EFI:美债 RWA 项目胜出的关键因素_Baby Doge Billionaire

Colin：刚才提到现在RWA叙事的核心就是美债。您觉得对于美债RWA类型的项目，胜出的关键因素有哪些呢？

过去这一年多各种所谓的合规CeFi基本都爆掉了，所以这个时间点上，大家对CeFi的信任可以说负的，哪怕DCG这种大集团也都出现资不抵债的问题。另外一个重点在于其在RWA的国债的资产发行方，其实面临的是Defi项目方的竞争，虽然他们有合作关系，比如说这些发行资产方也会希望我们去接他的资产做抵押物或者说底层储备，但我觉得其实某种程度上跟Defi方还是有一定的竞争关系。

比如说MakerDao就没有走这几个平台，它的RWA主要是用它自己的信托结构和法律结构去做RWA的资产代币化。但他代币化也没有在市场流通，可以理解为是纯粹链下的，把稳定币换成美元之后再去买国债，通过链加信托方式来实现收益，能够反映到Dai的持有人层面。所以它并没有跟市场上现在的几个合作方合作。MakerDao现在可以看作是最大的RWA资产的持有人，跟Defi的项目方之间其实也有一定的竞争关系。对于Defi的项目方，最关键的就是怎么把收益以代币化分配出去。

对冲基金Millennium Management聘请前GSR高管Benoit Bosc担任原油交易员:金色财经报道，知情人士称，对冲基金Millennium Management聘请了前高盛集团石油交易员Benoit Bosc担任原油交易员，Bosc曾短暂从事加密货币业务。

知情人士称，Bosc将于今年晚些时候在David Zimbler的团队中开始担任新职务，并将常驻纽约。在成为加密货币交易公司GSR的全球产品主管之前，他曾在高盛从事石油交易近十年。

金色财经此前报道，加密做市商GSR正持续裁员，首席财务官和多名高管已离职。此外，GSR全球产品主管Benoit Bosc和交易运营总监Aman Bhalla也将离职。[2023/8/30 13:06:04]

现在的RWA发行方面临几个问题。第一个是所有的资产发行肯定都要做KYC，不论是做交易还是去买有T-Bill的资产，都是要做KYC的，这一点跟稳定币的发行是一样的结构。大家都知道USDC和USDT，如果你要参与它的铸币和消币，你就必须要做KYC，这是一个基本要求。但是进入二级流通的时候这个要求就没有了。

名为“Holesky”的新以太坊测试网络将于下个月启动:金色财经报道，随着以太坊Goerli测试网将于2024年1月退役，名为“Holesky”的新以太坊测试网络将于下个月启动。该名称依然遵循以火车站命名测试网的传统，Holesky这个名字源自布拉格的一个地铁站Nádra?íHole?ovice。

尽管Holesky在设计上与Sepolia非常相似，但它的目的是更多地用于基础设施和协议开发。与此同时，Sepolia仍将是基于以太坊的应用程序的首选测试场。与Sepolia不同，Holesky将拥有固定的测试网代币供应。然而，16亿的上限仍远高于主网ETH的总供应量，目前主网ETH的总供应量约为1.2亿。[2023/8/20 18:11:03]

而RWA资产其实比稳定币更严格，即使是二级流通这个层面也需要走白名单制度。比如说，Matrixdock的T-Bill的Token，他在curve上也有池，跟稳定币匹配，你想去买卖就必须要是白名单的账号才能在curve池里交易的。从这一点来讲的话，我觉得会大大限制T-Bill代币的发行方的发行规模。但对于DeFi项目方来讲，其实有很多方式可以去解决这个问题。比如说，OndoFinance搞了一个FluxFinance，他通过池子模式把Ondo的T-Bill的代币当成底层的抵押物，通过做市商或者项目方自己来做，不会把抵押物让其他散户去操作。但是他可以用抵押物去借FluxFinance里的稳定币，借来换成美元，再买国债形成循环。这样他变相地把T-Bill的收益通过借贷协议的方式给到了稳定币的存款方。这里的好处在于，稳定币存款方可以不做任何KYC，因为它没有持有和购买任何T-Bill，只是把钱借给了做市商让他去买或者做杠杆。我觉得这是一个比较聪明的结构。

招商宏观：美债收益率上行会对A股等新兴风险资产造成一定的估值压力:招商宏观表示，近期10Y美债收益率升破1.3%，美债上行叠加美元指数反弹引发了市场对于风险资产的担忧。分拆来看，美国TIPS债券收益率维持低位，可见通胀回升在美债收益率的上行中有重要作用，而实际利率抬升程度有限。对包括A股在内的新兴风险资产而言，美债收益率上行如与美元指数显著走强相配合，则美国经济的相对优势和其对资金流向的影响会对新兴风险资产造成一定的估值压力。[2021/2/21 17:36:49]

另外，MakerDao的结构也是没有直接让Dai的持有人去接触任何T-Bill的代币，MakerDao自己用了一个Trust持有代币，通过货币政策把这些收益做了一个映射。它甚至比Ondo还要更加隔离，两者之间没有体现任何关系。不是说我这边赚多少钱，我必须百分百的去把它分给了他Dai持有人。他只在那边开了一个，比如说我在T-Bill这边，假设赚了5个点，然后我可以给到我的货币政策3.5个点，调到3.5个点的利率，但是两者之间其实在交易结构上没有任何关系，是两个独立的货币政策。这也是我觉得相对比较聪明的地方。

回到你刚才的问题，关于RWA的项目方怎么抓住大的市场，还真不好讲。因为我刚才讲了DeFi项目方如果大了，它可能就直接跳过发行方自己设立结构来做，或者说DeFI的项目变成一个非常强的分销渠道，在分销渠道之下，可能反而底层的这些所谓的KYC的国债的发行方会变成处于一个弱势的地位。

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