WEB:一文读懂NFT借贷协议条款和清算机制_defibox币价格

作者：

时间：

作者：南枳

引言

本文旨在通过整理各 NFT 借贷协议的借贷条款和清算机制以及已通过的重要提案，探究 NFT 借贷的发展路径和趋势。研究对象包括 BendDAO、ParaSpace、JPEG'd、Blend、NFTfi、Arcade、Pine Protocol、Sodium。

本文中所有参数和提案来自协议白皮书和治理平台，数据来自 Blur、OpenSea、LooksRare、X2Y2，口径为平台地板价数据，截止日期为 2023/7/30 ，通过 Dune 汇总统计。

本文将借贷协议分为两类：

点对池类型：借方向集合资金池借款；

点对点类型：借贷双方通过匹配撮合。

点对池借贷协议中，共同特征包括：

均使用去中心化预言机喂价，基本算法都为时间加权平均价格算法（TWAP）以避免异常瞬时波动，为避免地板价攻击未公开具体算法；

BAYC、CryptoPunks、MAYC、Azuki 的可借款比例显著高于其他 NFT，清算阈值通常也优于其他系列。

点对池协议中，因为借款人可立刻借款，而自 22 年 4 月 NFT 牛市过后整体市场未再有明显向上趋势，为控制风险各借贷协议仅针对部分蓝筹 NFT 开放借贷功能，并设置了较为严苛的控制参数。

奢侈品牌巴黎世家将在美国提供加密货币支付方式:5月23日消息，法国奢侈品牌巴黎世家（Balenciaga）表示将在美国接受加密货币支付，其网站balenciaga.com、纽约麦迪逊大道（Madison Avenue）以及比佛利山庄罗迪欧大道（Rodeo Drive）等指定门店将提供加密货币支付方式。该公司表示，未来其他地区和电商业务将支持加密货币支付。

该公司尚未决定将使用哪家支付解决方案提供商，但它将首先接受比特币和以太坊等币种，并考虑未来添加其他币种。（WWD）[2022/5/23 3:35:22]

例如在 BendDAO 中，以 LTV 30% ，清算阈值 65% 借入资金，则需要下跌 62.5% 才会触发清算，而 ParaSpace 中按 LTV 30% ，清算阈值 65% ，下跌清算幅度为 53.8% 。

虽后续市场结果表明，多系列蓝筹实现了多次幅度超 50% 的下跌，以下为以 2022/4/18 起的 Moonbirds 价格曲线图，该日地板价为 18.9 ETH，最高点在 2022/4/24 的 37.6 ETH，而至 2023/7/30 地板价为 1.7 ETH，最大跌幅达 95.5% 。

点对池协议提升了蓝筹 NFT 的匹配效率，无需撮合借贷双方对市场情况的共识，提升了蓝筹的周转能力。但为保证整体资金池的安全，通常经济效率较低。此外点对池协议单纯靠协议机制无法解决市场环境快速恶化的问题，如在 Azuki Elementals 发行后带来的迅速下跌清算，都由协议机制外的项目方临时措施进行应对，若单纯靠拍卖清算机制可能出现坏账。

历史上的今天丨法国巴黎银行禁止客户向Coinbase汇款:2020年3月10日，初步调查结果显示，法国巴黎银行（BNP Paribas）已禁止客户向加密货币交易平台Coinbase汇款。一位匿名消息人士和法国巴黎银行客户表示，转帐在3月2日当周可正常进行，禁令似乎从本周开始。法国巴黎银行的代表在电话中告诉消息人士：“这被视为非法行动。”但该客户称没有收到该银行有关决定停止转账至Coinbase的警告。该银行将欺诈、恶意软件、和匿名币Monero作为禁止向Coinbase转账的理由。消息人士补充说，该银行尚未关闭与其他加密货币交易所的交易。[2021/3/10 18:33:32]

参考报道：《ParaSpace：由于 Azuki 价格波动剧烈，暂停 Azuki 矿池，包括充值、提取、强平等功能》

点对点借贷协议中，共同特征包括：

通常不涉及地板价，以是否能按时还清贷款作为清算触发条件；

通常为贷方发出要约（即对贷款条件的参数设置），代表贷方市场占优；

通常可以展期，延缓清算。

点对点协议通过撮合形式解决了长尾资产的借贷问题，因为非蓝筹 NFT 市场较为小众故贷方占优，所以主要为贷方发出要约，仅在 Sodium 中因为可以多对一多阶梯放贷，所以由借方发出要约。清算以到期还清贷款为基准，避免了点对池协议可能面临的快速下降后带来的清算问题，但也带来了如果价格持续下行不再回升，借方很可能直接不考虑还款的风险，对此 Pine Protocol 设置了贷方发起清算的功能，但需要另收 5% 的清算费用。

Liquefy与法国巴黎银行资产管理公司及CAIA协会联合发布关于另类投资代币化未来的论文:香港代币化平台Liquefy与法国巴黎银行资产管理公司(BNPParibasAssetManagement)和特许另类投资分析师协会(CAIA)联合发布关于另类投资代币化的论文。该论文在技术和金融领域进行了广泛探究，内容涵盖了区块链技术基础和代币化在特定资产类别(如私人债务、风险资本、基础设施和房地产等领域)中的应用。文中强调了投资者、银行、财富和资产管理公司在全面分析另类投资未来时应重点关注的当下和未来趋势。[2021/2/4 18:51:28]

此外点对点协议通常支持展期，但仅 Blend 和 NFTfi 支持重订贷款条件，该机制可避免市场情况与最初借贷条件差别过大。Pine Protocol 对此作出的针对性设置为限制贷款天数仅为 7 天或 14 天，降低了大波动的可能性。横向对比传统债券市场，市场利率的变化通过债券价格反向变动以平衡，但 NFT 贷款协议没有足够深度的二级市场支撑，暂不支持通过该途径平衡，但随着市场规模的上升，也是一大潜在的发展方向。Pine Protocol V3已做出初步尝试，将借贷头寸 NFT 化，可在账户之间转账。因此对于支持季度以上时长借贷的协议而言，重订贷款条件的功能不可或缺。

各大借贷协议的最初版本，对借贷条款参数都比较严格，且在灵活性上也有所欠缺。在发展过程中或为应对下跌造成的清算危机，或为提升经济效率推动协议发展，都逐步放开了限制。本节列示了前一节所述的借贷协议中，对借贷条款和清算机制做出重要变更的提案。

现场 | 金色财经欧洲游学团队参加巴黎区块链周分场Building the New Web:金色财经欧洲游学团队参加了Paris Blockchain Week中的Building New Web分场会议，参加会议的包括Algorand首席工程师Naveed Ihsanullah, GEO Protocol首席架构师Dima Chizhevsky, Solana业务拓展主管Dominic Tsang, Chromapolis联合创始人Henrik Hjelte，参加了本次会议，嘉宾从加密算法、共识机制、可扩展性、安全性以及链上治理等多个角度进行了讨论。[2019/4/15]

提案主要有两个方向：提升经济效率、改善清算。

提升经济效率的方法包括：提升头部蓝筹 NFT 的借款比例，或提升某蓝筹系列中稀有款的借款比例。如在 BendDAO 中，BAYC 在初始版本 LTV 仅大于其他 NFT 10% ，在 BIP#15 中差距扩大至 30% 。ParaSpace V1.4 版本中，金色皮肤 BAYC、Koda 提升了 6 倍的 LTV。

改善清算的途径包括：减少清算，如 JPEG‘d PIP-61 允许部分还款，拖延清算的时间。另一类为确保清算成功，防止流拍，BendDAO 的 BIP#9 移除了竞拍的底价限制，极大提升了清算利润空间。而各大协议都在将拍卖时间缩短，据 JPEG'd 统计，大多数拍卖都发生在最后的几小时或者几分钟之内，只需要确保用户有足够的反应时间参与拍卖即可。

动态 | 法国巴黎银行和德意志银行已开展KYC试验:据coindesk消息，包括法国巴黎银行(BNP Paribas)和德意志银行(Deutsche Bank)等大银行，已经在R3的Corda区块链平台上对“认识你的客户”(KYC)合规应用程序进行了试验。据悉，荷兰银行，法国兴业银行，招商银行，荷兰国际集团（ING），Raiffeisen等也参与了此次试验；同时，监管机构和中央银行的参与者包括哥伦比亚中央银行，波士顿联邦储备银行以及秘鲁银行和保险监管局。[2018/6/29]

为研究与市场情况的关系，以下涉及时间均以提案开始投票时间为准。

改善清算：BIP#9 （2022/8/22）

移除清算 Bid 价格必须＞地板价 95% 限制；

清算阈值调整为 70% ，分三次调整完成；

将拍卖期调整为 4 小时：“ 48 小时窗口的设计是为了保护 NFT 持有人避免清算，而不至于醒来后失去他们的 PFP。但现在我们有 TWAP 保护的链上 Oracle，这意味着地板价格攻击将非常困难。所以我们希望将时间从 48 小时减少到 4 小时，以提高拍卖的流动性。”

提升经济效率、改善清算：BIP#10 （2022/8/23）

清算阈值调整为 80% ；

将拍卖期调整为 24 小时。

提升经济效率：BIP#15 、BIP#15-1 （2022/11/11）

提升经济效率：ParaSpace v1.4 （2023/1/28）

提升稀有 NFT 抵押价值，如 Koda 抵押为常规 Otherdeed 六倍；

Otherdeed LTV 从 30% 提升到 35% -40% 。

改善清算：PIP-51 （2023/4/29）

清算后还款时间 72 小时降低为 48 小时。

提升经济效率：PIP-58 （2023/6/11）

增加各抵押品的 LTV，最低 5% ，最高 25% （BAYC）；

增加质押代币提升 LTV 功能。

改善清算：PIP-61 （2023/6/15）

允许部分还款避免清算。

改善清算：PIP-71 （2023/7/17)

拍卖时间从 24 小时降低为 12 小时。

改善清算：Loan Renegotiations（2022/8/30）

NFTfi 借款人和贷方可以在贷款被取消赎回权（即 NFTfi 的清算）之前随时重新协商贷款条款。

改善清算：PIP-8 （2023/4/28）

征收清算费，当贷款人发起清算时由贷款人支付，金额为借款金额的 5% 。

提升经济效率：PIP-12 （2023/7/12）

将贷款期限限制为仅 7 天、 14 天，提升市场可预测性，降低决策难度。

提升经济效率：Pine V3（2023/1/13）

在 Pine 协议的V1和V2中，贷款人和借款人的地址直接写入贷款智能合约中。只要贷款头寸存在这一点就无法更改。为了使其更加去中心化和灵活，借贷头寸在 Pine V3智能合约设计中被标记为 NFT。任何持有这些 NFT 的区块链地址都将成为相应贷款头寸的贷方和借方。

以 2022/4/18 BAYC、MAYC、Azuki、Pudgy Penguins、CloneX、Doodles、Moonbirds 等 7 个蓝筹价格为基准，对每日价格相对百分比进行平均得出 NFT 蓝筹指数如下。不包括 CryptoPunks 是因为该系列多日未有成交，容易造成失真故剔除。

从各提案发起的时间与指数的关系有以下结论：

对清算的改进提案通常在价格低谷时做出，如在 22 年 BendDAO 曾出现过四次贷款利率超 100% 的情况，而在 8 月该情况第二次发生时，BendDAO 大幅变动了清算机制，移除了 Bid 的底价要求。

而提升经济效率的举措与 NFT 价格未有明显关系，BendDAO BIP#15 和 JPEG’d PIP-58 等提升 LTV 举措均在价格低谷时提出，或与协议自身发展需求相关。另一潜在的因素是平台已借贷 NFT 的健康情况，自 22 年 9 月 BendDAO 发生第四次贷款利率超 100% 情况后，剩余三个月借贷利率均处于全年低位，即借贷健康系数较高，成为其提升 LTV 的窗口期。