稳定币:脱水大字报：BTC酝酿向下变盘？_一个比特币要挖多久

本期看点：

1.BTC未平仓合约仍在飙升

2.DAI利率提升是为蚕食传统稳定币

01Twitter观点

1.Phyrex：短期行情看ETF

不知不觉的又到了本周期权交割的时候了，看来本周的巧合还是巧合定了，BTC和ETH的现货价格和最大痛点的差距几乎不足万分之三，再次坐实了最大痛点和现货价格之间的关系，这已经是多少次了我自己都数不清了，而没有实现巧合的次数，从六月开始甚至不足一掌之数，当然在我并不是说最大痛点和现货价格有必然的联系，也非常不建议加杠杆去博弈最大痛点，最多也就是作为价格走势的参考，而巧合的主要原因我们已经说了不下数百次了，目前币市的流动性很差，本身的叙事没有任何的改变，现在多数的投资者仍然在博弈贝莱德们的申请，在没有明朗之前，震荡还是最大的可能。

从目前的数据来看，持仓超过半年没有移动过的BTC在继续上升，而且保持着极速上冲的状态，这就说明更多的投资者仍然不关心短期的价格变化甚至是宏观行情，而且即便贝莱德内部的信息是正确的，BTC现货ETF的审批通过也是在2024年的事情了，所以可以预想到如果市场中没有黑天鹅的出现，那么以长期投资为目标的持有者会继续大幅的增加，目前已经超过了1,461.7万枚的BTC在至少五个月的时间中没有参与到换手，占流通总量的75.14%，也就是超过了流通量四分之三的BTC进行了主动锁仓。

另外需要我们一直关注的就是单一价格下BTC的存量，前两天因为贝莱德再次炒作的原因，29,000美元的堆积量获得了部分的释放，从将近110万枚的存量中下降了一些，但到目前为止仍然有超过101万枚的堆积，与此同时29,500美元的堆积量也上升到了75万年枚左右，30,000美元的堆积量虽然有少许的下降，但也维持在67.6万枚左右。1,000美元的差价下堆积量已经超过了243.6万枚。可以说目前的危机不但没有接触，反而是越来越高了，情绪利好一切都好说，虽然可能会阻碍一些价格的上涨速度，但如果情绪出现利空，很容易会转变成规模较大的抛压，毕竟都在相似的价格区域内。

当然这里并不是说Billions项目组ETH的价格就一定会下跌，尤其明天就是周末了，在流动性更低的情况下，暴涨暴跌的可能性都会增加，当前的情绪还算是稳定，只是更多的筹码集中在一个位置会有更高的风险，短期的价格在没有黑天鹅的影响下个人还是认为震荡会是主要的走势，涨了看涨，跌了看跌在目前的市场中很有可能仍然不适用，甚至是宏观情绪对于币市的影响都非常有限，昨天的CPI就是最好的例子，短期能够改变叙事风格的可能只有ETF了。

2.梭教授说：拉盘上合约

有点好笑最近的行情。

●$ygg拉盘，然后$ygg上合约。

●$dodo拉盘，然后$dodo上合约。

●$bnt拉盘，然后$bnt上合约。

●今天$oxt拉盘，然后$oxt上合约。

到底是因为要上合约拉盘，还是拉盘才上合约啊？？？不懂，单纯问问。

3.BitcoinArchive：熊市要结束了

#BitcoinMACDcross-overgettingwideronthemonthlychart.Bearmarketisover.Actaccordingly.

02链上数据

Kaiko：BTC未平仓合约仍在飙升

尽管比特币价格持续震荡，但是BTC未平仓合约仍在飙升。

Check?ate：比特币目前的低波动率与熊市后期重新积累阶段一致

比特币的实际波动率已跌至历史低点。从1个月到1年的时间范围来看，这是自2020年3月以来比特币价格最平静的一次。从历史上看，如此低的波动性与熊市后的“宿醉期”一致。

03板块解读

据Coinmarketcap数据显示，24小时热度排名前五的币种分别是：PEPE、SHIB、WLD、XRP、APT。据Coingecko数据显示，在加密市场中，涨幅前五的板块分别是：DuckSTARTER、Exnetwork资本、GamingGuild、Logistics、FaaS。

热点聚焦——藏在Paypal稳定币代码中的功能：可以冻结资产，也可以清除地址

PayPal推出了其最新的ERC-20稳定币PYUSD，和主流稳定币一样，PYUSD与美元挂钩，可以与美元1:1兑换，背后有美国短期国债、现金和其他等价物作为支撑，并且每月会发布储备金报告，受到会计师审计。

根据PayPal的官网消息，符合条件的美国PayPal客户在购买PayPalUSD后将能够：将PayPalUSD在PayPal和兼容的外部钱包之间转移；使用PYUSD进行点对点的付款；在结账时选择使用PayPalUSD支付；将PayPal支持的任何加密货币与PayPalUSD之间进行转换。

值得注意的是，PayPalUSD出现了两个功能：冻结和清除已冻结地址。也就是说，PayPal官方可以通过中心化的操作，冻结或者解冻公司认为拥有恶意的钱包地址，也同样可以清除这个地址里的所有资产。虽然区块的生成不可更改，但是PayPal仍然可以通过这段代码，在事实意义上禁止某些交易，或者冻结某些地址里的资产。

UDST、USDC和USDD等也有冻结功能，不过相比之下，PayPal对于PYUSD的权限和在PayPal平台上的掌控权明显更大，也更加中心化。Circle在官方网站上的条款里写道，在某些情况下，USDC可以拒绝处理交易或暂停用户的服务，“如果我们合理地认为交易是可疑的、可能涉及欺诈或不当行为。”但是，Circle同时明确写道，“所有通过USDC服务进行的交易都是不可逆的，并且不可退款。”

04宏观分析

@币市操盘手：多头精疲力尽，市场酝酿向下变盘

近期，市场的整体表现依旧非常低迷。除了YGG、LPT等少数山寨币仍在玩刀口舔血的资金游戏，前期带领市场上攻的XRP、BCH、COMP等龙头品种均陷入调整。虽然比特币仍能勉强维持震荡走势，但其180天的波动率已创出历史新低。那么，波动率极度萎缩之后，市场将如何变盘？

1.从短期来看，市场变盘向下的概率较大

主要原因有以下三点：

第一，随着POW和RWA两大主线相继熄火，山寨币的日成交占比从7月13日的51.2%暴降至8月9日33.7%，几乎回到6月份启动前的水平。山寨币行情极速冷却表明资金已经快速撤离。

第二，历史上，在美联储加息的压制下，通胀回落的第一波通常都是“假摔”，只要旺盛的需求不被摧毁，通胀再次反弹只是时间问题。随着下半年的能源的价格不断走高，通胀反弹或将很快到来。

第三，从过往的经验来看，在机构进场之前，市场通常会出现神奇的“倒车接人”现象。例如，在灰度、MicroStrategy等机构进入市场之前，市场出现了3.12暴跌。所以，在比特币ETF获批不断升温的情况下，市场不排除会为机构提前进场砸出黄金坑。

2.深蹲是为了跳得更高

然而，必须强调的是，此次深蹲依然是良性回调，甚至很可能会成为下半年最佳的买点。

3.山寨币狙击空头盈利

在行情调整期间，个别低位山寨币突然暴力拉升成为低迷市场下一道靓丽的风景线，并吸引了大量的关注。但令人意外的是，过去主力逆势拉盘的盈利点在于收割跟风盘，而当下却变成了狙击空头。Coinglass数据显示，在币价暴涨的过程中，YGG永续的资金费率曾达到日化11.1%，市场情绪几乎一边倒看空。随后8月7日，YGG盘中暴涨120%，导致价值约960万美元的空头合约爆仓，但在完成对空头的屠杀后，市场戏剧性的一幕出现，YGG在触及0.999美元后的一个小时内便出现断崖式下跌。

尽管很多空头进场的价位都在0.4以上，且预留了充足的保证金，但最终仍倒在黎明前的黑暗。这个例子说明了，在主力绝对控盘的情况下，再保守的策略也不堪一击，这就是笔者始终不建议大家去参与小市值币种博弈的原因。

4.美股市场风险升温

宏观上，在惠誉下调美国信用评级后，摩根士丹利和摩根大通等投行也纷纷发布看空美股的报告。然而，在连多次预测失灵之后，市场对华尔街的警告已经完全忽视。殊不知，美股平静的背后，美元指数开始反弹，能源价格开始反弹，被市场忽视的风险正在悄然升温。

05研报精选

新火科技：DAI利率提升是为蚕食传统稳定币

MakerDAO的SparkProtocol调整DAI存款APY(DSR)至8%，实质是补偿用户持有ETH与USDC等传统资产的机会成本，而eUSD和DAI等新兴稳定币会靠着高利率不断挤占USDC等老牌稳定币的市场空间。同时，可以将DAI的生息与流通属性剥离，来提高MakerDAODSR的资金利用效率。

1.实现增长飞轮

首先有一个问题：为什么MakerDAO要给DAI提供8%的高额收益率？答案是很清晰的——Maker希望让渡自己的收益，主动给用户/市场提供套利空间，通过补贴的方式实现DAI规模增长。

根据MakerBurn数据，过去4天内DAI供应量由44亿增长至52亿。显然，这是由于DAI的8%的高额利率直接拉动的。

这意味着在DAI流通量增长的同时，协议也会拥有更多USDC，就可以使用这些USDC兑换更多美元、购买更多RWA资产，提供更多真实收益，带来飞轮效应。

2.套利可以持续很久

第二个问题是DAI的增长终点在哪里？答案是当套利空间缩小到足够小为止。回答这个问题的前提是，要理解EDSR(EnhancedDAISavingsRate)机制本质上是主动给用户提供套利机会。

那么对于质押stETH/rETH的用户来说，stETH/rETH来说除了用来做mintDAI的质押物以外没有太大用途。所以只要EDSR的利率高于mintDAI的费率，就有机可图。

而USDT/USDC用户的情况更复杂一些。因为USDC/USDT不需要去抵押mint为DAI，可以直接在DEX上兑换为DAI。站在用户角度，USDC存在AAVE大概可以获得2%的收益率，而换成DAI存入DSR可以获得8%的收益率，这显示是有吸引力的，那么不断地会有用户进行兑换。

这里就会有一个问题，如果Maker继续把用户存入的USDT/USDC换成RWA，DSR的收益应该存在一个下限，且这个下限高于USDC/USDT的链上无风险收益率。这意味着这种类型的套利应该能持续很长时间，DAI会持续不断地吸收USDT/USDC的市场份额。

3.DAI的竞对们

当然，DAI侵吞Tether/Circle份额的道路可能并不会那样顺利，因为DAI本身也有一些短板、规模尚处劣势。但不要忘了，DAI并不是唯一一个试图侵占USDT/USDC的玩家，除了DAI以外，还有crvUSD、GHO、eUSD、Frax、就连Huobi和Bybit都分别推出了自己的RWA资产。

这里会出现一个稳定币派系分歧：底层收益来自哪里？

一派是Huobi/Bybit的做法，底层收益完全来自于RWA的收益，需要做的只是把Tether/Circle侵吞掉的那部分收益还给用户。另一派是crvUSD、eUSD这样的纯链上质押稳定币，底层收益来自于抵押物在其他协议的Staking收益而DAI这种模式其实混合了两种收益来源。

但这些类型都指向了同一个终点——降低机会成本，或者说补偿用户的机会成本。

4.终极目标：蚕食传统稳定币

如果你选择用wstETH铸造DAI，你仍可以获得Staking的收益，你并未牺牲任何本属于你的APY；如果你选择用ETH铸造eUSD，Lybra会收取少量费用，但大部分StakingAPY仍属于你自己。但当你使用USD购买USDT/USDC的时候，4%-5%的RWA收益率被Tether/Circle拿走了。

Tether仅在2023年Q1净利润就达到了14.8亿美元，如果DAI能够完全取代Tether/Circle，这将给加密货币市场带来每年50-100亿美元的真实收入。我们常常诟病加密货币缺乏真实收益场景，但却忽略了最大的一个场景，这个场景也是最简单的——只需把本属于货币持有者的收益/机会成本还给他们。。

在我看来，拥抱RWA还是和RWA脱钩、坚持去中心化还是迎合监管，这些不同的选择可能会共存，但蚕食中心化稳定币市场份额的路线是明确的。只要Spark或Lybra的APY优势仍然存在，USDC/USDT的市场份额就会被一直蚕食。对于这一点，RWA抵押品模式的算稳和链上原生抵押品算稳是一致的。

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