融资，其中第一轮融资在发币之前，融资成本极低（0.0085 美元/LDO），具体来看：

The Sandbox与NFT项目World of Women达成合作:3月8日消息，The Sandbox与女性主题NFT项目World of Women（WoW）近日已达成合作，将WoW NFT收藏品带入到The Sandbox。此举被视为在元宇宙中促进包容性和平等的举措。

其合作内容将包括：成立WOW基金会，提供2500万美元资助，用于促进女性加入去中心化领域；双方共同努力在The Sandbox中打造一个互动世界，致力于以女性为中心的事业；在2×2地块上建立WOW博物馆，创立WOW大学，将提供有关如何开始使用Web3的指导和教程。（DappRadar）[2022/3/8 13:44:22]

来源：LD Capital

目前影响 LDO 二级市场价格的主要问题是绝大部分的一级市场投资人份额已经完成解锁，并且出现持续的获利抛售情况为二级市场带来了巨大的抛压，其中由于第一轮融资成本极低，平均成本约 0.0085 美元，较目前价格有超 200 倍涨幅，需要重点关注。下表统计第一轮投资人代币分配相关地址与目前代币余额：

Build Finance遭遇治理攻击，110万枚代币通过投票被恶意增发并抛售:2月15日消息，风投DAO组织Build Finance在推特表示，该项目遭遇恶意治理接管，恶意行为者通过获得足够多的投票成功了控制 Build 代币合约，进而铸造了 110万 BUILD代币并耗尽了项目的流动资金池，此外还将DAO金库中的 13 万 METRIC 代币全部抛售。该项目团队成员与攻击者进行了直接接触，但对方似乎没有兴趣进行对话。[2022/2/15 9:51:58]

上表统计了 90% 以上的第一轮投资人地址，从汇总数据可以看出这些低成本投资人在不断的抛售代币。第一轮投资人代币从 2021 年 12 月份开始线性解锁，到 2022 年 12 月份解锁完毕，由于其成本极低，相对而言对目前的二级市场价格不敏感；从初始额度、 2023 年 1 月份余额统计与当下余额统计三个数据来看，第一轮投资人基本每月线性卖出 741 万枚 LDO，目前第一轮融资未出售代币总量 5157 万，按照上述卖出速度，抛售还将持续 7 个月。

SPDR Gold Shares最近录得16.3亿美元的净流入，为2004年以来最高水平:1月27日消息，全球最大的黄金 ETF 之一 SPDR Gold Shares 最近录得 16.3 亿美元的净流入，为 2004 年上市以来的最高水平。报告称，由于股票和加密货币价格一直在暴跌，周五创纪录的资金流入可能表明投资者对黄金越来越看好。正如彭博社最近的一份报告所解释的那样， SPDR Gold Shares 的净流入量激增相当于 27.6 吨贵金属。（bitcoin.com）[2022/1/27 9:16:20]

从该角度来看，在 Lido 基本面不出现大的变化以及市场缺乏增量资金的情况下，LDO 的二级价格表现在一级市场投资人份额出清之前会受到持续的压制。（在近期由于 XRP 胜诉 SEC 事件后，市场降低 SEC 监管对以太坊质押影响的预期，LDO 价格伴随 XRP、SOL、ADA 等“证券概念”代币价格大幅上涨；一级市场投资人 Certus One 高位卖出 400 万枚 LDO，目前 LDO 价格相较前日价格高点已下跌 16.3% ）

Uphold Card现支持在美国花费DGB、XRP等资产:数字支付平台Uphold在推特上宣布，美国用户现可使用Uphold Card花费DGB、XRP或持有的任何资产，也可在多数ATM机提取现金。[2020/8/4]

RPL 目前代币全流通，总量 1955 万枚；RPL 初始供应 1800 万，其中私募融资 972 万，占比 54% ，单币价格 0.21 美元；公售 558 万，占比 31% ，单币价格 0.98 ；团队归属 270 万，占比 15% 。RPL 代币公售与 2018 年 1 月份就已经完成，由于时间久，市场经历牛熊周期，一级市场份额已经充分换手，从链上持币地址来看，RPL 目前不存在一级市场投资人抛压，重点需要关注其增发带来的通胀。

下图为 RPL 分配与通胀情况：

2021 年 10 月 RPL 开始以每 28 天 73302 枚的速度线性通胀，持续 10 年，年通胀率 5% ，最终 RPL 总量将达到 3000 万枚。通胀部分 15% 分配给 oDAO（预言机节点 DAO）、 15% 分配给协议 DAO，剩余 70% 分配给节点运营商，具体如下：

来源：LD Capital，Rocket Pool

在 RPL 的排放中，节点运营商占据 RPL 代币通胀比例的 70% 。而获得 RPL 排放需要运营商质押 RPL，质押比例为其调用用户 ETH 价值的 10% -150% ，质押的 RPL 越多获得的 RPL 排放越多；大型节点运营商大多顶格质押；目前 RPL 的质押率 46.97% ，并且在持续上升。站在这个维度看 RPL 有些类似平台质押 ETH 价值的杠杆，伴随平台 ETH 质押量的上涨或 ETH 价格的提升，RPL 的价格会因为平台的质押机制产生强支撑。下图为 RPL 的质押率攀升情况：

来源：Rocket Pool，LD Capital

从数据维度总的来看，RPL 不存在一级市场投资人抛压；自 2021 年 10 月以来，RPL 通胀 155 万枚代币，但产生了 918 万枚的代币质押，实际流通量下降 763 万枚。判断在未观察到 RPL 业务下降的情况下，由协议带来买入将持续大于代币通胀。（Rocket Pool 协议增长情况可以关注 LD 赛道周报）

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