RWA:探究能源代币：RWA的尽头是PoW_区块链

前不久加密行业受到美国 SEC 严厉的监管打击，头部中心化交易所被调查，大量权益证明（PoS）机制的加密货币被定性为证劵，一时间风声鹤唳。但当此时，反而某些最原始的技术和概念重新得到审视，一个是工作量证明（PoW），另外一个就是真实世界资产（RWA）。基于 PoW 的加密货币被定性为商品，符合旧有监管规则；RWA 将传统市场中的实体资产通过代币形式映射上链，押注未来合规叙事，旧事物与新概念，两者同样都受到了市场高度关注。

回顾历史，早在 2017 年以太坊 ICO 代币首次发行热潮时，就有诸多的项目提出了 RWA（当时称为资产上链）。例如将房产的权益进行代币化，投资者可以购买相应的 RWA 代币实现投资分红。这类项目在当时颇受投资人喜爱，其主要原因在于，相比纯粹虚拟且没有实际应用的代币，更多人倾向认为能与实体挂钩的加密货币更有价值或者更加令人放心。

金色晚报 | 9月14日晚间重要动态一览:12:00-21:00关键词：区块链投票、Tether、Filecoin、巨鲸、

1.《区块链+党政干部学习读本》在京发布。

2.俄罗斯计划在明年议会大选中使用区块链投票系统。

3.明天Tether将为10亿USDT执行两次链交换。

4.FATF报告：用户分析可以帮助监管机构识别非法加密活动。

5.Deribit报告：2020年底比特币期权价格将飙升至3.6万美元。

6.Filecoin第一轮太空竞赛将于9月15日早上5:59落下帷幕。

7.排名第28的匿名巨鲸以2.14美元费用转移了11230BTC。

8.NEM将于12月大规模更新诞生新链条Symbol(XYM)。

9.高盛前对冲基金经理将50%的资金用于投资比特币。[2020/9/14]

这也是当下 RWA 能够再次受到市场关注的关键因素之一，特别对于近期新进入加密行业的用户。但实际上，过去几乎没有任何 RWA 项目取得预想中的成功。究其原因，主要有以下五点：

金色晚报 | 6月6日晚间重要动态一览:12:00-21:30关键词：南昌、BGIN、PoS Staking、ETH

1. 南昌《产业高质量发展实施方案》：加快区块链等新技术应用。

2. 日本金融厅官网发文介绍三月新成立的区块链组织BGIN。

3. OKEx首席执行官：随着行业的发展，总交易量将增加10倍甚至100倍。

4. PoS Staking项目总锁仓量已接近100亿美金。

5. MakerDAO最新执行投票通过，ETH债务上限提高至1.4亿Dai。

6. 肖风：区块链是人类数字化迁徙重要工具，未来万亿美元公司会是常态。

7. Schall律师事务所正代表EOS投资者调查针对Block.One的诉讼。

8. 美国德州证券委员会对非法加密挖矿投资项目Coinvaultpro实施紧急停止令。

9. 《富爸爸，穷爸爸》作者：投资并且推荐比特币是因为喜欢它。[2020/6/7]

当时区块链属于全新事物。加密和代币还未成为大众信赖的技术，现实资产的管理方缺乏对大规模资产进行上链的动力，普遍持有怀疑或观望态度。

分析 | 比特币反弹无力，期货市场晚间增仓明显:期货平台BFX.NU研究成员表示，因反弹量能不足，比特币昨晚触及4小时布林带上轨后，未能站稳，今日再次测试下轨支撑，主流币、平台币普遍跟随回调。期货市场上，全网多空比，晚间比特币空方短时溢出约2.21%。其中，CKB合约日内涨幅5.45%，涨幅领先,ALGO合约日内跌幅7.27%，跌幅突出。主流币期货板块，BTC、EOS、ETH等16类合约，晚间呈现增仓状态，而XMR、BCH、ATOM等11类合约则呈现减仓状态；平台币期货板块，三大平台币仅OKB合约呈现减仓状态，短时减仓约1.1万，空头继续占优，而BNB、HT合约则为短时增仓状态，多头小幅占优，其中HT合约短时增仓约7.5万。[2019/12/14]

当时的区块链基础设施并未成熟。去中心化应用平台的探索还在持续进行中，即使是现在市值第二的以太坊，在过去也被不断怀疑其前景。所以当时的 RWA 的项目几乎需要为每一种类别资产单独发一条链去进行交易流通，增加了 RWA 实现的难度。

黄立成地址24小时内购入82枚MAYC，回升至该系列第四大持有者:金色财经报道，据欧科云链OKLink多链浏览器数据监测，被标记为“Jeffrey Huang”黄立成的地址在24小时内购入82枚MAYC，目前地址下持有124枚MAYC，重回MAYC系列持仓第四位。[2023/3/14 13:03:25]

链下机构的中心化管理问题。RWA 在上链前都需要有链下的机构作为担保，交易方都需要依靠该机构的信用背书，这不符合加密世界的追求。

风险管理难度大。底层资产的维护、资产上链、收益分配等环节都涉及风险管理。一旦出现违约，在没有任何相关 RWA 法律法规下，资产损失的风险巨大。

不同资产属性上链会遇到不同问题。并不是所有的现实资产上链就能提升资产的流动性，反而一些资产上链的合规性和安全性维护造成的成本要远大于流动性带来的好处。

直到以太坊作为去中心化应用平台获得了市场的检验，同时 DeFi 的出现，才为当前的 RWA 叙事打下了基础。特别是 DeFi 龙头项目 MakerDAO 转向 RWA 方向，引发行业关注。MarkerDAO 的做法是通过买入大量美债，将美债作为其链上的 RWA。

主流交易平台ETH资金费率均跌破-0.4%:9月15日消息，据Coinglass数据显示，随着以太坊合并的临近，主流交易平台ETH资金费率多数跌破-0.4%，其中dYdX为-0.61%，Bitmex为-0.6%，Bybit为-0.519%，Binance为-0.487%。

“资金费率”是衡量以太坊期货市场交易者相互交换的定期费用指标。当该指标值为负，意味着空头交易者正在向多头交易者支付溢价以保持其头寸，通常暗示看跌情绪在市场中占据更为主导的地位；当该指标为正，意味着目前多头压倒空头，表明大多数人情绪是看涨的。数据显示，目前该指标已是高度负值，可能导致空头挤压。[2022/9/15 6:58:07]

美债属于债权类资产，相对其它传统真实世界资产，其在流动性，标准化程度，可扩展性，安全性都有着巨大的优势。除了债权类资产以外，当前比较适合作为 RWA 的还有黄金，地产类，贷款类，权益类等资产。其中还有类资产被 RWA 市场忽视的就是能源类资产。

最有名的能源类资产 RWA 应该属于委瑞内拉于 2017 年 12 月宣布发行的石油币，以该国石油作为储备。石油相对其它 RWA 资产也有着巨大的优势，但最终并没有取得成功。而另一种通过 PoW 机制，将消耗的能源做证明储备的 RWA 取得了历史性的成功，代表的项目就是比特币。

PoW 是比特币的共识机制，一种点对点的电子货币系统的机制怎么能成为 RWA？

实际上 PoW 的背后，是真实的电力能源资产，消耗的电力通过转化为代币的形式被发行在了链上。而这个电力到代币转换的过程是分散和市场化的，且是一个直接的过程，没有任何中间机构的管理，而且它在资产维护和分配方面完全由代码和数学决定。可以这么说，比特币除了是全球第一个同时实现去中心化和防止双花的电子货币以外，也是第一个将能源进行上链资产化的 RWA。

如果从 RWA 的角度来看，能源 PoW 的特点是什么？

能源相对其它传统真实世界资产在在流动性，标准化程度，可扩展性，安全性也有着巨大的优势。特别是在流动性，资产标准化程度和可扩展性程度达到了极致，现代世界的每一个人都脱离不了能源而生活。

而将消耗能源作为资产上链的过程，就是 PoW。它需要依靠机器进行算力的计算。它的特点就是需要在能源上链前，对链的经济模型进行事先的设计。就像比特币的能源消耗上链过程就是先设定 2100 万总量的代币，能源消耗也是动态调整的，每两周调节一次主网总算力的难度，且对消耗能源的证明进行了每四年的减半周期。

货币作为经济系统中流通性最强、规模最大的资产，如果将基于 PoW 的代币当作一种 RWA，那么该代币系统就成为一个最优的 RWA 系统。我们转移了 PoW 代币，就相当于转移了现实世界的资产，并且你可以拿该资产换置市场上其它在出售的资产。这个基于 PoW 的 RWA 产物，就是在经济体中承担交换媒介职能的代币。

历史和经济学已经告诉我们，相比于物物交换，货币交换经济要成熟且高效的多。那么相比于把现实世界的资产上链去交换，在无法避免资产被中心化管理的情况下，不如直接以代币的流通和交换，去代替现实资产的上链流通。那么可以说 RWA 的尽头是基于 PoW 的代币。

从 RWA 角度，整个比特币的能源消耗是动态调整且有限的。预计到 2140 年比特币能源消耗的证明将会结束，这个时候比特币的总价值将历史能源的总消耗作为依托。如果那时的技术得到了极大提升，消耗能源的成本将显著降低，由于比特币再无产出，已无市场的边际成本，那么比特币整体的总价值在不考虑其它因素的情况下会随之降低。那么势必会造成市场对比特币的重新定位，很有可能从原本的代币职能完全定义为收藏品，就像当前市场上对古钱币的收藏一样。

所以对 PoW 能源消耗要进行充分的设计，例如简单的将数量有限改成无限，就可以避免能源证明结束后造成边际成本消失，资产价值随能源成本降低而降低的问题。例如同样通过 PoW 消耗能源，但没有总量限制的狗狗币就不存在这个问题。从这个角度，意味着狗狗币比比特币从可持续性的角度更适合作为代币进行流通。

除了对能源证明的数量设计以外，还有能源消耗的动态调整周期，能源证明的分割性，隐私性，分配公平性，流通性和供应量调节等。比特币和狗狗币除了在数量的不同外，它们作为代币同时存在着相同的问题：没有供应量的调节机制。这就导致作为能源支撑资产价值的波动性非常大。

那么什么样的设计从能源代币角度是最优的？要回答这个问题将会涉及更多因素的考量，笔者将在未来的文章里进行详细分析。

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